2023年12月11日，視知產(chǎn)研院獨(dú)家報(bào)道了Kinect Energy 公司在北歐電力交易中心（Nord Pool）平臺上進(jìn)行了一宗烏龍指電力交易，造成了歐洲電力市場有史以來最昂貴的錯(cuò)誤，導(dǎo)致該公司面臨5000-5500萬美元的損失。詳見：

整整兩年后，芬蘭能源管理局（Energiavirasto）于2025年12月11日發(fā)布了此事最終的調(diào)查結(jié)果：Kinect Energy操縱市場罪名成立，將面臨高額罰款。

Kinect的“烏龍指”事件，是一面映照現(xiàn)代電力市場的鏡子。它揭示了在高度自動(dòng)化、算法驅(qū)動(dòng)的交易環(huán)境中，一個(gè)微小的代碼錯(cuò)誤或流程疏忽，如何能被指數(shù)級放大，最終撼動(dòng)整個(gè)市場。對于所有市場參與者而言，這起事件都是一記沉重的警鐘——在按下 “提交”按鈕之前，必須確保背后有堅(jiān)不可摧的風(fēng)險(xiǎn)防火墻。

視知產(chǎn)研院詳細(xì)閱讀了調(diào)查報(bào)告全文，將事件的來龍去脈還原如下。

一

系統(tǒng)更換，悲劇產(chǎn)生

Kinect是一家在Nord Pool電力交易所（包括芬蘭投標(biāo)區(qū)域）從事電力買賣的市場參與者。Kinect根據(jù)與Kinect Energy AS公司、其芬蘭分支機(jī)構(gòu)以及風(fēng)電場之間簽訂的合同，在市場上買賣電力。 Kinect交易員的職責(zé)是為電力交易所準(zhǔn)備報(bào)價(jià)。

Kinect在芬蘭投標(biāo)區(qū)域所提交報(bào)價(jià)所依據(jù)的電力生產(chǎn)，主要基于位于芬蘭境內(nèi)的風(fēng)電場的風(fēng)力發(fā)電。此外，Kinect還通過Nord Pool購買電力，再轉(zhuǎn)售給兩類客戶：一是作為終端用戶的私營企業(yè)客戶，二是前述的芬蘭風(fēng)電場。

Kinect每天都會(huì)向Nord Pool提交一份針對芬蘭投標(biāo)區(qū)域的報(bào)價(jià)，用以買賣芬蘭區(qū)域內(nèi)總發(fā)電量與總用電量之間的差額。簡而言之，這意味著在風(fēng)力強(qiáng)勁的日子里，Kinect在芬蘭是凈賣家；而在風(fēng)力微弱的日子里，則是凈買家。通常情況下，Kinect在芬蘭電力市場上提供的電力交易量每日約在3兆瓦范圍內(nèi)波動(dòng)，持續(xù)約24小時(shí)。

Kinect的電力產(chǎn)量預(yù)測主要受氣象數(shù)據(jù)影響。2023年期間，Kinect開始使用一家新的風(fēng)電產(chǎn)量預(yù)測服務(wù)提供商，目的是獲取該提供商針對風(fēng)電場所提供的更精確的氣象信息，從而獲得更準(zhǔn)確的產(chǎn)量預(yù)測。這些產(chǎn)量預(yù)測數(shù)據(jù)會(huì)直接從該服務(wù)提供商的平臺傳輸至Kinect所使用的交易系統(tǒng)。

針對風(fēng)電場的新服務(wù)上線工作于2023年11月22日完成。自次日起，該風(fēng)電場的產(chǎn)量預(yù)測數(shù)據(jù)便直接從新服務(wù)平臺傳輸至Kinect的交易系統(tǒng)。事后，Kinect才發(fā)現(xiàn)，在安裝新服務(wù)的過程中出現(xiàn)錯(cuò)誤，導(dǎo)致該風(fēng)電場的產(chǎn)量預(yù)測數(shù)據(jù)被放大了1000倍。

根據(jù)Kinect所述的上線計(jì)劃，其IT團(tuán)隊(duì)已于2023年11月22日通知交易員，[]8風(fēng)電場的新服務(wù)上線工作已完成。負(fù)責(zé)芬蘭投標(biāo)區(qū)域的交易員（“交易員1”）確認(rèn)已收到該通知。

