作者 | 劉銀平

編輯 | 付影

來源 | 獨(dú)角金融

12月15日，金融信息服務(wù)巨頭東方財(cái)富（300059.SZ）的一連串公告，揭開了一場(chǎng)大規(guī)模的治理與組織變革序幕。

核心人事完成“關(guān)鍵交棒”：創(chuàng)始人其實(shí)穩(wěn)坐董事長(zhǎng)之位，掌控戰(zhàn)略方向。運(yùn)營權(quán)杖，則交給了深耕公司多年的“財(cái)手”與“發(fā)言人”——原副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)、董事會(huì)秘書黃建海，以副董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理的新身份，站到了前臺(tái)。鄭立坤卸任總經(jīng)理職務(wù)，繼續(xù)擔(dān)任子公司東方財(cái)富證券董事長(zhǎng)。

組織架構(gòu)也迎來重構(gòu)，涉及合規(guī)、法務(wù)及審計(jì)條線，并且取消監(jiān)事會(huì)。

治理結(jié)構(gòu)與組織架構(gòu)調(diào)整的背后，在資本市場(chǎng)升溫推動(dòng)之下，東方財(cái)富業(yè)績(jī)迎來強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，前三季度營業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)58.67%、50.57%。從旗下業(yè)務(wù)板塊來看，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，不過存在行情依賴、天天基金業(yè)績(jī)困境、流量轉(zhuǎn)化等挑戰(zhàn)。

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黃建海升任總經(jīng)理，

原總經(jīng)理鄭立坤擔(dān)任東方財(cái)富證券董事長(zhǎng)

東方財(cái)富董監(jiān)高迎來重大調(diào)整。創(chuàng)始人其實(shí)繼續(xù)擔(dān)任董事長(zhǎng)，總經(jīng)理職位則有了新的人選，原副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)、董事會(huì)秘書黃建海升任總經(jīng)理，兼任副董事長(zhǎng)。

黃建海是一名女高管，財(cái)務(wù)出身，1973年12月出生，擁有上海交通大學(xué)本科學(xué)歷、哈佛商學(xué)院工商管理碩士學(xué)歷（MBA）、中國注冊(cè)會(huì)計(jì)師資格，曾在普華永道中天會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）、美林證券在亞太地區(qū)的分支機(jī)構(gòu)、美國雷曼兄弟亞洲投資公司、綠城資產(chǎn)管理集團(tuán)有限公司、綠城建筑科技集團(tuán)有限公司等公司任職。

根據(jù)公告，黃建海目前持有公司50萬股股份，2024年從公司領(lǐng)取的稅前報(bào)酬總額是332.24萬元，排在第三位，前兩位分別是董事長(zhǎng)其實(shí)501.98萬元，原總經(jīng)理鄭立坤498.79萬元。

鄭立坤卸任東方財(cái)富總經(jīng)理，仍擔(dān)任子公司東方財(cái)富證券董事長(zhǎng)。鄭立坤出生于1984年9月，是一名比較“年輕”的上市公司高管，也是東方財(cái)富14年老將，2011年5月便加入公司，此前是產(chǎn)品技術(shù)出身，加入東方財(cái)富后，歷任東方財(cái)富證券副董事長(zhǎng)、副總經(jīng)理、首席信息官、總經(jīng)理，東方財(cái)富副董事長(zhǎng)、總經(jīng)理。

圖源：罐頭圖庫

公司任命2名副總經(jīng)理，分別為程磊、楊浩；聘任程慧為財(cái)務(wù)總監(jiān)；聘任黃麗鳴為證券事務(wù)代表，此前擔(dān)任的是公司監(jiān)事。

公司原有3名副總經(jīng)理，只有程磊續(xù)任。程磊出生于1977年2月，復(fù)旦大學(xué)計(jì)算機(jī)軟件專業(yè)本科學(xué)歷、軟件工程碩士，曾任上海美寧計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)有限公司技術(shù)部開發(fā)組成員、項(xiàng)目經(jīng)理，環(huán)球外匯網(wǎng)副總經(jīng)理兼技術(shù)總監(jiān)。除了副總經(jīng)理外，還擔(dān)任公司董事、研發(fā)中心總監(jiān)。程磊持有公司1937.69萬股股份，2024年從公司領(lǐng)取的稅前報(bào)酬為291.72萬元。

