作者丨薛皓皓

編輯丨關(guān)雎

繼摩爾線程在A股上市首日暴漲5倍的12天后，另一家通用GPU公司——沐曦股份也成功上市。

本次IPO，沐曦的股票發(fā)行價(jià)為104.66元/股，發(fā)行4010萬(wàn)股，占總股本大約10%，發(fā)行市值419億元。募集資金總額約42億元。上市首日，開(kāi)盤股價(jià)大漲超500%，市值突破2600億元。

公司核心創(chuàng)始人陳維良合計(jì)持有公司大約15%股份，合計(jì)控制股份近21%，按照市值2600億元計(jì)算，其身價(jià)約400億元。

相比于摩爾線程既有圖形渲染產(chǎn)品線，也有通用GPU產(chǎn)品線，沐曦更加專精于AI大模型計(jì)算的通用GPU產(chǎn)品：主要推出了AI訓(xùn)練推理一體GPU曦云系列和AI推理GPU曦思系列。

沐曦的天使投資人，和利資本創(chuàng)始管理合伙人孔令國(guó)告訴創(chuàng)業(yè)邦：“陳維良內(nèi)心殷實(shí)而沉穩(wěn)，做事雷厲風(fēng)行，核心團(tuán)隊(duì)在AMD共事多年，具有大規(guī)模量產(chǎn)通用GPU并推向市場(chǎng)的豐富經(jīng)驗(yàn)，公司的通用GPU在市場(chǎng)已有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力�！�

現(xiàn)在，沐曦采用“量產(chǎn)一代，在研一代，規(guī)劃一代”的研發(fā)節(jié)奏，公司于2025年7月公布，預(yù)計(jì)12月風(fēng)險(xiǎn)量產(chǎn)的曦云C600的單卡算力，領(lǐng)先于英偉達(dá)中國(guó)特供版H20，而正在研發(fā)的曦云C700對(duì)標(biāo)英偉達(dá)前一代旗艦產(chǎn)品H100。

本次IPO募集的42億資金中，近一半資金將用于研發(fā)曦云C700，8億元用于C600的后續(xù)研發(fā)，其余資金將投入研發(fā)新一代AI推理GPU（4.5億元）和面向新領(lǐng)域新場(chǎng)景的GPU（近10億元）。

就在沐曦IPO之際，美國(guó)政府批準(zhǔn)了英偉達(dá)向中國(guó)銷售H200芯片，該芯片發(fā)布于2023年，是H100的優(yōu)化版本。有行業(yè)人士指出，已有大廠準(zhǔn)備下單近10萬(wàn)片H200。

相較之下，沐曦、摩爾線程等國(guó)產(chǎn)GPU芯片，還未進(jìn)入騰訊、阿里巴巴、字節(jié)跳動(dòng)等大廠的采購(gòu)清單。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前國(guó)產(chǎn)通用GPU的主流算力水平接近于英偉達(dá)前兩代旗艦A100（2020年發(fā)布），還需要多年時(shí)間才可能追上現(xiàn)在英偉達(dá)的水平。不過(guò)長(zhǎng)期而言，技術(shù)迭代、市場(chǎng)需求等影響因素依舊有眾多不確定性，“彎道超車”也有機(jī)會(huì)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)格局也因而有著諸多變數(shù)，這場(chǎng)AI算力競(jìng)爭(zhēng)的上半場(chǎng)，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)未結(jié)束。

上市前，沐曦獲得眾多機(jī)構(gòu)的投資，葛衛(wèi)東及其旗下混沌資本是最大外部股東，持有公司發(fā)行后6.73%的股份。經(jīng)緯創(chuàng)投、和利資本和紅杉中國(guó)是其第二三四大外部股東，分別持有發(fā)行后股份的4.62%、4.35%和3.77%。

按照市值2600億元計(jì)算，葛衛(wèi)東及混沌投資合計(jì)投資約14億元，股權(quán)價(jià)值174億元，回報(bào)倍數(shù)12倍；經(jīng)緯創(chuàng)投合計(jì)投資超7.5億元，股權(quán)價(jià)值120億，回報(bào)倍數(shù)16倍；和利資本合計(jì)投資大概2.5億元，股權(quán)價(jià)值113億元，回報(bào)倍數(shù)45倍；紅杉中國(guó)合計(jì)投資大約3億元，股權(quán)價(jià)值98億元，回報(bào)倍數(shù)32倍。

