作為橫琴粵澳深度合作區(qū)的首家全國性壽險法人機(jī)構(gòu)，橫琴人壽踩著國家打造大灣區(qū)的節(jié)奏宣告成立，曾經(jīng)因在行業(yè)內(nèi)“特立獨行”而被貼上“創(chuàng)新”的標(biāo)簽。這家致力于打造中國壽險業(yè)“專精特新”小巨人的險企，在發(fā)展的道路上波折不斷。

規(guī)模擴(kuò)張、利潤萎縮，償付能力也需再提升。好在經(jīng)過“華發(fā)系”的兩次增資，橫琴人壽暫時緩解了資金上的壓力，不過，因為股東格局變化，也引發(fā)了一系列的連鎖變化。從長遠(yuǎn)看，處在快速發(fā)展軌道上的橫琴人壽，仍有資本補(bǔ)充需求。

12月3日，橫琴人壽發(fā)布增資公告稱，擬新增注冊資本近18.52億元，由新老股東共同出資。增資后，橫琴人壽注冊資本金將從31.37億元增加至49.89億元。

對此，橫琴人壽表示，本次增資有助于增厚公司資本實力，為公司進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)、提升服務(wù)能力、推進(jìn)戰(zhàn)略落地提供有力支持，持續(xù)推進(jìn)公司穩(wěn)健可持續(xù)發(fā)展。

值得一提的是，在此之前，橫琴人壽曾披露擬發(fā)行不超過11億元資本補(bǔ)充債券的計劃，且由華發(fā)集團(tuán)提供全額擔(dān)保。如今又大手筆增資，這樣大規(guī)模的資本補(bǔ)充背后，都是為一場“突圍戰(zhàn)”做準(zhǔn)備。

新老股東增資

地方國資加碼

公告顯示，11月21日，橫琴人壽召開了2025年第六次臨時股東會議，審議批準(zhǔn)了《關(guān)于橫琴人壽保險有限公司變更注冊資本的議案》，同意橫琴人壽新增注冊資本 1851851851元。

本次增資金額為20億元，由珠海鏵創(chuàng)投資管理有限公司（簡稱“珠海鏵創(chuàng)”）、亨通集團(tuán)有限公司（簡稱“亨通集團(tuán)”）、橫琴深合投資有限公司（簡稱“橫琴深合投資”）、橫琴金融投資集團(tuán)有限公司（簡稱“橫琴金投集團(tuán)”）以貨幣方式出資。增資后，其中約18.52億元計入注冊資本。

珠海鏵創(chuàng)與亨通集團(tuán)為橫琴人壽老股東，橫琴深合投資與橫琴金投集團(tuán)為新股東。增資完成后，珠海鏵創(chuàng)仍為橫琴人壽第一大股東，持股比例維持49%不變；亨通集團(tuán)的持股比例將由原來的12.75%變?yōu)?3.59%，成為橫琴人壽的第二大股東。橫琴深合投資與橫琴金投集團(tuán)則分別持股7.42%、5.94%，排在第六、七位。而橫琴人壽其他三家未參與增資的老股東，持股比例均從原來的12.75%降至8.02%。其中，橫琴金投集團(tuán)由格力集團(tuán)控股。

其實，這次增資擴(kuò)股早有預(yù)兆。在9月份舉辦的第四屆中國（澳門）國際高品質(zhì)消費(fèi)博覽會暨橫琴世界灣區(qū)論壇上，橫琴人壽董事長錢仲華曾透露，橫琴人壽在積極引入新的戰(zhàn)略投資者，提升資本實力，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。

如今，隨著這次增資的推進(jìn)，橫琴人壽股東數(shù)量增加至7家。且如果增資落地，珠海地方國資持有橫琴人壽的股權(quán)將增至62.36%，掌控權(quán)進(jìn)一步加碼。

發(fā)債提升資本

華發(fā)全額擔(dān)保

如果此次增資成功，將是橫琴人壽成立以來的第三次增資。

2022年5月，橫琴人壽發(fā)布增資公告稱，新增注冊資本3.85億元，每1元注冊資本對應(yīng)2.26元，由股東珠海鏵創(chuàng)單一認(rèn)繳。增資完成后，橫琴人壽注冊資本由20億元變?yōu)?3.85億元，另外，增資款中的4.84億元計入資本公積金，珠海鏵創(chuàng)持有的橫琴人壽股權(quán)從初始的20%變?yōu)?2.9%，這一增資在2022年6月底獲監(jiān)管批準(zhǔn)。

