這一周有兩個(gè)非常值得研究，一個(gè)是密集落地的重磅會(huì)議，從美聯(lián)儲(chǔ)議息到政治局會(huì)議、中央工作經(jīng)濟(jì)會(huì)議，這里面有諸多要解讀的因素，也有一些不及預(yù)期的因素，即市場(chǎng)期待過高；另一個(gè)是熱點(diǎn)的異動(dòng)，有摩爾這種次新股爆炒，也有地產(chǎn)的異動(dòng)，但更多的是市場(chǎng)整體的個(gè)股陰跌與年末調(diào)整。

年末周期的特殊性

　　指數(shù)角度，憑借周末的講話，刺激市場(chǎng)，也有了沖高的誘惑，先是回補(bǔ)了21日缺口，放量到 2.04 萬(wàn)億元，距離上一次2萬(wàn)億元成交，已經(jīng)16個(gè)交易日了，之前已經(jīng)跌破1.6萬(wàn)億元。但隨后的走勢(shì)，我們也看到了指數(shù)是一波調(diào)整，且這個(gè)期間，始終是3000-4000多只個(gè)股調(diào)整的情況，量能也是再度萎縮。指數(shù)來到了3850點(diǎn)有了支撐，這個(gè)位置，也是12月預(yù)測(cè)提到過就是管理層希望的年漲15%的位置，也是多空各方都接受的位置，年末調(diào)整也是更利于來年的布局。

　　整體年末還是一個(gè)政策、會(huì)議因素密集，而量能相對(duì)較少，做多熱情有限的情況。指數(shù)調(diào)整之際，我們也看到了農(nóng)行等大塊頭，繼續(xù)保持紅盤，護(hù)盤指數(shù)。市場(chǎng)整體的籌碼交換時(shí)間仍不充分，2026年初的行情之前大資金也需重新?lián)Q股調(diào)倉(cāng)。說白了，如今調(diào)整是對(duì)資金來說有好處的，可以讓來年的布局擁有更多的騰挪空間，甚至可以說這個(gè)時(shí)候調(diào)整更利于年初的做多。

　　年末特殊在于，不要有過多的奢望，容易誤讀行情。比如說之前村長(zhǎng)點(diǎn)名喊話券商加杠桿，市場(chǎng)也在期待券商板塊群體大漲，結(jié)果是漲了，但遠(yuǎn)不及之前市場(chǎng)的期待，周一唯一漲停的興業(yè)-證券還在最后開板了；整體是一個(gè)沖高回落，次日就更是群體調(diào)整了。所以，對(duì)于這個(gè)板塊還是降低預(yù)期，相反我們看到國(guó)有大行是比券商走勢(shì)強(qiáng)很多的，股息因素更加明顯。

　　此外，低迷板塊依然難有太多的機(jī)會(huì)。如白酒板塊年線五連陰，還是保持低迷的，第八代五-糧-液開盤價(jià)就降至900元，近期該股有過股價(jià)11天10根陰線，股價(jià)再創(chuàng)了新低，其余的白酒股，茅臺(tái)、老窖、汾酒等也是走弱的。雖然很多股民期待消費(fèi)板塊崛起，但白酒行業(yè)的困境實(shí)際上才剛開始，高存庫(kù)壓力需要時(shí)間去化解，我們也看到了對(duì)應(yīng)的新興行業(yè)還是市場(chǎng)炒作的重點(diǎn)。

消息面因素系數(shù)落地

　　重磅會(huì)議已經(jīng)悉數(shù)落地，這是值得思考的，整體是一個(gè)不及預(yù)期的狀態(tài)，或者說沒有超預(yù)期的因素。美聯(lián)儲(chǔ)議息兌現(xiàn)，不過2026年的降息就有點(diǎn)變得有分歧了，究竟是1次還是更多，目前要看新一任美聯(lián)儲(chǔ)領(lǐng)導(dǎo)了。國(guó)內(nèi)方面，政治局會(huì)議方面，從總量政策相比2024年12月的確是略有降級(jí)，重在對(duì)政策持續(xù)落實(shí)和集成效應(yīng)；即不需要強(qiáng)刺激，接下來只是需要落實(shí)和細(xì)化政策。

　　具體來看，從2025年的“穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)，守正創(chuàng)新、先立后破，系統(tǒng)集成、協(xié)同配合”改為2026年的“穩(wěn)中求進(jìn)、提質(zhì)增效”，更聚焦發(fā)展質(zhì)量提升和政策效果體現(xiàn)；從2025年的“充實(shí)完善政策工具箱，打好政策‘組合拳’”改為2026年的“發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)”，強(qiáng)調(diào)存量政策與增量政策的協(xié)同，更注重政策的延續(xù)性和統(tǒng)籌性；從2025年的“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”改為2026年的“加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度”，強(qiáng)調(diào)政策調(diào)控的長(zhǎng)效性，兼顧短期逆周期調(diào)節(jié)與長(zhǎng)期跨周期調(diào)節(jié)；從2025年的“提高宏觀調(diào)控的前瞻性、針對(duì)性、有效性”改為2026年的“增強(qiáng)政策前瞻性針對(duì)性協(xié)同性”，更加聚焦政策落地的實(shí)際效果。

　　2025年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，提到了經(jīng)濟(jì)工作抓好“八個(gè)堅(jiān)持”。具體解讀來說，政策側(cè)重托底而非提振；強(qiáng)調(diào)延續(xù)性而非轉(zhuǎn)向。仍以供給側(cè)為核心，對(duì)需求側(cè)給予小幅推動(dòng)（“擴(kuò)大內(nèi)需 + 優(yōu)化供給”）。消費(fèi)品以舊換新持續(xù)推進(jìn)；服務(wù)券及社會(huì)福利支持相關(guān)政策仍不明確 。目標(biāo)數(shù)值維持不變：保持2026年GDP預(yù)測(cè)為實(shí)際增長(zhǎng)4.8%，名義增長(zhǎng)~4.1%（劃重點(diǎn)，就是說，依然還是“減輕通貨緊縮，而非再通脹?！保┴?cái)政：與2025年持平的初始額度，但發(fā)行前置；年中仍有GDP~0.5個(gè)百分點(diǎn)的追加空間。貨幣政策：整體偏寬松但降息幅度有限（10?20個(gè)基點(diǎn)）。增長(zhǎng)錨點(diǎn)：公共資本支出/城市更新、AI+/綠色轉(zhuǎn)型。私人資本支出仍顯疲軟。住房：已提出庫(kù)存收購(gòu)和房貸補(bǔ)貼（可能通過公積金改革實(shí)現(xiàn)）。具體范圍、 規(guī)模及持續(xù)時(shí)間尚不明確。反內(nèi)卷：更大力推動(dòng)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)、國(guó)企改革及更嚴(yán)格的補(bǔ)貼規(guī)定——執(zhí)行難度大但方向正確。

　　所以，年末這個(gè)時(shí)候，投資者還是要保持一些冷靜和耐心，不要折騰了，意義不大， 還是要為來年因素考慮，至少管理層的角度是細(xì)水長(zhǎng)流，而不是盲目刺激，要給經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)以持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力。從這個(gè)角度，我們來梳理熱點(diǎn)，也會(huì)有相應(yīng)的思路，接下來對(duì)此做一個(gè)詳解。