按照Kinect的操作慣例，交易員1于2023年11月22日根據(jù)公司當(dāng)時(shí)有效的程序，核對了用于生成報(bào)價(jià)所需的發(fā)電與用電數(shù)據(jù)（包括基于氣象數(shù)據(jù)的風(fēng)電場產(chǎn)量預(yù)測），并在上述風(fēng)電場的新服務(wù)正式上線前，向Nord Pool提交了針對芬蘭投標(biāo)區(qū)域的初步報(bào)價(jià)。

最終報(bào)價(jià)的審核工作由公司另一名交易員（“交易員2”）負(fù)責(zé)。交易員1曾告知交易員2，自己已為接下來幾天準(zhǔn)備了初步預(yù)測數(shù)據(jù)，但未特別提醒交易員2注意IT團(tuán)隊(duì)關(guān)于新系統(tǒng)已正式上線的通知。此外，Kinect的交易系統(tǒng)界面并未向交易員顯示報(bào)價(jià)背后的詳細(xì)數(shù)據(jù)。因此，交易員2在系統(tǒng)中生成最終報(bào)價(jià)時(shí)，并不知曉因新系統(tǒng)上線而導(dǎo)致的產(chǎn)量數(shù)據(jù)錯(cuò)誤。

2023年11月23日，當(dāng)天代替交易員1值班的交易員2，向Nord Pool提交了一份針對芬蘭投標(biāo)區(qū)域的最終日前市場報(bào)價(jià)，用以取代2023年11月22日提交的、針對2023年11月24日的初步報(bào)價(jià)。然而，交易員2在提交該報(bào)價(jià)時(shí)，并不知道新服務(wù)已上線，也不了解該錯(cuò)誤已影響到相關(guān)風(fēng)電場的產(chǎn)量預(yù)測，進(jìn)而影響了最終報(bào)價(jià)的規(guī)模。該錯(cuò)誤在Kinect交易系統(tǒng)的用戶界面上也完全不可見。交易員2信賴交易員1前一天所做的基礎(chǔ)工作、核查及預(yù)測，沒有任何理由懷疑初步報(bào)價(jià)受到了任何意外因素的影響，也未預(yù)料到氣象數(shù)據(jù)會(huì)對報(bào)價(jià)總量產(chǎn)生如此巨大的影響。

Kinect提交的這份報(bào)價(jià)為價(jià)格無關(guān)型報(bào)價(jià)（hintariippumaton tarjous）。對于此類報(bào)價(jià)，僅適用日前市場的最低和最高價(jià)格限制——2023年11月24日的最低限價(jià)為-500歐元，最高限價(jià)為4000歐元。因此，Kinect的報(bào)價(jià)在所有價(jià)格水平下均為同等規(guī)模。

該錯(cuò)誤全面影響了其針對芬蘭投標(biāo)區(qū)域的報(bào)價(jià)，導(dǎo)致其在2023年11月24日日前市場上，平均每小時(shí)報(bào)出5787兆瓦的售電電量，覆蓋全天24小時(shí)。而其本意實(shí)為在當(dāng)日日前市場上平均每小時(shí)購入電力。這一錯(cuò)誤報(bào)出的電量大致相當(dāng)于當(dāng)日芬蘭日前市場總交易量的一半。這一錯(cuò)誤報(bào)價(jià)對市場價(jià)格產(chǎn)生了劇烈影響，導(dǎo)致芬蘭區(qū)域的日前市場價(jià)格跌至-203.40歐元/兆瓦時(shí)，其中連續(xù)十個(gè)小時(shí)的小時(shí)級電價(jià)更是跌至-500歐元/兆瓦時(shí)。

二

亡羊補(bǔ)牢，為時(shí)已晚

2023年11月23日12:51（中歐時(shí)間），Kinect接到交易所Nord Pool工作人員的電話，被告知其在芬蘭“超額售電”，這才驚覺自己錯(cuò)誤報(bào)價(jià)。Kinect隨即于當(dāng)日14:10（中歐時(shí)間）向Nord Pool提交了一份修正后的報(bào)價(jià)，以表明此前已進(jìn)入拍賣流程的報(bào)價(jià)系錯(cuò)誤所致。

