2023年12月11日，視知產研院獨家報道了Kinect Energy 公司在北歐電力交易中心（Nord Pool）平臺上進行了一宗烏龍指電力交易，造成了歐洲電力市場有史以來最昂貴的錯誤，導致該公司面臨5000-5500萬美元的損失。詳見：

整整兩年后，芬蘭能源管理局（Energiavirasto）于2025年12月11日發(fā)布了此事最終的調查結果：Kinect Energy操縱市場罪名成立，將面臨高額罰款。

Kinect的“烏龍指”事件，是一面映照現(xiàn)代電力市場的鏡子。它揭示了在高度自動化、算法驅動的交易環(huán)境中，一個微小的代碼錯誤或流程疏忽，如何能被指數(shù)級放大，最終撼動整個市場。對于所有市場參與者而言，這起事件都是一記沉重的警鐘——在按下 “提交”按鈕之前，必須確保背后有堅不可摧的風險防火墻。

視知產研院詳細閱讀了調查報告全文，將事件的來龍去脈還原如下。

一

系統(tǒng)更換，悲劇產生

Kinect是一家在Nord Pool電力交易所（包括芬蘭投標區(qū)域）從事電力買賣的市場參與者。Kinect根據(jù)與Kinect Energy AS公司、其芬蘭分支機構以及風電場之間簽訂的合同，在市場上買賣電力。 Kinect交易員的職責是為電力交易所準備報價。

Kinect在芬蘭投標區(qū)域所提交報價所依據(jù)的電力生產，主要基于位于芬蘭境內的風電場的風力發(fā)電。此外，Kinect還通過Nord Pool購買電力，再轉售給兩類客戶：一是作為終端用戶的私營企業(yè)客戶，二是前述的芬蘭風電場。

Kinect每天都會向Nord Pool提交一份針對芬蘭投標區(qū)域的報價，用以買賣芬蘭區(qū)域內總發(fā)電量與總用電量之間的差額。簡而言之，這意味著在風力強勁的日子里，Kinect在芬蘭是凈賣家；而在風力微弱的日子里，則是凈買家。通常情況下，Kinect在芬蘭電力市場上提供的電力交易量每日約在3兆瓦范圍內波動，持續(xù)約24小時。

Kinect的電力產量預測主要受氣象數(shù)據(jù)影響。2023年期間，Kinect開始使用一家新的風電產量預測服務提供商，目的是獲取該提供商針對風電場所提供的更精確的氣象信息，從而獲得更準確的產量預測。這些產量預測數(shù)據(jù)會直接從該服務提供商的平臺傳輸至Kinect所使用的交易系統(tǒng)。

針對風電場的新服務上線工作于2023年11月22日完成。自次日起，該風電場的產量預測數(shù)據(jù)便直接從新服務平臺傳輸至Kinect的交易系統(tǒng)。事后，Kinect才發(fā)現(xiàn)，在安裝新服務的過程中出現(xiàn)錯誤，導致該風電場的產量預測數(shù)據(jù)被放大了1000倍。

根據(jù)Kinect所述的上線計劃，其IT團隊已于2023年11月22日通知交易員，[]8風電場的新服務上線工作已完成。負責芬蘭投標區(qū)域的交易員（“交易員1”）確認已收到該通知。

按照Kinect的操作慣例，交易員1于2023年11月22日根據(jù)公司當時有效的程序，核對了用于生成報價所需的發(fā)電與用電數(shù)據(jù)（包括基于氣象數(shù)據(jù)的風電場產量預測），并在上述風電場的新服務正式上線前，向Nord Pool提交了針對芬蘭投標區(qū)域的初步報價。

最終報價的審核工作由公司另一名交易員（“交易員2”）負責。交易員1曾告知交易員2，自己已為接下來幾天準備了初步預測數(shù)據(jù)，但未特別提醒交易員2注意IT團隊關于新系統(tǒng)已正式上線的通知。此外，Kinect的交易系統(tǒng)界面并未向交易員顯示報價背后的詳細數(shù)據(jù)。因此，交易員2在系統(tǒng)中生成最終報價時，并不知曉因新系統(tǒng)上線而導致的產量數(shù)據(jù)錯誤。

2023年11月23日，當天代替交易員1值班的交易員2，向Nord Pool提交了一份針對芬蘭投標區(qū)域的最終日前市場報價，用以取代2023年11月22日提交的、針對2023年11月24日的初步報價。然而，交易員2在提交該報價時，并不知道新服務已上線，也不了解該錯誤已影響到相關風電場的產量預測，進而影響了最終報價的規(guī)模。該錯誤在Kinect交易系統(tǒng)的用戶界面上也完全不可見。交易員2信賴交易員1前一天所做的基礎工作、核查及預測，沒有任何理由懷疑初步報價受到了任何意外因素的影響，也未預料到氣象數(shù)據(jù)會對報價總量產生如此巨大的影響。

