芯東西（公眾號(hào)：aichip001）
作者 陳駿達(dá)
編輯 心緣

芯東西12月10日?qǐng)?bào)道，12月2日，深圳功率半導(dǎo)體廠商尚鼎芯在港交所提交上市申請(qǐng)書，獨(dú)家保薦人為金聯(lián)資本。

尚鼎芯成立于2011年，注冊(cè)地位于深圳市南山區(qū)，是一家無(wú)晶圓廠功率半導(dǎo)體供應(yīng)商，專門從事定制化功率器件產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)和供應(yīng)。

該公司的主營(yíng)產(chǎn)品是MOSFET，其次是IGBT、GaN MOSFET及SiC MOSFET，應(yīng)用范圍涵蓋消費(fèi)電子、工業(yè)控制、汽車電子、新能源、儲(chǔ)能、醫(yī)療設(shè)備等場(chǎng)景。

市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)益普索的報(bào)告顯示，中國(guó)MOSFET制造業(yè)高度集中。2023年，按銷售額計(jì)，前五大制造商約占市場(chǎng)份額的49.3%，市占率最高的是英飛凌，達(dá)到25.2%，尚鼎芯的市占率為0.3%，其排名未披露。

此前，尚鼎芯已于今年4月份在港交所遞表。不過(guò)，其在提交IPO申請(qǐng)前的一系列股權(quán)轉(zhuǎn)讓和分紅引發(fā)爭(zhēng)議。目前，尚鼎芯的實(shí)控人劉道國(guó)、吳映靈夫婦持有該公司95%的股權(quán)，報(bào)告期內(nèi)，該公司累計(jì)向股東分紅9872.2萬(wàn)元，而其2025年9月底時(shí)該公司的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物為1419.6萬(wàn)元。

今年6月20日，尚鼎芯收到證監(jiān)會(huì)關(guān)于境外上市的備案反饋意見(jiàn)，要求其說(shuō)明新增股東所涉股權(quán)轉(zhuǎn)讓的定價(jià)依據(jù)、定價(jià)差異原因及其合理性等信息。

在12月2日提交的新版招股書中，尚鼎芯主要更新了其今年前9個(gè)月的業(yè)績(jī)。上市申請(qǐng)書尚未擬募資金額，相關(guān)資金的用途是研發(fā)開(kāi)支、擴(kuò)充辦公室和實(shí)驗(yàn)室空間、構(gòu)筑新的研發(fā)基礎(chǔ)設(shè)施與設(shè)備、擴(kuò)展海外銷售和營(yíng)銷能力等。

一、MOSFET貢獻(xiàn)超99%收入，研發(fā)人員共14名

益普索的報(bào)告稱，2019-2024年，中國(guó)的MOSFET市場(chǎng)呈現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)趨勢(shì)，從2019年的約33億美元增長(zhǎng)至2024年的約59億美元，復(fù)合增長(zhǎng)率為12.2%。該增長(zhǎng)主要受益于中國(guó)電子行業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展和電動(dòng)汽車普及對(duì)MOSFET需求的推動(dòng)。

2022年-2024年，尚鼎芯的收入分別為1.67億元、1.12億元和1.22億元，年內(nèi)利潤(rùn)分別為5360.9萬(wàn)元、3101.7萬(wàn)元和3511.2萬(wàn)元，研發(fā)開(kāi)支分別為950萬(wàn)元、730萬(wàn)元和580萬(wàn)元。

2025年前9個(gè)月，尚鼎芯的收入為1.05億元，期內(nèi)利潤(rùn)為3031.6萬(wàn)元，研發(fā)開(kāi)支為670萬(wàn)元。

▲尚鼎芯收入、年內(nèi)利潤(rùn)和研發(fā)開(kāi)支變動(dòng)（制圖：芯東西）

在2022年、2023年、2024年以及2025年前9個(gè)月，按產(chǎn)品線劃分，MOSFET分別貢獻(xiàn)了報(bào)告期內(nèi)尚鼎芯99.9%、99.9%、99.8%和99.8%的營(yíng)收。

