AI的確定性正在增強，硬件方向正在產(chǎn)生新的機會。

今年以來，服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心、通信設(shè)備、半導(dǎo)體等細分領(lǐng)域龍頭都成為了市場的熱點，尤其勝宏科技、新易盛、中際旭創(chuàng)均已成了A股市場的標(biāo)桿。

在這種背景下，曾經(jīng)安防“一哥”?？低暎憩F(xiàn)稍微滯后。

對于海康威視而言，AI的發(fā)展帶來新一輪產(chǎn)業(yè)智能化浪潮，而智能化的浪潮進一步促進了物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，而在這樣的背景下，海康威視作為行業(yè)的佼佼者，自然能夠率先享受到行業(yè)發(fā)展帶來的紅利。

那么，全球物聯(lián)網(wǎng)的規(guī)模究竟有多大？

據(jù)IDC預(yù)計，到2026年，全球物聯(lián)網(wǎng)市場支出預(yù)計將超過1萬億美元。

作為智能物聯(lián)領(lǐng)域的代表性企業(yè)，海康威視的產(chǎn)品與服務(wù)覆蓋90多個子行業(yè)、覆蓋3萬余種物聯(lián)產(chǎn)品，日均1萬個訂單。值得注意的是，這些訂單中75%需要定制，在這樣的結(jié)構(gòu)下，會因應(yīng)用場景不同，對產(chǎn)品功能、配置提出個性化要求，而海康威視恰好能滿足這種高度碎片化的市場需求，并且能直接能夠鏈接到生產(chǎn)端，形成“多品種、小批量、大規(guī)模定制”的優(yōu)勢。

反饋在業(yè)績端，?？低暤氖杖胍卜浅７€(wěn)健。

根據(jù)財報，今年前三季度，?？低暿杖脒_到了 657.58億元，同比增長1.18%；凈利潤更是達到了93.19億元，同比增長14.94%。需要說明的是，海康威視的毛利率高達45.37%。

具體到第三季度，海康威視營收為239.40億元；凈利潤達36.62億元，同比增幅超過了20%，扣非凈利潤為34.82億元，同比增長19.73%。

安防“一哥”

在安防市場中，無論是國內(nèi)還是全球，?？低暥嘉阌怪靡傻卣紦?jù)著龍頭位置。

根據(jù)媒體統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，自2011年開始至今，?？低曉诎卜朗袌龅氖姓悸室呀?jīng)連續(xù)14年位居全球第一。

從細分市場來看，根據(jù)ICSeeCam數(shù)據(jù)，在2024年全球安防攝像頭市場中，海康威視的市占率已經(jīng)達到了38%，穩(wěn)居全球首位；在模擬安全攝像頭領(lǐng)域，?？低暫土硪患野卜谰揞^大華技術(shù)合計占據(jù)了超過25%的市場份額，可見?？低曉诎卜朗袌龃_實已經(jīng)是“斷層領(lǐng)先”了。

而?？低暷軌虺删徒袢盏男袠I(yè)地位，離不開過去那么多年安防市場發(fā)展紅利的驅(qū)動。

資料顯示，海康威視成立于2001年。成立初期，正值安防技術(shù)和產(chǎn)品由MPEG1到MPEG4升級換代，當(dāng)時市場對MPEG4的呼聲十分強烈，因為相對于MPEG1，MPEG4可以實現(xiàn)更高的壓縮效率和性能，在監(jiān)控圖像質(zhì)量不下降的情況下，MPEG4所占用的硬盤存儲空間和網(wǎng)絡(luò)傳輸帶寬都要更小。

而?？低暶翡J地抓住這個機遇，在投入了大量的研發(fā)力量后，?？低暯K于成功推出擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的視音頻壓縮板卡和嵌入式網(wǎng)絡(luò)硬盤錄像機。憑借更高效的壓縮效率和可靠的性能，這些產(chǎn)品迅速贏得市場青睞，?？低曉诙虝r間內(nèi)就成為國內(nèi)最大的視音頻壓縮板卡供應(yīng)商，市場占有率一度高達60%。

