西班牙作為歐洲重要的經(jīng)濟(jì)體，其并購(gòu)市場(chǎng)有著明確且完善的法律監(jiān)管體系與實(shí)操流程。出海企業(yè)在西班牙開展收購(gòu)業(yè)務(wù)，需精準(zhǔn)把握當(dāng)?shù)胤煽蚣?、交易機(jī)制及關(guān)鍵考量因素，以下結(jié)合當(dāng)?shù)睾诵谋O(jiān)管要求與實(shí)操要點(diǎn)展開說(shuō)明，為企業(yè)提供合規(guī)且高效的收購(gòu)指引。

一、核心法律監(jiān)管框架

西班牙并購(gòu)交易的法律體系以公司法、合同法為基礎(chǔ)，同時(shí)疊加行業(yè)專屬規(guī)則與外資監(jiān)管要求，構(gòu)成多層次監(jiān)管網(wǎng)絡(luò)，出海企業(yè)需重點(diǎn)關(guān)注以下核心維度：

基礎(chǔ)法律依據(jù)：并購(gòu)主要受《公司法》《結(jié)構(gòu)修改法》《民法典》《商法典》約束，其中《公司法》規(guī)范股份公司與有限公司的設(shè)立、股權(quán)交易等核心事項(xiàng)，《結(jié)構(gòu)修改法》則針對(duì)并購(gòu)、分拆等企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整行為設(shè)定規(guī)則；合同層面，《民法典》界定合同訂立、履行及違約責(zé)任，《商法典》聚焦企業(yè)間商業(yè)合同（如買賣、借貸協(xié)議）的監(jiān)管。

外國(guó)買家特殊規(guī)則：受新冠疫情影響，西班牙外資監(jiān)管趨于嚴(yán)格。非歐盟 / 歐洲自由貿(mào)易聯(lián)盟（EFTA）國(guó)家投資者、受益人為非歐盟 / EFTA 居民的歐盟 / EFTA 投資者，其在西投資需接受政府強(qiáng)制審查；即便歐盟 / EFTA 投資者，若投資西班牙上市公司或金額超 5 億歐元且滿足特定標(biāo)準(zhǔn)，審查要求也將延長(zhǎng)至 2026 年 12 月 31 日。此外，2023 年 9 月生效的《外國(guó)投資皇家法令》及 2024 年 1 月的相關(guān)決議，進(jìn)一步更新了外資申報(bào)流程與表單要求。

特殊主體與行業(yè)監(jiān)管：企業(yè)類型上，有限公司（sociedades de responsabilidad limitada）股權(quán)轉(zhuǎn)移受優(yōu)先購(gòu)買權(quán)等限制，但公司治理更靈活；股份公司（sociedades anónimas）股權(quán)可自由轉(zhuǎn)讓，卻需遵守更嚴(yán)格的公司治理規(guī)則（如特定行為需獨(dú)立專家報(bào)告）。行業(yè)方面，能源、電信、金融、醫(yī)療、制藥等戰(zhàn)略行業(yè)，除常規(guī)并購(gòu)要求外，還需獲得相關(guān)公共部門的同意或事前通知，需提前開展行業(yè)合規(guī)分析。

跨領(lǐng)域通用規(guī)則：反壟斷審查依據(jù)《反壟斷法》（經(jīng) 2023 年修訂），破產(chǎn)重組相關(guān)交易需遵循《破產(chǎn)法》，兩類規(guī)則均可能對(duì)并購(gòu)流程產(chǎn)生重大影響，需提前評(píng)估合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。

二、收購(gòu)實(shí)施關(guān)鍵流程與要素

（一）主要收購(gòu)方式

西班牙并購(gòu)以股權(quán)收購(gòu)、資產(chǎn)收購(gòu)（營(yíng)業(yè)轉(zhuǎn)讓）、企業(yè)重組（并購(gòu)、分拆）及困境企業(yè)收購(gòu)為主。其中，股權(quán)收購(gòu)因流程簡(jiǎn)便成為主流，涵蓋杠桿收購(gòu)、管理層收購(gòu)等形式；資產(chǎn)收購(gòu)需更多第三方同意，占比次之；公開市場(chǎng)并購(gòu)則主要通過(guò)要約收購(gòu)實(shí)現(xiàn)。

（二）核心實(shí)操要素

必備顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)：需組建包含法律、稅務(wù)（涵蓋公司、勞動(dòng)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、數(shù)據(jù)保護(hù)等專業(yè)領(lǐng)域）、投資銀行、財(cái)務(wù)顧問(wèn)、審計(jì)師、技術(shù)盡職調(diào)查機(jī)構(gòu)及保險(xiǎn)公司的專業(yè)團(tuán)隊(duì)；公開并購(gòu)還需對(duì)接西班牙國(guó)家證券市場(chǎng)委員會(huì)（CNMV）等國(guó)內(nèi)外監(jiān)管機(jī)構(gòu)。

交易周期：私人雙邊并購(gòu)周期通常為 60-180 天，核心取決于雙方談判效率與交易意愿；公開并購(gòu)因需履行 CNMV 審批、要約接受等流程，周期約 120-180 天，且無(wú)需常規(guī)盡職調(diào)查。

