摘要：全球藥企面臨關鍵專利到期壓力，疊加利率下調、優(yōu)質資產(chǎn)稀缺等因素，2026 年生物醫(yī)藥行業(yè)并購活動將顯著升溫。輝瑞與諾和諾德對 Metsera 的百億競購戰(zhàn)，已釋放行業(yè)并購復蘇信號，從資產(chǎn)選擇到資金投入，行業(yè)正迎來新一輪整合高峰。

專利壓力成核心推手

“2026 到 2027 年，我們將迎來一輪大規(guī)模并購季?！盋oya Therapeutics CEO 阿倫?斯瓦米納坦近期在采訪中直言。這一判斷的背后，是全球藥企迫在眉睫的專利懸崖危機。

據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)，未來幾年全球藥企將有價值約 3000 億美元的藥品專利到期，其中輝瑞合作的抗凝血藥物 Eliquis、默沙東的 “藥王” Keytruda 等重磅產(chǎn)品均在列。即便默沙東為 Keytruda 推出皮下注射新劑型，也僅能延緩其銷量下滑。為填補專利到期后的收入缺口，通過并購獲取成熟管線成為藥企最優(yōu)解。

與此同時，美聯(lián)儲 12 月 10 日的降息動作，也為并購注入動力?！笆治諗?shù)十億美元現(xiàn)金，現(xiàn)在顯然不是閑置的時候?！?斯瓦米納坦指出，低利率環(huán)境下，藥企更愿意通過投資并購實現(xiàn)資產(chǎn)增值。

優(yōu)質資產(chǎn)稀缺引發(fā) “搶籌”

藥企對并購的熱情，正遭遇優(yōu)質資產(chǎn)短缺的現(xiàn)實。麥肯錫最新分析顯示，目前全球市場上可交易的 “無負擔 III 期臨床資產(chǎn)” 僅 17 個，且隨著近期多筆交易落地，這一數(shù)量還在減少。

“想快速補收入，可選擇的標的太少了?！?麥肯錫生命科學業(yè)務高級合伙人格雷格?格雷夫斯表示，這迫使藥企將目光轉向早期資產(chǎn)，目前超半數(shù)并購交易集中在臨床早期階段。但早期資產(chǎn)風險更高，藥企不得不支付溢價降低風險?！芭R床階段資產(chǎn)會更值錢，因為已完成部分風險驗證?！?斯瓦米納坦解釋，但即便如此，并購仍是 “基于專業(yè)判斷的賭注”，畢竟藥企始終追求差異化資產(chǎn)，風險無法完全規(guī)避。

AI 技術也在重塑并購邏輯。ODAIA CEO 菲利普?普利迪斯透露，現(xiàn)在買家不僅看資產(chǎn)本身，還關注企業(yè)的商業(yè)化能力?！癆I 讓小型生物科技公司能像大企業(yè)一樣精準布局市場，這種‘以小博大’的能力，會成為買家評估的重要指標?！?此外，擁有 AI 基礎設施的藥企，還能更快與被收購方實現(xiàn)協(xié)同，這在大額并購中尤為關鍵。

千億資金瞄準細分賽道

充足的資金為并購提供支撐。Truist Securities 數(shù)據(jù)顯示，全球藥企當前資產(chǎn)負債表容量約 5000 億美元，而 Stifel 的測算更顯示，行業(yè)合計可動用資金達 1.2 萬億美元。

從投資方向看，50 億至 100 億美元的 “補強型并購” 將成主流?！八幤蟛辉僦欢⒅笮褪召?，而是通過多筆小額交易分散風險、豐富管線?！?斯瓦米納坦說。除了輝瑞、默沙東等巨頭，再生元、Vertex 等中型藥企也在積極尋找并購標的，試圖通過整合實現(xiàn)管線多元化。

賽道選擇上，肥胖與代謝疾病仍是焦點，但競爭已從 “廣撒網(wǎng)” 轉向 “精準突破”。“2024 年大家還在搶任何肥胖資產(chǎn)，現(xiàn)在更關注特定患者群體和未被滿足的需求?！?格雷夫斯舉例，不影響肌肉量的減肥藥物將更受青睞。同時，神經(jīng)科學領域因 “高風險高回報” 屬性，也吸引部分藥企布局；而腫瘤領域因市場碎片化，正逐漸失去 “超級重磅炸彈” 的吸引力。

隨著資金、需求、政策多重因素疊加，2026 年生物醫(yī)藥行業(yè)的并購大戲，才剛剛拉開序幕。

參考來源： https://www.biospace.com/business/pharmas-write-big-m-a-checks-again-as-patent-urgency-seizes-c-suites