據不完全統計，這場召回風暴已導致安克創(chuàng)新直接回收成本預計在4.32億至5.57億元之間。同時，公司已在2025年半年報中計提1.3億元的產品質量保證金，并記入2.38億元存貨跌價準備。

文 |萬 芙

12月2日，“充電寶第一股”安克創(chuàng)新正式向港交所遞交了主板上市申請，擬實現“A+H”雙重上市格局。

對于這家由前谷歌工程師陽萌創(chuàng)立、市值近600億元的消費電子出海巨頭而言，赴港IPO本該是一場提升全球化形象的資本盛宴。然而，安克創(chuàng)新此刻的沖刺，難掩其在快速擴張下的中年焦慮。

站在港交所門前的安克創(chuàng)新，正面臨著一連串拷問：外部，全球范圍內史無前例的大規(guī)模產品召回危機、即將落地的“史上最嚴”安全新規(guī)及未消弭的海外訴訟與調查風險。內部，則面臨著經營現金流轉負、存貨余額激增以及高負債率等一系列財務指標的惡化。

這家曾以高品質和極致創(chuàng)新聞名的公司，在創(chuàng)始人陽萌“要做消費電子界寶潔”的愿景下，正用“快公司”的打法，挑戰(zhàn)“慢行業(yè)”的復雜性，將自身推向了一個系統性風險集中爆發(fā)的轉折點。

港股融資，與其說是擴張的加速器，不如說是應對危機的資金緩沖墊。

危機四伏：召回風暴、監(jiān)管新規(guī)與品牌信任危機

過去一年半，安克創(chuàng)新深陷大規(guī)模產品召回風波，對公司品牌聲譽和財務造成了雙重打擊。

僅2025年以來，安克創(chuàng)新在全球范圍內召回的產品總數超過238萬臺，包括多個暢銷型號的移動電源和部分藍牙音箱。其中，美國市場涉及規(guī)模超百萬臺，中國市場召回數量也高達71.3萬件。

召回原因直指電芯安全隱患和自燃風險。公司副總裁張希曾公開解釋，問題源于上游電芯供應商在未告知安克的情況下，私自更改了核心材料。這暴露出安克創(chuàng)新在供應鏈來料檢測和流程管控上的巨大漏洞。

據不完全統計，這場召回風暴已導致安克創(chuàng)新直接回收成本預計在4.32億至5.57億元之間。同時，公司已在2025年半年報中計提1.3億元的產品質量保證金，并記入2.38億元存貨跌價準備。

曾被消費者視為“品質保證”的安克創(chuàng)新，如今深陷信任危機，其“重研發(fā)、輕制造”、將生產環(huán)節(jié)完全外包的“微笑曲線”模式，在高速擴張期暴露出了對供應鏈治理能力要求極高的短板。

外部環(huán)境的收緊，也給安克創(chuàng)新賴以起家的充電寶業(yè)務帶來了巨大的合規(guī)壓力。

工信部正在推進《移動電源安全技術規(guī)范》的研討和落地。業(yè)內預測，這一新規(guī)將成為充電寶領域的“史上最嚴”安全標準，對整機、線路板及電芯的安全性和耐久性提出更高要求。

新規(guī)一旦落地，將大幅提高行業(yè)的準入門檻和生產成本。對于安克創(chuàng)新這種產品線龐雜、主要依賴代工的企業(yè)來說，必須投入巨額資金重構品控和供應鏈體系，以滿足監(jiān)管要求。這無疑將進一步擠壓其利潤空間，并加速行業(yè)優(yōu)勝劣汰。

作為一家境外收入占比超96%的公司，安克創(chuàng)新對海外市場，尤其是北美地區(qū)（貢獻近五成收入）的高度依賴，使其對國際貿易環(huán)境變化極其敏感。安克創(chuàng)新線上收入超75%來自亞馬遜。過度依賴單一渠道意味著一旦平臺政策（如關稅、廣告費用、封號等）發(fā)生變動，公司的收入和利潤將受到直接且巨大的沖擊。

2025年9月，安克創(chuàng)新曾因涉嫌逃稅和產品安全問題引發(fā)美國調查，導致股價大幅波動。盡管后續(xù)信息有所澄清，但國際法律訴訟和地緣政治風險始終是懸在其頭頂的達摩克利斯之劍。

財務承壓與戰(zhàn)略困境：從“淺?？齑颉钡綑C器人豪賭

從內部經營指標看，盡管安克創(chuàng)新的營收和凈利潤仍保持增長，但其“造血”能力和財務穩(wěn)健性卻面臨著空前挑戰(zhàn)。

截至三季度末，安克創(chuàng)新的經營活動現金流量凈額為-8.65億元，相較上年同期凈流入16.51億元，同比大幅下降152.38%。這是自2021年以來，公司再次出現經營現金流凈流出的情況。

公司將現金流轉負歸咎于提前備貨和職工薪酬支付增加。然而，市場更傾向于認為，召回事件帶來的巨額賠償和新品類（如儲能）的高投入，才是壓垮現金流的關鍵。

為應對召回、貿易戰(zhàn)以及新品擴張，安克創(chuàng)新的存貨和負債如滾雪球般膨脹。

截至9月末，公司存貨余額飆升至61.47億元，較2024年末幾乎翻倍，占資產總額的比例已達30.7%。存貨大幅攀升占用了大量流動資金，是現金流轉負的直接原因。截至三季度末，安克創(chuàng)新的總負債增長至99.13億元，資產負債率達到49.52%。相比2020年上市時不足22%的負債率，公司的杠桿水平在短短五年內翻了兩倍有余。

為擺脫“充電寶一哥”的單一標簽，陽萌提出了著名的“淺海戰(zhàn)略”——通過在充電、儲能、安防、影音等中小品類中快速試錯、快速收割。

這一戰(zhàn)略初期驅動了品類擴張，但事實證明，大量資源投入并未孵化出足以替代充電業(yè)務的“第二曲線”。公司內部一度多達27個產品線，后不得不關閉了10個團隊，暴露了其在駕馭新品類時的力不從心和管理失速。

在“淺海”受挫后，安克創(chuàng)新將目光投向了更具挑戰(zhàn)性的“深海”——機器人業(yè)務。公司已啟動具身智能的布局，制定了從二維（掃地機、割草機）到三維移動（機器狗、無人機），最終邁向三維交互的“三步走”戰(zhàn)略。

機器人與AI屬于典型的高技術壁壘、長研發(fā)周期、巨額投入的領域，與安克擅長的“淺?？齑颉边壿嫿厝幌喾?。在團隊震蕩、現金流告急的背景下，這場“深?！焙蕾€的風險系數被無限放大。

在公司經營現金流承壓、負債率走高的情況下，安克創(chuàng)新持續(xù)的高額分紅行為更是引發(fā)市場關注。

2025年上半年，在經營現金流告負的同時，公司董事會仍計劃派發(fā)現金股利3.75億元。按實控人陽萌和妻子賀麗合計持股約47.45%計算，夫妻二人可分走約1.78億元。

在諸多風險指標共同作用下，安克創(chuàng)新短短四個月內迅速推進港股IPO，其動機被外界普遍解讀為，迫切需要通過二級市場融資，補足因擴張、備貨、召回及新品投入所造成的巨大現金流缺口。