另一名副總經(jīng)理?xiàng)詈苿t是由合規(guī)總監(jiān)升上來的，本次公司組織架構(gòu)調(diào)整不再設(shè)置合規(guī)總監(jiān)一職，此外楊浩還接手了董事會(huì)秘書一職。楊浩出生于1986年10月，2014年5月便加入東方財(cái)富，除了合規(guī)總監(jiān)之外，還曾擔(dān)任證券事務(wù)代表、總經(jīng)理辦公室主任。

原副總經(jīng)理陳凱任期屆滿，不再擔(dān)任公司董事和高級(jí)管理人員，仍在公司任職。

在本次公司組織架構(gòu)調(diào)整中，取消了監(jiān)事會(huì)，原職工代表監(jiān)事蔡瑋轉(zhuǎn)任職工代表董事。

高管變動(dòng)之下，董事會(huì)完成了換屆。新一屆董事會(huì)共有6名成員，包括3名非獨(dú)立董事：其實(shí)、黃建海、程磊；1名職工代表董事：蔡瑋；2名獨(dú)立董事：李智平、朱振梅。2名獨(dú)立董事未變，非獨(dú)立董事中，程磊為新晉成員，原總經(jīng)理鄭立坤、副總經(jīng)理陳凱不再擔(dān)任公司董事。

東方財(cái)富董事會(huì)下設(shè)有審計(jì)委員會(huì)、戰(zhàn)略與可持續(xù)發(fā)展委員會(huì)、提名委員會(huì)、薪酬與考核委員會(huì)，各委員會(huì)成員均有3人。

除了人員方面的調(diào)整，東方財(cái)富組織架構(gòu)也進(jìn)行了重構(gòu)：不再設(shè)置監(jiān)事會(huì)和合規(guī)總監(jiān)，撤銷內(nèi)控合規(guī)部，其部分職能并入審計(jì)監(jiān)察部；同時(shí)，公司整合法務(wù)及合規(guī)力量，組建法律合規(guī)部。

來源：東方財(cái)富公告

今年以來，國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)了不再單設(shè)監(jiān)事會(huì)或與監(jiān)事會(huì)職能融合的趨勢(shì)。這一做法的背景，主要是為了適應(yīng)現(xiàn)代化公司治理要求，解決傳統(tǒng)監(jiān)事會(huì)可能存在的職權(quán)虛化、監(jiān)督滯后等問題。

其現(xiàn)狀表現(xiàn)為，這些機(jī)構(gòu)多選擇將監(jiān)督職能賦予更獨(dú)立的董事會(huì)審計(jì)委員會(huì)，或整合法律、合規(guī)、審計(jì)力量形成“大監(jiān)督”體系，旨在提升決策與監(jiān)督效率。

東方財(cái)富此次架構(gòu)重塑，市場(chǎng)認(rèn)為，此舉遠(yuǎn)非簡(jiǎn)單的部門合并，而是東方財(cái)富在業(yè)務(wù)規(guī)模與復(fù)雜度提升后，主動(dòng)尋求內(nèi)部治理效率提升、應(yīng)對(duì)未來更大市場(chǎng)挑戰(zhàn)的關(guān)鍵一步。這艘金融科技巨輪的內(nèi)部引擎，正在為下一段航程進(jìn)行深度改造。

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經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，

天天基金陷增長(zhǎng)困境

東方財(cái)富此次治理結(jié)構(gòu)與組織架構(gòu)調(diào)整，是在業(yè)績(jī)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)的高景氣時(shí)期，主動(dòng)進(jìn)行的一次戰(zhàn)略性治理升級(jí)。

東方財(cái)富是國內(nèi)領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺(tái)，于2005年在上海創(chuàng)立。公司最初以“東方財(cái)富網(wǎng)”起步，迅速成長(zhǎng)為集財(cái)經(jīng)信息、數(shù)據(jù)服務(wù)和證券交易于一體的綜合性門戶網(wǎng)站。

隨著業(yè)務(wù)拓展，東方財(cái)富先后獲得證券經(jīng)紀(jì)、基金銷售、期貨等金融牌照，憑借著“東方財(cái)富網(wǎng)+天天基金網(wǎng)+東方財(cái)富證券”的生態(tài)閉環(huán)，成功轉(zhuǎn)型為一家綜合金融服務(wù)公司，同時(shí)，也是A股目前唯一一家擁有證券全牌照的互聯(lián)網(wǎng)金融公司。