但Nord Pool并未將該錯(cuò)誤報(bào)價(jià)從日前市場拍賣中剔除，而是在12:56（中歐時(shí)間）照常公布了最終拍賣結(jié)果。Kinect多次與Nord Pool溝通，請求其重新組織拍賣或以其他方式協(xié)助糾正這一明顯錯(cuò)誤。然而，Nord Pool拒絕了這些請求。在雙方會(huì)議中，Nord Pool明確表示，次日的日前市場拍賣已經(jīng)關(guān)閉，且沒有任何機(jī)制可以重新開啟，無論是針對已成交的電量還是后續(xù)的財(cái)務(wù)結(jié)算。

應(yīng)Nord Pool要求，Kinect于13:29（中歐時(shí)間）發(fā)布了一條緊急市場信息（UMM消息），內(nèi)容如下：“由于Kinect內(nèi)部系統(tǒng)錯(cuò)誤，Kinect Energy于11月24日向芬蘭投標(biāo)區(qū)域提交了錯(cuò)誤報(bào)價(jià)。Kinect在11月24日從第1小時(shí)至第24小時(shí)，平均每小時(shí)售出5787兆瓦電力。我們正與其他市場參與者合作，共同解決這一極端情況?！?/p>

Kinect還與芬蘭國家電網(wǎng)公司Fingrid進(jìn)行了溝通，以減輕該報(bào)價(jià)可能對芬蘭市場造成的負(fù)面影響。最終，Kinect不得不在日內(nèi)市場（intraday market）上盡可能多的購回了大量電量，從而覆蓋了因錯(cuò)誤報(bào)價(jià)所產(chǎn)生的絕大部分偏差。

三

監(jiān)管介入，漫長調(diào)查

2023年12月1日，芬蘭能源管理局正式對Kinect Energy Sweden AB啟動(dòng)立案調(diào)查，核心焦點(diǎn)就是其于11月23日提交的那份錯(cuò)誤報(bào)價(jià)是否違反了歐盟能源批發(fā)市場REMIT第5條關(guān)于禁止市場操縱的規(guī)定。

隨后的調(diào)查過程堪稱嚴(yán)謹(jǐn)而漫長。2023年12月19日，能源管理局向Kinect發(fā)出第一輪正式調(diào)查詢問函。2024年4月12日，在審閱了Kinect的初步答復(fù)后，能源管理局認(rèn)為需要更多細(xì)節(jié)，發(fā)出了補(bǔ)充詢問。與此同時(shí)，為了全面還原事實(shí)，能源管理局還向關(guān)鍵的第三方機(jī)構(gòu)發(fā)出了調(diào)查請求。2024年4月15日，他們聯(lián)系了市場運(yùn)營商N(yùn)ord Pool及其市場耦合運(yùn)營商；2024年4月23日，他們又向芬蘭國家電網(wǎng)公司Fingrid尋求技術(shù)支持和數(shù)據(jù)。進(jìn)入2025年，能源管理局依然在深挖細(xì)節(jié)。2025年1月28日，他們再次向Nord Pool發(fā)出補(bǔ)充請求；2025年2月28日，又向Kinect提出了最后一輪補(bǔ)充問題。

整個(gè)調(diào)查跨越了2023、2024、2025三個(gè)年份，期間多次給予Kinect延期答復(fù)的機(jī)會(huì)。這種調(diào)查方式，旨在構(gòu)建一個(gè)無懈可擊的事實(shí)鏈條，為最終的裁決提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

四

市場模擬，量化損失

要判定Kinect的行為是否構(gòu)成“市場操縱”，最關(guān)鍵的一環(huán)是證明其錯(cuò)誤報(bào)價(jià)與市場價(jià)格異常之間存在因果關(guān)系，并能量化其造成的具體影響。為此，芬蘭能源管理局委托市場運(yùn)營商進(jìn)行了一項(xiàng)至關(guān)重要的技術(shù)工作——市場重跑模擬（Market Re-run Simulation）。

