11月28日,中國(guó)人民銀行牽頭召集公安部、網(wǎng)信辦等13個(gè)部門開會(huì),主題只有一個(gè)——虛擬貨幣。會(huì)上明確一件事:穩(wěn)定幣這玩意兒,在中國(guó)境內(nèi)不能流通,相關(guān)交易全是非法金融活動(dòng)。

要是放在幾年前，很多人可能覺得這只是例行監(jiān)管更新一下口徑。而放到現(xiàn)在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，再對(duì)比一下美國(guó)那邊在穩(wěn)定幣上一路狂飆的動(dòng)作，味道就完全變了。

說白了，美國(guó)想把穩(wěn)定幣打造成新版“數(shù)字美元”，給自己高企的國(guó)債找新買家。中國(guó)這邊則是干脆利落把門一關(guān)，堵住所有可能繞道沖擊金融安全的口子。那背后到底是怎樣一盤棋？

美國(guó)打的什么算盤?

今年 10 月，美國(guó)證監(jiān)會(huì)終于點(diǎn)頭，放行了首批比特幣現(xiàn)貨 ETF。華爾街資本立刻沖進(jìn)場(chǎng)，資金像擰開水龍頭一樣往里灌。比特幣熱度再起，只是表面現(xiàn)象，更關(guān)鍵的在穩(wěn)定幣。

截至目前，全球穩(wěn)定幣總市值已經(jīng)突破 1320 億美元，其中絕大部分是錨定美元的 USDT、USDC 之類。簡(jiǎn)單算一下，差不多有 1100 億美元，相當(dāng)于被裝進(jìn)了一個(gè)“數(shù)字美元”的新殼，在全球各個(gè)角落流動(dòng)。這對(duì)美國(guó)來說，是一塊很香的肥肉。

美國(guó)國(guó)債規(guī)模已經(jīng)堆到天文數(shù)字級(jí)別，全球央行這些年也在慢慢減持美元資產(chǎn)。國(guó)際貨幣基金和各類統(tǒng)計(jì)里，美元在全球外匯儲(chǔ)備中的占比一路下滑，現(xiàn)在只剩下大約 57.8%。傳統(tǒng)那一套美聯(lián)儲(chǔ)印錢、財(cái)政部發(fā)債，副作用越來越明顯，通脹、金融波動(dòng)、信用壓力，一堆問題壓在那兒。

這時(shí)候，穩(wěn)定幣站了出來。它表面看是科技公司發(fā)行的數(shù)字代幣，背后卻是另一種“繞個(gè)彎的美元輸出”。一旦有機(jī)構(gòu)增發(fā) USDT、USDC，全世界用錢的人，就會(huì)把真美元、真資產(chǎn)拿去換這些代幣。而發(fā)行方聲稱自己要 1:1 持有儲(chǔ)備資產(chǎn)，里面很大一塊就是美國(guó)國(guó)債和短期票據(jù)。

還有，今年 6 月通過的 GENIUS 法案，直接要求穩(wěn)定幣發(fā)行方，必須 1:1 持有安全的美元資產(chǎn)，包括短期國(guó)債、國(guó)庫(kù)券。這么一設(shè)計(jì)，穩(wěn)定幣公司手里的美債越堆越多。像 Circle，現(xiàn)在持有的美債體量已經(jīng)超過 1200 億美元，這個(gè)數(shù)字放到很多中等國(guó)家，已經(jīng)足夠叫“整個(gè)外匯儲(chǔ)備”了。

從技術(shù)角度看，這是新型數(shù)字金融工具。從美國(guó)國(guó)家利益看，這是把全球散戶、企業(yè)、機(jī)構(gòu)都拉進(jìn)美國(guó)國(guó)債池子里，變成一個(gè)又一個(gè)“債權(quán)持有人”。風(fēng)險(xiǎn)還在美國(guó)之外，流動(dòng)性卻源源不斷往美國(guó)市場(chǎng)里面送。