東方財(cái)富的業(yè)務(wù)主要分為三個(gè)板塊：證券業(yè)務(wù)由東方財(cái)富證券、東方財(cái)富期貨提供，金融電子商務(wù)服務(wù)業(yè)務(wù)主要通過天天基金為用戶提供基金銷售服務(wù)，金融數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)主要以Choice智能金融數(shù)據(jù)終端為載體，向用戶提供金融數(shù)據(jù)服務(wù)。

2010年3月19日，東方財(cái)富在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，持續(xù)鞏固其在互聯(lián)網(wǎng)金融信息行業(yè)的龍頭地位。

今年前三季度，憑借著證券市場(chǎng)的火熱行情，東方財(cái)富在業(yè)績(jī)方面也交出了一份不錯(cuò)的成績(jī)單，營業(yè)總收入115.89億元，同比增長(zhǎng)58.67%，歸母凈利潤(rùn)90.97億元，同比增長(zhǎng)50.57%。總資產(chǎn)3802.55億元，較上年末增長(zhǎng)24.12%。

圖源：罐頭圖庫

凈利率（凈利潤(rùn)/營業(yè)收入）為78.5%，而傳統(tǒng)券商大多在30%左右，甚至要遠(yuǎn)高于貴州茅臺(tái)（600519.SH）52%左右的凈利率，因此也被稱為“券茅”。這主要得益于其互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)輕資產(chǎn)模式，核心的金融數(shù)據(jù)服務(wù)與基金銷售業(yè)務(wù)邊際成本較低，規(guī)模效應(yīng)顯著，從而支撐高凈利率。

從營收構(gòu)成來看，利息凈收入24.05億元，同比增長(zhǎng)59.71%；手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入占到大頭，為66.4億元，同比增長(zhǎng)86.79%，占到營業(yè)總收入的一半以上，主要因證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入同比增加。三季度報(bào)告未披露具體的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入，從半年報(bào)來看，上半年證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入為33.49億元，同比增長(zhǎng)67.56%，在全部手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入中占到87.05%，其中絕大部分是代理買賣證券業(yè)務(wù)。

前三季度投資收益增幅為3.15%，較過去兩年明顯放緩，且由于公允價(jià)值變動(dòng)收益由正轉(zhuǎn)負(fù)，導(dǎo)致自營業(yè)務(wù)收入降至19.67億元，同比下降18%左右，主要因固定收益業(yè)務(wù)收益下降。

來源：東方財(cái)富2025年三季度報(bào)告

期貨、投行、資管、基金等業(yè)務(wù)規(guī)模整體占比不大。尤其是投行業(yè)務(wù)凈收入上半年僅129萬元，同比下降22.66%，在券商中投行業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力較弱。從東方財(cái)富證券公布的2024年財(cái)報(bào)來看，投行業(yè)務(wù)收入主要來自于地方政府債券承銷工作，股權(quán)業(yè)務(wù)方面有7個(gè)新三板業(yè)務(wù)。

今年上半年末公募基金規(guī)模達(dá)到34.39萬億元，較去年末增長(zhǎng)4.78%，創(chuàng)歷史新高。天天基金網(wǎng)作為全國第三大基金銷售平臺(tái)，在業(yè)績(jī)上卻并沒有取得證券業(yè)務(wù)那樣的佳績(jī)，上半年基金銷售額達(dá)到1.06萬億元，其中非貨基金銷售額0.63萬億元；營業(yè)總收入14.24億元，同比增長(zhǎng)0.49%，凈利潤(rùn)0.64億元，同比持平。

在基金銷售額同比增長(zhǎng)24.18%的情況下，利潤(rùn)卻一點(diǎn)沒漲，或受制于激烈的價(jià)格戰(zhàn)與流量爭(zhēng)奪戰(zhàn)，2022年以來面臨營收下降困境。而競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手螞蟻基金上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.34億元，同比增長(zhǎng)360.36%，上演了一場(chǎng)“流量盛宴”。

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同花順等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手夾擊，

股價(jià)下跌、市值縮水

股市升溫的情況下，券商業(yè)績(jī)也會(huì)伴隨著增長(zhǎng)，證券板塊的互聯(lián)網(wǎng)公司則會(huì)受益更多。東方財(cái)富作為金融信息服務(wù)商巨頭，在體量上已將其他公司甩在身后。在金融信息服務(wù)與證券科技領(lǐng)域，早期同花順（300033.SZ）、大智慧（601519.SH）和東方財(cái)富被稱為炒股軟件“三劍客”，在業(yè)務(wù)模式和市場(chǎng)定位方面各有特色。