Kinect提交的這份報價為價格無關型報價（hintariippumaton tarjous）。對于此類報價，僅適用日前市場的最低和最高價格限制——2023年11月24日的最低限價為-500歐元，最高限價為4000歐元。因此，Kinect的報價在所有價格水平下均為同等規(guī)模。

該錯誤全面影響了其針對芬蘭投標區(qū)域的報價，導致其在2023年11月24日日前市場上，平均每小時報出5787兆瓦的售電電量，覆蓋全天24小時。而其本意實為在當日日前市場上平均每小時購入電力。這一錯誤報出的電量大致相當于當日芬蘭日前市場總交易量的一半。這一錯誤報價對市場價格產生了劇烈影響，導致芬蘭區(qū)域的日前市場價格跌至-203.40歐元/兆瓦時，其中連續(xù)十個小時的小時級電價更是跌至-500歐元/兆瓦時。

二

亡羊補牢，為時已晚

2023年11月23日12:51（中歐時間），Kinect接到交易所Nord Pool工作人員的電話，被告知其在芬蘭“超額售電”，這才驚覺自己錯誤報價。Kinect隨即于當日14:10（中歐時間）向Nord Pool提交了一份修正后的報價，以表明此前已進入拍賣流程的報價系錯誤所致。

但Nord Pool并未將該錯誤報價從日前市場拍賣中剔除，而是在12:56（中歐時間）照常公布了最終拍賣結果。Kinect多次與Nord Pool溝通，請求其重新組織拍賣或以其他方式協(xié)助糾正這一明顯錯誤。然而，Nord Pool拒絕了這些請求。在雙方會議中，Nord Pool明確表示，次日的日前市場拍賣已經關閉，且沒有任何機制可以重新開啟，無論是針對已成交的電量還是后續(xù)的財務結算。

應Nord Pool要求，Kinect于13:29（中歐時間）發(fā)布了一條緊急市場信息（UMM消息），內容如下：“由于Kinect內部系統(tǒng)錯誤，Kinect Energy于11月24日向芬蘭投標區(qū)域提交了錯誤報價。Kinect在11月24日從第1小時至第24小時，平均每小時售出5787兆瓦電力。我們正與其他市場參與者合作，共同解決這一極端情況�！�

Kinect還與芬蘭國家電網公司Fingrid進行了溝通，以減輕該報價可能對芬蘭市場造成的負面影響。最終，Kinect不得不在日內市場（intraday market）上盡可能多的購回了大量電量，從而覆蓋了因錯誤報價所產生的絕大部分偏差。

三

監(jiān)管介入，漫長調查

2023年12月1日，芬蘭能源管理局正式對Kinect Energy Sweden AB啟動立案調查，核心焦點就是其于11月23日提交的那份錯誤報價是否違反了歐盟能源批發(fā)市場REMIT第5條關于禁止市場操縱的規(guī)定。

隨后的調查過程堪稱嚴謹而漫長。2023年12月19日，能源管理局向Kinect發(fā)出第一輪正式調查詢問函。2024年4月12日，在審閱了Kinect的初步答復后，能源管理局認為需要更多細節(jié)，發(fā)出了補充詢問。與此同時，為了全面還原事實，能源管理局還向關鍵的第三方機構發(fā)出了調查請求。2024年4月15日，他們聯(lián)系了市場運營商Nord Pool及其市場耦合運營商；2024年4月23日，他們又向芬蘭國家電網公司Fingrid尋求技術支持和數(shù)據(jù)。進入2025年，能源管理局依然在深挖細節(jié)。2025年1月28日，他們再次向Nord Pool發(fā)出補充請求；2025年2月28日，又向Kinect提出了最后一輪補充問題。

整個調查跨越了2023、2024、2025三個年份，期間多次給予Kinect延期答復的機會。這種調查方式，旨在構建一個無懈可擊的事實鏈條，為最終的裁決提供堅實基礎。

四

市場模擬，量化損失

要判定Kinect的行為是否構成“市場操縱”，最關鍵的一環(huán)是證明其錯誤報價與市場價格異常之間存在因果關系，并能量化其造成的具體影響。為此，芬蘭能源管理局委托市場運營商進行了一項至關重要的技術工作——市場重跑模擬（Market Re-run Simulation）。