2024年3月，橫琴人壽又發(fā)布增資公告稱，新增注冊資本7.53億元，全部由珠海鏵創(chuàng)獨家認(rèn)購，對應(yīng)實際注資額為15.81億元。增資完成后，橫琴人壽注冊資本攀升至31.37億元，珠海鏵創(chuàng)持股比例升至49%，打破了“單一股東持股比例不得超過三分之一”的紅線。這一增資在2024年3月獲監(jiān)管批準(zhǔn)。

橫琴人壽的這兩輪增資，均是由“華發(fā)系”的珠海鏵創(chuàng)單獨增資。這也可以看出大股東對橫琴人壽的支持力度。

除此之外，在增資的同時，橫琴人壽還計劃發(fā)債。

據(jù)橫琴人壽2025年第三季度償付能力報告，公司擬發(fā)行不超過11億元資本補(bǔ)充債券，期限為10年（在第5年末附有條件的發(fā)行人贖回權(quán)），由華發(fā)集團(tuán)提供全額擔(dān)保。另據(jù)橫琴人壽10月24日發(fā)布的重大關(guān)聯(lián)交易信息披露公告，華發(fā)集團(tuán)提供的是全額無條件不可撤銷連帶責(zé)任保證擔(dān)保，被擔(dān)保的債券合計最高債權(quán)額為11億元。

當(dāng)然，橫琴人壽也需要支付擔(dān)保費(fèi)用。公告顯示，擔(dān)保費(fèi)用收取方式參照市場價格，按照一般商業(yè)條款以及公平、公正的市場化原則進(jìn)行。按最高擔(dān)保11億元本金、預(yù)估年利率3%計算，10年期間本息預(yù)估金額14.3億元（最終交易金額以實際發(fā)行情況為準(zhǔn)）。

過渡大限將近

經(jīng)營亟待扭轉(zhuǎn)

一邊發(fā)債，另一邊增資，這么大規(guī)模籌資，背后與橫琴人壽當(dāng)下的經(jīng)營狀況有很大關(guān)系。

數(shù)據(jù)顯示，截至2025年第三季度末，橫琴人壽核心償付能力充足率為111.66%，綜合償付能力充足率為142.47%。預(yù)計下季度核心償付能力充足率為102.91%，綜合償付能力充足率為132.43%。

需要注意的是，2022年橫琴人壽曾申請了“償二代”二期過渡期政策方案，并獲得了監(jiān)管同意。而隨著過渡期期限將近，增資“補(bǔ)血”也是橫琴人壽的必然選擇。橫琴人壽發(fā)布的擬發(fā)債相關(guān)公告表明，債券募集資金的用途是用于補(bǔ)充公司資本，提高公司償付能力水平，為業(yè)務(wù)良性發(fā)展創(chuàng)造條件，支持公司持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。

不僅如此，從業(yè)務(wù)層面看，橫琴人壽經(jīng)營壓力也不小。近兩年，橫琴人壽保費(fèi)收入在逐漸收縮，例如，2023年，其保險業(yè)務(wù)收入為85.2億元，2024年減少至82.3億元。2025年前三季度，其保險業(yè)務(wù)收入為56.73億元，同比下降22.83%。對于中小公司，個險是一個弱項，經(jīng)代和銀保的議價能力并不強(qiáng)，而主要依托銀保的橫琴人壽也面臨這樣嚴(yán)峻的現(xiàn)實問題。

凈利方面，2017年至2024年，橫琴人壽凈利潤分別為-0.82億元、-2.46億元、-2.41億元、0.59億元、0.11億元、-1.79億元、-7.72億元、-5.64億元，2025年前三季度，其凈虧損為3.26億元。可見，其盈利壓力更顯突出。

另外，截至2025年第三季度末，橫琴人壽經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為-6億元，分紅賬戶業(yè)務(wù)凈現(xiàn)金流已達(dá)到-36.72億元，現(xiàn)金流方面壓力比較大；凈資產(chǎn)收益率為-42.52%，這意味著橫琴人壽財務(wù)狀況也較為嚴(yán)峻。

投資方面，橫琴人壽的投資資產(chǎn)質(zhì)量也欠佳。根據(jù)聯(lián)合資信發(fā)布的評級報告，截至2025年3月末，橫琴人壽合計違約投資資產(chǎn)本金余額16.73億元，違約利息余額1.77億元，其中主要涉及華夏幸福系列金融產(chǎn)品，橫琴人壽對違約投資資產(chǎn)合計計提減值準(zhǔn)備2.87億元。

