本文來源：時代商業(yè)研究院 作者：陳佳鑫

來源|時代商業(yè)研究院

作者|陳佳鑫

編輯|韓迅

訂單“體感”回暖，固態(tài)電池帶來新希望，鋰電設(shè)備企業(yè)已走出2024年的低谷，但此次回暖的力度及持續(xù)性仍存疑。

今年下游電池龍頭資本開支觸底反彈，同比增速超40%。作為后道鋰電設(shè)備的主要供應(yīng)商之一，杭可科技（688006.SH）在經(jīng)歷2024年的業(yè)績下滑后逐漸企穩(wěn)，2025年前三季度營收同比增長1.87%。歸母凈利潤同比增長2.59%，反映訂單量的合同負債同比增長13.63%。

杭可科技向時代商業(yè)研究院表示，目前不好判斷鋰電設(shè)備行業(yè)重回增長周期，但確實感覺到整體訂單量的回暖。

市場顯然更看好固態(tài)電池帶來的設(shè)備增量空間，今年固態(tài)電池產(chǎn)線密集進入中試階段。固態(tài)電池量產(chǎn)提速，設(shè)備先行，受此刺激，2025年8月末到9月初，杭可科技股價飆漲翻倍。

杭可科技已布局卡位高壓化成分容設(shè)備。與液態(tài)電池不同，全固態(tài)電池在生產(chǎn)中需要極高的壓力，來實現(xiàn)電極與固態(tài)電解質(zhì)的致密化接觸，高壓化成分容設(shè)備市場空間較大，杭可科技目前是市場上少數(shù)能供應(yīng)該設(shè)備的企業(yè)之一。

卡位固態(tài)電池高壓化成設(shè)備

“化成”與“分容”屬于鋰電池后道工藝中的主要環(huán)節(jié)?；墒峭ㄟ^第一次充電使電芯激活，在此過程中負極表面生成有效鈍化膜（SEI 膜），以實現(xiàn)鋰電池的“初始化”。分容即“分析容量”，是將化成后的電芯按照設(shè)計標準進行充放電，以測量電芯的電容量。一般通過“化成分容一體機”完成上述兩個步驟。

與液態(tài)電池不同，全固態(tài)電池內(nèi)部是堅硬的固體電解質(zhì)與電極材料接觸，微觀上存在大量空隙，嚴重阻礙離子傳導(dǎo)。必須通過高壓化成分容設(shè)備施加十倍于液態(tài)電池的壓力，像“夯土機”一樣，將這些微觀空隙壓實，迫使界面緊密接觸，才能形成有效的離子傳輸通道，從而激活電池。

液態(tài)電池化成過程中壓力在3～10噸，固態(tài)電池單體高壓化成過程一般拘束壓力要達到60～80噸，且夾具本體需采用高強度合金鋼。

化成分容設(shè)備向高壓發(fā)展，也將帶動設(shè)備價值提升。東莞證券研報顯示，全固態(tài)電池生產(chǎn)設(shè)備的價值量較傳統(tǒng)液態(tài)電池生產(chǎn)設(shè)備顯著提升，全固態(tài)電池單GWh產(chǎn)能對應(yīng)的設(shè)備投資金額是傳統(tǒng)液態(tài)電池的3～5倍。預(yù)計到2030年，全固態(tài)電池設(shè)備市場規(guī)模將達455億元，年均復(fù)合增長率超過150%。

具體到高壓化成分容設(shè)備來看，東吳證券估算單GWh設(shè)備投資額中，后道設(shè)備投資額占比為23%，其中高壓化成分容設(shè)備占比為15%。預(yù)計到2029年規(guī)?；慨a(chǎn)后，高壓化成分容設(shè)備的市場規(guī)?？蛇_37.5億元。

杭可科技是電池后段化成分容設(shè)備的核心供應(yīng)商之一，且是軟包電池高溫加壓夾具機的首創(chuàng)者，在液態(tài)電池時代就積累了豐富的高溫高壓工藝經(jīng)驗。近年來，隨著半固體電池、固態(tài)電池技術(shù)的興起，該公司也對相應(yīng)設(shè)備做了前瞻性研究和布局，核心技術(shù)包括高溫大壓力化成技術(shù)，目前已擁有固態(tài)電池后處理系統(tǒng)集成生產(chǎn)線供應(yīng)能力。