模擬的核心思想是“反事實推演”：如果移除Kinect的那份錯誤報價，市場會是什么樣子？為了確保結果的科學性和權威性，模擬嚴格遵循了以下原則：

工具：使用歐洲電力市場標準的耦合系統(tǒng)（SDAC）算法，這是市場日常運行的真實引擎。

輸入數(shù)據(jù)：保留了除Kinect錯誤報價之外，所有其他市場參與者的原始報價、跨境傳輸容量（基于Fingrid與鄰國電網公司的實際數(shù)據(jù)）、以及真實運行條件下的系統(tǒng)約束（如備用容量、線路檢修計劃、風電預測等）。由于模擬輸入數(shù)據(jù)中包含其他市場參與者的商業(yè)敏感信息（如報價曲線、容量配置等），因此完整輸入數(shù)據(jù)標記為保密，僅差異結果與圖表可公開。

目標：精確還原一個“沒有Kinect錯誤”的平行市場，并將其結果與真實發(fā)生的市場數(shù)據(jù)進行逐小時對比。

模擬結果： 模擬的結論清晰地揭示了Kinect錯誤報價的巨大破壞力。

對芬蘭本土的影響：模擬顯示，若無錯誤報價，2023年11月24日芬蘭區(qū)域的日平均電價應為 +48.18歐元/兆瓦時。而實際市場價格卻是 -203.40歐元/兆瓦時。兩者相差高達 251.58歐元/兆瓦時。在影響最嚴重的時段（第15至24小時），平均每小時的價格差異更是達到了 555.39歐元/兆瓦時，其中第18小時的差異峰值高達 577.34歐元/兆瓦時。圖表清晰地顯示，實際價格在這些時段持續(xù)處于負值極端水平，而模擬價格則始終為正。

對跨境市場的影響：錯誤的影響并未局限于芬蘭。模擬結果顯示，瑞典SE1區(qū)域的均價差異為13.12歐元/兆瓦時，SE3區(qū)域為28.56歐元/兆瓦時。更值得注意的是，錯誤報價徹底改變了芬蘭與瑞典之間的電力潮流方向。在現(xiàn)實中，由于芬蘭電價極低，電力從芬蘭出口至瑞典；而在模擬的“正常”世界里，潮流方向恰恰相反，芬蘭需要從瑞典進口電力。

這份詳盡的模擬報告，用無可辯駁的數(shù)據(jù)證明了Kinect的錯誤報價并非一個孤立事件，其漣漪效應也波及了整個北歐電力市場耦合體系。它人為地、大規(guī)模地扭曲了市場價格信號，這正是REMIT條例所要防范的核心風險。

五

“含冤”辯解：只是錯誤

面對能源管理局的指控，Kinect“含冤”辯解：這個事件是一次不幸但可原諒的技術事故，而非應受重罰的市場操縱行為。

核心論點一：純屬意外，絕非故意。 Kinect反復強調，其本意是在11月24日采購電力，以滿足其合同義務。錯誤源于新風電預測系統(tǒng)上線時的數(shù)據(jù)接口故障，導致報價被放大1000倍。交易員2在提交最終報價時，完全不知情，其行為是基于對同事工作的合理信賴，不存在任何操縱市場的主觀意圖。

核心論點二：已積極補救，承擔了全部后果。 Kinect詳細陳述了其在事發(fā)后采取的緊急措施：立即發(fā)布UMM公告，以及在日內市場回購98.4%的錯誤電量。他們指出，公司為此承擔了“巨額經濟損失”，并且這種損失是其作為市場參與者本應承擔的“平衡責任”（即解決電量不平衡）。他們認為，既然已經用自己的錢“買單”了，就不應再被處以行政罰款。

核心論點三：交易所（Nord Pool）也有責任。 Kinect提出，Nord Pool作為市場運營商，理應具備一定的異常報價篩查機制。如此龐大且明顯違背商業(yè)邏輯的報價，為何能暢通無阻地進入市場撮合環(huán)節(jié)？他們認為，Nord Pool的“失職”也是導致市場混亂的原因之一，不應將全部責任歸咎于報價方。

核心論點四：后果并非全然負面，且情節(jié)輕微。 Kinect辯稱，其行為并未使自己獲利，反而讓消費者享受到了低價電力，某種意義上甚至帶來了“好處”。此外，他們援引芬蘭《電力與天然氣市場監(jiān)管法》，聲稱自己在事發(fā)后“主動、及時地采取了充分的糾正措施并向監(jiān)管機構報告”，且此次違規(guī)“并非嚴重或重復發(fā)生”，因此屬于“輕微違規(guī)”，監(jiān)管機構應免于對其處以罰款。

