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摘 要

1、短期受海外股市風(fēng)險(xiǎn)偏好波動(dòng)影響，市場(chǎng)波動(dòng)較大，長(zhǎng)期牛市趨勢(shì)不改?；久婢S度，2025年三季度全A盈利改善，尤其科技板塊業(yè)績(jī)亮眼，反映產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)仍在延續(xù)。在“反內(nèi)卷”堅(jiān)定推動(dòng)下，物價(jià)水平也有望持續(xù)回升；資金面維度，當(dāng)前A股資金仍處于流入狀態(tài)，對(duì)估值形成支撐。情緒面維度，上周各大寬基指數(shù)IV仍在下行，市場(chǎng)情緒持續(xù)向好。建議關(guān)注中證A500ETF（159338）一鍵打包行業(yè)龍頭，把握中國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期企穩(wěn)回升的戰(zhàn)略性機(jī)會(huì)。

2、短期看，市場(chǎng)聚焦12月FOMC議息會(huì)議和美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面，震蕩行情或?qū)⒊掷m(xù)，后續(xù)關(guān)注新任美聯(lián)儲(chǔ)主席人選，若新任主席為鴿派，美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏或更為激進(jìn)，利好黃金表現(xiàn)。中長(zhǎng)期看，“美聯(lián)儲(chǔ)降息大周期+海外宏觀政策不確定性加劇+全球去美元化趨勢(shì)”對(duì)于金價(jià)依然構(gòu)成支撐，或可考慮逢低分批布局黃金基金ETF（518800）。

3、當(dāng)前部分有色金屬需求旺盛，疊加“反內(nèi)卷”推進(jìn)，部分商品供需不平衡狀態(tài)或?qū)⒀永m(xù)。當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)仍處降息周期，貨幣環(huán)境寬松也對(duì)商品價(jià)格提供支撐。銅、稀土等有色細(xì)分具備長(zhǎng)期配置價(jià)值，建議關(guān)注今年漲幅超過(guò)有色的礦業(yè)ETF（561330）。

正 文

本周市場(chǎng)反復(fù)震蕩，周五滬指再度突破3900點(diǎn)。萬(wàn)得全A上漲0.72%，中證A500漲1.34%，中證2000漲0.29%。滬深兩市日均成交額為1.68萬(wàn)億元，較上周小幅放量。行業(yè)方面，中信一級(jí)行業(yè)中，有色金屬、通信和國(guó)防軍工板塊領(lǐng)漲，傳媒、房地產(chǎn)和食品飲料板塊下跌。

本周A股震蕩加劇。周一喜迎開(kāi)門紅，三大指數(shù)全線飄紅；隨后兩個(gè)交易日市場(chǎng)量能萎縮，震蕩回調(diào)，創(chuàng)業(yè)板指一度領(lǐng)跌。周四創(chuàng)業(yè)板率先企穩(wěn)反彈，周五更是一片火熱，超過(guò)4300只個(gè)股集體反擊，午后非銀金融板塊放量拉升，直接助力滬指一舉收復(fù)3900點(diǎn)關(guān)口。全周來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板指延續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，最終收漲1.86%。

資金面方面，本周市場(chǎng)回暖，兩融余額規(guī)?；厣芏染颠_(dá)2.48萬(wàn)億元，反映市場(chǎng)情緒逐步回暖。本周港股資金持續(xù)大幅流入，南向資金合計(jì)流入113.49億元，維持百億以上流入規(guī)模，反映港股資金面仍有支撐。

海外方面，本周全球流動(dòng)性預(yù)期起波折，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)波動(dòng)上漲。

本周全球流動(dòng)性預(yù)期波動(dòng)較大。本周日本央行放鷹，日本央行行長(zhǎng)植田和男的最新表態(tài)稱將在12月會(huì)議上“考慮加息”并“做出正確決定”，引發(fā)全球流動(dòng)性收緊擔(dān)憂，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普遍調(diào)整。周三，美就業(yè)數(shù)據(jù)大幅下滑，加強(qiáng)美聯(lián)儲(chǔ)12月降息預(yù)期，提振市場(chǎng)情緒。美國(guó)11月ADP就業(yè)人數(shù)減少3.2萬(wàn)人，創(chuàng)2023年3月以來(lái)最大降幅，尤其小企業(yè)失業(yè)人數(shù)大幅上升。

周五美通脹數(shù)據(jù)符合市場(chǎng)預(yù)期，12月美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期再度強(qiáng)化。美國(guó)9月PCE物價(jià)指數(shù)同比上漲2.8%，環(huán)比上漲0.3%，均與預(yù)期保持一直。9月核心PCE物價(jià)指數(shù)環(huán)比上漲0.2%，同比上漲2.8%，同樣符合市場(chǎng)預(yù)期。12月美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期進(jìn)一步提升，數(shù)據(jù)發(fā)布后，美股走高，反映市場(chǎng)樂(lè)觀預(yù)期。

下周重點(diǎn)關(guān)注：中國(guó)出口數(shù)據(jù)、中國(guó)金融數(shù)據(jù)、美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議。

