負(fù)債率超過(guò)2600%的公司，在凈資產(chǎn)為-215億元的狀況下，卻宣布斥資1.8億元投身股市，這背后是怎樣的考慮？

近日，樂(lè)視網(wǎng)因1.8億元炒股計(jì)劃，登上熱搜，再次成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。一邊是累計(jì)超過(guò)238億元的巨額債務(wù)，另一邊卻是宣布1.8億元證券投資計(jì)劃。這家早已從A股退市至股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的公司，用看似矛盾的行為挑戰(zhàn)著市場(chǎng)常識(shí)。

根據(jù)樂(lè)視網(wǎng)最新發(fā)布的2025年三季度財(cái)報(bào)，公司總資產(chǎn)僅為8.62億元，而總負(fù)債高達(dá)230.09億元，資產(chǎn)負(fù)債率驚人。前三季度，樂(lè)視網(wǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.15億元，凈虧損2.42億元，這份業(yè)績(jī)與其巔峰時(shí)期相比不足百分之一。

1.8億元炒股計(jì)劃

樂(lè)視網(wǎng)對(duì)這筆投資解釋為“被誤讀”，強(qiáng)調(diào)其中1.5億元用于北交所新股認(rèn)購(gòu)和國(guó)債逆回購(gòu)，屬于低風(fēng)險(xiǎn)投資。公司稱(chēng)，國(guó)債逆回購(gòu)業(yè)務(wù)屬于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，收益率遠(yuǎn)高于銀行活期存款。

根據(jù)公告，樂(lè)視網(wǎng)二級(jí)市場(chǎng)自由買(mǎi)賣(mài)的股票總市值不超過(guò)3000萬(wàn)元，且買(mǎi)銀行股的比例不低于50%，買(mǎi)滬深300指數(shù)成份股不低于80%。這種配置反映了公司追求穩(wěn)健收益的策略。

樂(lè)視網(wǎng)回應(yīng)市場(chǎng)質(zhì)疑時(shí)稱(chēng)：“公司一直處于高負(fù)債經(jīng)營(yíng)狀況，不是不還，是不知該怎么還。” 公司表示，當(dāng)前資金在考慮保留基本運(yùn)營(yíng)流動(dòng)資金后，計(jì)算的清償率不會(huì)高于1.5%。

賈躍亭作為樂(lè)視網(wǎng)創(chuàng)始人，目前仍是公司第一大股東，持有5.49億股，占樂(lè)視網(wǎng)總股本的13.77%，但這些股份處于全部質(zhì)押狀態(tài)。樂(lè)視網(wǎng)在2025年11月的一份公告中透露，近年來(lái)，公司與賈躍亭本人已無(wú)直接通訊或郵件聯(lián)系。

樂(lè)視網(wǎng)目前由法人劉延峰代表公司，而公司員工總數(shù)已從高峰期的數(shù)千人縮減至152人。與2022年傳聞的“員工400人”相比，人員規(guī)模進(jìn)一步收縮。

樂(lè)視網(wǎng)曾因“無(wú)老板、無(wú)內(nèi)卷”登上熱搜，有網(wǎng)友調(diào)侃樂(lè)視員工過(guò)著“神仙日子”。但現(xiàn)實(shí)是，公司已大幅縮減各項(xiàng)開(kāi)支，上半年管理費(fèi)用為0.2億元，同比下降超兩成。

資不抵債

樂(lè)視網(wǎng)成立于2004年11月，2010年8月12日在創(chuàng)業(yè)板上市，曾是唯一一家在中國(guó)上市的視頻網(wǎng)站。2015年，公司市值一度超過(guò)1700億元，成為創(chuàng)業(yè)板市值最高的上市公司。

2016年末，樂(lè)視網(wǎng)資金鏈問(wèn)題集中爆發(fā)。2019年4月，因涉嫌信息披露違法違規(guī)等行為，證監(jiān)會(huì)宣布對(duì)樂(lè)視網(wǎng)及賈躍亭立案調(diào)查。2020年7月，樂(lè)視網(wǎng)被摘牌，終止上市交易。

2021年4月，樂(lè)視網(wǎng)收到證監(jiān)會(huì)《行政處罰決定書(shū)》，因十年財(cái)務(wù)造假，未按規(guī)定披露關(guān)聯(lián)交易等違法事實(shí)，被罰款2.4億余元，賈躍亭被罰款2.41億余元。

2023年9月，北京金融法院一審判決樂(lè)視網(wǎng)向投資者支付賠償款近20.4億元，賈躍亭承擔(dān)連帶賠償責(zé)任。這起案件源自2000名原告的集體訴訟，要求賠償金額達(dá)45.71億元。

目前，樂(lè)視網(wǎng)的財(cái)務(wù)狀況呈現(xiàn)“資不抵債”。截至2025年三季度末，公司歸屬母公司股東的凈資產(chǎn)為-215.45億元，這一數(shù)字意味著公司技術(shù)性破產(chǎn)已持續(xù)多年。

