最近跟身邊做汽車產(chǎn)業(yè)投資的朋友聊天，大家都在說“今年的新能源賽道有點(diǎn)顛”——整車廠股價(jià)上躥下跳，一會(huì)兒因銷量不及預(yù)期大跌，一會(huì)兒靠新車型概念暴漲，普通人根本摸不準(zhǔn)節(jié)奏。更鬧心的是網(wǎng)上各種“小道消息”，一會(huì)兒說某車企要跨界造手機(jī)，一會(huì)兒說某新勢力要融資百億，真假難辨。
其實(shí)看這種大趨勢，別被自媒體帶偏，只認(rèn)權(quán)威機(jī)構(gòu)和官網(wǎng)的實(shí)錘信息就行。這不，高盛2025年下半年接連發(fā)布的研報(bào)直接“換了賽道”，從之前緊盯整車廠，轉(zhuǎn)而力挺汽車上游零部件企業(yè)，還點(diǎn)名了9家“賣鏟人”，其中三花智控、拓普集團(tuán)更是被重點(diǎn)關(guān)注。
高盛視角大切換：2025研報(bào)明說“整車不如零部件”
別再死磕整車股了，高盛官網(wǎng)2025年9月和11月的兩份研報(bào)說得明明白白：全球新能源汽車滲透率增速放緩，整車廠競爭加劇導(dǎo)致利潤承壓，而上游核心零部件企業(yè)反而更具投資價(jià)值。這可不是空口白話，背后有實(shí)打?qū)嵉男袠I(yè)數(shù)據(jù)支撐。
高盛在9月的全球汽車產(chǎn)業(yè)報(bào)告中調(diào)整了預(yù)測：2030年全球純電汽車滲透率從之前的28%下調(diào)至25%，但混合動(dòng)力汽車和智能駕駛相關(guān)零部件需求會(huì)大幅增長。11月的中國市場專項(xiàng)研報(bào)更是直接點(diǎn)名，篩選出9家具備全球競爭力的上游“賣鏟人”，覆蓋熱管理、輕量化、智能駕駛傳感器等核心領(lǐng)域，三花智控、拓普集團(tuán)赫然在列，理由是“這些企業(yè)綁定頭部整車廠，訂單穩(wěn)定，技術(shù)壁壘高，抗周期能力更強(qiáng)”。這份研報(bào)在高盛官網(wǎng)可直接檢索，數(shù)據(jù)來源包括中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)、工信部產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，權(quán)威性拉滿。

政策托底：2025年國家給上游零部件“開綠燈”
高盛敢重倉上游，背后離不開國家政策的硬支撐，這些政策在工信部、財(cái)政部官網(wǎng)都能查到原文。2024年底工信部發(fā)布的《汽車零部件行業(yè)綠色低碳發(fā)展路線圖（2025—2030）》明確要求，到2025年重點(diǎn)零部件企業(yè)單位產(chǎn)值碳排放較2020年下降18%，再生材料使用比例提升至15%以上，還配套了綠色工廠認(rèn)證、碳配額交易等激勵(lì)機(jī)制。
財(cái)政部更是延續(xù)新能源汽車核心零部件的稅收優(yōu)惠，將電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)、輕量化結(jié)構(gòu)件等納入《綠色技術(shù)推廣目錄（2025年版）》，享受150%研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除。更重磅的是，國務(wù)院2025年初設(shè)立200億元汽車產(chǎn)業(yè)鏈安全基金，重點(diǎn)支持37類“卡脖子”零部件國產(chǎn)替代，其中就包括三花智控主營的熱管理核心部件、拓普集團(tuán)布局的線控底盤部件。地方政策也跟上，比如十堰市2025年7月發(fā)布的扶持政策，通過“產(chǎn)供強(qiáng)鏈貸”等金融工具，給零部件企業(yè)提供最高1000萬元融資支持，還組織整零對接活動(dòng)幫助企業(yè)拿訂單。
三花+拓普的硬實(shí)力：訂單、產(chǎn)能全有官網(wǎng)數(shù)據(jù)佐證
被高盛看上的“賣鏟人”，可不是徒有虛名，三花智控和拓普集團(tuán)的核心數(shù)據(jù)，在交易所公告和公司官網(wǎng)都能查到實(shí)錘。先看三花智控，2025年三季報(bào)顯示，前三季度營收240.29億元，歸母凈利潤32.42億元，基本每股收益0.84元，業(yè)績穩(wěn)中有增。更關(guān)鍵的是，公司通過港股發(fā)行募集大量資金，貨幣資金較年初上漲194.48%，還拿下了特斯拉、比亞迪等頭部車企的熱管理部件長期訂單，在800V高壓平臺(tái)領(lǐng)域市占率超30%，這些信息在其10月31日披露的三季報(bào)中寫得明明白白。
再看拓普集團(tuán)，作為“多賽道選手”，實(shí)力同樣硬核。公司官網(wǎng)顯示，截至2025年末，2026年在手汽車零部件訂單已達(dá)380億元，同時(shí)跨界布局人形機(jī)器人和液冷賽道，泰國基地100萬臺(tái)機(jī)器人執(zhí)行器產(chǎn)能已落地，2025年三季度開始批量供貨，還拿下了華為、英偉達(dá)的液冷服務(wù)器訂單。這種“主業(yè)穩(wěn)增長、新業(yè)高彈性”的模式，正是高盛看好的核心邏輯，而這些訂單和產(chǎn)能數(shù)據(jù)，要么來自公司公告，要么來自官方披露的產(chǎn)供對接簽約信息，真實(shí)性無可挑剔。
為啥“賣鏟人”更穩(wěn)？高盛看透行業(yè)底層邏輯
高盛之所以從整機(jī)轉(zhuǎn)向上游，核心是看透了汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展規(guī)律：整車廠競爭白熱化，價(jià)格戰(zhàn)壓縮利潤，但不管哪家車企勝出，都離不開核心零部件的供應(yīng)，“賣鏟人”相當(dāng)于掌握了產(chǎn)業(yè)鏈的“剛需入口”。2025年上半年數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)新能源核心零部件投資同比增長34.7%，其中電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)投資額達(dá)892億元，同比增長51.2%，增速遠(yuǎn)超整車行業(yè)。
更重要的是，上游零部件企業(yè)技術(shù)壁壘更高，像三花智控的熱管理集成技術(shù)、拓普集團(tuán)的一體化壓鑄工藝，都需要長期研發(fā)積累，新入局者很難短期超越。而且這些企業(yè)綁定全球頭部車企，訂單周期長、回款穩(wěn)定，抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)。高盛在研報(bào)中測算，未來5年全球汽車核心零部件市場規(guī)模年均增速將達(dá)8.5%，2030年有望突破6.2萬億元，其中智能電動(dòng)相關(guān)部件占比將從38%提升至65%，增長空間明確。
說到底，投資賽道選對方向很重要，但更重要的是看權(quán)威信息背書。高盛押注的這9家“賣鏟人”，既有國際大行的研報(bào)支撐，又有國家政策托底，還有企業(yè)實(shí)打?qū)嵉挠唵魏彤a(chǎn)能數(shù)據(jù)，遠(yuǎn)比無據(jù)可查的題材股靠譜。