AMD老同事合伙創(chuàng)業(yè)，碰到融資的至暗時(shí)刻

沐曦成立于2020年9月，在燧原科技、壁仞科技、摩爾線程之后，是“通用GPU四小龍”中成立最晚的。

三位核心創(chuàng)始人陳維良、彭莉和楊建都是70后，在創(chuàng)立沐曦前，都在芯片研發(fā)領(lǐng)域，摸爬滾打了十幾年。

陳維良畢業(yè)于電子科技大學(xué)，之后又在清華大學(xué)獲得微電子碩士學(xué)位。畢業(yè)后，他先后在泰鼎多媒體、遠(yuǎn)弘科技、亞鼎視頻擔(dān)任高級(jí)工程師和GPU設(shè)計(jì)經(jīng)理。

沐曦股份創(chuàng)始人 陳維良（圖源：沐曦股份官網(wǎng)）

而后的13年，他在AMD上海擔(dān)任高級(jí)總監(jiān)，主導(dǎo)并完成包括通用GPU在內(nèi)的15款芯片的流片與量產(chǎn)。

還有兩位創(chuàng)始人都是陳維良在AMD上海的老同事。彭莉曾是AMD全球首位華人女科學(xué)家，擁有構(gòu)建大規(guī)模超算集群的經(jīng)驗(yàn)。楊建曾是AMD大中華地區(qū)第一位科學(xué)家。

三人在AMD上海共事十余年，就在中美“限芯”升級(jí)之際的2020年，三人在一次午餐交談中，決定創(chuàng)辦沐曦。

陳維良負(fù)責(zé)統(tǒng)籌大局，任董事長(zhǎng)和總經(jīng)理；彭莉負(fù)責(zé)硬件，楊建負(fù)責(zé)軟件，后兩人都任首席技術(shù)官。

成立之初，三人經(jīng)常在咖啡館一呆就一整天，討論公司的業(yè)務(wù)、團(tuán)隊(duì)和未來(lái)。三人核心團(tuán)隊(duì)，擁有十余年的共事經(jīng)歷，并且具備大規(guī)模量產(chǎn)高性能GPU芯片、并推向市場(chǎng)的寶貴經(jīng)驗(yàn)，這樣的組合國(guó)內(nèi)少見(jiàn)，被投資人稱為中國(guó)GPU研發(fā)的NBA冠軍團(tuán)隊(duì)。

創(chuàng)立之初，沐曦并未像摩爾線程一樣開(kāi)發(fā)游戲顯卡，而是瞄準(zhǔn)了更高價(jià)值而用于AI計(jì)算的通用GPU。

公司發(fā)展至今最艱難的時(shí)刻是創(chuàng)立一年多后的疫情期間，尤其在2022上半年上海疫情封控期間�！爱�(dāng)時(shí)，由于要買芯片設(shè)計(jì)工具（EDA）等，一個(gè)月就可能要燒掉六、七千萬(wàn)元，可那時(shí)的一級(jí)市場(chǎng)幾乎處于停滯狀態(tài)，無(wú)法順利融資。”孔令國(guó)回憶道：“那時(shí)陳維良經(jīng)常和我通電話，印象頗深的是，他說(shuō)，‘最擔(dān)心的是資金，產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度一點(diǎn)也不擔(dān)心’。”

2021年1月，沐曦第一次董事會(huì)，（左二曹曦、左三陳維良，右一孔令國(guó)）

所幸的是，2022年9月由葛衛(wèi)東旗下的混沌投資領(lǐng)投的5億元Pre-B輪投資，化解了沐曦的燃眉之急。

沐曦在2022年第一顆GPU芯片流片（試生產(chǎn)），并于2023年量產(chǎn)，這一產(chǎn)品歸屬于“曦思N100”產(chǎn)品系列，主要用于AI推理。一年之后，公司的首款訓(xùn)練推理一體的通用GPU“曦云C500”開(kāi)始量產(chǎn)交付。