報(bào)告期內(nèi)，在尚鼎芯銷售的三類MOSFET產(chǎn)品中，SGT MOSFET產(chǎn)品貢獻(xiàn)的營(yíng)收占尚鼎芯MOSFET產(chǎn)品中的最大比重，分別貢獻(xiàn)了1.0億元、5970萬(wàn)元、5960萬(wàn)元和5790萬(wàn)元營(yíng)收，分別占總營(yíng)收的的約60.3%、52.8%、48.9%、55.0%。

消費(fèi)電子則是尚鼎芯產(chǎn)品的主要下游用途，分別貢獻(xiàn)了報(bào)告期內(nèi)66.8%、62.9%、56.1%和56.2%的營(yíng)收。其他下游用途包括工業(yè)控制、汽車電子、新能源和儲(chǔ)能以及醫(yī)療設(shè)備等。

報(bào)告期內(nèi)，尚鼎芯的毛利率分別為55.8%、55.0%、56.9%和57.1%，與可比公司相比毛利率屬于較高水準(zhǔn)。例如，2024年全年，MOSFET賽道上市公司新潔能的毛利率為36.42%。

尚鼎芯的產(chǎn)品主要在中國(guó)銷售，報(bào)告期內(nèi)在中國(guó)的銷售額均占總營(yíng)收的95%以上。

截至2025年11月24日，尚鼎芯員工總數(shù)為68人，銷售和營(yíng)銷部門擁有33名員工，研發(fā)部門擁有14名員工。

尚鼎芯研發(fā)部門主管為劉鵬飛，他于2024年5月加入該公司，主要負(fù)責(zé)產(chǎn)品技術(shù)規(guī)劃、技術(shù)研究和技術(shù)問(wèn)題解決。

劉鵬飛在集成電路和半導(dǎo)體行業(yè)擁有豐富經(jīng)驗(yàn)，曾于2009年-2015年在比亞迪微電子擔(dān)任高級(jí)功率器件工程師，后加入華為研發(fā)團(tuán)隊(duì)。2017年之后，他陸續(xù)在龍騰半導(dǎo)體、華大半導(dǎo)體和維安電子擔(dān)任技術(shù)部門管理人員，主要從事IGBT產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)和管理。

截至2025年11月24日，尚鼎芯擁有15項(xiàng)發(fā)明專利、5項(xiàng)實(shí)用新型專利、47項(xiàng)集成電路布圖設(shè)計(jì)專有權(quán)、15項(xiàng)軟件版權(quán)和4項(xiàng)商標(biāo)。

二、前五大客戶占比下降，供應(yīng)商集中度較高

在2022年、2023年、2024年以及2025年前9個(gè)月，尚鼎芯的前五大客戶貢獻(xiàn)的收入分別占總營(yíng)收的45.8%、31.7%、26.7%及29.4%。

同期，該公司向單一最大客戶的銷售額分別約為2590萬(wàn)元、1130百萬(wàn)元、1000萬(wàn)元及920萬(wàn)元，分別約占總營(yíng)收的的15.5%、10.0%、8.2%及8.7%。

尚鼎芯的供應(yīng)商主要包括從事晶圓銷售的公司、晶圓及功率器件制造與封裝公司，以及報(bào)關(guān)代理商。在過(guò)往記錄期間的各年度/期間，尚鼎芯向五大供應(yīng)商的采購(gòu)額分別占采購(gòu)總額的73.8%、61.7%、55.0%及56.4%。

同期，該公司向單一最大供應(yīng)商的采購(gòu)額分別約為人民幣4680萬(wàn)元、1830萬(wàn)元、1410萬(wàn)元及1970萬(wàn)元，分別約占總采購(gòu)額的51.5%、35.1%、22.5%及28.6%。