模擬的核心思想是“反事實(shí)推演”：如果移除Kinect的那份錯(cuò)誤報(bào)價(jià)，市場會(huì)是什么樣子？為了確保結(jié)果的科學(xué)性和權(quán)威性，模擬嚴(yán)格遵循了以下原則：

工具：使用歐洲電力市場標(biāo)準(zhǔn)的耦合系統(tǒng)（SDAC）算法，這是市場日常運(yùn)行的真實(shí)引擎。

輸入數(shù)據(jù)：保留了除Kinect錯(cuò)誤報(bào)價(jià)之外，所有其他市場參與者的原始報(bào)價(jià)、跨境傳輸容量（基于Fingrid與鄰國電網(wǎng)公司的實(shí)際數(shù)據(jù)）、以及真實(shí)運(yùn)行條件下的系統(tǒng)約束（如備用容量、線路檢修計(jì)劃、風(fēng)電預(yù)測等）。由于模擬輸入數(shù)據(jù)中包含其他市場參與者的商業(yè)敏感信息（如報(bào)價(jià)曲線、容量配置等），因此完整輸入數(shù)據(jù)標(biāo)記為保密，僅差異結(jié)果與圖表可公開。

目標(biāo)：精確還原一個(gè)“沒有Kinect錯(cuò)誤”的平行市場，并將其結(jié)果與真實(shí)發(fā)生的市場數(shù)據(jù)進(jìn)行逐小時(shí)對比。

模擬結(jié)果： 模擬的結(jié)論清晰地揭示了Kinect錯(cuò)誤報(bào)價(jià)的巨大破壞力。

對芬蘭本土的影響：模擬顯示，若無錯(cuò)誤報(bào)價(jià)，2023年11月24日芬蘭區(qū)域的日平均電價(jià)應(yīng)為 +48.18歐元/兆瓦時(shí)。而實(shí)際市場價(jià)格卻是 -203.40歐元/兆瓦時(shí)。兩者相差高達(dá) 251.58歐元/兆瓦時(shí)。在影響最嚴(yán)重的時(shí)段（第15至24小時(shí)），平均每小時(shí)的價(jià)格差異更是達(dá)到了 555.39歐元/兆瓦時(shí)，其中第18小時(shí)的差異峰值高達(dá) 577.34歐元/兆瓦時(shí)。圖表清晰地顯示，實(shí)際價(jià)格在這些時(shí)段持續(xù)處于負(fù)值極端水平，而模擬價(jià)格則始終為正。

對跨境市場的影響：錯(cuò)誤的影響并未局限于芬蘭。模擬結(jié)果顯示，瑞典SE1區(qū)域的均價(jià)差異為13.12歐元/兆瓦時(shí)，SE3區(qū)域?yàn)?8.56歐元/兆瓦時(shí)。更值得注意的是，錯(cuò)誤報(bào)價(jià)徹底改變了芬蘭與瑞典之間的電力潮流方向。在現(xiàn)實(shí)中，由于芬蘭電價(jià)極低，電力從芬蘭出口至瑞典；而在模擬的“正?！笔澜缋?，潮流方向恰恰相反，芬蘭需要從瑞典進(jìn)口電力。

這份詳盡的模擬報(bào)告，用無可辯駁的數(shù)據(jù)證明了Kinect的錯(cuò)誤報(bào)價(jià)并非一個(gè)孤立事件，其漣漪效應(yīng)也波及了整個(gè)北歐電力市場耦合體系。它人為地、大規(guī)模地扭曲了市場價(jià)格信號，這正是REMIT條例所要防范的核心風(fēng)險(xiǎn)。

五

“含冤”辯解：只是錯(cuò)誤

面對能源管理局的指控，Kinect“含冤”辯解：這個(gè)事件是一次不幸但可原諒的技術(shù)事故，而非應(yīng)受重罰的市場操縱行為。

核心論點(diǎn)一：純屬意外，絕非故意。 Kinect反復(fù)強(qiáng)調(diào)，其本意是在11月24日采購電力，以滿足其合同義務(wù)。錯(cuò)誤源于新風(fēng)電預(yù)測系統(tǒng)上線時(shí)的數(shù)據(jù)接口故障，導(dǎo)致報(bào)價(jià)被放大1000倍。交易員2在提交最終報(bào)價(jià)時(shí)，完全不知情，其行為是基于對同事工作的合理信賴，不存在任何操縱市場的主觀意圖。