現(xiàn)在，沐曦針對(duì)AI計(jì)算，構(gòu)筑了訓(xùn)練推理一體的“曦云”系列（C500和C600），和面向推理的“曦思”系列（N100、N260、N300）。此外，它還推出了游戲顯卡曦彩G100系列。

沐曦的曦云C600將在年底風(fēng)險(xiǎn)量產(chǎn)，采用國(guó)產(chǎn)的晶圓代工廠和先進(jìn)封裝廠，而在研的C700將對(duì)標(biāo)英偉達(dá)H100。

2022年至2024年，沐曦營(yíng)收分別為426萬(wàn)元、5302萬(wàn)元、7.4億元，凈利潤(rùn)分別為-7.8億元、-8.7億元、-14億元。2025年一季度，營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為3億元和-2億元。

營(yíng)收構(gòu)成方面，2025年一季度，推訓(xùn)一體GPU曦云系列（主要曦云C500）占比近98%，曦思系列占比僅1.25%。

2025年，沐曦的產(chǎn)品還處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。2025年第一季度，曦云C500生產(chǎn)6000塊，售賣了8000多塊，產(chǎn)銷率已超過(guò)了132%。其中，直銷和經(jīng)銷大致對(duì)半開(kāi)。

沐曦的客戶集中度相對(duì)較高。2025年一季度，超訊通訊和源廬加佳是沐曦的主要大客戶，采購(gòu)額分別為1.2億元和9095萬(wàn)元，分別占沐曦營(yíng)收的39.95%、28.39%，合計(jì)將近70%。

大客戶超訊通信（603322.SH）成立于1998年，2016年上交所主板上市，目前市值74億元。業(yè)務(wù)涵蓋通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)維護(hù)、算力全產(chǎn)業(yè)服務(wù)及ICT解決方案。源廬加佳成立于2015年11 月，主營(yíng)業(yè)務(wù)是利用AI、區(qū)塊鏈、物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)為客戶提供技術(shù)開(kāi)發(fā)、平臺(tái)運(yùn)營(yíng)、解決方案定制等數(shù)字化服務(wù)。該公司運(yùn)用國(guó)產(chǎn)芯片技術(shù)打造了“曦源一號(hào)SADA萬(wàn)卡集群”。

天使投資人收獲超130倍回報(bào)

沐曦在2020年9月中旬注冊(cè)成立，在10月末就完成了天使輪融資，領(lǐng)投方和利資本投資了5000萬(wàn)元，瑞智國(guó)芯和泰達(dá)科投分別跟投了1000萬(wàn)元。

孔令國(guó)出身于曾經(jīng)臺(tái)灣最大的半導(dǎo)體股權(quán)投資基金怡和創(chuàng)投，2000年開(kāi)始進(jìn)入大陸做投資，也是寒武紀(jì)的天使投資人。在芯片行業(yè)耕耘超過(guò)20年，他嗅覺(jué)靈敏，人脈網(wǎng)絡(luò)也相當(dāng)豐富。他曾表示：“像陳維良這樣的技術(shù)大牛如果不自己創(chuàng)業(yè)試一把，很多人會(huì)不甘心�！�

2020年．AMD在中國(guó)開(kāi)展的技術(shù)轉(zhuǎn)移、超算中心等業(yè)務(wù)，由于美國(guó)政策限令而停滯，陳維良在AMD的工作受到了負(fù)面影響。

2020年7月，孔令國(guó)和陳維良第一次見(jiàn)面，就勸說(shuō)他離職創(chuàng)業(yè)，自己可作為天使投資人：“既然業(yè)務(wù)停滯，自己有著足夠積累，那為什么中國(guó)人不能崛起，自己創(chuàng)辦一家通用GPU公司，期待可以再造一個(gè)寒武紀(jì)。”

陳維良和團(tuán)隊(duì)速度很快�！皬牡谝淮我�(jiàn)面到他離職創(chuàng)業(yè)，中間就隔了一個(gè)多月�！笨琢顕�(guó)說(shuō)。根據(jù)沐曦上市的審計(jì)報(bào)告披露，10月底和利資本投資了5000萬(wàn)人民幣，投后估值4.8億人民幣。