東方財(cái)富像一個(gè)自營為主的“超級(jí)購物中心”，自己蓋樓（平臺(tái)）、自己引流、自己經(jīng)營最賺錢的百貨和超市（證券、基金），把流量做成了自己的客戶，構(gòu)成了閉環(huán)生態(tài)，尤其是東方財(cái)富證券已成為行業(yè)頭部券商，在流量方面吃得很飽，利潤(rùn)豐厚。

但也正是因?yàn)闁|方財(cái)富拿到了券商牌照，需要承擔(dān)券商的各種成本，并且業(yè)績(jī)與股市牛熊高度綁定，業(yè)績(jī)波動(dòng)壓力較大。東方財(cái)富證券只是一家券商，這也導(dǎo)致了東方財(cái)富的用戶天花板就是自己能轉(zhuǎn)化多少客戶。而同花順的客戶是所有券商群體，其用戶天花板更高，APP月活數(shù)長(zhǎng)期高于東方財(cái)富。

在金融數(shù)據(jù)服務(wù)方面，萬得占據(jù)絕對(duì)統(tǒng)治地位，銀行、證券、基金、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)客戶依賴其專業(yè)數(shù)據(jù)和工具進(jìn)行投資決策、風(fēng)險(xiǎn)管理，價(jià)格最高。同花順的iFinD提供股票、債券、外匯、期貨等品種數(shù)據(jù)，包括企業(yè)數(shù)據(jù)庫、宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)庫、信息研究報(bào)告等，覆蓋中小投資者和機(jī)構(gòu)用戶，穩(wěn)居行業(yè)第二。

圖源：罐頭圖庫

東方財(cái)富的Choice數(shù)據(jù)終端性價(jià)比較高，但在核心機(jī)構(gòu)市場(chǎng)的滲透率和認(rèn)可度上，與萬得和iFinD仍有一定差距。

同花順像一個(gè)頂級(jí)“商業(yè)地產(chǎn)和技術(shù)服務(wù)商”，它建了全市人流量最大的商場(chǎng)（APP），但不自營，而是把店鋪（開戶入口、廣告位）租給各種商家（券商），同時(shí)為這些商家提供先進(jìn)的IT系統(tǒng)（AI工具），賺的是租金和技術(shù)服務(wù)費(fèi)。

在證券APP活躍度方面，2024年同花順、東方財(cái)富和大智慧繼續(xù)以斷崖式優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先于其他三方應(yīng)用，均達(dá)千萬級(jí)別。根據(jù)“易觀千帆”數(shù)據(jù)，同花順全年APP活躍度月均為3246.45萬人，是第二名東方財(cái)富1614.18萬人的二倍，大智慧則以1053.5萬人位居第三，但依然比在券商中排名第一的華泰證券（601688.SH）要高。今年以來，三家APP活躍度排名不變。

2025年11月證券APP活躍人數(shù)榜

來源：易觀千帆網(wǎng)站

同花順相較于東方財(cái)富更加“輕資產(chǎn)”化，毛利率接近90%，雖然總資產(chǎn)僅是東方財(cái)富的3%左右，但是在市值方面差別并沒有那么大，是東方財(cái)富的一半左右。

不過同花順的劣勢(shì)在于缺乏自有證券牌照，無法享受最豐厚的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)利潤(rùn)，流量變現(xiàn)效率低于東方財(cái)富。

大智慧在金融信息服務(wù)領(lǐng)域深耕多年。2011年1月28日在上交所主板上市首日市值為176.39億元，當(dāng)日東方財(cái)富、同花順分別為64.48億元、40.51億元；當(dāng)年其營收為5.71億元，是東方財(cái)富、同花順的2.04倍、2.65倍；歸母凈利潤(rùn)1.06億元，與東方財(cái)富相當(dāng)，高于同花順的0.62億元。

可以看出，無論是從營收還是市值來看，此前大智慧的規(guī)模可以說是碾壓后兩者。但上市即巔峰，上市第二年業(yè)績(jī)便直接變臉，2012年以來累計(jì)虧損近20億元，逐漸被東方財(cái)富、同花順反超并甩在身后。