再從股東方面看，2023年5月，中植集團(tuán)因自身債務(wù)問題，其所持的橫琴人壽0.95億元股份被凍結(jié)，直到2024年第四季度股權(quán)才恢復(fù)正常。從當(dāng)下看，已進(jìn)入破產(chǎn)清算程序的中植集團(tuán)仍自顧不暇，今年9月4日，中植集團(tuán)管理人發(fā)布橫琴人壽等機(jī)構(gòu)的意向投資人招募公告指出，中植集團(tuán)持有橫琴人壽的12.75%股權(quán)面向市場公開招募意向投資人。除此之外，深圳市珍珠紅商貿(mào)有限公司持有的橫琴人壽的全部股權(quán)處于被質(zhì)押狀態(tài)。

可見，當(dāng)下的橫琴人壽需要破解的難題并不少，而增資擴(kuò)股或是橫琴人壽尋求出路重要途徑。

核心高管洗牌

成效仍待觀察

作為粵港澳大灣區(qū)首家全國性壽險法人機(jī)構(gòu)，橫琴人壽的存在對于當(dāng)?shù)氐闹匾圆谎远?。但為了保持發(fā)展的獨立性，橫琴人壽從開始就維持相對均衡的股東格局，五家股東分別持股20%，不過，這樣的均衡性隨著2022年首次增資到位被打破。

兩次增資后讓橫琴人壽的股權(quán)結(jié)構(gòu)從最初的股東勢均力敵變成了一家獨大，原有四大股東亨通集團(tuán)、深圳市珍珠紅商貿(mào)、蘇州環(huán)亞實業(yè)、中植集團(tuán)的持股比例均被稀釋至12.75%。

股權(quán)的改變，使得橫琴人壽公司治理結(jié)構(gòu)出現(xiàn)變數(shù)，在人事方面，不僅董事長出現(xiàn)了變化，其管理層也陸續(xù)出現(xiàn)了較大調(diào)整，部分橫琴人壽的創(chuàng)始元老相繼離開。

具體來看，2024年4月13日，橫琴人壽召開股東會及董事會會議，選舉錢仲華為執(zhí)行董事及董事長，兩天后，4月15日晚，橫琴人壽發(fā)布公告稱蘭亞東因個人原因提出退休，申請辭去公司董事長、執(zhí)行董事及在公司兼任的所有職務(wù)。這一人事變動也被外界解讀為與股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化有關(guān)。

董事長調(diào)整后，橫琴人壽管理層也開始了更換。橫琴人壽原總經(jīng)理助理、首席投資官王立川在2024年第三季度期間辭職，原總經(jīng)理助理李佗在2025年2月辭職，橫琴人壽原合規(guī)負(fù)責(zé)人李學(xué)成在2025年第二季度已不在核心高管班子中。

2025年第三季度期間，橫琴人壽原總經(jīng)理助理、財務(wù)負(fù)責(zé)人譚明星被聘任為副總經(jīng)理、董事會秘書，引入嚴(yán)志揚(yáng)為審計責(zé)任人，引入楊靜波為總經(jīng)理助理，解聘副總經(jīng)理、董事會秘書、審計責(zé)任人張林。11月20日，陳平又獲批成為橫琴人壽副總經(jīng)理。

從當(dāng)下看，橫琴人壽已形成了“一正四副”的管理班子格局，包括總經(jīng)理凌立波，副總經(jīng)理、總精算師、首席風(fēng)險官崔望嶺，副總經(jīng)理、首席投資官馬天若，副總經(jīng)理陳平，副總經(jīng)理、財務(wù)負(fù)責(zé)人、董事會秘書譚明星。

對于未來發(fā)展，橫琴人壽在2024年曾提出“理清發(fā)展思路、遵循壽險規(guī)律、堅持以人為本、嚴(yán)控負(fù)債成本、防止投資風(fēng)險、實現(xiàn)穩(wěn)中求進(jìn)、創(chuàng)造客戶價值”的經(jīng)營思路。在新經(jīng)營思路下，橫琴人壽也重點圍繞“五個一”開展了系列改革：

打造一個專業(yè)、高效、強(qiáng)大的壽險總部；培養(yǎng)一支 “和而不同” 的人生規(guī)劃師隊伍；研發(fā)一批差異化、特色化產(chǎn)品與服務(wù)；建立一個 “輸血” 和 “造血” 并重的資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動體系；建設(shè)一個適應(yīng)數(shù)字化趨勢的科技平臺。

橫琴人壽還提出“努力打造中國壽險行業(yè)‘專精特新’小巨人，成為中小壽險公司高質(zhì)量發(fā)展的典范之一”的目標(biāo)。目標(biāo)已定，正在尋求改變的橫琴人壽將如何推進(jìn)目標(biāo)落地，值得關(guān)注。