在積極活躍資本市場、推動經濟高質量發(fā)展的當下，北交所市值打新進入網上測試階段，這一動作引發(fā)市場高度關注，其對A股市場格局的影響值得深入探討。

一、北交所市值打新：激活市場新引擎

（一）自身發(fā)展添動力

北交所處于市場建設初期，流動性不足是突出短板。市值配售規(guī)則要求投資者打新需持有北交所股票，這迫使“打新套利”資金長期配置底倉，直接增加了市場的日均交易量，有效提升了市場流動性。同時，這一規(guī)則吸引了原本專注于滬深打新的投資者，為北交所帶來了新的資金與投資者增量，進一步夯實了市場發(fā)展基礎。此外，更多資金因“打新門票”需求買入并持有股票，有助于平抑市場的非理性波動，讓股價更好地反映企業(yè)基本面，優(yōu)質公司有望獲得流動性溢價，推動市場價值發(fā)現(xiàn)功能的有效發(fā)揮。

（二）投資者策略迎轉變

新規(guī)則下，投資者打新策略從“純現(xiàn)金申購”轉變?yōu)椤笆兄?+ 現(xiàn)金申購”，風險收益特征發(fā)生改變。投資者需承擔底倉股票的波動風險來博取新股收益，這篩選出了風險承受能力更高、研究更深入的投資者，促進了市場投資者結構的優(yōu)化。而且，規(guī)則鼓勵長期持有北交所股票，契合監(jiān)管層倡導的“長期投資、價值投資”理念，有助于引導投資者形成理性投資、長期投資的習慣。

二、滬深市場：短期承壓，長期機遇并存

（一）短期資金分流壓力

部分投資者為配置北交所底倉，可能從滬深市場（尤其是藍籌股）抽調資金，短期內給主板資金面帶來一定壓力。不過，當前市場整體積極向上，在國家一系列穩(wěn)增長、促發(fā)展政策的推動下，滬深市場具備足夠的韌性和自我調節(jié)能力，能夠應對這種短期的資金流動。

（二）長期結構優(yōu)化與競爭

從長期來看，北交所的制度創(chuàng)新提升了自身的吸引力，與滬深市場形成了良性競爭態(tài)勢。這種競爭將倒逼滬深市場各方更加注重投資者回報與市場建設，不斷提升自身的服務能力和競爭力，有利于形成各板塊優(yōu)勢互補、協(xié)同發(fā)展的良好格局，共同推動A股市場整體制度競爭力的提升。

三、滬深市值配售：歷史經驗與現(xiàn)實考量

（一）歷史實踐的得與失

21世紀初及2014 - 2016年，滬深交易所曾全面實施市值配售制度。在熊市環(huán)境下，投資者持倉市值縮水，打新額度減少，形成了“市值下跌→打新機會減少→投資者離場→市值進一步下跌”的負向循環(huán)。但隨著市場環(huán)境的變化，當前市場在國家政策推動下信心不斷增強、運行總體平穩(wěn)，與熊市情況截然不同。同時，注冊制改革推進后，IPO常態(tài)化，新股稀缺性下降，“打新”吸引力減弱，市場新股供需的動態(tài)平衡正在不斷優(yōu)化。此外，舊規(guī)則下存在套利資金泛濫、扭曲資源配置等問題，目前滬深交易所“市值要求 + 中簽后繳款”的規(guī)則，是歷史經驗優(yōu)化后的成果，有效維護了市場的公平、公正、公開。

（二）優(yōu)化規(guī)則的必要性

在當前積極活躍資本市場、大力提振投資者信心的大背景下，滬深市場有必要進一步優(yōu)化市值配售規(guī)則。通過科學合理的規(guī)則設計，可以更好地引導資金流向優(yōu)質企業(yè)，促進市場資源的優(yōu)化配置，服務實體經濟高質量發(fā)展。

四、滬深市場優(yōu)化市值配售的路徑探索

（一）動態(tài)調整規(guī)則參數

結合市場發(fā)展階段和投資者結構，動態(tài)調整市值配售的相關參數，如市值計算方式、申購倍數限制等，提高規(guī)則的適應性和有效性，使規(guī)則能夠更好地滿足市場發(fā)展的需求。

（二）強化與上市公司質量掛鉤

探索將投資者申購額度與持有的上市公司分紅比例、治理水平等指標正向關聯(lián)，引導資金流向優(yōu)質公司。這樣可以形成正循環(huán)，激勵上市公司提高自身質量，同時也有助于營造良好的市場生態(tài)，增強市場的吸引力和競爭力。

（三）服務市場發(fā)展大局

激活市場是當前的重要任務，滬深市場應積極響應國家政策號召，深入研究任何能引導資金入市、從短期炒作轉向長期配置的制度創(chuàng)新。通過不斷優(yōu)化制度安排，讓市場在資源配置中發(fā)揮決定性作用，同時更好地發(fā)揮政府作用，共同推動資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展，為經濟社會發(fā)展提供有力支撐。

五、錢誠益彰，千順萬順

北交所引入市值打新，是立足自身發(fā)展階段的精準制度創(chuàng)新，預計將顯著提升其市場流動性和吸引力，開啟A股結構優(yōu)化與良性競爭的新篇章。滬深市場應借鑒北交所經驗，結合自身特點，適時優(yōu)化市值配售規(guī)則，讓市場機制在注冊制新時代煥發(fā)新活力，成為促進A股長期健康穩(wěn)定發(fā)展、服務國家戰(zhàn)略的強大助推器。