12月3日盤后，特斯拉Optimus跑步視頻及特朗普擬頒發(fā)美國機(jī)器人政策引發(fā)美股機(jī)器人個股暴漲。

在美股映射下，今日A股機(jī)器人板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢，其中，固高科技最為出色，成為機(jī)器人板塊第一個20cm漲停，近一個月股價表現(xiàn)超過20%，直接搶了機(jī)器人風(fēng)向標(biāo)三花智控的風(fēng)頭。

細(xì)究下來，固高科技走強(qiáng)，并不是因為伺服系統(tǒng)，而是一項機(jī)器人新技術(shù)，被小作文傳言是下一個PEEK材料，以及機(jī)器人的下一個方向“氮化鎵（GAN）驅(qū)動器”，消息源最早是11月30日的報道，而這正是固高科技股價的起爆點(diǎn)。

所以，今天就聊聊這家由“大疆教父”李澤湘教授創(chuàng)辦的，2023年8月上市的固高科技。

先說這家公司吸睛的幾個地方。

1、業(yè)務(wù)高度聚焦，以半導(dǎo)體、高端數(shù)控機(jī)床領(lǐng)域應(yīng)用為主

公司是一家以運(yùn)動控制及智能制造的核心技術(shù)研發(fā)為核心的公司，精準(zhǔn)聚焦高端市場，以打破國外廠商在高端裝備領(lǐng)域的壟斷。

主要產(chǎn)品包括運(yùn)動控制核心部件、運(yùn)動控制系統(tǒng)及整機(jī)產(chǎn)品，2024年收入占比分別是70%、17%、10%，公司的這些產(chǎn)品在半導(dǎo)體/泛半導(dǎo)體裝備、高端數(shù)控機(jī)床、3C設(shè)備、機(jī)器人等裝備領(lǐng)域都實現(xiàn)了應(yīng)用部署，下游應(yīng)用分散，公司服務(wù)超過2000家裝備制造客戶，客戶集中度低。

因為技術(shù)壁壘較高，公司綜合毛利率近幾年在48%左右，比匯川技術(shù)高出近20個百分點(diǎn)，它的運(yùn)動控制核心部件毛利率高達(dá)52.93%，系統(tǒng)類產(chǎn)品毛利率為37%。

2、高研發(fā)投入

跟伺服系統(tǒng)的其他公司相比（多在10%及以下），公司各年的研發(fā)投入占收入比例高達(dá)20%，各期投入金額在0.6億-0.85億左右，比公司利潤還要高，研發(fā)人員數(shù)量占到公司4成至5成。

公司的研發(fā)主要面向工業(yè)機(jī)器人、多軸數(shù)控機(jī)床、半導(dǎo)體裝備、智能力位控制等高端應(yīng)用領(lǐng)域，圍繞控制、傳感、數(shù)據(jù)交互等底層共性技術(shù)開展前瞻性研究，根據(jù)研報說法，公司的運(yùn)動控制技術(shù)常年處于國內(nèi)市場第一梯隊，高端產(chǎn)品性能比肩國際廠商。

3、機(jī)器人業(yè)務(wù)收入占比4%、存在新技術(shù)突圍預(yù)期

公司其實已經(jīng)有2000萬機(jī)器人收入了，主要來自工業(yè)及物流類機(jī)器人，而且公司說，對于市場預(yù)期的具身機(jī)器人產(chǎn)品，控制、驅(qū)動、電機(jī)與編碼器部件有機(jī)會成為機(jī)器人小腦與關(guān)節(jié)，形成大腦運(yùn)行的基座，完成數(shù)字大腦與物理世界的互動。

公司目前沒有跟市場上一些知名機(jī)器人廠商合作的消息，但小作文傳言是產(chǎn)品進(jìn)入頭部人形機(jī)器人廠商供應(yīng)鏈（公告未找到相關(guān)信息）。

而最近股價表現(xiàn)亮眼，主要是這篇“機(jī)器人下一個方向：執(zhí)行器GAN驅(qū)動”直接點(diǎn)燃了公司股價。

公司看起來不是一個主動蹭熱點(diǎn)的公司，調(diào)研時給投資者的態(tài)度，也是對人形機(jī)器人的發(fā)展呈謹(jǐn)慎態(tài)度，但從這篇文章提及的另一家同行“睿能科技”同時期的股價表現(xiàn)來看，公司近期走強(qiáng)就是因為氮化鎵（GAN）驅(qū)動器驅(qū)動，這種機(jī)器人新技術(shù)。

但，美中不足的是，公司的成長性不足，相較于匯川技術(shù)這樣的大塊頭，都能在2020年至2024年實現(xiàn)33.5%的收入復(fù)合增速、18.8%的利潤增速，而公司在對應(yīng)期間的收入年均復(fù)合增速為10.3%、歸母凈利潤年均復(fù)合增速為15.57%。

但好在公司是增收更增利，背后的原因是源于期間費(fèi)用率的節(jié)約，2020年至2024年，公司銷售毛利率下滑了近9.6%，期間費(fèi)用率節(jié)約了6.6%，此外，近3年來還有政府補(bǔ)助，給公司貢獻(xiàn)了2成左右的利潤。

而且，結(jié)合公司最近幾年的存貨、固定資產(chǎn)及收入的增長情況來看，增速較為穩(wěn)健，目前公司產(chǎn)能增長方面沒啥太大預(yù)期，甚至是陷入一種平淡狀態(tài)。

參考同行通過定增募資擴(kuò)大產(chǎn)能。公司賬面資金合計有7.5億，較為充裕，近幾年的投資支出主要是進(jìn)行理財，為啥不用于擴(kuò)大產(chǎn)能呢？

公司99%的收入來源基本以大陸為主，出海程度不高，同行匯川技術(shù)有5%，步科股份境外收入接近兩成。

財報方面倒是沒啥風(fēng)險事項，但需要提醒的是，自2024年12月以來，公司部分首發(fā)原股東在24年8月解禁之后不斷進(jìn)行減持，套現(xiàn)了8億多，明年8月，公司的大股東及實控人也將迎來股份解禁。

股價表現(xiàn)跟匯川技術(shù)、雷賽智能、柏楚電子、埃斯頓等同行相比，公司最近一個月的股價表現(xiàn)最為突出，本年漲幅也是跑贏同行。

其動態(tài)估值高達(dá)247倍，大幅高于同行。意味著，市場對公司未來的成長和稀缺性支付了較高的溢價。

從同行公司的股價表現(xiàn)和估值情況來看，今年普遍存在百億市值的公司更容易翻倍的情況，畢竟龍頭匯川技術(shù)的成長路徑也是從幾百億成長為千億市值的大公司。但需要注意的是，如果業(yè)績或者業(yè)務(wù)進(jìn)展、技術(shù)突破不及預(yù)期，就會面臨殺估值的情況。