疫苗行業(yè)何時走出寒冬？

初一

隨著冬季來臨，“疫苗價格比一杯奶茶還便宜”的新聞與寒風一同襲來。

當九價HPV疫苗接種三劑次價格從5000元以上到“買一送一”，二價HPV疫苗從每支245元驟降至27.5元......

這些數(shù)字冰冷地擺在2025年疫苗上市公司的財報中，呈現(xiàn)出了一幅行業(yè)集體陷入寒冬的景象。

從“一針難求”到“買一送一”

曾經(jīng)炙手可熱的HPV疫苗市場，如今已成為疫苗行業(yè)價格戰(zhàn)的縮影。僅僅三年前，二價HPV疫苗的中標價還穩(wěn)定在245元/支，九價HPV疫苗是高達每劑近2000元，全程接種費用超5000元，市場上“一針難求”是常態(tài)。

如今的市場已面目全非。2025年，沃森生物的二價HPV疫苗中標價已跌至27.5元/支，降價幅度接近90%。智飛生物代理的默沙東九價HPV疫苗，則在多個省市推出“買一送一”促銷活動。

疫苗價格戰(zhàn)已經(jīng)波及多個核心品種。流感疫苗市場中，三價苗采購價低至5.5元/支；四價苗從128元/支普遍降至88元/支；帶狀皰疹疫苗的進口產(chǎn)品推出“打一贈一”活動，全程接種價腰斬。

冰冷的價格背后，是企業(yè)業(yè)績的集體滑坡。據(jù)Choice數(shù)據(jù)，2025年前三季度，國內(nèi)14家疫苗上市公司中，僅有5家營收同比增長，而歸母凈利潤出現(xiàn)同比下滑的企業(yè)多達10家，其中行業(yè)龍頭智飛生物營收同比下降66.53%，歸母凈利潤暴跌156.86%，虧損12.06億元。

這種業(yè)績滑坡不僅僅是周期性波動，更是行業(yè)結構性問題的集中爆發(fā)。當價格戰(zhàn)成為主流競爭手段，企業(yè)的盈利空間被極限壓縮，甚至出現(xiàn)“增量不增利”的尷尬局面。

更值得注意的是，行業(yè)內(nèi)卷不僅擠壓了企業(yè)利潤，更威脅著行業(yè)的長期健康發(fā)展。

復制不可行，創(chuàng)新才能跳出“戰(zhàn)”局

疫苗行業(yè)的價格寒冬，根源在于長期的技術復制與產(chǎn)品同質(zhì)化。以HPV疫苗為例，在其成為“明星賽道”后，國內(nèi)數(shù)十家企業(yè)爭相涌入，卻大多選擇重復性技術復制，而非差異化研發(fā)。缺乏創(chuàng)新的跟風布局，導致市場供給嚴重過剩，產(chǎn)品無本質(zhì)區(qū)別，消費者看似有更多選擇，實則都是“換湯不換藥”的同類產(chǎn)品，價格戰(zhàn)便成為必然結果。

但就在全行業(yè)陷入虧損泥潭時，部分堅持創(chuàng)新的企業(yè)走出了不一樣的道路，印證了“創(chuàng)新是破局關鍵”的行業(yè)邏輯。

其中，康希諾的表現(xiàn)尤為亮眼。憑借國內(nèi)首創(chuàng)的四價流腦結合疫苗，其2025年第三季度實現(xiàn)營收3.10億元，同比增長17.67%，歸母凈利潤2792.56萬元，同比大幅增長842.01%；前三季度更是成功扭虧為盈，實現(xiàn)凈利潤1444.01萬元，而上年同期虧損2.22億元。在行業(yè)寒冬中，創(chuàng)新產(chǎn)品賦予了企業(yè)強大的市場韌性。

流感疫苗市場同樣出現(xiàn)分化，在傳統(tǒng)疫苗價格戰(zhàn)慘烈的同時，采用重組蛋白技術或細胞培養(yǎng)技術的“四價流感病毒亞單位疫苗”，瞄準自費市場中注重品質(zhì)與接種體驗的消費者，價格保持在300元以上，市場份額始終穩(wěn)定。