投資過(guò)海光信息的泰達(dá)科投也在這一輪投資了1000萬(wàn)元，他們可以幫沐曦在產(chǎn)業(yè)端提供很多資源，另一個(gè)天使輪參與投資的瑞智國(guó)芯，是和利資本的LP。

此后，和利資本幾乎參與了沐曦從天使輪到Pre-IPO輪的全過(guò)程，是對(duì)沐曦支持最大的財(cái)務(wù)投資方�！霸谛酒顿Y領(lǐng)域只有成功或失敗，沒(méi)有中間差不多的地帶，我們一旦認(rèn)準(zhǔn)一個(gè)項(xiàng)目，就會(huì)一路跟投。好項(xiàng)目是稀缺的，一旦遇上就要一直支持它�！笨琢顕�(guó)表示。

從左往右：李立偉、陳維良、孔令國(guó)

在Pre-A和A輪，和利資本通過(guò)和利國(guó)信智芯和浦口高科，合計(jì)投資了1.33億元。

此后，在B輪、C輪和Pre-IPO輪，和利資本又通過(guò)南京智沐曦，向沐曦分別投資了5000萬(wàn)元、2000萬(wàn)元和4000萬(wàn)元，合計(jì)1.1億元。

不過(guò)在2023年，和利國(guó)信智芯轉(zhuǎn)讓了3.72 萬(wàn)股，合計(jì)退出金額約4000萬(wàn)元。這也是因?yàn)榛餖P的壓力所導(dǎo)致。

從天使輪到Pre-IPO輪，和利資本累計(jì)投資2.93億元，減去退出部分股份獲得的4000萬(wàn)元，投資金額為2.53億元，持有發(fā)行后4.35%的股權(quán)。按照最新市值，賬面價(jià)值為113億元，是其投資金額的45倍。

天使投資方泰達(dá)科投也在后續(xù)輪次加注投資，分別在Pre-A輪投資1000萬(wàn)元、在B輪和Pre-IPO輪各投資了1億元，合計(jì)投資了2.2億元。其持有公司發(fā)行后1.66%股份，按照最新市值計(jì)算的持股價(jià)值約43億元。值得一提的是，泰達(dá)科投此前投資過(guò)海光信息，后者是近5000億元市值的國(guó)產(chǎn)處理器芯片科創(chuàng)板上市公司。

回報(bào)倍數(shù)最高的當(dāng)屬瑞智國(guó)芯，它在天使輪投資了1000萬(wàn)元后，未在以后輪次加注，其持有公司發(fā)行后0.51%股份，按照最新市值計(jì)算，持股價(jià)值13億元，回報(bào)倍數(shù)有132倍。該基金至今僅投資了沐曦一家公司。瑞智國(guó)芯是和利資本的LP。

除了資金上的大力支持，和利資本在資源上也給予很大協(xié)助：“芯片創(chuàng)業(yè)公司從創(chuàng)立之初，就要和芯片設(shè)計(jì)工具公司（EDA）、IP設(shè)計(jì)服務(wù)公司、晶圓代工廠、封測(cè)廠等大型供應(yīng)商合作，沐曦對(duì)于它們而言是很小的企業(yè)。我們可以為沐曦拿供應(yīng)商的資源，并且商談合適的價(jià)格�！�

“沐曦對(duì)于我們是一個(gè)非常關(guān)鍵的項(xiàng)目，我們所有的資深合伙人都參與到它的投后管理中去了�！笨琢顕�(guó)透露。

頭部VC、政府、客戶下注

上市前，沐曦股份獲得眾多頭部機(jī)構(gòu)的投資，葛衛(wèi)東及其旗下的混沌投資是最大外部股東，經(jīng)緯創(chuàng)投和紅杉中國(guó)也都在早期進(jìn)行投資。

