并購(gòu)告吹：三個(gè)月籌備戛然而止
并購(gòu)初衷：欲補(bǔ) CPU IP 短板
合作替代并購(gòu)
自主生態(tài)仍需多方合力
結(jié)語(yǔ)
對(duì)于市場(chǎng)而言，此次事件既是一次短期的預(yù)期修正，也是對(duì)國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體 IP 企業(yè)戰(zhàn)略定力的考驗(yàn)。
未來，隨著芯原股份深化與芯來智融及其他 RISC-V 供應(yīng)商的合作，疊加自身 AI ASIC 業(yè)務(wù)的持續(xù)放量，其仍有望在國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體 IP 賽道保持領(lǐng)先地位，而整個(gè) RISC-V 生態(tài)的自主化進(jìn)程，也將在多方合力下穩(wěn)步推進(jìn)。

Hi，大家好，我是芯片志，這是我的第114篇原創(chuàng)文章，感謝大家的點(diǎn)贊和關(guān)注。

2025年12月12日晚間，國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體 IP 龍頭芯原股份（688521）的一則公告，給市場(chǎng)投下了一顆 “驚雷”—— 公司宣布終止發(fā)行股份及支付現(xiàn)金收購(gòu)芯來智融 97.0070% 股權(quán)并募集配套資金的重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。

這場(chǎng)歷時(shí)近 3 個(gè)月、旨在加碼 RISC-V 生態(tài)的并購(gòu)案，最終因交易雙方核心訴求存在偏差而止步，也讓市場(chǎng)對(duì)其 RISC-V 賽道的布局邏輯產(chǎn)生新的審視。

作為中國(guó)半導(dǎo)體 IP 第一股，芯原股份此番終止收購(gòu)的背后，究竟暗藏哪些博弈？其 RISC-V 生態(tài)的構(gòu)建又將走向何方？

回溯此次并購(gòu)的始末，其推進(jìn)節(jié)奏曾一度十分緊湊。

2025 年 8 月 28 日，芯原股份與芯來智融相關(guān)股東簽署股權(quán)收購(gòu)意向協(xié)議，次日公司股票應(yīng)聲停牌；9 月 11 日，公司正式披露收購(gòu)預(yù)案，擬拿下芯來智融 97.01% 股權(quán)，交易預(yù)計(jì)構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，股票于 9 月 12 日開市起復(fù)牌。

此后 10 月、11 月公司兩度披露進(jìn)展公告，宣告審計(jì)、評(píng)估等核心工作已基本完成。

一切看似按部就班，卻在臨門一腳時(shí)生變。

芯原股份在公告中直言，交易終止的核心原因是標(biāo)的公司管理層及交易對(duì)方提出的核心訴求及關(guān)鍵事項(xiàng)與市場(chǎng)環(huán)境、政策要求及公司和全體股東利益存在偏差，在收到交易對(duì)方終止通知后，為維護(hù)公司及股東利益，最終決定終止本次交易。

值得注意的是，此次標(biāo)的公司芯來智融的行業(yè)地位頗具含金量。作為國(guó)內(nèi)首批RISC-V CPU IP 提供商，芯來智融已躋身全球 RISC-V IP 賽道第一梯隊(duì)，累計(jì)開發(fā)數(shù)十款 IP 產(chǎn)品，全球授權(quán)客戶超 300 家，產(chǎn)品廣泛覆蓋 AI、汽車電子、工業(yè)控制、5G 通信等關(guān)鍵領(lǐng)域，是國(guó)產(chǎn) RISC-V 生態(tài)的核心參與者之一。

而芯原股份本身已是國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體IP領(lǐng)域的龍頭，2020 年登陸科創(chuàng)板后，其業(yè)務(wù)版圖拓展至 AI ASIC 芯片定制領(lǐng)域，2025 年上半年芯片設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)中 AI 算力相關(guān)收入占比已達(dá) 52%，雙方本可形成技術(shù)與生態(tài)的強(qiáng)協(xié)同。

芯原股份當(dāng)初啟動(dòng)收購(gòu)，背后有著清晰的戰(zhàn)略考量。

一方面，RISC-V 架構(gòu)正成為半導(dǎo)體 IP 領(lǐng)域的新藍(lán)海。相較于傳統(tǒng)的 ARM、X86 架構(gòu)，RISC-V 憑借開源、靈活的特性，在物聯(lián)網(wǎng)、AIoT、汽車電子等新興領(lǐng)域快速崛起，國(guó)內(nèi)也在加速推進(jìn) RISC-V 生態(tài)的自主化建設(shè)。

芯原股份雖在圖形處理器、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)處理器等 IP 領(lǐng)域具備優(yōu)勢(shì)，但在 CPU IP 尤其是 RISC-V 架構(gòu) CPU IP 上存在短板，而芯來智融的技術(shù)積累恰好能填補(bǔ)這一缺口。