2010年5月，海康威視在深交所成功上市，此時的安防行業(yè)，正處于從模擬向數(shù)字、從標(biāo)清向高清逐步演進的過程中，借助資本市場的力量，海康威視開始大力拓展前端攝像頭業(yè)務(wù)。2011年，?？低暤那岸艘粢曨l產(chǎn)品銷售額同比增長達78%，這標(biāo)志著海康威視已經(jīng)成功實現(xiàn)了從后端產(chǎn)品向前端產(chǎn)品的拓展。也是在這一年里，海康威視首次躍居全球視頻監(jiān)控領(lǐng)域市占率第一位，并在此后連續(xù)多年保持這一領(lǐng)先地位。

在“天網(wǎng)工程”實施的背景下，全國構(gòu)建覆蓋城鄉(xiāng)的視頻監(jiān)控網(wǎng)絡(luò)，?？低曢_始一飛沖天。

到2015年，“雪亮工程”的實施，開始將監(jiān)控網(wǎng)絡(luò)從城市延伸至農(nóng)村，并配套了相應(yīng)的系統(tǒng)智能化升級，具備行為分析、車牌識別等功能，高清攝像頭需求再度迎來“井噴”。

從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，?？低曉?010到2021年期間增長十分迅速，營收最開始的36.05億元一路增長到了814.2億元，凈利潤則從10.52億元增長到了168億元，11年時間營收增長了22.5倍，凈利潤則增長了16倍。

隨著體量不斷膨脹，?？低暤墓蓛r也不斷增長，2021年初，海康威視的總市值一度突破6000億元，已然成了滬深兩市中無可爭議的科技股龍頭。

第二增長曲線

主業(yè)紅利的消退，促使?？低曢_始尋找第二增長曲線。

海康威視披露的數(shù)據(jù)，公共服務(wù)事業(yè)群（PBG）收入從2021年年中巔峰時期的77.17億元下降至今年上半年的55.73億元，中小企業(yè)事業(yè)群（SMBG）收入從2021年年中巔峰時期的61.74億元下降為今年上半年的40.67億元，企事業(yè)事業(yè)群（EBG）在此期間實現(xiàn)了微弱的增長。

以核心的公共服務(wù)事業(yè)群來分析，該業(yè)務(wù)收入已從2021年的191.61億元一路下滑到2024年的134.67億元，四年間縮水了近30%。

而這些業(yè)務(wù)的下滑，一方面受制于原有業(yè)務(wù)需求的下降，也讓?？低晫ξ磥碛辛诵碌乃伎肌Ｒ虼耍谛碌牟季址矫?，?？低曇恢倍荚谂ν卣埂?/p>

資料顯示，在2015年時?？低暟l(fā)布《核心員工跟投創(chuàng)新業(yè)務(wù)管理辦法》，逐步拓展智能家居、機器人、汽車電子、存儲等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，從傳統(tǒng)安防向AIoT綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型。今年上半年?？低暤膭?chuàng)新業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收117.7億元，同比增長13.92%，整體營收占比上升至28.14%，創(chuàng)新業(yè)務(wù)的增長剛好對沖掉了主業(yè)產(chǎn)品及服務(wù)下滑帶來的影響，對于?？低暥?，這是一個非常積極的信號。

當(dāng)然，雖然創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展勢頭還算不錯，但目前替代核心的主業(yè)產(chǎn)品及服務(wù)的空間還需一定的時間。

據(jù)悉，?？低暤膭?chuàng)新業(yè)務(wù)主要布局在汽車電子、智能家居以及存儲等方向，未來的增長空間將會非常大。資料顯示，海康威視已是國內(nèi)前裝車載傳感器賽道的頭部供應(yīng)商之一，主要產(chǎn)品覆蓋視覺雷達、毫米波雷達。

值得注意的是，隨著AI的發(fā)展，?？低曔€將目光放在了最為火熱的AI大模型板塊上。在此前的財報中，?？低曁岬焦疽褜⒋竽Ｐ图夹g(shù)應(yīng)用于三維體積成像，推出了?？涤^瀾大模型，應(yīng)用于旗下眾多產(chǎn)品。

整體而言，我們認為?？低曉陟柟虡I(yè)務(wù)規(guī)模的同時，盈利能力也已恢復(fù)雙位數(shù)增長。不僅如此，從財報當(dāng)中我們可以清晰地看到，?？低暤脑鲩L模式已由收入規(guī)模的增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量的收入增長，未來隨著全球物聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟進入深水區(qū)，物聯(lián)網(wǎng)龍頭的估值也將大概率得到重構(gòu)，屆時作為龍頭，?？低晫⒙氏仁芤?。