油價(jià)暴跌對(duì)海隆控股的收益和現(xiàn)金流產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

01

重組

12月11日，海隆控股（01623.HK）公告稱，已就現(xiàn)有票據(jù)的建議離岸債務(wù)重組取得進(jìn)展。

離岸債務(wù)重組進(jìn)展公告

公告顯示，海隆控股以2024年到期的9.75%優(yōu)先有抵押票據(jù)持有人為對(duì)象展開(kāi)同意征求，旨在修訂契約的若干條款，包括延長(zhǎng)現(xiàn)有票據(jù)到期日及若干其他變更。

建議修訂內(nèi)容包括：

建議50%修訂：允許海隆控股更換現(xiàn)有契約的受托人，目前為紐約梅隆銀行倫敦分行。

建議90%修訂：包括重組本金額、延長(zhǎng)現(xiàn)有票據(jù)到期日至重組生效日起4年后、新增強(qiáng)制贖回和選擇性贖回以及抵押品調(diào)整等。

據(jù)公開(kāi)資料，上述美元債發(fā)行于2021年5月18日，當(dāng)前余額3.145億美元，票息9.75%，本應(yīng)于2024年11月18日到期。

2024年11月18日，海隆控股未于到期日結(jié)付上述美元債連同應(yīng)計(jì)利息3.15億美元，構(gòu)成違約事件。

隨后，穆迪將海隆控股的公司家族評(píng)級(jí)由“Caa2”下調(diào)至“Ca”，展望維持“負(fù)面”。

穆迪評(píng)級(jí)

穆迪表示，海隆控股在本金支付違約的情況下流動(dòng)性疲弱，公司債券持有人回收前景疲弱。

今年5月，紐約梅隆銀行倫敦分行針對(duì)海隆控股向香港高等法院提出清盤呈請(qǐng)。

《小債看市》統(tǒng)計(jì)，此前海隆控股已有兩只美元債發(fā)生違約，首次違約日期為2020年6月22日。

違約美元債詳情

近年來(lái)，油價(jià)暴跌對(duì)海隆控股的收益和現(xiàn)金流產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，公司信用指標(biāo)吃緊，最終爆發(fā)債務(wù)危機(jī)。

02

債務(wù)危機(jī)

據(jù)官網(wǎng)介紹，海隆控股是一家為石油天然氣開(kāi)發(fā)提供高端油田設(shè)備及綜合油田技術(shù)服務(wù)的大型上市實(shí)體企業(yè)集團(tuán)，總部位于上海。

2011年，海隆控股在香港上市，公司是中國(guó)最大、世界第二大的鉆桿產(chǎn)品及OCTG涂層涂料的生產(chǎn)商和服務(wù)供貨商。

海隆控股官網(wǎng)

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，海隆控股董事長(zhǎng)兼創(chuàng)始人張軍為公司控股股東和實(shí)控人，持股比例為48.8%。

海隆控股業(yè)績(jī)波動(dòng)是由鉆桿和油田服務(wù)業(yè)務(wù)的周期性造成的，這些業(yè)務(wù)受到全球油價(jià)波動(dòng)的影響。

2024年，海隆控股實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收入46.68億元，同比增長(zhǎng)9.8%；公司所有者應(yīng)占利潤(rùn)2827.5萬(wàn)元，同比下降81%。

今年上半年，海隆控股取得收入23.23億元，同比減少5.8%；公司所有者應(yīng)占虧損3.24億元，同比盈轉(zhuǎn)虧。

歸母凈利潤(rùn)

截至2025年6月末，海隆控股總資產(chǎn)有75.82億元，總負(fù)債46.33億元，凈資產(chǎn)29.49億元，資產(chǎn)負(fù)債率61.11%。

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，海隆控股以流動(dòng)負(fù)債為主，占總負(fù)債比高達(dá)97%，債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理。

截至相同報(bào)告期，海隆控股流動(dòng)負(fù)債有45.27億元，主要為短期借貸，其中一年內(nèi)到期的短期債務(wù)合計(jì)有24.79億元。

而較于快速增長(zhǎng)的短期負(fù)債，海隆控股手中現(xiàn)金流明顯不足。

截至相同報(bào)告期，海隆控股賬上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為5.83億元，其自有資金與短期債務(wù)間還有較大資金缺口，可以看出公司短期償債壓力較大。

另外，海隆控股還有非流動(dòng)負(fù)債1.06億元，其中主要為其他非流動(dòng)負(fù)債。

整體來(lái)看，海隆控股有息負(fù)債全部為短期有息負(fù)債，帶息負(fù)債比為53.5%。

從融資渠道看，海隆控股的渠道包括銀團(tuán)貸款、銀行借款以及資本市場(chǎng)融資等。

另外，海隆控股還擁有未動(dòng)用固定資產(chǎn)，包括鋪設(shè)的管道、起吊船和鉆井平臺(tái)，這些都可以作為融資擔(dān)保。

不過(guò)，近年來(lái)海隆控股的籌資性現(xiàn)金流均為凈流出狀態(tài)，2024年和今年上半年該指標(biāo)分別為-3.78億和-2.16億元，公司存在較大再融資壓力。

籌資性現(xiàn)金流

資產(chǎn)質(zhì)量方面，海隆控股流動(dòng)資產(chǎn)中的應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)規(guī)模龐大，截至2025年6月末該指標(biāo)有26.49億元，占流動(dòng)資產(chǎn)比例過(guò)半，不僅對(duì)資金形成較大占用，還存在一定回收風(fēng)險(xiǎn)。

總得來(lái)看，海隆控股業(yè)績(jī)虧損，對(duì)債務(wù)和利息的保障能力下降；流動(dòng)性較弱，短期償債壓力較大；籌資性現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，再融資面臨一定壓力。

03

石油大亨

2002年，35歲的張軍辭去華北石油第一機(jī)械廠副總經(jīng)理的職位，創(chuàng)立了“海隆系”第一家公司，從此邁上創(chuàng)業(yè)之路。

憑借在中石油累積的技術(shù)和資源，2005年海隆集團(tuán)成立。

由于海隆自主研發(fā)的石油管內(nèi)外防腐涂料，打破了DPC涂料在國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期壟斷的局面，海隆集團(tuán)迅速占領(lǐng)了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，而在這之后其又開(kāi)始走向海外，彼時(shí)“海隆系”已初見(jiàn)規(guī)模。

“海隆系”掌門人張軍

同是在2005年，廣電完全放開(kāi)民營(yíng)資本進(jìn)入電影發(fā)行領(lǐng)域后，海隆和張軍妹妹共同出資設(shè)立華視娛樂(lè)，“石油大亨”張軍跨界玩起了影視。

商業(yè)版圖的快速拓展為張軍帶來(lái)了巨額財(cái)富，2013年他便以36.6億身家被福布斯列入中國(guó)400富豪榜。

然而，后來(lái)由于華視娛樂(lè)主導(dǎo)的幾部電影不達(dá)預(yù)期，其在2015年虧損1.21億，并間接導(dǎo)致上市失敗。

而在張軍的主業(yè)海隆方面，也曾被媒體質(zhì)疑其高毛利率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率，在鉆桿市場(chǎng)并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性恢復(fù)、整體產(chǎn)能過(guò)剩、利潤(rùn)微乎其微背景下，海隆卻能保持的三四十的高毛利率令人不可思議。

“海隆系”已經(jīng)發(fā)展稱橫跨能源、投資、物業(yè)及娛樂(lè)等多個(gè)產(chǎn)業(yè)的龐大商業(yè)帝國(guó)，其資產(chǎn)遍布美洲以及亞太多地。