近年來，集“高度垂直”“嚴(yán)監(jiān)管”“強(qiáng)剛需”等多個特殊標(biāo)簽于一身的特醫(yī)食品是被資本與消費市場普遍看好的賽道之一，雀巢、達(dá)能等國際巨頭掌握著大部分的市場份額，暫未出現(xiàn)能與之抗衡的本土選手。

臨近2025年末，本土企業(yè)圣桐特醫(yī)這邊則是傳出再闖IPO的消息，也因此讓人們再度將注意力聚焦于這一來自青島的“黑馬”身上。

據(jù)悉，作為本土特醫(yī)食品龍頭企業(yè)之一的圣桐特醫(yī) (青島) 營養(yǎng)健康科技股份公司曾在今年5月30日首次向港交所遞交招股申請，但因半年內(nèi)未通過聆訊，相關(guān)材料也于本月1日過期，上市進(jìn)程被按下暫停鍵。

隨后圣桐特醫(yī)并未選擇偃旗息鼓，而是立馬二次遞交了相關(guān)材料，再啟上市進(jìn)程，繼續(xù)向著“中國特醫(yī)食品第一股”的目標(biāo)沖刺。

IPO折戟再沖鋒：

吃盡版本紅利仍難叩上市之門？

讓我們先聚焦圣桐特醫(yī)此次在招股書中披露的信息：

“特醫(yī)食品”這一品類對大部分消費者來說是較為陌生的，且在我國的發(fā)展起步也較晚。早在2005年，圣元集團(tuán)先是通過旗下圣元營養(yǎng)成立了特醫(yī)食品專業(yè)部門，這也是如今圣桐特醫(yī)的前身；

2007年，公司針對早產(chǎn)兒與乳糖不耐受方向展開研究，并開始商業(yè)化運作早產(chǎn)和無乳糖配方奶粉品牌；

2011年，公司成為首家獲批在中國生產(chǎn)特醫(yī)食品產(chǎn)品的企業(yè)，并在之后的十余年中逐漸站穩(wěn)腳跟，逐漸成長為該賽道內(nèi)不可小覷的一匹“本土黑馬”。

從財務(wù)數(shù)據(jù)方面來看，公司近三年的收入規(guī)模呈現(xiàn)快速增長的趨勢。2022年-2024年公司分別實現(xiàn)收入4.91億元、6.54億元和8.34億元，年復(fù)合增長率高達(dá)30%以上。今年上半年的收入雖有所下滑，同比減少5.28%至3.97億元，但期內(nèi)歸母凈利潤則是高達(dá)8853.6萬元，同比猛增105.18%。

除了快速增長的收入規(guī)模，其業(yè)務(wù)的毛利表現(xiàn)也成為業(yè)界焦點。圣桐特醫(yī)披露稱，公司2022年-2024年的毛利率分別高達(dá)71.8%、71.0%和71.0%，這一水平遠(yuǎn)超傳統(tǒng)成人奶粉與傳統(tǒng)嬰配粉行業(yè)的平均水準(zhǔn)。

根據(jù)灼識咨詢披露的數(shù)據(jù)顯示，按2024年的零售額計算，圣桐特醫(yī)在目前的中國特醫(yī)食品市場中排名第四，市場份額約為6.3%；在中國嬰兒特醫(yī)食品市場中排名第三，市場份額約為9.5%。

產(chǎn)品方面，圣桐特醫(yī)目前已推出五條特醫(yī)食品產(chǎn)品線，分別聚焦過敏、早產(chǎn)、乳糖不耐受、進(jìn)食障礙/代謝紊亂/吸收不良、氨基酸代謝障礙五個方向，為有著不同需求的家庭帶來更適合自己的產(chǎn)品選擇。

甚至在資本方面，圣桐特醫(yī)也先后收獲多家知名資本的融資。2023年，公司先是收獲來自深圳豐遠(yuǎn)與弘盛資本的B輪融資；到了今年年初，公司再次收獲來自高瓴創(chuàng)投、恒旭資本、香港匯智集團(tuán)等的聯(lián)合融資，金額超4億元人民幣……

綜合上述情況來看，圣桐特醫(yī)似乎每一步都吃上了“版本的紅利”，伴隨健康化、科學(xué)化消費觀念的逐步覺醒，其所在的特醫(yī)食品賽道或?qū)⒂瓉碓絹碓蕉嗟陌l(fā)展機(jī)遇。不過盡管如此，當(dāng)公司首次來到IPO大門前，歷經(jīng)6個月的努力卻沒能拿到“通行證”，或許與其未來業(yè)績的不確定性也存在較大關(guān)系。

本土龍頭的前行之路：

藍(lán)海廣闊，道阻且長

從市場前景角度來看，2024年中國特醫(yī)食品的市場規(guī)模約為232億元，其中嬰兒特醫(yī)食品產(chǎn)品占據(jù)市場最大份額，約為58%?？紤]到目前國內(nèi)該賽道的市場滲透率僅有3%水平，遠(yuǎn)低于美國等成熟市場的40%及以上，因此中國特醫(yī)食品行業(yè)還存在較大的藍(lán)海市場亟待挖掘。

未來，伴隨相關(guān)利好政策的推進(jìn)、監(jiān)管框架的完善等，預(yù)計2029年中國特醫(yī)食品市場規(guī)模將達(dá)到531億元水平，年復(fù)合增長率高達(dá)18%。

不過就市場宏觀層面來分析，正因為特醫(yī)食品在我國是一個起步較晚、增長迅速且由政策主要推動的細(xì)分市場，圣桐特醫(yī)的業(yè)績表現(xiàn)與政策風(fēng)向直接掛鉤，且公司業(yè)務(wù)高度垂直，抗風(fēng)險能力或成為資本的一大顧慮。

同時從目前的市場格局來看，以2024年的零售額計，盡管圣桐特醫(yī)在本土賽道引領(lǐng)風(fēng)騷，但在其身前的雀巢、達(dá)能和雅培牢牢掌握著行業(yè)近七成的市場份額，這些國際企業(yè)無一例外都擁有更長的發(fā)展歷史、更豐富的產(chǎn)品矩陣與更強(qiáng)大的研發(fā)體系。相比之下，以圣桐特醫(yī)為代表的本土選手在品牌影響力、產(chǎn)品多樣性等方面還存在較大的進(jìn)步空間，這或許也成為資本的顧慮之一。

好在總的來看，圣桐特醫(yī)作為本土品牌的領(lǐng)頭羊，的確為行業(yè)樹立了一個值得學(xué)習(xí)的榜樣。今年年初，公司針對代謝障礙難題給出新的研發(fā)成果，首次為丙酸血癥或甲基丙二酸血癥和苯丙酮尿癥嬰兒帶來針對性的特醫(yī)食品。

展望未來，站在市場角度自然是期待以圣桐特醫(yī)為代表的本土選手有更好的發(fā)展，為更多有特殊需求的用戶帶來針對性的特醫(yī)食品選擇。而在行業(yè)角度來看，大家在期待本土選手更多發(fā)聲的同時，也期待見證這一特殊賽道的未來表現(xiàn)。

圖片來源：圣桐特醫(yī)