金融投資報(bào)評(píng)論員 劉柯

對(duì)于習(xí)慣了在銀行存中長(zhǎng)期定存的人來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在有點(diǎn)尷尬，因?yàn)楹芏嚆y行目前已經(jīng)下架5年期定存產(chǎn)品。即便還有3年期定存產(chǎn)品，但門(mén)檻卻提高了，而且利率水平也略有下調(diào)。

事實(shí)上，下架中長(zhǎng)期定存產(chǎn)品，也是銀行作為市場(chǎng)參與方之一的無(wú)奈選擇。主要出于以下幾個(gè)因素考慮：一是為了應(yīng)對(duì)中長(zhǎng)期不確定的利率走向，在美聯(lián)儲(chǔ)可能繼續(xù)降息的情況下，國(guó)內(nèi)寬松的貨幣環(huán)境勢(shì)必會(huì)讓低利率長(zhǎng)期存在，"利差縮小"成為商業(yè)銀行揮之不去的尷尬；二是目前各家銀行可支撐中長(zhǎng)期穩(wěn)定收益的貸款項(xiàng)目供求關(guān)系發(fā)生了變化，導(dǎo)致對(duì)可貸資金需求發(fā)生了相應(yīng)的變化，直白點(diǎn)講就是以前儲(chǔ)蓄是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，但未來(lái)可能會(huì)因?yàn)楦断⒍兂韶?fù)擔(dān)；三是從擴(kuò)大內(nèi)需的角度看，需要適當(dāng)減少居民儲(chǔ)蓄水平，促使這些流動(dòng)性進(jìn)入消費(fèi)領(lǐng)域刺激經(jīng)濟(jì)，也需要用市場(chǎng)化手段調(diào)節(jié)儲(chǔ)蓄率。因此，商業(yè)銀行在考量了產(chǎn)品定位后進(jìn)行了取舍，減少甚至取消中長(zhǎng)期定期儲(chǔ)蓄產(chǎn)品也很正常。畢竟，目前商業(yè)銀行利率制定已經(jīng)充分市場(chǎng)化，中長(zhǎng)期定期儲(chǔ)蓄產(chǎn)品減少屬于隨行就市的舉措。

但是很多風(fēng)險(xiǎn)厭惡型金融消費(fèi)者卻習(xí)慣在銀行進(jìn)行中長(zhǎng)期定期存款，即便收益率相對(duì)較低，但存銀行的風(fēng)險(xiǎn)相比而言會(huì)更小。當(dāng)然，由于目前5年期定存產(chǎn)品不斷減少，3年期定存產(chǎn)品門(mén)檻不斷提升，勢(shì)必會(huì)讓部分資金溢出，尋找新的投資理財(cái)標(biāo)的。

其實(shí)，對(duì)于相對(duì)靈活一點(diǎn)的資金來(lái)說(shuō)，完全可以購(gòu)買(mǎi)資本市場(chǎng)相對(duì)穩(wěn)定且高紅利品種進(jìn)行平替，包括風(fēng)格相對(duì)穩(wěn)健，但流動(dòng)性不強(qiáng)的債券基金，甚至可以投資A股市場(chǎng)中經(jīng)營(yíng)風(fēng)格穩(wěn)健、現(xiàn)金分紅率高且分紅持續(xù)性強(qiáng)的"現(xiàn)金奶牛"，尤其是銀行股。最近一兩年，幾只國(guó)有大型銀行股的股價(jià)不斷攀升，根本原因就是各種追求低風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)益資金在不斷買(mǎi)入，這些資金主要來(lái)自以前的銀行和分紅型保險(xiǎn)的理財(cái)產(chǎn)品。這些理財(cái)產(chǎn)品以前大多投資高收益的房地產(chǎn)和基建項(xiàng)目，現(xiàn)在房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)了巨大的變化，于是這些資金從房地產(chǎn)中溢出，流向基本面穩(wěn)健的國(guó)有大銀行。再加上管理層不斷出臺(tái)政策，鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金加大對(duì)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期價(jià)值投資力度，讓籌碼流動(dòng)性好的藍(lán)籌紅利股趕上了好風(fēng)口。