美國(guó)政府當(dāng)然不會(huì)明說“大家快來用穩(wěn)定幣幫我接盤國(guó)債”，對(duì)外宣傳更多是效率、安全和創(chuàng)新。但只要你順著資金流向往下看，就會(huì)發(fā)現(xiàn)這套玩法的邏輯，美元紙鈔不好再瘋狂印，那就數(shù)字化、平臺(tái)化，讓“數(shù)字美元”去世界各地?fù)尩乇P，幫忙把巨額債務(wù)繼續(xù)滾下去。

穩(wěn)定幣的真面目

話說回來，中國(guó)這次把監(jiān)管重拳直接砸到穩(wěn)定幣頭上，并不只是看誰不順眼，而是現(xiàn)實(shí)問題堆了一大堆。

表面看，穩(wěn)定幣和美元 1:1 掛鉤，價(jià)格波動(dòng)不大，比特幣那種大上大下的刺激劇情它不演。很多人就誤以為它“挺穩(wěn)”“挺安全”。可真放到監(jiān)管視角里看，這恰恰是最頭疼的品種。

傳統(tǒng)銀行系統(tǒng)里，轉(zhuǎn)賬要實(shí)名，開戶要各種驗(yàn)證，要過反洗錢系統(tǒng)，有可追蹤的流水記錄。監(jiān)管部門查資金流向，至少能順著銀行賬戶，一環(huán)一環(huán)往下查。而在區(qū)塊鏈和錢包體系里，一串地址就能到處收發(fā)穩(wěn)定幣，鏈上轉(zhuǎn)來轉(zhuǎn)去，肉眼看只是數(shù)字的移動(dòng)，很難直接對(duì)應(yīng)到某個(gè)真實(shí)身份。

央行行長(zhǎng)潘功勝在 10 月底金融街論壇上就點(diǎn)過名，穩(wěn)定幣目前在身份識(shí)別、反洗錢合規(guī)上存在明顯短板，已經(jīng)形成全球金融監(jiān)管的一大漏洞。這不是夸張，是真有案件在那擺著。

舉個(gè)實(shí)際例子，今年公布的一些案件中，就有團(tuán)伙專門用 USDT 給網(wǎng)絡(luò)賭博洗錢，用它來做非法集資通道，甚至用來規(guī)避外匯管制往境外轉(zhuǎn)移資產(chǎn)。上海浦東新區(qū)人民法院今年 3 月審理的一起案件，涉案金額高達(dá) 65 億元人民幣，就是通過穩(wěn)定幣搞跨境換匯。

從國(guó)家金融安全角度看，這種東西如果規(guī)模大了，就不僅是“有人違法”那么簡(jiǎn)單，而是會(huì)直接撬動(dòng)貨幣體系的根基。

我們每年個(gè)人 5 萬美元年度購(gòu)匯額度，說白了就是一道“閘門”。它不是為了跟老百姓過不去，而是為了避免短時(shí)間內(nèi)大規(guī)模資本外流，把匯率和外儲(chǔ)直接打趴下。

而穩(wěn)定幣提供的是一條另一種路徑，你在國(guó)內(nèi)用人民幣，通過地下渠道買 USDT，再把 USDT 轉(zhuǎn)出境外，換回美元，資金幾乎不需要經(jīng)過正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的外匯系統(tǒng)。

這就意味著，如果不加約束，大量資金可能繞開合規(guī)渠道，從穩(wěn)定幣這條暗河流出去。外儲(chǔ)怎么管理？匯率怎么穩(wěn)定？資本項(xiàng)目還怎么有序開放？這些都是實(shí)打?qū)嵉南到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。所以，這次 13 部門的會(huì)議，重點(diǎn)不在于“要不要抓炒幣的人”，而是從源頭把這條暗通道拆干凈。信息流、資金流兩頭同時(shí)收緊。

說白了，中國(guó)要表達(dá)的是一個(gè)很清晰的態(tài)度：你可以研究技術(shù)，可以搞合規(guī)創(chuàng)新，但絕不允許借著“穩(wěn)定”“數(shù)字資產(chǎn)”的殼，把監(jiān)管繞個(gè)大圈，最后搞成一個(gè)監(jiān)管真空的資金黑洞。

內(nèi)地嚴(yán)防,香港試水

很多朋友會(huì)有個(gè)疑問：既然風(fēng)險(xiǎn)這么大，為什么香港那邊還在喊 Web3.0、推出穩(wěn)定幣監(jiān)管框架，還鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)參與？

