LME銅價今年已累漲超30%，花旗指出2026年有多重看漲催化，但麥格理、高盛對當(dāng)前高價持保守態(tài)度，稱市場并未實(shí)質(zhì)緊張。

受花旗發(fā)布的樂觀價格展望推動，加之交易員預(yù)期美國囤貨將導(dǎo)致銅短缺，銅價周五創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。

據(jù)彭博社，這種工業(yè)金屬日內(nèi)漲幅最高達(dá)1.2%，觸及每噸11581.50美元，超越了本周早些時候創(chuàng)下的前高。花旗分析師在周五早些時候的報告中提出基準(zhǔn)情景預(yù)測：隨著美國庫存增加，導(dǎo)致其他地區(qū)出現(xiàn)供應(yīng)缺口，2026年二季度銅均價將達(dá)到每噸1.3萬美元。

隨著花旗加入對銅的看漲陣營，銅價觸及歷史新高

我們堅信，在基本面和宏觀背景逐步向好等多重看漲催化因素的支撐下，銅價將在2026年持續(xù)上行;包括馬克斯·萊頓（Max Layton）在內(nèi)的花旗分析師表示。他們預(yù)測明年全球終端消費(fèi)將增長2.5%，并指出低利率環(huán)境、美國財政擴(kuò)張、歐洲軍備擴(kuò)充以及能源轉(zhuǎn)型是增長驅(qū)動力。

銅作為管道、電纜和電動汽車的關(guān)鍵原材料，今年在倫敦金屬交易所（LME）的漲幅已超30%。近幾周來，隨著人們越來越擔(dān)心明年進(jìn)口關(guān)稅可能引發(fā)金屬外流至美國，進(jìn)而導(dǎo)致其他主要地區(qū)的庫存減少，銅價漲勢加速。據(jù)知情人士透露，貿(mào)易商摩科瑞能源集團(tuán)有限公司（Mercuria Energy Group Ltd.）可能正為應(yīng)對此類供應(yīng)危機(jī)做準(zhǔn)備，已訂購約5億美元的銅，計劃從LME倉庫提取。

彭博新能源財經(jīng)（BloombergNEF）在周四的報告中稱，銅市場將于明年進(jìn)入結(jié)構(gòu)性短缺，未來十年，受強(qiáng)勁需求和受限供應(yīng)影響，缺口將進(jìn)一步擴(kuò)大。供應(yīng)受限與人工智能驅(qū)動的需求激增，從根本上改變了銅市場的走向。

銅供應(yīng)挑戰(zhàn)因多種因素而加劇：持續(xù)不斷的運(yùn)營中斷（例如礦石品位下降和缺水）以及主要生產(chǎn)國（智利和秘魯）的社區(qū)抗議活動。此外，新礦17至23年的開發(fā)周期也阻礙了供應(yīng)的快速調(diào)整。更重要的是，由于盈利能力下降，中國主要冶煉廠已宣布2025年將大幅減產(chǎn)。

關(guān)稅形勢又增添了一層復(fù)雜性。美國貿(mào)易政策的不確定性導(dǎo)致美國市場與全球市場之間出現(xiàn)顯著的價格錯位。盡管特朗普總統(tǒng)最初并未對商品級銅征收關(guān)稅，但從2027年開始可能加征關(guān)稅的威脅促使大量進(jìn)口銅提前進(jìn)入美國市場，實(shí)際上將大量庫存鎖定在美國境內(nèi)，加劇了其他地區(qū)的短缺。

從需求來看，人工智能革命催生了一種全新的銅消費(fèi)模式。超大規(guī)模人工智能數(shù)據(jù)中心是銅密集型產(chǎn)業(yè)，其單位用銅量高達(dá)5萬噸，而傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心的用量僅為5000至15000噸。銅是電力分配、冷卻系統(tǒng)以及連接數(shù)千臺高性能服務(wù)器的龐大布線系統(tǒng)所必需的金屬。

行業(yè)預(yù)測表明，到2030年，全球數(shù)據(jù)中心銅需求量將達(dá)到每年40萬噸，并在028年達(dá)到峰值消費(fèi)量57.2萬噸。這意味著到本十年末，年增長率將達(dá)到8%至12%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過傳統(tǒng)需求領(lǐng)域（例如經(jīng)典的電氣化趨勢）的增長速度。

國際銅業(yè)研究小組（ICSG）指出，來自電氣化和人工智能相關(guān)行業(yè)的強(qiáng)勁需求、市場集中度以及采礦業(yè)增長有限，可能會持續(xù)推動銅市場在2026年出現(xiàn)15萬噸的缺口，而此前市場曾出現(xiàn)20.9萬噸的盈余。這種缺口可能是一種結(jié)構(gòu)性現(xiàn)象，如果需求持續(xù)增長，則可能持續(xù)支撐銅價。此外，標(biāo)普全球預(yù)測，到2035年，銅的供應(yīng)缺口將達(dá)到30%，這使得銅成為全球供應(yīng)鏈中一個關(guān)鍵的脆弱環(huán)節(jié)，而這些供應(yīng)鏈對于能源轉(zhuǎn)型和人工智能的擴(kuò)展至關(guān)重要。

主要金融機(jī)構(gòu)的樂觀情緒日益高漲，大多數(shù)機(jī)構(gòu)上調(diào)了預(yù)測，并預(yù)計銅價強(qiáng)勢將持續(xù)到2026年以后。

摩根大通全球研究部預(yù)計，銅價將在2026年第二季度達(dá)到每噸12500美元，全年均價約為每噸12075美元。瑞銀則制定了更為激進(jìn)的季度路線圖，預(yù)測銅價將從2026年3月的每噸11500美元攀升至9月的每噸12500美元，初步目標(biāo)是在12月達(dá)到每噸13000美元。

不過，其他分析師近日對銅價給出了更為保守的展望。麥格理集團(tuán)（Macquarie Group）由彼得·泰勒（Peter Taylor）牽頭的分析師團(tuán)隊在周四的報告中表示，盡管銅價預(yù)計仍將波動;且可能輕松創(chuàng)下新高，但每噸1.1萬美元以上的價格并不具備可持續(xù)性，因?yàn)槿蚴袌霾⑽闯霈F(xiàn)實(shí)質(zhì)緊張。

全球交易所的銅庫存已飆升至超65.6萬噸，為2018年以來最高水平，其中約60%存放在美國紐約商品交易所金屬分部（Comex）旗下倉庫。麥格理的觀點(diǎn)與高盛集團(tuán)（Goldman Sachs Group Inc.）本周早些時候的謹(jǐn)慎態(tài)度相呼應(yīng)，高盛預(yù)計要到2029年才會出現(xiàn)銅短缺。