導(dǎo)讀：李嘉誠又有新動作了！屈臣氏將赴港、英上市，是自救還是套現(xiàn)？

李嘉誠又有新動作了！

近日，彭博社發(fā)布的最新消息顯示，由李嘉誠掌控的長江和記實(shí)業(yè)已確定屈臣氏的首次公開募股（IPO）進(jìn)程。根據(jù)規(guī)劃，屈臣氏擬定于2026年上半年在香港與倫敦同步上市，預(yù)計募資規(guī)模約為20億美元。

倘若此次上市能夠成功，屈臣氏的估值有望突破2000億港元，從而躋身近年來港股市場最大的消費(fèi)零售類巨型IPO行列。

實(shí)際上，早在2014年，李嘉誠便曾嘗試推動屈臣氏上市，然而最終由于多方因素，該計劃被擱置。時光荏苒，11年已然過去，此番這一計劃為何再度被啟動呢？

一、壓力下的長和，為何需要屈臣氏站上臺前？

過去，長江和記實(shí)業(yè)一直以“穩(wěn)、散、廣”的特質(zhì)聞名遐邇。其旗下的港口、電訊以及基建等業(yè)務(wù)廣泛布局，橫跨50多個國家，構(gòu)建起龐大且穩(wěn)健的商業(yè)版圖。

然而，自2024年起，集團(tuán)在現(xiàn)金流管理方面的壓力逐漸凸顯。相關(guān)財報數(shù)據(jù)顯示，截至2024年末，集團(tuán)的債務(wù)總額高達(dá)2590.59億港元，而現(xiàn)金與可變現(xiàn)投資僅為1294.45億港元，債務(wù)覆蓋率不足50%。對于長江和記實(shí)業(yè)而言，當(dāng)下正處于一個亟需補(bǔ)充新現(xiàn)金流的關(guān)鍵且敏感的節(jié)點(diǎn)。

在集團(tuán)眾多的業(yè)務(wù)板塊之中，屈臣氏無疑是最具發(fā)展爆發(fā)力的重要力量。作為全球規(guī)模最大的健康與美容零售商，屈臣氏長期以來盈利表現(xiàn)卓越，穩(wěn)居集團(tuán)前列。2024年，屈臣氏的營收達(dá)到1860億港元，占據(jù)長江和記實(shí)業(yè)總營收的23%。

這家始創(chuàng)于1841年的小藥房，自1981年被李嘉誠先生收購之后，僅用20年時間，便成功完成對英國美容連鎖Savers、荷蘭Kruidvat集團(tuán)等大型資產(chǎn)的并購，迅速搭建起全球美容零售的宏大版圖。在屈臣氏積極調(diào)整品類結(jié)構(gòu)、正式投身大健康賽道之后，其“第二增長曲線”也已逐步成型。如今，屈臣氏所展現(xiàn)出的綜合能力，早已超越傳統(tǒng)美妝零售商的范疇。

一旦屈臣氏完成上市，長江和記實(shí)業(yè)的現(xiàn)金儲備將提升至1450億港元，債務(wù)覆蓋率回升至56%，短期償債壓力將得到明顯緩解。更為重要的是，屈臣氏未來具備自主融資的能力，能夠為長江和記實(shí)業(yè)提供持續(xù)且穩(wěn)定的增量資金。

二、站在十字路口的屈臣氏：機(jī)會與風(fēng)險并存

實(shí)際上，屈臣氏上市并非僅僅是為長江和記實(shí)業(yè)“補(bǔ)血”，它自身也正處于必須自我重啟的關(guān)鍵階段。

過去五年間，中國內(nèi)地的線下零售市場競爭異常激烈。直播電商的興起分流了大量客源，國貨新銳品牌也紛紛崛起，而屈臣氏依舊維持著35%的自有品牌占比，傳統(tǒng)的“導(dǎo)購?fù)其N”模式也難以獲得年輕消費(fèi)者的認(rèn)可。其結(jié)果是，從2020年至2025年上半年，屈臣氏在內(nèi)地的門店數(shù)量由3382家降至2700多家。

與此同時，屈臣氏在海外市場卻呈現(xiàn)出高速增長的態(tài)勢。在歐洲，其市場占有率已達(dá)18%，過去兩年凈增數(shù)百家門店；在東南亞，憑借10 - 30美元的平價美妝產(chǎn)品迅速打開市場，2024年門店數(shù)量突破8000家，成為增長最為強(qiáng)勁的區(qū)域。然而，高速擴(kuò)張也導(dǎo)致運(yùn)營成本大幅提高，屈臣氏必須獲得穩(wěn)定的資本支持，才能夠支撐下一階段的發(fā)展。

在此背景之下，選擇在香港與倫敦兩地上市顯得尤為關(guān)鍵。香港市場能夠為具有中國背景的企業(yè)提供更高的估值，同時內(nèi)地投資者還能直接使用人民幣購買屈臣氏的股票，這有助于提升其股價。而倫敦作為屈臣氏在歐洲的主要市場，在當(dāng)?shù)厣鲜心軌蛱嵘放频恼J(rèn)知度。更為重要的是，倫敦與香港在市場風(fēng)格、經(jīng)濟(jì)周期以及投資者結(jié)構(gòu)等方面存在天然差異，能夠在一定程度上對沖風(fēng)險。

三、屈臣氏還能走向哪里？

從商業(yè)邏輯的角度審慎考量，屈臣氏未來的增長核心，極有可能會持續(xù)向海外市場傾斜。歐洲市場呈現(xiàn)出穩(wěn)健的發(fā)展態(tài)勢，東南亞市場則展現(xiàn)出迅猛的擴(kuò)張速度，二者均為屈臣氏提供了更為清晰且明確的增長空間。與之形成鮮明反差的是，內(nèi)地市場所面臨的挑戰(zhàn)頗為嚴(yán)峻，絕非一次上市舉措就能夠輕易化解。

不過，這并不意味著屈臣氏會放棄內(nèi)地市場。近期，該企業(yè)已經(jīng)正式開啟了“線上線下雙模式”（O + O）改革。此次改革涵蓋了門店數(shù)字化改造、即時配送服務(wù)的優(yōu)化、智能導(dǎo)購的應(yīng)用以及自有品牌的升級等多個方面，其目的在于重新贏得年輕消費(fèi)者的認(rèn)可與青睞。然而，這些調(diào)整舉措能否切實(shí)扭轉(zhuǎn)內(nèi)地業(yè)務(wù)的低迷狀況，仍需時間來給出答案。

上市這一舉措確實(shí)能夠在一定程度上暫時緩解長江和記實(shí)業(yè)當(dāng)前面臨的緊迫壓力。但在全球消費(fèi)變革的洶涌浪潮之中，這家擁有百年歷史的企業(yè)能否借助上市這一契機(jī)成功實(shí)現(xiàn)自我重塑，依舊值得資本市場和行業(yè)持續(xù)予以密切關(guān)注。