招股書內(nèi)，尚鼎芯強(qiáng)調(diào)，盡管美國(guó)政府近年來(lái)對(duì)從中國(guó)進(jìn)口的商品征收關(guān)稅及實(shí)施貿(mào)易限制，但在過(guò)往記錄期間直至最后實(shí)際可行日期，這些貿(mào)易政策對(duì)其的影響并不重大。原因是其我們的供應(yīng)商均不設(shè)于美國(guó)市場(chǎng)或從美國(guó)市場(chǎng)獲取原材料，且尚鼎芯幾乎所有的營(yíng)收均來(lái)自在中國(guó)的銷售。

三、創(chuàng)始人夫婦持股95%，不到4年派息近1億元

尚鼎芯的股權(quán)結(jié)構(gòu)如下：

劉道國(guó)、吳映靈夫婦合計(jì)擁有尚鼎芯已發(fā)行股本總額約95.0%的權(quán)益，為該公司控股股東和實(shí)際控制人。包括劉道國(guó)直接持有的約52.40%的權(quán)益和間接控制的23%權(quán)益，以及尚晶投資（吳映靈為其唯一普通合伙人）間接持有的約19.60%的權(quán)益。

上市后，劉道國(guó)、吳映靈、尚晶一號(hào)、宇拓志承投資、尚晶二號(hào)、尚晶三號(hào)及尚晶投資構(gòu)成尚鼎芯的控股股東組。尚鼎芯此前并未進(jìn)行外部融資。

尚鼎芯創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理劉道國(guó)在功率半導(dǎo)體行業(yè)擁有逾20年經(jīng)驗(yàn)，他曾于2004年-2005年在珠海南科集成電子有限公司擔(dān)任銷售經(jīng)理，2005年-2009年于深圳市茂鈿科技有限公司擔(dān)任業(yè)務(wù)經(jīng)理。此后，劉道國(guó)于2011年創(chuàng)辦了尚鼎芯。

劉道國(guó)擁有中國(guó)中山大學(xué)物理學(xué)學(xué)士學(xué)位，并于2020年12月取得中國(guó)中山大學(xué)工商管理碩士學(xué)位。

2022年、2023年、2024年和2025年前9個(gè)月，尚鼎芯的四位執(zhí)行董事的薪酬總額分別為691.8萬(wàn)元、374.5萬(wàn)元、398.7萬(wàn)元和254.9萬(wàn)元。

報(bào)告期內(nèi)，尚鼎芯進(jìn)行了三次派息，派息總額達(dá)到9872.2萬(wàn)元。

結(jié)語(yǔ)：傳統(tǒng)硅基MOSFET仍有廣泛應(yīng)用場(chǎng)景

隨著第三代半導(dǎo)體材料的發(fā)展，SiC MOSFET及GaN MOSFET產(chǎn)品逐漸興起，憑借更高的效率、開(kāi)關(guān)速度和穩(wěn)定性拓展在高溫、高壓、高頻、高功率場(chǎng)景的應(yīng)用。

但尚鼎芯在招股書中提出，行業(yè)的這一變化對(duì)傳統(tǒng)硅基MOSFET產(chǎn)生的長(zhǎng)期影響有限。傳統(tǒng)MOSFET于低、中、高壓位準(zhǔn)上用途更廣泛，但存在高溫下泄漏及電阻增加等性能問(wèn)題。因此，MOSFET因其緊湊的尺寸及低功耗而更適合電源及消費(fèi)電子產(chǎn)品。

此外，與更簡(jiǎn)單、更經(jīng)濟(jì)的傳統(tǒng)MOSFET相比，IGBT、SiC MOSFET及GaN MOSFET的生產(chǎn)普遍更為復(fù)雜，成本更高。未來(lái)，尚鼎芯能否在競(jìng)爭(zhēng)激烈的傳統(tǒng)MOSFET市場(chǎng)守住既有優(yōu)勢(shì)，值得持續(xù)關(guān)注。