今年3月，大智慧與湘財(cái)股份宣告合并，成為證券業(yè)又一標(biāo)志性整合案例，而該合并事件也被業(yè)內(nèi)視為對(duì)東方財(cái)富“牌照+流量”模式的復(fù)刻。兩家企業(yè)合并，像是一家“超市”入駐一個(gè)老牌的“百貨大樓”，試圖模仿超級(jí)購物中心的模式，但它的商場(chǎng)人氣已不如前，如何把超市經(jīng)營好，并讓商場(chǎng)和超市相互促進(jìn)，是它面臨的最大難題。

除了同花順、大智慧以外，在金融科技領(lǐng)域，東方財(cái)富還面臨指南針（300059.SZ）、財(cái)富趨勢(shì)（688318.SH）、贏時(shí)勝（300377.SZ）等公司的競(jìng)爭(zhēng)，它們分別在特定領(lǐng)域或細(xì)分市場(chǎng)對(duì)東方財(cái)富構(gòu)成潛在挑戰(zhàn)。

東方財(cái)富雖已建立起生態(tài)護(hù)城河，但其發(fā)展也面臨著多重挑戰(zhàn)，包括對(duì)資本市場(chǎng)行情依賴度較高、生態(tài)模式遭遇多方競(jìng)爭(zhēng)、增長(zhǎng)引擎待突破、估值被質(zhì)疑偏高等問題。

圖源：罐頭圖庫

今年東方財(cái)富在股價(jià)表現(xiàn)上并不理想，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，在50家A股上市券商中，東方財(cái)富以-12.17%（后復(fù)權(quán)行情，考慮分紅再投資）的漲幅排在第47位。

10月9日東方財(cái)富公告，創(chuàng)始人其實(shí)的妻子陸麗麗、父親沈友根通過詢價(jià)轉(zhuǎn)讓方式減持公司股份，占總股本的1.5%，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為24.4元/股。本次減持套現(xiàn)58.02億元，16家機(jī)構(gòu)投資者接盤。自2020年末以來，其實(shí)家族成員累計(jì)已減持3.74%股份，套現(xiàn)超120億元，套現(xiàn)原因均為“個(gè)人資金需求”。

金樂函數(shù)分析師廖鶴凱認(rèn)為，此次減持是家族長(zhǎng)期股權(quán)優(yōu)化的一部分，而非控制權(quán)轉(zhuǎn)移。本次減持通過詢價(jià)轉(zhuǎn)讓完成，屬于一級(jí)市場(chǎng)定向交易，不直接沖擊二級(jí)市場(chǎng)交易。而且資金方向主要用于投資科技創(chuàng)業(yè)類企業(yè)，這與東方財(cái)富近年來布局AI金融大模型、拓展互聯(lián)網(wǎng)財(cái)富管理生態(tài)圈的戰(zhàn)略方向一致。股價(jià)走勢(shì)要聚焦基本面與戰(zhàn)略執(zhí)行，股東減持短期可能形成股價(jià)波動(dòng)，中長(zhǎng)期對(duì)大方向影響有限。

值得注意的是，實(shí)控人家族成員每次出手都選擇在股價(jià)上升期，每次宣布減持之后股價(jià)會(huì)在短期內(nèi)回調(diào)。12月16日公司收盤價(jià)為22.61元/股，9月30日披露股東減持信息以來，股價(jià)下跌了16.63%。

在總市值方面，2024年末，東方財(cái)富以4075.83億元排在創(chuàng)業(yè)板第二位，次于首位的寧德時(shí)代（300750.SZ），但今年9月、11月先后被中際旭創(chuàng)（300308.SZ）、新易盛（300502.SZ）超越，期間還曾被陽光電源（300274.SZ）短暫超過，12月16日以3573.29億元市值排在創(chuàng)業(yè)板第四位。

在前三季度業(yè)績(jī)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，但年內(nèi)股價(jià)表現(xiàn)與估值備受壓力的復(fù)雜局面下，東方財(cái)富此次的治理與組織架構(gòu)調(diào)整，不僅是其面對(duì)當(dāng)前挑戰(zhàn)的主動(dòng)回應(yīng)，更是為構(gòu)筑長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力所做的一次戰(zhàn)略性重塑。新架構(gòu)能否真正激發(fā)組織活力，推動(dòng)其突破對(duì)市場(chǎng)行情的依賴，在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)的長(zhǎng)期價(jià)值？還有待觀察。