短期受海外股市風(fēng)險(xiǎn)偏好波動(dòng)影響，市場(chǎng)波動(dòng)較大，長(zhǎng)期牛市趨勢(shì)不改?；久婢S度，2025年三季度全A盈利改善，尤其科技板塊業(yè)績(jī)亮眼，反映產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)仍在延續(xù)。在“反內(nèi)卷”堅(jiān)定推動(dòng)下，物價(jià)水平也有望持續(xù)回升；資金面維度，當(dāng)前A股資金仍處于流入狀態(tài)，對(duì)估值形成支撐。情緒面維度，上周各大寬基指數(shù)IV仍在下行，市場(chǎng)情緒持續(xù)向好。建議關(guān)注中證A500ETF（159338）一鍵打包行業(yè)龍頭，把握中國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期企穩(wěn)回升的戰(zhàn)略性機(jī)會(huì)。

美加征銅關(guān)稅預(yù)期，導(dǎo)致區(qū)域性供應(yīng)失衡推升短期銅價(jià)。根據(jù)銀河證券分析，特朗普此前要求盧特尼克在2026年6月前重新評(píng)估美國(guó)國(guó)內(nèi)銅市場(chǎng)狀況，屆時(shí)將會(huì)評(píng)估是否分階段實(shí)施精煉銅進(jìn)口稅。在美國(guó)后續(xù)仍有可能對(duì)精銅加征關(guān)稅的可能性下，美銅較其他地區(qū)大幅溢價(jià)，美銅“虹吸效應(yīng)”導(dǎo)致的全球庫(kù)存分布異化、非美地區(qū)庫(kù)存低位，或造成2026年非美地區(qū)銅的區(qū)域性短缺。

長(zhǎng)期來(lái)看，銅供應(yīng)短缺問(wèn)題或?qū)⒊掷m(xù)對(duì)銅價(jià)形成支撐。有色金屬前景與全球能源轉(zhuǎn)型、國(guó)家戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)升級(jí)緊密相連。目前全球正處于以人工智能為引領(lǐng)的新一輪產(chǎn)業(yè)革命時(shí)期，新能源、人形機(jī)器人等新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，對(duì)銅、鋁、鋰、稀土等諸多有色金屬需求旺盛，部分金屬目前仍面臨供需不平衡的問(wèn)題。冶煉端看，盡管銅冶煉產(chǎn)能過(guò)?，F(xiàn)狀仍未改變，但據(jù)市場(chǎng)測(cè)算，全球銅冶煉產(chǎn)能增速或低于礦端供給增速，冶煉產(chǎn)能過(guò)剩程度有望走低。

部分有色金屬需求旺盛，疊加“反內(nèi)卷”推進(jìn)，部分商品供需不平衡狀態(tài)或?qū)⒀永m(xù)。當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)仍處降息周期，貨幣環(huán)境寬松也對(duì)商品價(jià)格提供支撐。銅、稀土等有色細(xì)分具備長(zhǎng)期配置價(jià)值，建議關(guān)注今年漲幅超過(guò)有色的礦業(yè)ETF（561330）。

美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期明顯升溫，美聯(lián)儲(chǔ)12月降息或已成定局。由于近期美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)疲軟，多位聯(lián)儲(chǔ)官員公開(kāi)支持降息，根據(jù)CME FedWatch工具，市場(chǎng)目前預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在12月10日降息的可能性為86%。

來(lái)源：WIND

全球央行購(gòu)金熱情依然高漲。世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的2025年三季度《全球黃金需求趨勢(shì)報(bào)告》顯示，三季度全球央行依然加快了購(gòu)金步伐，凈購(gòu)金量總計(jì)220噸，較二季度增長(zhǎng)28%，較上年同比增長(zhǎng)10%。整體上看，前三季度全球央行凈購(gòu)金總量達(dá)634噸，雖低于過(guò)去三年的異常高位數(shù)值。盡管俄羅斯中央銀行11月20日稱已開(kāi)始出售儲(chǔ)備的實(shí)物黃金，但是因受國(guó)際制裁限制，其黃金拋售完全在境內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)行，主要目的在于彌補(bǔ)財(cái)政融資缺口，不影響國(guó)際流動(dòng)性。

短期看，市場(chǎng)聚焦12月FOMC議息會(huì)議和美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面，震蕩行情或?qū)⒊掷m(xù)，后續(xù)關(guān)注新任美聯(lián)儲(chǔ)主席人選，若新任主席為鴿派，美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏或更為激進(jìn)，利好黃金表現(xiàn)。中長(zhǎng)期看，“美聯(lián)儲(chǔ)降息大周期+海外宏觀政策不確定性加劇+全球去美元化趨勢(shì)”對(duì)于金價(jià)依然構(gòu)成支撐，或可考慮逢低分批布局黃金基金ETF（518800）。

最后附常推ETF圖

今天就這樣，白了個(gè)白~

風(fēng)險(xiǎn)提示

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無(wú)論是股票ETF/LOF基金/聯(lián)接基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。