消息靈通的紅杉中國(guó)在2021年1月以投前估值10億元的價(jià)格，在Pre-A輪通過(guò)紅杉雅恒投資了1.1億元，而后又通過(guò)紅杉瀚辰多次加注，合計(jì)投資了大約3億元，持有發(fā)行后3.77%的股份。賬面價(jià)值98億元，回報(bào)倍數(shù)32倍。紅杉中國(guó)還持有摩爾線程4.3%的股份，大賺超百億。在沐曦和摩爾線程的投資，讓紅杉中國(guó)賬面回報(bào)200億元。

除了紅杉中國(guó)，天使輪股東和利資本（2000萬(wàn)元）和泰達(dá)科投（1000萬(wàn)元）跟投，真格基金也參與投資1000萬(wàn)元，這一輪合計(jì)融資1.5億元，沐曦在Pre-A輪投資后估值為11.5億元。

隨后2021年2月，經(jīng)緯創(chuàng)投以投前估值近19億元進(jìn)入Pre-A+輪，投資5200萬(wàn)元，又在后續(xù)輪次中通過(guò)6個(gè)投資主體（經(jīng)緯創(chuàng)榮、經(jīng)緯廈門、經(jīng)乾二號(hào)、經(jīng)緯創(chuàng)華、經(jīng)緯創(chuàng)壹號(hào)、經(jīng)緯創(chuàng)叁號(hào)）進(jìn)行多次投資，合計(jì)投資超7.5億元。持有發(fā)行后4.62%的股份。賬面價(jià)值120億元，回報(bào)倍數(shù)16倍。

值得一提的是，經(jīng)緯創(chuàng)投管理合伙人王華東、童倜操刀投資了沐曦，王華東曾經(jīng)在2015年、2017年和2021年三次入選創(chuàng)業(yè)邦《40位40歲以下投資人榜單》。

從左往右依次為：王華東、陳維良、徐傳陞、童倜

光速中國(guó)也在這一Pre-A+輪投資中，投資5200萬(wàn)元。此后在2021年6月的A輪又投資1300萬(wàn)元。合計(jì)投資6500萬(wàn)元，持有發(fā)行后0.88%股份。賬面價(jià)值22億元，回報(bào)倍數(shù)35倍。

主導(dǎo)沐曦投資的光合創(chuàng)投合伙人朱嘉在公司成立后不久通過(guò)AMD中國(guó)前同事的牽線與創(chuàng)始人陳維良見(jiàn)面，并迅速鎖定投資。在朱嘉看來(lái)，沐曦的團(tuán)隊(duì)組合在業(yè)內(nèi)非常稀缺，硬科技公司如果要實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期發(fā)展，很重要的就是創(chuàng)始人要真正懂技術(shù)。

2021年6月，公司估值就到了投前34億元，投后40.93億。除了光合創(chuàng)投，經(jīng)緯創(chuàng)投（1.5億元）、紅杉中國(guó)（3000萬(wàn)元）、和利資本（1億元）都進(jìn)行了投資，復(fù)星銳正（2962萬(wàn)元）和聯(lián)想創(chuàng)投（5000萬(wàn)元）、東方富海（2000萬(wàn)元）也在這一輪進(jìn)入，國(guó)資背景的中網(wǎng)投、上�？苿�(chuàng)等機(jī)構(gòu)也同時(shí)進(jìn)入。

其中東方富海此后多次加注，通過(guò)其控制的富海精選二號(hào)、富海曦芯、富海優(yōu)選二號(hào)、科控優(yōu)選等多個(gè)實(shí)體，合計(jì)投資近5.3億元，持有沐曦2.56%的股份。賬面價(jià)值72億元，回報(bào)倍數(shù)13倍。

2022年9月，上海疫情剛剛解封不久，私募大佬葛衛(wèi)東加入投資者的行列，公司此時(shí)投前估值68億元，葛衛(wèi)東投資2億元，加上其他投資者共計(jì)募集5.08億，投資后正式成為獨(dú)角獸（投資后估值73.08億元）。

葛衛(wèi)東通過(guò)個(gè)人名義和混沌投資的名義，總共投資了5次，合計(jì)投資了14億元，持有公司發(fā)行后股份的6.73%，成為最大外部股東。賬面價(jià)值174億元，回報(bào)倍數(shù)12倍。

