“我認(rèn)為銅師傅是我們整個(gè)小米體系之外最像小米的創(chuàng)業(yè)企業(yè)�！痹谛∶�2017年投資年會(huì)上，小米創(chuàng)始人雷軍這樣說道。

雷軍口中的“銅師傅”，即杭州銅師傅文創(chuàng)（集團(tuán)）股份有限公司，以銅質(zhì)工藝品為主業(yè)。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，截至2024年，銅師傅在中國銅質(zhì)文創(chuàng)工藝產(chǎn)品市場(chǎng)按總收入計(jì)位列第一。

在社交媒體上，銅師傅又被稱為“中年人的泡泡瑪特”——其用關(guān)公、財(cái)神、悟空等傳統(tǒng)文化IP制成的銅工藝品，為30—55歲的中年男生群體提供精神陪伴。這一點(diǎn)也表現(xiàn)在其50%以上的產(chǎn)品復(fù)購率，與泡泡瑪特相當(dāng)。

2025年5月，銅師傅首次向港交所遞交招股書，但隨后失效，近日公司已重新提交上市申請(qǐng)。然而，想賺中年男人的錢，可能沒那么容易。

冷門的“中年人泡泡瑪特”

“一噸銅才幾萬塊，一座用不到一噸的銅關(guān)公憑什么報(bào)價(jià)120萬？”

銅師傅創(chuàng)始人俞光早年從事衛(wèi)浴行業(yè)，對(duì)銅很熟悉。然而一次購買銅關(guān)公的經(jīng)歷，讓他驚詫于銅工藝品行業(yè)如此巨大的價(jià)差。也正是這次動(dòng)輒百萬的價(jià)格差異，讓俞光動(dòng)起了跨界的念頭。

2013年，俞光創(chuàng)辦銅師傅，采用傳統(tǒng)失蠟鑄銅工藝，將非遺技藝與傳統(tǒng)文創(chuàng)IP結(jié)合，并采取小米式的打法——在線上起家，并堅(jiān)持成本定價(jià)的規(guī)則，售價(jià)按“材料＋人工＋固定費(fèi)用＋微薄利潤”公式計(jì)算，用“工業(yè)品思維”改造傳統(tǒng)銅藝。

2014年，銅師傅推出了定價(jià)999元的“唐馬”銅雕，彼時(shí)市場(chǎng)相似產(chǎn)品價(jià)格至少5000元。這也成為銅師傅打響名聲的爆款，上市首日就賣了上百萬元。

2017年，銅師傅憑借路演先后拿到小米系1.62億元的投資。目前，創(chuàng)始人俞光持股26.27%，是最大股東，順為資本、小米控股的天津金米為第二、第三大股東，分別持股13.39%、9.56%。

銅師傅的銅葫蘆系列產(chǎn)品。圖/招股書

與小米相似的還有粉絲經(jīng)濟(jì)。小米的粉絲被稱為“米粉”，而銅師傅的粉絲自稱“銅粉”——他們多為中年男性，每年會(huì)舉辦粉絲大會(huì)，所以銅師傅也被稱為“中年人的泡泡瑪特”。

目前，銅師傅在售產(chǎn)品SKU有2600多款，如銅葫蘆、佛像、手辦等，從39元的銅葫蘆掛件到39999元的千手觀音像。

然而不同于泡泡瑪特的是，銅師傅的增速并不快。招股書顯示，2022年至2024年，公司營業(yè)收入分別為5.03億元、5.06億元和5.71億元。

圖/中國新聞周刊制

問題就在于，與潮玩相比，銅質(zhì)文創(chuàng)目前仍屬小眾賽道。

從受眾端來看，與幾乎盡人皆知的Labubu相比，銅工藝品要“冷門”多了。數(shù)據(jù)顯示，銅質(zhì)文創(chuàng)工藝產(chǎn)品2019—2024年復(fù)合年增長(zhǎng)率為7.3%，2024年銅質(zhì)工藝產(chǎn)品的市場(chǎng)規(guī)模僅為16億元。

與泡泡瑪特對(duì)比的落差不僅體現(xiàn)在規(guī)模，同樣體現(xiàn)在賺錢能力。2022年至2024年，銅師傅的凈利潤連續(xù)三年未能過億，2025年上半年的凈利潤相比2024年同期還減少了23.9%。

與泡泡瑪特廣泛的線下渠道滲透率相比，起家于線上的銅師傅線下渠道也比較薄弱。就目前的發(fā)展階段來看，銅師傅線下銷售占比仍不到總營收的兩成，渠道“偏科”嚴(yán)重。