六

最終認定：市場操縱

經過長達一年多的縝密調查和審慎考量，芬蘭能源管理局于2025年12月11日發(fā)布了最終的行政決定書。這份長達數(shù)十頁的文件，對Kinect的所有辯解進行了逐一回應，并作出了最終認定。

認定一：行為構成市場操縱。能源管理局明確指出，Kinect的行為完全滿足REMIT條例第2條第2款(a)(i)與(a)(ii)項下的市場操縱構成要件。具體而言：

(a)(i)：該錯誤報價向市場發(fā)出了關于能源產品供應情況的虛假或誤導性信號。一個正常公司不可能在一天內賣出占全國一半交易量的電力，這嚴重扭曲了市場對真實供需的認知。

(a)(ii)：該報價人為地將批發(fā)能源產品的價格固定在一個虛假的水平上。市場重跑模擬的結果為此提供了鐵證。

能源管理局指出，市場操縱的構成不以主觀意圖為必要條件（除非涉及欺詐行為），只需客觀行為滿足操縱要件即可。

能源管理局強調，REMIT條例的立法目的之一是保障市場參與者對價格形成機制的信任，即使是無意的錯誤報價，若破壞了價格信號的真實性，也可構成違規(guī)。

能源管理局認定，Kinect的報價并未基于真實的發(fā)電能力或商業(yè)需求，而是因系統(tǒng)錯誤導致的虛假交易指令，該行為已破壞市場價格的形成機制，構成市場操縱。

能源管理局進一步認定，Kinect的行為亦構成REMIT條例第2條第2款(a)(ii)項下的“人為定價”：

·其報價規(guī)模遠超其實際發(fā)電能力；

·該報價人為壓低了市場價格；

·其行為無法以任何合理商業(yè)理由解釋；

·亦不符合市場慣例或交易規(guī)則。

因此，能源管理局最終裁定：Kinect Energy Sweden AB違反了REMIT條例第5條關于禁止市場操縱的規(guī)定。

認定二：不屬于“輕微違規(guī)”，構成“重大過失”。 能源管理局拒絕了Kinect關于“情節(jié)輕微”的辯解。他們認為，盡管行為非故意，但已構成重大過失（gross negligence），理由如下：

風控機制存在明顯缺陷：公司未能建立有效的系統(tǒng)變更控制流程。在如此關鍵的交易系統(tǒng)升級時，缺乏必要的交叉驗證和雙重檢查機制。

未能識別明顯異常：交易系統(tǒng)界面的設計缺陷，使得交易員無法看到底層數(shù)據(jù)，這本身就是風險管理的重大疏漏。一個健全的系統(tǒng)應該能預警或阻止如此離譜的報價。

造成了重大系統(tǒng)性風險：該行為不僅擾亂了芬蘭市場，還對整個北歐耦合市場產生了顯著的跨境影響，損害了市場整體的完整性和穩(wěn)定性。

認定三：駁回所有免責理由。

能源管理局強調，“已承擔經濟損失”是Kinect作為市場參與者履行其基本合同義務（平衡電量）的表現(xiàn)，這不能成為免除其行政責任的理由。罰款的目的在于懲戒和威懾，而非補償。

關于Nord Pool的責任，能源管理局明確指出，REMIT條例的規(guī)制對象是市場參與者的行為，而非市場運營商的審核機制。歐盟電力市場法規(guī)并未賦予Nord Pool等市場運營商對報價商業(yè)合理性進行實質審查的義務，其職責限于技術性檢查（如格式、邊界值等），Nord Pool不具備對報價背后真實發(fā)電能力進行核查的職權或能力。 因此，能源管理局認定：Kinect對其報價的真實性負全責；Nord Pool是否采取行動，不影響本案對Kinect行為的定性；Kinect提出的“Nord Pool失職”理由，不構成其免責依據(jù)。

基于以上認定，能源管理局作出兩項決定：

罰款建議：認定Kinect的行為已構成重大過失下的市場操縱，將依法向市場法院（Markkinaoikeus）提議對其處以行政罰款。具體金額將在后續(xù)司法程序中確定。

整改要求：接受Kinect已承諾的整改措施（修正系統(tǒng)接口、更新交易流程、增加交叉驗證、加強內部溝通培訓），Kinect必須立即、完整地落實其已承諾的整改措施，并確保其長期有效運行。此外，能源管理局將保留后續(xù)監(jiān)督權，若發(fā)現(xiàn)Kinect未落實整改措施或再次發(fā)生類似問題，將依法采取進一步監(jiān)管或處罰措施。

根據(jù) “上訴程序”，自決定書送達之日起30日內，Kinect有權向芬蘭市場法院提起上訴。

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