核心論點(diǎn)二：已積極補(bǔ)救，承擔(dān)了全部后果。 Kinect詳細(xì)陳述了其在事發(fā)后采取的緊急措施：立即發(fā)布UMM公告，以及在日內(nèi)市場回購98.4%的錯(cuò)誤電量。他們指出，公司為此承擔(dān)了“巨額經(jīng)濟(jì)損失”，并且這種損失是其作為市場參與者本應(yīng)承擔(dān)的“平衡責(zé)任”（即解決電量不平衡）。他們認(rèn)為，既然已經(jīng)用自己的錢“買單”了，就不應(yīng)再被處以行政罰款。

核心論點(diǎn)三：交易所（Nord Pool）也有責(zé)任。 Kinect提出，Nord Pool作為市場運(yùn)營商，理應(yīng)具備一定的異常報(bào)價(jià)篩查機(jī)制。如此龐大且明顯違背商業(yè)邏輯的報(bào)價(jià)，為何能暢通無阻地進(jìn)入市場撮合環(huán)節(jié)？他們認(rèn)為，Nord Pool的“失職”也是導(dǎo)致市場混亂的原因之一，不應(yīng)將全部責(zé)任歸咎于報(bào)價(jià)方。

核心論點(diǎn)四：后果并非全然負(fù)面，且情節(jié)輕微。 Kinect辯稱，其行為并未使自己獲利，反而讓消費(fèi)者享受到了低價(jià)電力，某種意義上甚至帶來了“好處”。此外，他們援引芬蘭《電力與天然氣市場監(jiān)管法》，聲稱自己在事發(fā)后“主動(dòng)、及時(shí)地采取了充分的糾正措施并向監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)告”，且此次違規(guī)“并非嚴(yán)重或重復(fù)發(fā)生”，因此屬于“輕微違規(guī)”，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)免于對其處以罰款。

六

最終認(rèn)定：市場操縱

經(jīng)過長達(dá)一年多的縝密調(diào)查和審慎考量，芬蘭能源管理局于2025年12月11日發(fā)布了最終的行政決定書。這份長達(dá)數(shù)十頁的文件，對Kinect的所有辯解進(jìn)行了逐一回應(yīng)，并作出了最終認(rèn)定。

認(rèn)定一：行為構(gòu)成市場操縱。能源管理局明確指出，Kinect的行為完全滿足REMIT條例第2條第2款(a)(i)與(a)(ii)項(xiàng)下的市場操縱構(gòu)成要件。具體而言：

(a)(i)：該錯(cuò)誤報(bào)價(jià)向市場發(fā)出了關(guān)于能源產(chǎn)品供應(yīng)情況的虛假或誤導(dǎo)性信號。一個(gè)正常公司不可能在一天內(nèi)賣出占全國一半交易量的電力，這嚴(yán)重扭曲了市場對真實(shí)供需的認(rèn)知。

(a)(ii)：該報(bào)價(jià)人為地將批發(fā)能源產(chǎn)品的價(jià)格固定在一個(gè)虛假的水平上。市場重跑模擬的結(jié)果為此提供了鐵證。

能源管理局指出，市場操縱的構(gòu)成不以主觀意圖為必要條件（除非涉及欺詐行為），只需客觀行為滿足操縱要件即可。

能源管理局強(qiáng)調(diào)，REMIT條例的立法目的之一是保障市場參與者對價(jià)格形成機(jī)制的信任，即使是無意的錯(cuò)誤報(bào)價(jià)，若破壞了價(jià)格信號的真實(shí)性，也可構(gòu)成違規(guī)。

能源管理局認(rèn)定，Kinect的報(bào)價(jià)并未基于真實(shí)的發(fā)電能力或商業(yè)需求，而是因系統(tǒng)錯(cuò)誤導(dǎo)致的虛假交易指令，該行為已破壞市場價(jià)格的形成機(jī)制，構(gòu)成市場操縱。