主要障礙與審批要求：交易延遲的核心因素是第三方介入，包括商業(yè)登記機(jī)構(gòu)、獨(dú)立專家及反壟斷、外資監(jiān)管等公共部門。審批方面，私人股權(quán)并購(gòu)需視情況獲得反壟斷 clearance、外資許可、買賣雙方董事會(huì) / 股東會(huì)批準(zhǔn)，以及第三方（如債權(quán)人）基于 “控制權(quán)變更條款” 的同意；公開并購(gòu)額外需 CNMV 批準(zhǔn)。

關(guān)鍵文件與成本：私人并購(gòu)核心文件包括股權(quán) / 資產(chǎn)買賣協(xié)議、附屬協(xié)議、股東會(huì) / 董事會(huì)決議、獨(dú)立專家報(bào)告（如適用），部分文件需公證；公開并購(gòu)的核心是招股說(shuō)明書，需披露收購(gòu)方、目標(biāo)公司、對(duì)價(jià)、交易目的及要約接受流程等關(guān)鍵信息，且需在目標(biāo)公司與 CNMV 官網(wǎng)公示。成本方面，主要包括專業(yè)顧問(wèn)費(fèi)、股權(quán) / 資產(chǎn)擔(dān)保保險(xiǎn)費(fèi)、公證費(fèi)、登記費(fèi)（商業(yè)登記、資產(chǎn)登記等）及公共部門審批行政費(fèi)。

三、交易核心條款與利益相關(guān)方考量

對(duì)價(jià)與交易條款靈活性：私人并購(gòu)中，雙方可自主約定交易條款與價(jià)格（需排除稅務(wù)與行業(yè)評(píng)估因素），僅受強(qiáng)制法律、公共秩序等限制；公開并購(gòu)則需遵守 “公平價(jià)格” 要求，強(qiáng)制要約需提供現(xiàn)金替代對(duì)價(jià)，且需向所有股東提供同等條款。對(duì)價(jià)形式上，私人并購(gòu)可采用現(xiàn)金、股權(quán)交換等，公開并購(gòu)仍以現(xiàn)金為主，但股權(quán)交換日益普遍，不同對(duì)價(jià)形式會(huì)影響招股說(shuō)明書的信息披露要求。

利益相關(guān)方權(quán)利：?jiǎn)T工方面，資產(chǎn)收購(gòu)或企業(yè)重組中，買方需繼受原雇主的勞動(dòng)與社保義務(wù)，雙方可另行約定員工福利、留任獎(jiǎng)金等條款；私人股權(quán)并購(gòu)中，員工與債權(quán)人無(wú)法定磋商或否決權(quán)，但企業(yè)重組中，員工與債權(quán)人享有信息權(quán)、異議權(quán)，債權(quán)人可在交易威脅債權(quán)實(shí)現(xiàn)時(shí)要求提供充分擔(dān)保。股東方面，公開并購(gòu)遵循 “平等收購(gòu)” 原則，強(qiáng)制要約（收購(gòu) 30% 以上表決權(quán)時(shí)觸發(fā)）需向所有股東支付同等 “控制權(quán)溢價(jià)”；私人并購(gòu)中， minority 股東可能通過(guò)優(yōu)先購(gòu)買權(quán)等條款影響交易。

信息披露規(guī)則：私人并購(gòu)無(wú)強(qiáng)制披露要求，僅部分股東會(huì)決議、資產(chǎn)登記等信息可公開查詢，交易雙方通常通過(guò)保密協(xié)議限制敏感信息接觸，常設(shè)立 “清潔團(tuán)隊(duì)” 管控信息訪問(wèn)；公開并購(gòu)需在觸發(fā)事件后及時(shí)披露，如強(qiáng)制要約在收購(gòu) 30% 股權(quán)后立即公告，自愿要約在收購(gòu)方董事會(huì)決議后公告，且需披露交易相關(guān)協(xié)議、目的及目標(biāo)公司關(guān)鍵信息。

四、交易保護(hù)與控制權(quán)獲取

交易保護(hù)機(jī)制：私人并購(gòu)可自由約定分手費(fèi)；公開并購(gòu)中，競(jìng)爭(zhēng)性要約的分手費(fèi)需滿足不超過(guò)要約總額 1%、經(jīng)目標(biāo)公司董事會(huì)批準(zhǔn)且財(cái)務(wù)顧問(wèn)出具正面意見、在招股說(shuō)明書披露等條件，僅第一收購(gòu)方可主張。此外，雙方可通過(guò)無(wú)約束力要約、意向書、諒解備忘錄（通常含排他性條款）鎖定交易，公開并購(gòu)中還可通過(guò) “不可撤銷要約承諾” 保障交易推進(jìn)。

控制權(quán)獲取與鞏固：私人并購(gòu)中，持有目標(biāo)公司 50% 以上表決權(quán)或符合《競(jìng)爭(zhēng)法》規(guī)定的控制標(biāo)準(zhǔn)，即視為獲得控制權(quán)；若需 100% 控制，需在股東協(xié)議或公司章程中約定認(rèn)購(gòu)期權(quán)、拖帶權(quán)等條款，避免 minority 股東阻礙交易。公開并購(gòu)中，強(qiáng)制要約無(wú)最低接受門檻，自愿要約可設(shè)定最低接受比例，收購(gòu)方獲得 90% 以上表決權(quán)后，可行使 “擠出權(quán)”，按要約條件收購(gòu)剩余 10% 股權(quán)。

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