關(guān)于葛衛(wèi)東的傳奇故事是，2000年左右他拿了10萬(wàn)元入市，等到2024年“胡潤(rùn)百富榜”顯示，他的身家已達(dá)160億元，年化回報(bào)近50%。

葛衛(wèi)東近年來(lái)頻繁投資芯片公司，已通過(guò)旗下的混沌投資，布局了一級(jí)市場(chǎng)的地平線、JBD、慧智微、海光信息等半導(dǎo)體公司，并在沐曦、海光信息、地平線和慧智微上收獲IPO；同時(shí)，他還重倉(cāng)了二級(jí)市場(chǎng)的曙光數(shù)創(chuàng)（近200億元市值）和兆易創(chuàng)新（超過(guò)1000億市值），成為了這兩家半導(dǎo)體上市公司的十大流通股股東。

另外， IDG資本、普超資本、前海方舟、卓源資本等風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)也先后參與了投資。曹曦創(chuàng)辦的Monolith礪思資本、普華資本、同創(chuàng)偉業(yè)等也都有參與，春華資本、中金資本、金石資本、中證投資（中信證券投資有限公司）等財(cái)務(wù)投資者，以及企業(yè)創(chuàng)投CVC相關(guān)資本七晟資本（七匹狼）、娃哈哈、中芯聚源等也都紛紛加入。

IDG資本通過(guò)宜賓和諧綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、社保基金長(zhǎng)三角科技創(chuàng)新股權(quán)投資基金（上海）合伙企業(yè)（有限合伙）兩個(gè)投資主體，分別在2025年2月的C輪投資了6500萬(wàn)元和3500萬(wàn)元。合計(jì)持有沐曦發(fā)行后0.43%的股份。

普超資本在2022年6月的Pre-B 輪首次投資4500萬(wàn)元，此后又?jǐn)?shù)次注資，合計(jì)投資近1.7億元。持股1%。

沐曦發(fā)展至今，作為總部所在地的上海也給予了大力支持，浦東創(chuàng)投在B輪階段以5億元一次性投資，進(jìn)入沐曦的股東行列。同時(shí)，浦東創(chuàng)投的副總經(jīng)理俞博文進(jìn)入沐曦的董事會(huì)，成為沐曦的董事。浦東創(chuàng)投持股2.41%。除了俞博文，和利資本提名的潘江婷也位列董事會(huì)名單內(nèi)。

此外，上�？苿�(chuàng)基金（2021年6月開(kāi)始）、上海國(guó)盛資本（2022年9月）、孚騰資本（2025年2月）均有參與投資。其他地方國(guó)資包括中原航港基金（鄭州，2023年2月）、哈爾濱科力投資（2023年4月）、杭州余杭金控（2023年12月）、湘江國(guó)投（2024年8月）、河南科投（2025 年2月）等也先后參與投資。

此外，國(guó)調(diào)基金、中網(wǎng)投、國(guó)壽資本、央視融媒體、伊敦傳媒（人民日?qǐng)?bào)與招商局資本合資基金，人民日?qǐng)?bào)控股）相關(guān)基金等國(guó)資背景的投資機(jī)構(gòu)也先后參與了投資。

國(guó)調(diào)基金（中國(guó)國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金股份有限公司）在2021年9月的A輪投資了2億元，目前持有發(fā)行后1.76%股份。值得注意的是，國(guó)調(diào)基金是和利國(guó)信智芯的有限合伙人（LP）， 持有和利國(guó)信智芯17.8838%合伙企業(yè)份額。

值得一提的是，目前沐曦的多家大客戶，也在此前投資了沐曦，形成了“客戶+股東”的強(qiáng)綁定關(guān)系。

香港算豐是2024年第三大客戶（貢獻(xiàn)營(yíng)收1.1億元，營(yíng)收占比14.47%），香港算豐通過(guò)關(guān)聯(lián)的杭州智源芯君在2023年投資了沐曦1億元。香港算豐是億都國(guó)際（00259.HK）的全資子公司，聚焦AI算力基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)，通過(guò)自研產(chǎn)品如Shanghai Cube國(guó)產(chǎn)高密度機(jī)柜，提供從算力租賃到調(diào)度的全棧解決方案。?香港算豐是沐曦股份的中國(guó)香港總代理，并基于沐曦芯片運(yùn)營(yíng)“豐收一號(hào)”“豐收二號(hào)”等算力集群，累計(jì)規(guī)模超3000卡，客戶包括香港寬帶網(wǎng)絡(luò)、上海人工智能實(shí)驗(yàn)室等。