能源管理局進(jìn)一步認(rèn)定，Kinect的行為亦構(gòu)成REMIT條例第2條第2款(a)(ii)項(xiàng)下的“人為定價(jià)”：

·其報(bào)價(jià)規(guī)模遠(yuǎn)超其實(shí)際發(fā)電能力；

·該報(bào)價(jià)人為壓低了市場價(jià)格；

·其行為無法以任何合理商業(yè)理由解釋；

·亦不符合市場慣例或交易規(guī)則。

因此，能源管理局最終裁定：Kinect Energy Sweden AB違反了REMIT條例第5條關(guān)于禁止市場操縱的規(guī)定。

認(rèn)定二：不屬于“輕微違規(guī)”，構(gòu)成“重大過失”。 能源管理局拒絕了Kinect關(guān)于“情節(jié)輕微”的辯解。他們認(rèn)為，盡管行為非故意，但已構(gòu)成重大過失（gross negligence），理由如下：

風(fēng)控機(jī)制存在明顯缺陷：公司未能建立有效的系統(tǒng)變更控制流程。在如此關(guān)鍵的交易系統(tǒng)升級時(shí)，缺乏必要的交叉驗(yàn)證和雙重檢查機(jī)制。

未能識別明顯異常：交易系統(tǒng)界面的設(shè)計(jì)缺陷，使得交易員無法看到底層數(shù)據(jù)，這本身就是風(fēng)險(xiǎn)管理的重大疏漏。一個(gè)健全的系統(tǒng)應(yīng)該能預(yù)警或阻止如此離譜的報(bào)價(jià)。

造成了重大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：該行為不僅擾亂了芬蘭市場，還對整個(gè)北歐耦合市場產(chǎn)生了顯著的跨境影響，損害了市場整體的完整性和穩(wěn)定性。

認(rèn)定三：駁回所有免責(zé)理由。

能源管理局強(qiáng)調(diào)，“已承擔(dān)經(jīng)濟(jì)損失”是Kinect作為市場參與者履行其基本合同義務(wù)（平衡電量）的表現(xiàn)，這不能成為免除其行政責(zé)任的理由。罰款的目的在于懲戒和威懾，而非補(bǔ)償。

關(guān)于Nord Pool的責(zé)任，能源管理局明確指出，REMIT條例的規(guī)制對象是市場參與者的行為，而非市場運(yùn)營商的審核機(jī)制。歐盟電力市場法規(guī)并未賦予Nord Pool等市場運(yùn)營商對報(bào)價(jià)商業(yè)合理性進(jìn)行實(shí)質(zhì)審查的義務(wù)，其職責(zé)限于技術(shù)性檢查（如格式、邊界值等），Nord Pool不具備對報(bào)價(jià)背后真實(shí)發(fā)電能力進(jìn)行核查的職權(quán)或能力。 因此，能源管理局認(rèn)定：Kinect對其報(bào)價(jià)的真實(shí)性負(fù)全責(zé)；Nord Pool是否采取行動(dòng)，不影響本案對Kinect行為的定性；Kinect提出的“Nord Pool失職”理由，不構(gòu)成其免責(zé)依據(jù)。

基于以上認(rèn)定，能源管理局作出兩項(xiàng)決定：

罰款建議：認(rèn)定Kinect的行為已構(gòu)成重大過失下的市場操縱，將依法向市場法院（Markkinaoikeus）提議對其處以行政罰款。具體金額將在后續(xù)司法程序中確定。

整改要求：接受Kinect已承諾的整改措施（修正系統(tǒng)接口、更新交易流程、增加交叉驗(yàn)證、加強(qiáng)內(nèi)部溝通培訓(xùn)），Kinect必須立即、完整地落實(shí)其已承諾的整改措施，并確保其長期有效運(yùn)行。此外，能源管理局將保留后續(xù)監(jiān)督權(quán)，若發(fā)現(xiàn)Kinect未落實(shí)整改措施或再次發(fā)生類似問題，將依法采取進(jìn)一步監(jiān)管或處罰措施。

根據(jù) “上訴程序”，自決定書送達(dá)之日起30日內(nèi)，Kinect有權(quán)向芬蘭市場法院提起上訴。

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