近期芯片行業(yè)可謂新聞不斷，風波迭起。前有摩爾線程上市不足一周便卷入“75億理財”爭議，緊接著，“寒王”寒武紀又上演了一出“以資本公積金彌補累計虧損”的財務(wù)操作。

具體而言，12月15日晚間，寒武紀發(fā)布公告稱，公司擬使用母公司資本公積27.78億元用于彌補母公司累計虧損。彌補虧損以公司2024年末母公司未分配利潤負數(shù)彌補至零為限。

12月16日，寒武紀低開低走，盤中一度大跌超5%。

眾所周知，寒武紀自從上市以來，一直處于高強度的研發(fā)狀態(tài)，直到2024第四季度才實現(xiàn)單季度盈利2.72億元，此后走上了盈利的快車道。今年前三季度，公司累計盈利16.05億元，其中單看第三季度，寒武紀營收為17.27億元，同比增長1332.52%，實現(xiàn)凈利潤5.67億元?？偹愠醪竭M入了正軌！

但是以往的虧損，還是實實在在地累計在賬上：截至2024年12月31日，母公司財務(wù)報表累計未分配利潤為-27.78億元，盈余公積金期末余額為0元，資本公積金期末余額為96.25億元。

據(jù)了解，資本公積金彌補虧損，是2024年7月1日起施行的新《公司法》中允許的財務(wù)操作，指公司先用任意公積金和法定公積金彌補累計虧損，仍不足的話，可按規(guī)定用特定范圍的資本公積金填補虧損，且彌補以未分配利潤負數(shù)沖減至零為限。據(jù)上海證券報整理，在新規(guī)落地后，已有超30家A股公司披露公積金補虧方案。

首先需要明白，公司是怎么積累這么多資本公積的，大體而言可以分“三部曲”：

第一階段（2019年）：股份制改造。 公司在此次改制中，將約46.46億元的凈資產(chǎn)折合為3.6億股股本，其間的差額約42.86億元計入了資本公積（股本溢價）。

第二階段（2020年）：首次公開發(fā)行（IPO）。 公司以每股64.39元的價格發(fā)行新股，該發(fā)行價遠超股票面值（1元）。在扣除相關(guān)的發(fā)行費用后，發(fā)行溢價部分全額計入了資本公積（股本溢價）。

第三階段（2025年）：上市后定向增發(fā)。公司以每股1195.02元的價格進行定向增發(fā)，募集資金總額約39.85億元。在扣除發(fā)行費用后，其中約39.49億元計入資本公積（股本溢價）。此次募資有明確的戰(zhàn)略用途，核心目標是圍繞大模型需求，構(gòu)建軟硬件一體化的競爭力。

簡單來說，寒武紀的資本公積金并非來自經(jīng)營利潤，而是股東們在不同階段以遠超股票面值的價格進行投資所累積形成的“溢價”投入。而公司截至去年年底，累計的虧損只有27.78億元，用2019年股份制改造的42億元，就足以全額沖抵還有余！

但我們需要注意，此次沖抵僅僅是一次財務(wù)上“左手倒右手”的操作，對公司凈資產(chǎn)和現(xiàn)金流均無實質(zhì)影響，因此不會對正常經(jīng)營有任何風險。而補虧完成后，公司年末的未分配利潤將由負轉(zhuǎn)正，屆時即可滿足分紅所需的財務(wù)條件。

這里涉及到一個監(jiān)管層面的問題：企業(yè)在未分配利潤為負的情況下，不得進行利潤分配。因此，盡管寒武紀2025年已實現(xiàn)盈利，若不先行彌補歷史虧損，仍將無法向股東派發(fā)現(xiàn)金紅利。

公司此前的虧損像一堵墻，擋住了分紅的所有可能性。通過使用資本公積將這堵墻推平，使未分配利潤歸零，就為在未來某個盈利年度實施現(xiàn)金分紅掃清了賬面上的障礙，對股東而言，無疑顯得“有奔頭”！

寒武紀表示，本次公積金彌補虧損方案的實施，將減輕歷史虧損負擔，有助于公司提升投資者回報能力，推動公司實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，也與上面的判斷形成交叉印證。

進一步，證監(jiān)會減持新規(guī)明確規(guī)定，如果上市公司最近三年未進行現(xiàn)金分紅、或累計現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤的30%，其控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持本公司股份。

不管怎么說，寒武紀所在的芯片行業(yè)，研發(fā)投入高、競爭激烈，資本公積補虧無法替代核心技術(shù)突破與市場份額提升。未來其能否將財務(wù)改善轉(zhuǎn)化為持續(xù)盈利，進而在AI芯片上繼續(xù)大顯身手，且讓我們拭目以待~

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