從現(xiàn)金流角度看，樂(lè)視網(wǎng)2025年第三季度單季營(yíng)業(yè)收入為4190.76萬(wàn)元，凈虧損6842.49萬(wàn)元，銷(xiāo)售凈利率低至-163.28%。即使擁有4.59億元貨幣資金，面對(duì)巨額債務(wù)，這些資金更像是維持公司“生命體征”的急救設(shè)備，而非復(fù)蘇動(dòng)力。

樂(lè)視網(wǎng)的債務(wù)問(wèn)題不是突然形成的，而是長(zhǎng)期積累的結(jié)果。數(shù)據(jù)顯示，2020年至2024年，公司負(fù)債總額分別為213.71億元、220.65億元、220.57億元、236.07億元和237.63億元，呈現(xiàn)持續(xù)攀升趨勢(shì)。

樂(lè)視網(wǎng)目前的業(yè)務(wù)收入主要分為三部分：互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、影視劇發(fā)行和分部間抵消。2025年上半年，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)占總營(yíng)收的139.85%，影視劇發(fā)行占16.68%。這些收入的核心來(lái)源，依然是《甄嬛傳》《羋月傳》等經(jīng)典劇集的版權(quán)運(yùn)營(yíng)。

樂(lè)視網(wǎng)內(nèi)部人士透露，《甄嬛傳》帶來(lái)的收入實(shí)際上不足公司總收入的5%，算上樂(lè)融致新收入，占比不足2%。但不可否認(rèn)，這些核心版權(quán)內(nèi)容成為了樂(lè)視網(wǎng)的“生命線”。

版權(quán)收入+會(huì)員訂閱的模式雖然穩(wěn)定，但規(guī)模有限。2024年，樂(lè)視網(wǎng)影視劇發(fā)行收入為2979萬(wàn)元，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入為2.87億元，分部抵消后合計(jì)營(yíng)業(yè)收入1.88億元。與債務(wù)相比，這些收入堪稱(chēng)杯水車(chē)薪。

除了證券投資計(jì)劃，樂(lè)視網(wǎng)近年還有多個(gè)跨界投資動(dòng)作。2024年4月，樂(lè)視網(wǎng)全資子公司擬向北京王道漢堡有限公司提供不超過(guò)1億元的財(cái)務(wù)資助，目標(biāo)是通過(guò)享有轉(zhuǎn)增注冊(cè)資本權(quán)的財(cái)務(wù)資助形式，投資漢堡王加盟商。

到2025年4月，這筆投資已出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。樂(lè)視網(wǎng)對(duì)北京王道的2000萬(wàn)元債權(quán)，按34%的比例計(jì)提了680萬(wàn)元壞賬準(zhǔn)備，公司承認(rèn)“該筆借款仍存在壞賬風(fēng)險(xiǎn)”。

2025年4月，樂(lè)視網(wǎng)還公告計(jì)劃投資自有IP和機(jī)器人產(chǎn)業(yè)，宣稱(chēng)3年內(nèi)累計(jì)投資總額不超過(guò)1億元，專(zhuān)注布局于自有IP運(yùn)營(yíng)和智能機(jī)器人研發(fā)制造領(lǐng)域。這些投資嘗試顯示樂(lè)視網(wǎng)在主營(yíng)業(yè)務(wù)萎縮的情況下，積極尋求新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

樂(lè)視網(wǎng)與代工廠商中電熊貓家電的糾紛也反映了公司面臨的外部挑戰(zhàn)。樂(lè)視曾發(fā)布公開(kāi)信，痛斥中電熊貓家電代工的電視產(chǎn)品壞屏率接近20%，遠(yuǎn)高于行業(yè)正常水平不足2%的標(biāo)準(zhǔn)。

樂(lè)視網(wǎng)目前總負(fù)債超過(guò)230億元，資產(chǎn)負(fù)債率（合并）高達(dá)2661.44%，遠(yuǎn)超合理經(jīng)營(yíng)區(qū)間。截至2025年上半年，樂(lè)視網(wǎng)已16次被列入失信被執(zhí)行人名單。

公司對(duì)此的解釋是：“在巨額債務(wù)重壓下，8年來(lái)公司從未想過(guò)破產(chǎn)清算，我們一直感謝和感激善待我們的債權(quán)人，并且和部分債權(quán)人仍保持著新老業(yè)務(wù)區(qū)分開(kāi)來(lái)的合作方式�！�

樂(lè)視網(wǎng)的生存邏輯可能在于：維持公司法律主體的存續(xù)。公司表示：“比起還債，公司活著是第一重要的事，也是樂(lè)視人堅(jiān)守的信念，如果公司沒(méi)了，債權(quán)人、投資人和用戶的溝通渠道也都沒(méi)了�！�

截至2025年12月，樂(lè)視網(wǎng)總市值為12億元，與巔峰時(shí)期的1700億元市值相比，僅剩零頭。

對(duì)于16.78萬(wàn)名股東而言，樂(lè)視網(wǎng)的存在至少保留了一線希望。盡管現(xiàn)實(shí)殘酷，但正如樂(lè)視網(wǎng)自己所說(shuō)：“公司活著是第一重要的事�！� 在這場(chǎng)持續(xù)八年的債務(wù)拉鋸戰(zhàn)中，生存本身，已經(jīng)成為一種特殊的勝利。（《理財(cái)周刊-財(cái)事匯》出品）