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TWE 被普遍認(rèn)作全球最大的葡萄酒企業(yè)之一， 2024 財(cái)年的總營收約為28-30億澳元，2025財(cái)年約接近 30億澳元，可以算是葡萄酒領(lǐng)域中全球超級專列了。

是什么讓TWE在2025年末“盈利指引撤回＋股價暴跌＋重組啟動”？！

或許，有這樣一個畫面：高速?；疖嚨能壍郎希偸桥腔仓活^大家都看得到的灰犀牛一一美國高端市場和中國高體量消費(fèi)規(guī)模下的陰影，伴隨消費(fèi)趨緩、渠道結(jié)構(gòu)變動這頭“風(fēng)險動物”早就在那里，只是直到它沖上來之前，許多參與者都希望它“也許不會真的撞過來”

一、盈利指引撤回＋股價暴跌＋重組啟動

2025年10月起，TWE先在公告中“撤回2026財(cái)年的盈利指引”，理由是中國和美國兩個核心市場的市場收益太不確定，尤其是奔富在中國銷量不達(dá)標(biāo)、美國分銷體系出問題。

進(jìn)入12月，公司進(jìn)一步發(fā)布更新：警告中美需求明顯走弱、渠道庫存過高，宣布暫停約2億澳元的股票回購、重新評估資本支出、計(jì)劃出售部分資產(chǎn)，并在未來兩到三年每年削減約1億澳元成本，股價當(dāng)天在悉尼一度暴跌約17%，跌到10多年低位。

最新這條重大新聞，就是“TWE承認(rèn)中美市場不如預(yù)期，主動砍掉未來業(yè)績目標(biāo)，啟動一輪‘收縮+瘦身’式的重組，自身估值也被市場大幅重定價”。

二、新聞背后的真正內(nèi)涵

從“撤回指引+暴跌+重組”這組動作，可以讀出幾個關(guān)鍵信號，不需要財(cái)經(jīng)背景也能理解：這是一個從“擴(kuò)張敘事”轉(zhuǎn)向“保命、修復(fù)基本面”的拐點(diǎn)。

1）公司高層對未來幾年“先前畫的餅”失去信心。

TWE此前公開承諾：奔富在中國2026年要實(shí)現(xiàn)低至中雙位數(shù)EBITS增長，2027年要做到約15%的EBITS增長，現(xiàn)在這些中期目標(biāo)全部被撤回。

撤指引本身就是一個很強(qiáng)烈的信號：公司認(rèn)為之前的增長軌跡已不現(xiàn)實(shí)，而且短期內(nèi)也給不出新的“可信目標(biāo)”，只能讓市場先接受一個更差的現(xiàn)實(shí)。

2）中美兩頭受擠壓，傳統(tǒng)“賺錢大戶”不再穩(wěn)。

中國這邊：關(guān)稅取消后，TWE本來指望奔富在中國重振雄風(fēng)，但現(xiàn)實(shí)是大規(guī)模宴請場景減少、消費(fèi)趨于理性，高價酒的動銷不如預(yù)期；同時還存在平行進(jìn)口（從其他市場倒貨回中國）擾亂價格的問題，導(dǎo)致渠道庫存高、價格體系亂。

美國那邊：核心分銷商RNDC退出加州市場，渠道重建過程中，庫存怎么接、以什么價格處理，都有不確定性，TWE自己估計(jì)美國業(yè)務(wù)2026年會因此少掉大約5000萬澳元的銷售額。

3）從“加杠桿做增長”轉(zhuǎn)向“降杠桿保安全”。

公司暫停剩余約2億澳元的股票回購，同時說要減少資本開支、考慮賣掉部分非核心資產(chǎn)，顯然是要保留現(xiàn)金，給未來可能的陣痛和轉(zhuǎn)型留緩沖墊。

新任CEO提出每年削減約1億澳元成本，說明管理層意識到：在需求端不給力的情況下，只能靠“瘦身”和“提高效率”來盡量守住利潤和現(xiàn)金流。

4）對股價的含義：估值邏輯被“打碎重來”。

過去幾年，市場給TWE較高估值，很大程度是押注“關(guān)稅取消后中國高端酒業(yè)務(wù)再起飛、美國渠道優(yōu)化后利潤更好看”?，F(xiàn)在這兩個假設(shè)都被動搖，股價反應(yīng)就是一次性下殺到十年低位，讓新的、更保守的預(yù)期重新定價。