2025年半年報顯示，其“固態(tài)電池200T液壓模式夾具機”的樣機已組裝完成，處于調(diào)試階段，壓力精度目前處于行業(yè)領(lǐng)先水平。

今年7月在投資者互動平臺上，杭可科技表示已與國內(nèi)外多家相關(guān)廠商就固態(tài)電池的中試線展開合作并交付樣機。

目前行業(yè)內(nèi)能生產(chǎn)高壓化成分容設(shè)備的企業(yè)較少，除杭可科技外，還包括先導(dǎo)智能（300450.SZ）、利元亨（688499.SH ），兩家企業(yè)均擁有全固態(tài)電池整線裝備交付能力?？紤]到全固態(tài)電池產(chǎn)線仍普遍處于中試驗證階段，當前擁有整線交付能力的企業(yè)優(yōu)勢會更大。

業(yè)績見底訂單回暖，實控人高位套現(xiàn)2.2億元

業(yè)績方面，在經(jīng)歷2024年的下滑后，2025年杭可科技業(yè)績企穩(wěn)。今年前三季度，其實現(xiàn)營業(yè)收入27.21億，同比增長1.87%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.86億元，同比增長2.59%。

訂單方面，合同負債包含設(shè)備訂單預(yù)付款，一般為訂單價值的20%～30%，可一定程度反映整體的訂單規(guī)模。在經(jīng)歷2024年前三季度的下滑后，2024年第四季度以來，杭可科技合同負債呈小幅上升態(tài)勢。截至2025年三季度末，其合同負債為23.55億元，同比增長13.63%，但較2025年一季度末的25億元有所下滑。

訂單回暖與下游電池龍頭重新加大擴產(chǎn)力度有關(guān)。財報顯示，寧德時代、比亞迪等電池龍頭的資本開支在2024年見底后開始反彈。2025年前三季度，寧德時代的“購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金”達300.88億元，同比增長41.47%；同期比亞迪的“購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金 ”達1149.33億元，同比增長65.33%。

杭可科技向時代商業(yè)研究院表示，目前不好判斷鋰電設(shè)備行業(yè)重回增長周期，但確實感覺到整體訂單量的回暖。

此外，下游鋰電企業(yè)的“海外建廠潮 ”也帶動國內(nèi)設(shè)備企業(yè)協(xié)同出海，而杭可科技的海外客戶開拓也取得突破。2025年半年報顯示，杭可科技持續(xù)深化與核心韓系客戶如韓國LG、韓國三星、韓國SK的合作，并在韓國天安建設(shè)韓國二期工廠，成功突破并成為特斯拉供應(yīng)商，進入豐田量產(chǎn)線體系并深化合作。2025年上半年，杭可科技的海外收入占比達46.01%。

業(yè)績企穩(wěn)的同時，毛利率仍呈下滑趨勢。財報顯示，2025年前三季度，杭可科技的毛利率為28.82%，同比減少1.14個百分點。杭可科技曾在半年報中解釋，由于公司收入確認周期為1年到1.5年，2025年上半年確認收入的訂單多數(shù)在2023年和2024年度簽訂，競爭較為激烈，導(dǎo)致毛利率同比有所下降。

業(yè)績企穩(wěn)疊加多家企業(yè)固態(tài)電池密集進入中試階段，2025年8月末杭可科技股價開始飆升，在7個交易日內(nèi)股價接近翻倍。9月8日，杭可科技股價盤中漲至階段性高點43.53元/股（前復(fù)權(quán)，下同），較8月28日收盤價上漲104%。

股價飆漲期間/后，杭可科技實控人及一致行動人開啟密集減持。8月30日，杭可科技發(fā)布公告稱，實控人之一的曹政及其一致行動人計劃通過集中競價交易減持杭可科技不超過0.8195%的股份。

9月16日，杭可科技再度發(fā)布公告，實控人之一的曹驥擬通過詢價轉(zhuǎn)讓杭可科技3%的股份。目前交易已完成，最終轉(zhuǎn)讓價格為28.61元/股，較9月16日收盤價低約20%，實控人套現(xiàn)2.23億元。

股價飆漲后，杭可科技股價逐漸回落，截至12月4日，股價收報27.84元/股。

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