我們接著看，就能發(fā)現(xiàn)這其實(shí)是一套“內(nèi)地守底線、香港做試驗(yàn)”的雙軌策略。

在內(nèi)地，監(jiān)管立場(chǎng)非常清晰，虛擬貨幣不是法定貨幣，不能當(dāng)支付工具使用，相關(guān)買賣、撮合、發(fā)幣等活動(dòng)一律認(rèn)定為非法金融行為。這一原則 2021 年已經(jīng)明確，這次 13 部門會(huì)議，相當(dāng)于又把這根弦繃緊了一遍，讓所有人再聽清楚一遍底線在哪里。

原因很簡(jiǎn)單，內(nèi)地體量太大，居民財(cái)富總量太高，一旦讓高波動(dòng)、難監(jiān)管的資產(chǎn)大規(guī)模滲透進(jìn)來，出問題時(shí)沒有人承受得起那個(gè)代價(jià)。老百姓的養(yǎng)老錢、企業(yè)運(yùn)營(yíng)資金，不能被各種“高收益故事”忽悠進(jìn)一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)池里。如果真到了全民一擁而上，泡沫破裂時(shí)不會(huì)只傷極少數(shù)投機(jī)者，而是成片成片的財(cái)富受損。

而香港，作為國(guó)際金融中心，角色和任務(wù)有所不同。它需要和全球資本市場(chǎng)深度互動(dòng)，也要在數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域保留足夠的競(jìng)爭(zhēng)力。今年 8 月，香港實(shí)施了《穩(wěn)定幣發(fā)行人監(jiān)管條例》，引入牌照制度和監(jiān)管沙盒，讓少數(shù)拿到牌照的機(jī)構(gòu)在嚴(yán)格監(jiān)管下試水，探索合規(guī)路徑和技術(shù)方案。

這么設(shè)計(jì)，有兩個(gè)好處。一方面，香港可以在相對(duì)可控的范圍內(nèi)參與全球數(shù)字金融創(chuàng)新，吸引機(jī)構(gòu)、人才和資本，不至于在新一輪金融科技競(jìng)爭(zhēng)中缺席。另一方面，內(nèi)地和香港之間有明確的制度和監(jiān)管隔離，可以防止香港的創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)未經(jīng)評(píng)估就直接傳導(dǎo)進(jìn)內(nèi)地市場(chǎng)。

這里要提醒一句，中國(guó)在數(shù)字金融領(lǐng)域并不是“只會(huì)封堵”，而是把精力放在自己能掌控的底層設(shè)施上，比如數(shù)字人民幣。

截至去年底，數(shù)字人民幣已經(jīng)在 20 多個(gè)城市試點(diǎn)運(yùn)行，支付場(chǎng)景從地鐵公交、商場(chǎng)消費(fèi)到水電繳費(fèi)都在持續(xù)擴(kuò)展。它同樣用到了區(qū)塊鏈等新技術(shù)，不過是由央行直接發(fā)行，底層賬戶體系清晰，合規(guī)要求嵌在系統(tǒng)設(shè)計(jì)里。

在跨境支付領(lǐng)域，像多邊數(shù)字貨幣橋（mBridge）這類項(xiàng)目已經(jīng)進(jìn)入實(shí)際試點(diǎn)階段。參與方之間可以用各自的央行數(shù)字貨幣進(jìn)行結(jié)算，資金在幾秒內(nèi)即可到賬，手續(xù)費(fèi)大幅下降，結(jié)算效率明顯提高。這種做法，是把技術(shù)紅利直接用在貿(mào)易結(jié)算和實(shí)體經(jīng)濟(jì)上。

說白了，中美在數(shù)字金融上的競(jìng)爭(zhēng)，會(huì)持續(xù)很多年，美國(guó)會(huì)繼續(xù)在虛擬幣、穩(wěn)定幣、數(shù)字美元上做文章，中國(guó)會(huì)堅(jiān)定地沿著數(shù)字人民幣，和可控金融創(chuàng)新的路走下去。對(duì)我們普通人來說，不需要去當(dāng)這場(chǎng)博弈里的試驗(yàn)品，也沒必要去賭哪一方“更刺激”。