我們還從來沒有看過蘋果公司的財(cái)報(bào)，借著他們2024-2025財(cái)年結(jié)束的機(jī)會(huì)，我們就來簡單看一看吧。由于其知名度實(shí)在是太高，甚至還被某位剛被封的主播拿來作為把人群分類的標(biāo)志，我們似乎不需要對其做任何介紹了。

2024-2025財(cái)年（2024-09-29至2025-09-27），蘋果公司的營收同比增長6.4%，總算邁過了4000億美元這一關(guān)，時(shí)隔兩個(gè)財(cái)年后再創(chuàng)新高。按其年報(bào)截止日2025年9月27日的美元匯率中間價(jià)7.1152簡單折算，約為2.96萬億元人民幣，在A股上市公司（2024年年報(bào)數(shù)）中，規(guī)模上僅次于中國石化，略高于中國石油。

除“可穿戴、家居及配件”業(yè)務(wù)略有下跌之外，其他業(yè)務(wù)都處在增長之中。其中手機(jī)業(yè)務(wù)增速低于平均增速，占比略有下降，但仍然是占比過半的核心業(yè)務(wù)；與此類似的還有iPad業(yè)務(wù)。服務(wù)和電腦業(yè)務(wù)增長較快，占比也有所提升。

只有“大中華區(qū)”市場下跌3.8%，占比也有1.6個(gè)百分點(diǎn)的下降，其他所有的市場都在增長之中，其中日本市場增長最快?？蓜e小看日本這個(gè)只有1.2億人口的“小市場”，其規(guī)模已經(jīng)是“大中華區(qū)”市場的45%左右了。至于說“大中華區(qū)”市場中，中國大陸市場的規(guī)模是多少，雖然蘋果公司沒有單獨(dú)公布，但僅憑人口基數(shù)也應(yīng)該占到“大中華區(qū)”市場的九成左右，大約是日本市場的兩倍左右。

國內(nèi)市場很卷，就連國際科技巨頭在此也受到了較大的影響。至于說受沒有受到貿(mào)易環(huán)境和網(wǎng)絡(luò)輿論環(huán)境的影響，我認(rèn)為這是不可避免的。這里就是這樣，霍金來了也得站起來，誰都別想例外。

2024-2025財(cái)年的凈利潤大增近兩成，突破千億規(guī)模，達(dá)到了1120億美元。這當(dāng)然是一個(gè)比較夸張的數(shù)字，按上面折算營收的方式折算后，為人民幣7969億元，這比A股中2024年最賺錢的工商銀行和建設(shè)銀行兩家的凈利潤總和都高。

毛利率穩(wěn)中有增，也是創(chuàng)下了近幾個(gè)財(cái)年的新高，增長的原因應(yīng)該與其毛利率較高的“服務(wù)”業(yè)務(wù)的占比上升有關(guān)，后續(xù)期間繼續(xù)增長的空間應(yīng)該不是太大了。銷售凈利率也創(chuàng)下了近年來的新高，和毛利率的差距比上一個(gè)財(cái)年有所縮小，但總體上仍然是偏高的水平。

凈資產(chǎn)收益率是夸張的171.4%，并不是近年來最高的。這是什么概念呢？意思是用一年時(shí)間，就賺了1.7家現(xiàn)在的公司回來。蘋果公司的平均凈資產(chǎn)在650億美元左右，但一年時(shí)間就賺了1120億美元，不能說是一本萬利，但離“一本兩利”不是太遠(yuǎn)。這方面當(dāng)然不能再比較了，原因大家都懂的。

能取得1.7倍的凈資產(chǎn)收益率，并非全是賺錢能力特別強(qiáng)，還因?yàn)樘O果公司采用了相對激進(jìn)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。其資產(chǎn)負(fù)債率普遍在八成，甚至更高的水平，大量利用杠桿來放大凈資產(chǎn)收益率。這是美股中主營傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的大型跨國公司的常見做法，蘋果公司也隨了大流，這是不是蘋果公司也經(jīng)營的是“傳統(tǒng)業(yè)務(wù)”呢？我覺得有這種跡象，但卻不能這樣下結(jié)論。

因?yàn)榻?jīng)營傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的公司，可沒有高達(dá)346億美元的研發(fā)支出。不管是金額，還是占營收比，蘋果公司2024-2025財(cái)年的研發(fā)費(fèi)用都創(chuàng)下了近年來的新高；按上面的匯率折算方式，約合人民幣2458億元。這仍然不適合與A股的公司做比較，只能拿“遙遙領(lǐng)先”來比較一下，那是1797億元。

分季度來看，2023-2024財(cái)年還有二季度和四季度分別出現(xiàn)了營收和凈利潤同比下跌的情況，2024-2025財(cái)年的各個(gè)季度的表現(xiàn)就要好很多。

經(jīng)營活動(dòng)的凈現(xiàn)金流表現(xiàn)并不突出，只能算中規(guī)中矩，固定資產(chǎn)類投資規(guī)模有所增長，分紅或回購股票的支出規(guī)模，略低于上一個(gè)財(cái)年。強(qiáng)大的“造血功能”是蘋果公司維持較高杠桿運(yùn)營的底氣所在，通過分紅或回購股票等控制凈資產(chǎn)的規(guī)模，不至于因其大幅增長而產(chǎn)生攤薄效應(yīng)，是維持極高凈資產(chǎn)收益率的必要條件。

我們似乎不好評價(jià)這家全球數(shù)一數(shù)二的科技巨頭，但我們可以從中看到兩點(diǎn)，一是“大中華區(qū)”市場不同于其他市場的異常下跌，似乎能說明一些問題；二是如果要說哪一家公司很牛，就看他們敢不敢在高光時(shí)刻，也玩一玩高杠桿，也來一個(gè)“一本兩利”的凈資產(chǎn)收益率，而不是只想著融資，通過上市等措施把投資者的錢往自己的賬戶上攬。