另外，大客戶源廬加佳在2024年投資了沐曦4000萬(wàn)元。另一個(gè)大客戶超訊通信此前與沐曦合資成立了訊曦智能有限公司。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“客戶入股的原因在于，這些客戶此前已選定沐曦作為供應(yīng)商，想通過(guò)參股獲得更多的資本回報(bào)；并且當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)產(chǎn)能緊缺情況下，這種強(qiáng)綁定關(guān)系也能讓這些客戶確保獲得一定的供應(yīng)量。他們的占股也很小�！�

沐曦股份、摩爾線程哪家強(qiáng)？

沐曦比摩爾線程晚成立3個(gè)月，沐曦將總部落在上海，摩爾線程把總部放在北京。兩家前后腳在A股科創(chuàng)板上市，彼此是直接的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

從外部股東結(jié)構(gòu)看，大部分投資機(jī)構(gòu)均選擇了沐曦或者摩爾線程其中一家進(jìn)行投資，不過(guò)也有少數(shù)投資機(jī)構(gòu)對(duì)兩家公司同時(shí)下注，包括紅杉中國(guó)、聯(lián)想創(chuàng)投、前海母基金、中科藍(lán)訊等。

其中，紅杉中國(guó)分別在沐曦和摩爾線程的第二輪融資階段進(jìn)入，又在隨后多輪加注，分別持有沐曦和摩爾線程發(fā)行后股份的3.77%和4.3%，都成為了兩家的主要外部股東之一。

聯(lián)想創(chuàng)投、前海母基金和中科藍(lán)訊分別持有兩家公司大約不到1%的股份。

聯(lián)想創(chuàng)投背靠聯(lián)想，對(duì)芯片賽道非常敏感，在2021年6月A輪和2025年2月C輪，均以5000萬(wàn)元加注了沐曦，此外，2024 年 12 月 27 日，央視融媒體、聯(lián)想中小企業(yè)發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資基金(天津)合伙企業(yè)(有限合伙)及沐曦有限共同簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定央視融媒體將其持有的沐曦有限3.8017萬(wàn)元注冊(cè)資本按照5,000萬(wàn)元的對(duì)價(jià) (1,315.20 元/元注冊(cè)資本)轉(zhuǎn)讓給聯(lián)想創(chuàng)投。另外，聯(lián)想創(chuàng)投在摩爾線程A輪中，也參與了投資。

中科藍(lán)訊（688332.SH）是無(wú)線音頻 SoC 芯片領(lǐng)域主要供應(yīng)商，應(yīng)用于藍(lán)牙耳機(jī)、藍(lán)牙音箱、智能穿戴設(shè)備、無(wú)線麥克風(fēng)等設(shè)備，進(jìn)入小米、realme真我、榮耀親選、萬(wàn)魔、飛利浦等知名品牌的供應(yīng)體系。中科藍(lán)訊于2022年在科創(chuàng)板上市公司，目前市值163億元。

中科藍(lán)訊在上市前，也曾獲得紅杉中國(guó)及深創(chuàng)投等機(jī)構(gòu)的投資。中科藍(lán)訊投資沐曦是在Pre-IPO輪，以投后估值210億元投資了5000萬(wàn)元，而它也在Pre-IPO輪投資了摩爾線程。

兩家公司在產(chǎn)品定位上略有不同。

從產(chǎn)品定位上，沐曦更聚焦于用于AI的通用GPU芯片，僅一款A(yù)I訓(xùn)推一體的“曦云C500”就占據(jù)了2024年公司營(yíng)收90%以上；摩爾線程更注重廣度，推出了圖形渲染產(chǎn)品線和通用GPU產(chǎn)品線，2024年分別占營(yíng)收25%和75%。南方周末的報(bào)道認(rèn)為，沐曦更像一把手術(shù)刀，專精于AI計(jì)算的通用GPU，而摩爾線程更像一把瑞士軍刀，注重GPU產(chǎn)品線的廣度和生態(tài)。