過度依賴線上渠道，意味著平臺(tái)流量、傭金政策或價(jià)格戰(zhàn)稍有波動(dòng)便直接擠壓利潤。招股書顯示，2024年銅師傅線上旗艦店平均獲客成本同比提高18%。

在給港交所問詢的回復(fù)中，公司更是將“平臺(tái)傭金費(fèi)率提高、搜索算法變動(dòng)或促銷規(guī)則調(diào)整”列為可能“直接導(dǎo)致經(jīng)營業(yè)績(jī)下滑”的前三大風(fēng)險(xiǎn)之一。

出圈有多難？

銅師傅不是不想做“泡泡瑪特”，只是想變得更流行、打破行業(yè)天花板的確有難度，也需要更多的時(shí)間。

背后的重要原因之一在于IP特性。截至2024年末，銅師傅約93.7%的收入仍來自自研IP，只是，“自研”并非“獨(dú)家”，即其自研IP缺乏強(qiáng)獨(dú)占性，很難做到絕對(duì)意義上的“人無我有”。

以銅師傅最為暢銷的“銅葫蘆系列”來說，招股書顯示在報(bào)告期（2022—2024年及2025年上半年）內(nèi)，銅葫蘆系列錄得銷量超71.95萬件，創(chuàng)收約1.3億元，是公司的最大爆品。

但中國新聞周刊觀察到，以銅葫蘆相關(guān)產(chǎn)品為例，在線上購物平臺(tái)還包括朱炳仁、銅欣祥、銅滿滿、觀銅、銅掌柜、風(fēng)水閣、繽越、瑞念、百納緣等近30個(gè)品牌擁有同品類產(chǎn)品，這還不算各類銅器批發(fā)、手作類店鋪。而從詳情頁來看，這些產(chǎn)品差距并不算特別明顯。

圖/電商平臺(tái)商品截圖

愈發(fā)激烈的競(jìng)爭(zhēng)，加之成本定價(jià)策略，導(dǎo)致銅師傅的產(chǎn)品議價(jià)能力不高。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，銅師傅銅質(zhì)文創(chuàng)產(chǎn)品平均售價(jià)由2022年363.7元/件降至2025年上半年的290.4元/件，三年多客單價(jià)下降幅度高達(dá)20%。

中國政法大學(xué)商學(xué)院副教授李維華對(duì)中國新聞周刊進(jìn)一步分析，銅師傅與泡泡瑪特核心差異在于二者IP屬性不同，銅師傅以文化屬性、收藏價(jià)值為核心的銅質(zhì)工藝品為主，而非具象化IP形象。而相比于泡泡瑪特借助流行文化趨勢(shì)的邏輯，銅質(zhì)文創(chuàng)圈子更為小眾且品牌同質(zhì)化較強(qiáng)，這直接導(dǎo)致產(chǎn)品溢價(jià)能力相對(duì)較弱。

簡(jiǎn)而言之，想買Labubu，只能選泡泡瑪特；想買銅葫蘆，銅師傅只是眾多品牌之一。

更進(jìn)一步看，李維華指出，泡泡瑪特更多滿足的是年輕人的悅己需求，可以制造更廣泛的社交話題；而銅師傅在年齡層上沒有實(shí)現(xiàn)更廣泛的破圈，其自有IP仍然以金屬收藏的功能價(jià)值吸引消費(fèi)者，目前來看還沒能找到制造現(xiàn)象級(jí)流行的引爆點(diǎn)。

畢竟，泡泡瑪特的搪膠玩偶可以隨手把玩、隨身攜帶來彰顯個(gè)性，而銅師傅很多重達(dá)幾公斤甚至十幾公斤的銅雕只適合擺在家里。

為了吸引年輕人，銅師傅沒少努力。

一方面，銅師傅近年來先后推出了塑膠潮玩、銀質(zhì)、黃金等文創(chuàng)產(chǎn)品，但多處于爬坡期。以其中業(yè)務(wù)規(guī)模最大的塑膠潮玩來說，2024年這類產(chǎn)品收入增長(zhǎng)到1425.2萬元，占營收比例2.5%。不僅占比規(guī)模較小，其中大部分還是依賴外部制造商。

另一方面，近年來銅師傅陸續(xù)取得《蜘蛛俠》《鋼鐵俠》《功夫熊貓》《變形金剛》《貓和老鼠》等多個(gè)海外知名IP授權(quán)。以2025年上半年來說，銅師傅基于自研IP的SKU為174款，而基于授權(quán)IP的SKU達(dá)到81款。

