資料圖。本文來源 ：中國基金報

重要人事調(diào)整！LV高管加入

股價重挫之后，泡泡瑪特迎來重要人事調(diào)整。

12月10日，泡泡瑪特宣布，LVMH大中華區(qū)總裁吳越獲任非執(zhí)行董事，而黑蟻資本管理合伙人何愚則因其他工作安排正式辭任。

12月11日早間，港股開盤，泡泡瑪特股價直線拉升超2%。

年薪達(dá)300萬港元引入69歲LV高管

公告顯示，吳越的委任自12月10日起生效，聘期三年，每年將獲得120萬港元固定現(xiàn)金薪酬及180萬港元股份基礎(chǔ)薪酬。

對于吳越的酬金，泡泡瑪特在公告中解釋稱，由董事會經(jīng)考慮其作為研究消費(fèi)趨勢的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)威及區(qū)域奢侈品行業(yè)具影響力專業(yè)人士的寶貴見解與全球視野，并參考其作為公司非執(zhí)行董事的職責(zé)及責(zé)任以及現(xiàn)行市況和董事會薪酬委員會的建議后厘定。

公開履歷顯示，吳越現(xiàn)年69歲，于1984年5月獲得加拿大約克大學(xué)國際關(guān)系與人文科學(xué)學(xué)士學(xué)位，并于1989年11月獲得加拿大約克大學(xué)舒立克商學(xué)院國際商務(wù)與市場營銷碩士學(xué)位。

1993年，吳越加入LVMH集團(tuán)，成為該集團(tuán)首位華裔高管，一手搭建Dior美妝的中國業(yè)務(wù)體系；2000年2月至2005年10月，吳越加入索尼國際音樂娛樂集團(tuán)，擔(dān)任亞洲區(qū)副總裁，負(fù)責(zé)其在中國的業(yè)務(wù)；2005年重返LVMH后，吳越擔(dān)任大中華區(qū)總裁，帶領(lǐng)旗下70余個奢侈品牌完成在中國市場的規(guī)?；瘮U(kuò)張。

（圖片來源微信公眾號：上海靜安）

泡泡瑪特引入LV高管似乎早就有跡可循。在今年3月的財報會上，泡泡瑪特創(chuàng)始人王寧曾表示在思考一個新的議題：“我們最近一直在研究關(guān)于奢侈品的邏輯，比如LV在國內(nèi)行業(yè)有500億元的生意，它是怎么做到充足的稀缺？這是一個很值得去學(xué)習(xí)的事情?！?/p>

今年10月，LVMH旗下百年皮具品牌MOYNAT推出與泡泡瑪特IP“Labubu之父”龍家升的獨(dú)家聯(lián)名包袋系列，LVMH集團(tuán)董事長Bernard Arnault親自現(xiàn)身新店活動，與龍家升同框互動。

據(jù)悉，該系列產(chǎn)品上市后迅速售罄，成為潮玩與奢侈品跨界的標(biāo)桿案例。

何愚“清倉”離場

在吳越出任泡泡瑪特非執(zhí)行董事的同時，公司同日發(fā)布公告稱，何愚因其他工作安排已辭任公司非執(zhí)行董事職位，自2025年12月10日起生效。泡泡瑪特對何愚任期內(nèi)對公司的貢獻(xiàn)表示衷心感謝。

現(xiàn)年44歲的何愚曾是字節(jié)跳動的戰(zhàn)略投資部主管，于2016年創(chuàng)辦黑蟻資本，被稱為“全中國最懂消費(fèi)的男人”。黑蟻資本投資了不少國內(nèi)耳熟能詳?shù)男孪M(fèi)品牌，如泡泡瑪特、老鋪黃金、喜茶、元?dú)馍值取?/p>

自2017年底首次投資泡泡瑪特后，黑蟻資本在2018年、2019年以及2020年連續(xù)加碼。2019年4月24日，何愚加入泡泡瑪特，并于同年5月9日獲委任為泡泡瑪特非執(zhí)行董事。

盡管一路“陪跑”泡泡瑪特，但何愚“完美地”錯過了泡泡瑪特今年股價的狂飆期。

港交所股權(quán)披露信息顯示，何愚所持有的208.83萬股泡泡瑪特股份，已于2024年4月以32.32港元/股的價格清倉離場。截至2025年12月10日收盤，泡泡瑪特股價報190.4港元/股，較何愚減持價上漲489.11%，總市值攀升至2556.96億港元。

機(jī)構(gòu)看空情緒升溫 股價跌超40%

12月8日，泡泡瑪特股價大幅調(diào)整，盤中下跌近9%；12月9日，泡泡瑪特延續(xù)跌勢。截至12月10日收盤，泡泡瑪特盤中一度觸及184.6港元/股，較8月份時最高點(diǎn)339.8港元/股，跌超45%，總市值蒸發(fā)超2000億港元。

這與近期市場對泡泡瑪特看空情緒升溫有關(guān)，尤其是12月8日，港交所數(shù)據(jù)顯示，泡泡瑪特沽空金額達(dá)10.92億港元，創(chuàng)兩年來新高。

德意志銀行最新發(fā)布的報告將泡泡瑪特的評級下調(diào)為“持有”。報告指出，泡泡瑪特的核心IP產(chǎn)品Labubu月產(chǎn)量已從上半年1000萬只升至年底5000萬只，對于依賴獨(dú)特設(shè)計與稀缺性驅(qū)動的潮流玩具品牌而言，大規(guī)模量產(chǎn)往往是熱度消退的前兆。

摩根士丹利近期報告指出，泡泡瑪特正在從過去兩年的“爆發(fā)式增長”階段，逐步過渡至未來的“可持續(xù)增長”階段。該機(jī)構(gòu)預(yù)測，2026年泡泡瑪特Labubu IP的收入增速將顯著放緩，公司增長引擎需從單一爆款I(lǐng)P轉(zhuǎn)向多元化驅(qū)動。

還有報告稱，Labubu系列溢價空間正快速縮水，其中，Labubu 1.0隱藏款當(dāng)前溢價較峰值腰斬，3.0常規(guī)款在二手市場已跌破發(fā)行價。部分限量系列隱藏款價格跌幅達(dá)100%，導(dǎo)致投機(jī)性囤貨需求驟降。

不過，仍有投資機(jī)構(gòu)看好泡泡瑪特未來的增長趨勢。

花旗認(rèn)為，Labubu的價值尚未完全釋放。Labubu 4.0版本確認(rèn)將于2026年推出，且索尼影業(yè)已獲得該IP的電影改編權(quán)。SKULLPANDA等多元IP矩陣及海外擴(kuò)張進(jìn)展共同構(gòu)成增長動力。

信達(dá)證券消費(fèi)團(tuán)隊認(rèn)為，雖然目前消費(fèi)成長風(fēng)格受擠壓較為明顯，但站在跨年的角度，基于成長風(fēng)格，泡泡瑪特依然是商業(yè)模式、成長、估值平衡度較好的公司之一?！?/p>