當(dāng)前，沐曦在營(yíng)收和減虧上，比摩爾線程更優(yōu)：2025年前三季度，沐曦營(yíng)收12.36億元，摩爾線程營(yíng)收7.85億元；2022~2024年，沐曦的營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率超4000%，摩爾線程的營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率為208%；2025年前三季度，沐曦虧損3.46億元，摩爾線程虧損7.24億元，甚至，沐曦預(yù)期將在2026年實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。

不過(guò)，沐曦在研發(fā)投入和募資規(guī)模上更低，2022~2024年，沐曦累計(jì)研發(fā)投入22.47億元，摩爾線程的同期研發(fā)投入是它的1.7倍，沐曦在本輪科創(chuàng)板IPO募資42億元，摩爾線程募資額是它的2倍。

更為不同的是，沐曦和摩爾線程的團(tuán)隊(duì)配置。

沐曦的三位核心主創(chuàng)是AMD的三位共事多年的資深工程師，具備大規(guī)模量產(chǎn)通用GPU芯片并推向市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)。

摩爾線程的核心主創(chuàng)團(tuán)隊(duì)更為全面，張建中并非芯片工程師出身，而是在英偉達(dá)中國(guó)擔(dān)任了十余年的大中華區(qū)總經(jīng)理，負(fù)責(zé)中國(guó)市場(chǎng)開(kāi)拓和銷售工作，是位資深職業(yè)經(jīng)理人，而聯(lián)合創(chuàng)始人張鈺勃、副總經(jīng)理?xiàng)钌仙绞怯ミ_(dá)GPU架構(gòu)師，芯片研發(fā)部總經(jīng)理馬鳳翔曾在中星微電子與地平線信息技術(shù)任芯片研發(fā)負(fù)責(zé)人。

截至2025年3月31日，沐曦共有員工870人，其中研發(fā)人員652人。摩爾線程在2024年底員工數(shù)量為1126人，其中研發(fā)人員886人。

卓源資本2023年年初投資了沐曦，2025年又進(jìn)行了追加投資。創(chuàng)始人袁宏偉認(rèn)為沐曦形成了成建制的研發(fā)團(tuán)隊(duì)：“他們的合作時(shí)間和經(jīng)驗(yàn)，對(duì)公司未來(lái)發(fā)展和達(dá)成目標(biāo)，有一個(gè)很強(qiáng)的保證。”

在袁宏偉看來(lái)，沐曦核心團(tuán)隊(duì)具備穩(wěn)健、審慎和強(qiáng)執(zhí)行力的做事風(fēng)格。

早在臺(tái)積電代工限制之前，沐曦就做好了國(guó)產(chǎn)化供應(yīng)鏈的替代方案�！芭_(tái)積電的先進(jìn)制程受限后，沐曦團(tuán)隊(duì)迅速啟動(dòng)備案，很快轉(zhuǎn)換了制程，并在中芯國(guó)際進(jìn)行流片。”袁宏偉說(shuō)。

然而，不論沐曦還是摩爾線程，其核心產(chǎn)品線——AI通用GPU，并未進(jìn)入阿里巴巴、字節(jié)跳動(dòng)、騰訊、華為等頭部科技大廠的AI計(jì)算供應(yīng)鏈，而這些科技大廠正是目前中國(guó)市場(chǎng)上的最主要的AI算力需求方，他們更加注重產(chǎn)品的性價(jià)比。

兩家公司在國(guó)內(nèi)千億元級(jí)的AI計(jì)算芯片市場(chǎng)上，占比僅1%，主要面向AI智算中心公司、政府及央國(guó)企客戶。

在資本狂歡之下，兩家公司的產(chǎn)品還需要更長(zhǎng)時(shí)間的打磨和市場(chǎng)驗(yàn)證，在技術(shù)研發(fā)、客戶開(kāi)拓、提升產(chǎn)品性價(jià)比等方面還需進(jìn)一步發(fā)力。

附：