周末，和老鐵們聊聊險資股票投資風險因子調降的事情！

12月5日午后，A 股市場突然迎來異動，大金融板塊集體發(fā)力，保險指數盤中大漲5.8%，中國太保、中國平安等龍頭股漲幅均超5%，券商板塊同步走強，市場做多情緒迅速升溫。盤后，謎底正式揭曉。根據財聯社報道，國家金融監(jiān)管總局發(fā)布《關于調整保險公司相關業(yè)務風險因子的通知》，對險資投資股票的風險因子進行適度下調，這一重磅政策直接點燃了市場對增量資金入市的期待。

01 政策學習

咱們先來看看這次調整的內容。這次調整是針對保險公司投資的特定股票風險因子進行下調。根據通知，具體調整分為兩類：

一是股票投資風險因子的調整。保險公司持倉時間超過三年的滬深300指數成分股、中證紅利低波動100指數成分股的風險因子從0.3下調至0.27-2-6。該持倉時間根據過去六年加權平均持倉時間確定。同時，保險公司持倉時間超過兩年的科創(chuàng)板上市普通股的風險因子從0.4下調至0.36-5-9。該持倉時間根據過去四年加權平均持倉時間確定。

二是出口信用保險業(yè)務風險因子的調整。保險公司出口信用保險業(yè)務和中國出口信用保險公司海外投資保險業(yè)務的保費風險因子從0.467下調至0.42，準備金風險因子從0.605下調至0.545-6-8。

那么，這里有個問題——什么是風險因子？

簡單來說，風險因子是衡量保險公司投資資產風險程度的系數，代表了在計算保險公司償付能力時，需要為特定資產類別預留的資本數量。風險因子越高，保險公司需要為這類資產預留的資本就越多，反之則越少。

02 影響分析

這里又有一個問題，風險因子下調有什么影響？實際上，對保險公司、資本市場和實體經濟都將產生重要影響：

1、對保險公司而言，風險因子下調直接減少了資本占用。以滬深300成分股為例，假設保險公司投資100億元，且持倉時間超過三年，風險因子從0.3降至0.27，意味著投資該類股票時所需預留的資本減少了3億元。這有助于提高保險公司的資金使用效率和資本利用率；

2、對資本市場而言，這一政策可能為A股帶來可觀的增量資金。據中泰證券非銀金融行業(yè)首席分析師葛玉翔此前測算，2025年三季度末，險資投資股票期末余額為3.62萬億元。假設其中滬深300指數成分股和中證紅利低波動100成分股、科創(chuàng)板股票投資占比分別為40%、5%，同時符合《通知》要求的加權平均持倉時間標的為20%，考慮風險分散效應前靜態(tài)釋放最低資本為326億元。若這部分資金全部增配滬深300股票，對應股市資金為1086億元；

3、對實體經濟而言，這一政策具有明確的導向性。一方面，通過引導險資投資滬深300指數成分股等核心藍籌股，為各行業(yè)龍頭企業(yè)提供穩(wěn)定資金支持；另一方面，通過降低科創(chuàng)板股票風險因子，鼓勵險資支持科技創(chuàng)新企業(yè)。同時，出口信用保險業(yè)務風險因子的下調，也有助于保險公司加大對外貿企業(yè)的支持力度。

03 歷史回顧

實際上，這并非監(jiān)管部門首次下調險資權益投資風險因子。

最近一次調整發(fā)生在2023年9月，當時國家金融監(jiān)管總局發(fā)布《關于優(yōu)化保險公司償付能力監(jiān)管標準的通知》，將保險公司投資滬深300指數成分股的風險因子從0.35調整為0.3；投資科創(chuàng)板上市普通股票的風險因子從0.45調整為0.4。

更值得關注的是，此次政策調整在今年5月已有所預告。5月7日，國家金融監(jiān)管總局局長李云澤在國新辦發(fā)布會上表示，將推出三條措施支持穩(wěn)定和活躍資本市場，其中就包括“將股票投資的風險因子進一步調降10%，鼓勵保險公司加大入市力度”。

今年以來，監(jiān)管部門已推出一系列鼓勵險資入市的“組合拳”。除了風險因子調整外，還包括再批復600億元保險資金長期投資試點額度，以及推動完善長周期考核機制等。

政策持續(xù)落地推動下，險資今年已明顯加倉股票。金融監(jiān)管總局數據顯示，險資前三季度的股票賬面余額（3.62萬億元）較去年末大幅增長了1.19萬億元，增幅近五成。

04 市場展望

其實，大家最關心的是這個政策整體的影響，說白了，就是市場能不能漲的問題。其實，這個需要辯證去看待。

比如，如果僅從情緒上看，這無疑是大利好。因為政策起到了穩(wěn)定市場情緒、增強市場信心的積極信號作用。會向市場傳遞積極信號，緩解投資者對市場短期波動的擔憂，有利于資本市場平穩(wěn)運行，也為將來更多增量險資投向股票市場做出鋪墊。而從資金層面，潛在的積極影響也是有的。畢竟，風險因子下調能讓險資有更多的資金入市。

但是這里有個問題就是，風險因子下調的力度有限、保險公司滿足的條件有限等，實際上整體還是影響了政策的效力。比如根據財聯社的采訪，一位華南地區(qū)的中小型人身險公司投資負責人表示，上述調整影響有限，因為目前公司投資很少能夠滿足持倉滿2年的要求。而一家銀行系險企首席投資官則認為：“整體邊際利好，公司在降低資本占用后，理論上能釋放出一定的投資空間增配權益資產，但目前下調力度還是太小，期待未來政策能夠進一步加力”。

當然，如果從市場超情緒角度看，對市場整體的影響還是積極的。此外，從險資的投資偏好來看，高股息紅利板塊和科技板塊正成為兩大重點方向。已披露的險資大基金持倉顯示，其偏好伊利股份、中國石化、中國電信、國投電力等滬深300成分股。同時，險資也在悄然加倉新質生產力領域。從今年三季報來看，險資配置加倉了銀行、電子、汽車等領域。12月5日上市的國產GPU龍頭摩爾線程打新中，險資積極參與。在戰(zhàn)略配售方面，中國保險投資基金獲配股數占本次發(fā)行量的6.25%，為所有戰(zhàn)略配售者中最高。

05 跨年行情展望

最后，聊聊大家最關心的：跨年行情會因為這波政策啟動嗎？個人的觀點：利好有支撐，但單獨一項政策撐不起全面跨年行情。

不可否認，險資松綁給市場底部添了一層 “安全墊”，加上險資連續(xù)三個季度加倉的趨勢，長期來看是好事。但咱們得明白，險資是 “耐心資本”，不會追漲殺跌，千億資金也是慢慢入市，想靠它一己之力推動全面上漲不現實。

回顧歷史，A 股的跨年行情從來都是 “多重利好湊一起” 才會來：比如流動性寬松、經濟數據好轉、穩(wěn)增長政策密集落地這些�，F在來看，還有經濟復蘇節(jié)奏、外部資金流動等不確定因素，所以這波險資松綁更像是 “潤滑劑”，而不是 “發(fā)動機”。

總結一下：政策信號很明確，就是要引導長錢入市、穩(wěn)定資本市場，但資金真正落地需要時間。對咱們普通投資者來說，不用急著追漲，重點關注險資偏好的高股息藍籌和優(yōu)質科技股，耐心等更多利好共振 —— 跨年行情或許會遲到，但如果后續(xù)基本面和政策面跟上，大概率不會缺席。

老鐵們對這波險資松綁有啥看法？覺得跨年行情能來嗎？歡迎在評論區(qū)聊聊你的觀點！