另一方面，并購(gòu)是快速實(shí)現(xiàn)生態(tài)整合的捷徑。芯原股份曾在預(yù)案中表示，交易完成后，公司可通過自身半導(dǎo)體 IP 和芯片定制平臺(tái)的技術(shù)賦能，協(xié)同芯來智融的 RISC-V 技術(shù)資源，加速 RISC-V 的規(guī)模化落地，同時(shí)構(gòu)建開放的 RISC-V 硬件平臺(tái)與開源軟件生態(tài)，進(jìn)一步提升在國(guó)產(chǎn)自主 IP 領(lǐng)域的技術(shù)壁壘和市場(chǎng)影響力。

從市場(chǎng)預(yù)期來看，此次收購(gòu)若能落地，芯原股份將形成通用 IP+AI IP+RISC-V CPU IP的完整 IP 矩陣，在 AI 芯片定制、國(guó)產(chǎn)自主可控芯片等業(yè)務(wù)上的競(jìng)爭(zhēng)力將大幅提升，這也是預(yù)案披露后市場(chǎng)給予積極反饋的核心原因。

盡管芯原股份在公告中強(qiáng)調(diào)，本次終止交易不會(huì)對(duì)公司正常業(yè)務(wù)開展和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成不利影響，也不存在損害中小股東利益的情形，但市場(chǎng)仍需從短期和長(zhǎng)期兩個(gè)維度審視其影響。

從短期來看，收購(gòu)終止或引發(fā)市場(chǎng)情緒波動(dòng)。截至12月12日收盤，芯原股份報(bào) 149.04 元/股，總市值 783.74 億元，并購(gòu)預(yù)期曾是支撐其估值的重要邏輯之一，預(yù)案終止后，部分資金或因預(yù)期落空選擇離場(chǎng)，股價(jià)短期或面臨一定承壓。

此外，公司已計(jì)劃于12月18日召開投資者說明會(huì)，解答市場(chǎng)關(guān)于交易終止的核心疑問，以緩解市場(chǎng)擔(dān)憂。

從長(zhǎng)期來看，芯原股份的 RISC-V 布局并未停滯，只是從并購(gòu)整合轉(zhuǎn)向了開放合作。公司明確表示，未來將繼續(xù)強(qiáng)化在 RISC-V 領(lǐng)域的布局：其一，作為芯來智融的現(xiàn)有股東，將保持并深化與標(biāo)的公司的合作關(guān)系，通過業(yè)務(wù)協(xié)同實(shí)現(xiàn)技術(shù)互補(bǔ)；其二，擴(kuò)大與多家 RISC-V IP 核供應(yīng)商的合作，避免單一供應(yīng)商依賴，推動(dòng) RISC-V 生態(tài)的多元化發(fā)展。

這一轉(zhuǎn)向?qū)崉t更為穩(wěn)健。相較于并購(gòu)帶來的資金壓力和整合風(fēng)險(xiǎn)，開放合作既能獲取 RISC-V IP 資源，又能保持自身業(yè)務(wù)的獨(dú)立性和靈活性，同時(shí)也符合國(guó)內(nèi) RISC-V 生態(tài)百花齊放的發(fā)展趨勢(shì)。

芯原股份此次終止收購(gòu)，也為半導(dǎo)體 IP 領(lǐng)域的并購(gòu)重組提供了典型案例。

一方面，半導(dǎo)體 IP 作為技術(shù)密集型賽道，并購(gòu)交易的核心不僅是資產(chǎn)的整合，更是技術(shù)團(tuán)隊(duì)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)和戰(zhàn)略訴求的協(xié)同。交易雙方在估值、控制權(quán)、技術(shù)路線等核心事項(xiàng)上的分歧，往往會(huì)成為并購(gòu)的攔路虎，此次芯來智融方與芯原股份的訴求偏差，正是這一行業(yè)特性的體現(xiàn)。

另一方面，國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體IP 自主化不能僅依賴并購(gòu)捷徑。芯原股份的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向表明，在自主 IP 生態(tài)的構(gòu)建中，自主研發(fā)+開放合作的組合拳，或許比單一的并購(gòu)整合更具可持續(xù)性。

目前國(guó)內(nèi)已有多家企業(yè)在 RISC-V IP 領(lǐng)域布局，通過產(chǎn)業(yè)鏈上下游的協(xié)同攻關(guān)，同樣能實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破與生態(tài)完善。

芯原股份終止收購(gòu)芯來智融，雖暫時(shí)打亂了其通過并購(gòu)加碼 RISC-V 的節(jié)奏，但并未改變其深耕國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體 IP 與 AI 芯片定制的核心戰(zhàn)略。

從并購(gòu)到合作的轉(zhuǎn)向，是公司在權(quán)衡各方利益后的理性選擇，也為其 RISC-V 生態(tài)布局預(yù)留了更多靈活性。

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