這些案例證明，市場并非拒絕高價，而是拒絕沒有差異化的高價。消費者與疾控系統(tǒng)愿意為“更好的保護效果”“更安全的生產(chǎn)工藝”支付溢價，而原始創(chuàng)新與差異化研發(fā)，正是避免價格競爭、搶占市場高地的關鍵。

“原始創(chuàng)新”道阻且長，多維破局尋求生機

那么，為何企業(yè)寧愿復制技術路徑卷價格，卻不愿意自主研發(fā)直接提升核心競爭力？這便源于原始創(chuàng)新面臨的多重困境。

首先要知道，一個全新靶點或技術平臺的疫苗，研發(fā)需超10年、耗資數(shù)十億，且失敗率極高，中小企業(yè)難以承受這樣的成本壓力。

其次，當前監(jiān)管框架更多基于傳統(tǒng)技術路徑，對于前沿技術的審核標準還在完善中，全新機制疫苗的審評審批存在不確定性；同時，即便疫苗研發(fā)成功，一個昂貴的創(chuàng)新疫苗缺乏明確的國家免疫規(guī)劃納入路徑與商業(yè)保險支付渠道，企業(yè)難以預估投資回報。

更為現(xiàn)實的是，當行業(yè)普遍陷入價格戰(zhàn)時，堅持高額研發(fā)投入?yún)s短期不盈利的企業(yè)，會面臨巨大的股價波動與投資者質(zhì)疑，企業(yè)決策層難以堅定投入研發(fā)的決心。

面對以上多重困境，整體行業(yè)到底該如何破局？

近期，中國疫苗行業(yè)協(xié)會發(fā)布了《關于反對“內(nèi)卷式”競爭促進疫苗及其相關生物制品行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的倡議》，旨在助力行業(yè)打破“內(nèi)卷”，構建健康有序的良性生態(tài)。這份行業(yè)倡議表明，行業(yè)內(nèi)部已經(jīng)認識到價格戰(zhàn)的不可持續(xù)性，并開始尋求從政策層面給予規(guī)范化引導。

對企業(yè)而言，差異化與多元化是核心策略，一方面，聚焦未被滿足的臨床需求，如特殊人群疫苗、多聯(lián)多價疫苗等，通過技術創(chuàng)新打造差異化產(chǎn)品；另一方面，積極開拓國際市場，通過世界衛(wèi)生組織預認證、參與全球疫苗免疫聯(lián)盟采購等方式，緩解國內(nèi)市場競爭壓力，尋找新的增長空間。

而要真正走出寒冬，還需供需兩端協(xié)同發(fā)力。中國疫苗行業(yè)協(xié)會市場專業(yè)委員會副主任委員劉沛誠在接受科創(chuàng)板日報采訪時表示，“整體而言，公眾接種意愿波動、需求端未能得到充分釋放依然是行業(yè)面臨的最大挑戰(zhàn)。”他指出，以流感疫苗為例，表面看是“產(chǎn)能過?！?，實則卻是“有效訂單不足”。盡管國內(nèi)流感疫苗價格已降至“親民”水平，但接種率提升依然緩慢。

這需要加強疫苗科普宣傳，提升公眾健康意識，同時優(yōu)化接種服務體驗，讓更多人愿意接種、方便接種，從需求端釋放市場潛力。

結語

疫苗行業(yè)的價格寒冬，是同質(zhì)化競爭的必然結果，也是行業(yè)轉型升級的“陣痛期”。

目前，創(chuàng)新企業(yè)的逆勢增長已提供了成功樣本，行業(yè)共識與政策引導正在形成合力，需求端的潛力有待進一步釋放。

當企業(yè)不再依賴價格戰(zhàn)，而是通過真正的臨床價值獲得市場回報時，當公眾不再將疫苗接種視為單純消費，而是作為不可或缺的健康投資時，中國疫苗行業(yè)也許才能徹底走出寒冬。