醉翁之意不在酒

近日，五糧液正式成為四川航空集團(tuán)的第二大股東，持股近半。

工商信息顯示，川航集團(tuán)新增五糧液集團(tuán)為股東，注冊資本由 4.17 億元增至 12.19 億元，持股結(jié)構(gòu)調(diào)整為：

• 四川發(fā)展持股54.1694%

• 五糧液集團(tuán)持股45.8306%

消息一出，各界討論不斷。有人調(diào)侃：“以后川航是不是要問乘客：你要喝咖啡、茶，還是五糧液？”

這筆交易容易被誤讀成“酒企跨界玩航司”。但從公開表述與資金用途看，它更像一筆產(chǎn)業(yè)協(xié)同型增資：

五糧液要的不是運(yùn)營權(quán)，而是圍繞航空貨運(yùn)數(shù)智化、智慧航空物流體系，提前鎖定并共建高標(biāo)準(zhǔn)物流能力；川航要的則是資本修復(fù)與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的再平衡。

五糧液此次入股并非“心血來潮”，而是四川國資體系內(nèi)的一次重要資本動作。

早在 2022 年底，五糧液集團(tuán)就曾為川航注入約 50 億元，資金被明確限定用于川航增資。

今年再次入股，是對既有資本關(guān)系的深化，也標(biāo)志著川航集團(tuán)完成新一輪增資擴(kuò)股。

這意味著：五糧液不是財務(wù)投資人，而是被選中的“產(chǎn)業(yè)型出資方”。

為什么是五糧液？關(guān)鍵不在“酒”，而在物流與供應(yīng)鏈能力。在官方表述中，五糧液提到“航空貨運(yùn)數(shù)智化”和“智慧航空物流體系”——合作方向其實(shí)寫得很明白。

對于高價值、高品牌敏感度的商品來說，物流不是運(yùn)輸，而是品牌管理的一部分。高端白酒在跨區(qū)域與跨境流通中，對時效、溫控、防偽、破損率、在途可視化都有極高要求。

航空物流（尤其是與數(shù)字系統(tǒng)深度結(jié)合之后）正好補(bǔ)強(qiáng)了這塊短板。

五糧液投資川航，本質(zhì)是把關(guān)鍵物流鏈條握在手里，為自身乃至區(qū)域產(chǎn)業(yè)鏈夯實(shí)基礎(chǔ)設(shè)施。

而對川航而言，這筆增資首先是資本緩沖。

過去幾年，航空業(yè)遭遇劇烈周期沖擊，地方航司承壓更重。四川航空 2020—2022 年累計(jì)虧損約 142.7 億元，凈資產(chǎn)一度為負(fù)，資產(chǎn)負(fù)債率超過 100%。

雖然 2023—2024 年多家股東已增資約 120 億元，但川航的財務(wù)修復(fù)仍在進(jìn)行中。

與此同時，川航還面臨資本層面的時間限制——包括與南航之間的上市約定與潛在回購機(jī)制。這也使川航更需要盡快提升盈利能力，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

在這樣的背景下，引入“產(chǎn)業(yè)型股東”意義更大：

• 能改善資本結(jié)構(gòu)，提升抗風(fēng)險能力

• 能在客運(yùn)之外，為川航打開貨運(yùn)與高價值物流場景的增長空間

• 能在“腹艙資源 × 航線網(wǎng)絡(luò) × 數(shù)字系統(tǒng)”協(xié)同下提高資產(chǎn)利用率

貨運(yùn)是增量，不是改行，相當(dāng)于給川航加了一條更穩(wěn)的的第二增長曲線。

相比外界關(guān)注的“商務(wù)艙喝五糧液”和“品牌聯(lián)動”等花邊，真正決定雙方合作深度的是以下幾項(xiàng)：

• 高價值商品的航空貨運(yùn)解決方案

• 航線腹艙資源的系統(tǒng)化整合

• 數(shù)字化倉配節(jié)點(diǎn)與在途可視化能力

• 冷鏈、高端物流、定制化運(yùn)輸場景的規(guī)?；瘧?yīng)用

這些能力一旦成熟，受益的不只是五糧液，而是整個四川區(qū)域產(chǎn)業(yè)鏈。

從更大的視角看，五糧液入股川航，釋放了一個更深層的信號：

地方國資在關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的支持方式，正在從“行政兜底”轉(zhuǎn)向“產(chǎn)業(yè)協(xié)同”。

不再只是救航司，而是讓國資之間形成供應(yīng)鏈、物流鏈、品牌鏈的有機(jī)聯(lián)動，讓資本與產(chǎn)業(yè)一起朝長期目標(biāo)靠攏。

所以，與其問“五糧液為什么要投川航”，不如問：

誰能更早把交通、物流、數(shù)據(jù)和品牌連接成網(wǎng)絡(luò)，誰就能掌握下一階段區(qū)域產(chǎn)業(yè)競爭的主動權(quán)。

在這個意義上，這筆投資并不意外，甚至來得剛剛好。