只是，外界不乏對(duì)銅師傅IP跨界的吐槽，甚至有IP粉絲銳評(píng)銅師傅推出的部分授權(quán)產(chǎn)品“不倫不類”“為了做銅而做銅”。

比如銅師傅2023年發(fā)售的圣斗士系列，在貼吧上有很多“勸退帖”：被玩家詬病幾千元的產(chǎn)品工藝上卻達(dá)不到收藏標(biāo)準(zhǔn)，產(chǎn)品表情生硬、造型別扭。還有玩家分析，失蠟精鑄適合傳統(tǒng)佛像，移植到動(dòng)漫角色時(shí)做不出皮膚紋理、布料褶皺，細(xì)節(jié)糊成了“銅疙瘩”。

再比如“流浪地球”系列聯(lián)名，銅師傅選擇在角色臉部保留銅材質(zhì)的色澤質(zhì)感，但視覺層面卻對(duì)粉絲“折磨”不小。

圖/銅師傅流浪地球、圣斗士IP產(chǎn)品

貓和老鼠、功夫熊貓彩繪銅雕雖然逼真，但“銅彩燒色+手繪”的工藝導(dǎo)致售價(jià)動(dòng)輒超過300元，高價(jià)又勸退年輕人，“不如買泡泡瑪特”。

目前來看，由于銅材質(zhì)和IP衍生品缺乏一定的融合性，這條IP摸索之路還未到開花結(jié)果的時(shí)候。2022至2025年上半年，銅師傅自研IP SKU收入始終占比91%—94%（最高5.35億元），授權(quán)IP占比僅5.9%—8.8%（最高5914萬元），自研IP仍然是絕對(duì)的收入支柱。

天花板焦慮

難以突破的成長(zhǎng)天花板，對(duì)銅師傅的估值并不友好。

匯生國際資本有限公司總裁黃立沖對(duì)中國新聞周刊評(píng)價(jià)，港股對(duì)細(xì)分文創(chuàng)標(biāo)的的估值邏輯近兩年明顯回到“現(xiàn)金流與可驗(yàn)證IP變現(xiàn)”模式，而銅師傅目前并不算靠IP賺錢，這意味著公司實(shí)質(zhì)上更像一家“工藝制造+品牌公司”。

“銅師傅若主要依賴既有銅類產(chǎn)品，增長(zhǎng)想象力不夠，公司需要在敘事上證明銅質(zhì)文創(chuàng)賽道市場(chǎng)雖小，但可以復(fù)制到更大裝飾文創(chuàng)市場(chǎng)。所以一旦上市后新品節(jié)奏不及預(yù)期，其估值邏輯可能會(huì)按照‘傳統(tǒng)制造模式’來打折�！秉S立沖直言。

而站在制造的視角考量，致力于“以經(jīng)濟(jì)實(shí)惠的價(jià)格提供高品質(zhì)的藝術(shù)產(chǎn)品”的銅師傅，當(dāng)下正面臨愈發(fā)嚴(yán)峻的成本挑戰(zhàn)——銅價(jià)上漲。

要知道，銅師傅的性價(jià)比打法高度依賴銅價(jià)穩(wěn)定。過去三年銅師傅的直接材料（主要為銅質(zhì)文創(chuàng)產(chǎn)品所用的銅）占總營業(yè)成本比例維持在50%左右。

但今年以來銅價(jià)屢創(chuàng)新高，滬銅期貨2025年12月一度創(chuàng)下8.99萬元/噸的高價(jià)。對(duì)比之下2019年銅價(jià)僅為5萬元/噸。而多家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，在供需失衡、美聯(lián)儲(chǔ)降息、美國關(guān)稅政策等因素推動(dòng)下，2026年銅價(jià)或?qū)⒊掷m(xù)上漲。

在最新招股書中，銅師傅在提及自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)時(shí)把市占率第一和產(chǎn)品具有“性價(jià)比”提到了最前面——“通過結(jié)構(gòu)化定價(jià)及工藝平衡質(zhì)量及親民價(jià)格”。不斷上漲的銅價(jià)，勢(shì)必將對(duì)公司的性價(jià)比戰(zhàn)略構(gòu)成不小挑戰(zhàn)。

此次IPO，銅師傅募資的核心仍是破解業(yè)務(wù)單一與渠道依賴的成長(zhǎng)瓶頸——增強(qiáng)產(chǎn)品開發(fā)及設(shè)計(jì)能力、補(bǔ)足銷售渠道短板。

此外，銅師傅也把眼光投向海外，擬將募資用于國際擴(kuò)張，計(jì)劃通過參加海外展覽交易會(huì)、與當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商合作的方式，探索東南亞、日本、歐洲及北美等市場(chǎng)。

總的來看，銅師傅能否借資本化突破發(fā)展瓶頸，仍然有待觀察。

記者：于盛梅

編輯：余源