那么，如果以5年期定期存款為基準(zhǔn)，綜合考慮時(shí)間跨度與收益率水平，如果要平移到A股來(lái)，是不是還要去買(mǎi)大型國(guó)有銀行股呢？在經(jīng)歷了股價(jià)的不斷攀升后，以年化分紅率來(lái)衡量國(guó)有大型銀行股的收益率，其實(shí)是在不斷下降的。比如工商銀行，目前的年化分紅率就只有3.8%左右，建設(shè)銀行目前的年化分紅率只有4.3%左右，農(nóng)業(yè)銀行目前的年化分紅率只有3%左右，而支撐這些國(guó)有銀行股上漲的因素，除了分紅率，還有相對(duì)穩(wěn)健的基本面和相對(duì)寬裕的籌碼供給，這就是為什么房貸占比相對(duì)低的工商銀行雖然分紅率不如建設(shè)銀行，但股價(jià)卻能悄悄接近建設(shè)銀行的原因。

從這個(gè)角度看，如果基本面能像國(guó)有大型銀行這么穩(wěn)健，年化分紅率又不錯(cuò)，會(huì)不會(huì)成為中長(zhǎng)期銀行儲(chǔ)蓄產(chǎn)品的平替？答案是肯定的。A股的銀行板塊本身是一個(gè)聯(lián)動(dòng)性非常強(qiáng)的板塊，因?yàn)楦骷毅y行的經(jīng)營(yíng)方式都差不多，盈利水平也相近，只是國(guó)有大型銀行股最近幾年能跑贏板塊漲幅，完全是因?yàn)橘Y金風(fēng)險(xiǎn)喜好的原因。在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展時(shí)期，風(fēng)格相對(duì)激進(jìn)的股份制上市銀行會(huì)出現(xiàn)市場(chǎng)溢價(jià)，而在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健發(fā)展時(shí)期，國(guó)有大型銀行和頭部城商行則會(huì)因?yàn)閭鹘y(tǒng)的銀企合作模式而實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。只是從股價(jià)表現(xiàn)看，最近一兩年，只有抗風(fēng)險(xiǎn)能力最強(qiáng)的國(guó)有大型銀行股受益明顯，而相對(duì)穩(wěn)健的頭部城商行卻跟隨股份制銀行一蹶不振。

但是，部分頭部城商行以動(dòng)態(tài)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和年化分紅率分析性價(jià)比很突出，特別是身處一線區(qū)域的城商行。比如城商行龍頭北京銀行，其所處的地理位置優(yōu)越，基本面也相對(duì)穩(wěn)健，項(xiàng)目資源對(duì)接也相對(duì)豐富。今年前三季度，北京銀行的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)增減情況與國(guó)有大型銀行差不多；資本充足率、不良貸款率和撥備覆蓋率比國(guó)有大型銀行略差，也就是說(shuō)，補(bǔ)充資本的需求比較大。但由于是區(qū)域內(nèi)重點(diǎn)優(yōu)質(zhì)地方國(guó)企，這也不算是大問(wèn)題。目前北京銀行的年化分紅率為5.7%，這個(gè)水平在所有上市銀行中都能排到前三，考慮到其行業(yè)地位和行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，即便未來(lái)分紅絕對(duì)額不增長(zhǎng)，年化分紅率也不用擔(dān)心會(huì)大幅下降，特別是在管理層鼓勵(lì)分紅的情況下。

因此，一家未來(lái)5年平均年化分紅率在5%左右，基本面風(fēng)控?cái)?shù)據(jù)較好的銀行股，在不考慮股價(jià)波動(dòng)的情況下，還是可以實(shí)現(xiàn)定存平替的。