對長線投資者來說，這既是“信仰受挫”，也是一個“重新判斷這家公司究竟值多少錢”的時間點(diǎn)。

三、順著這條線，倒推TWE的2025發(fā)生了什么？

站在年底回看，2025對TWE大致經(jīng)歷了三個階段：高期待 → 現(xiàn)實(shí)不及預(yù)期 → 被迫糾偏。

年初：高期待——關(guān)稅取消＋中國重新開放在更早之前，中國對澳洲葡萄酒貿(mào)易關(guān)稅取消，TWE在2024–2025年分階段重返中國市場，重新布局奔富高端線和中高端產(chǎn)品線，公司也給出了2026–2027年在中國實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)利潤增長的中期目標(biāo)。 投資者當(dāng)時的主線是：“中國重新來過＋美國渠道重整后利潤更健康＋全球品牌力依舊很強(qiáng)”，所以市場給了TWE一個“修復(fù)和成長并存”的故事，股價有一段時間也反彈到相對高位。

年中到秋季：現(xiàn)實(shí)打臉——中國不如預(yù)期，美國渠道出岔子到2025年中，公司開始發(fā)現(xiàn)：奔富在中國的真實(shí)動銷不如預(yù)期，尤其是宴請場景減少、商務(wù)送禮和大單消費(fèi)降溫，導(dǎo)致從分銷商到終端的“消化速度”不達(dá)標(biāo)，渠道庫存堆積。 與此同時，美國這邊RNDC退出加州，TWE要換成新的合作伙伴Breakthru Beverage，這個過程中老分銷商手里壓著一堆庫存，到底誰來買單、怎么清貨，是雙方博弈的焦點(diǎn)，TWE自己就預(yù)估這會砍掉2026財(cái)年美國業(yè)務(wù)大約5000萬澳元的營收。 10月，TWE正式宣布撤回2026財(cái)年的整體盈利指引和奔富在中國的雙位數(shù)增長目標(biāo)，并暫停正在進(jìn)行的2億澳元回購，股價立刻大跌到十年低位，標(biāo)志著“增長故事第一次破功”。

年底：被迫糾偏——承認(rèn)問題，啟動重組到12月，情況沒有好轉(zhuǎn)反而進(jìn)一步惡化：公司在最新的投資者更新中承認(rèn)中美兩個市場近期交易環(huán)境更弱、渠道庫存高于合理水平，短期“看不到改善跡象”。 在這樣的背景下，TWE選擇“硬剎車”：停止回購、收緊資本開支；宣布會出售部分資產(chǎn)、壓縮美國和中國的客戶庫存；提出未來兩到三年每年削減1億澳元成本的目標(biāo)。 這些動作集中釋放，引發(fā)股價再度暴跌約17%，也把2025這一年的“高期待到失望”的過程集中體現(xiàn)在這條大新聞上。

四、2026：大概率從“高速成長”變成“修復(fù)＋再定位”

結(jié)合現(xiàn)在公開的信息，可以把TWE的2026更現(xiàn)實(shí)地理解為“修復(fù)年＋再定位年”，而不是此前宣傳中的“高速成長年”。

1）中國：從“押注高價奔富”到“慢慢找新平衡”短期內(nèi)，中國市場很難再看到公司曾經(jīng)承諾的雙位數(shù)利潤增長，更多是：消化庫存、穩(wěn)住價格體系、避免平行進(jìn)口打亂節(jié)奏，同時把原來準(zhǔn)備給中國的部分貨轉(zhuǎn)去其他市場銷售。 如果宏觀環(huán)境配合、消費(fèi)逐步恢復(fù)，奔富的品牌力仍然是資產(chǎn)，但節(jié)奏會更慢、更克制，管理層也會避免再給太激進(jìn)的目標(biāo)。

2）美國：渠道重建階段，利潤承壓但有改善空間換分銷商的陣痛幾乎確定會拖累2026年的出貨和收入，談判庫存和渠道條款也可能帶來一次性成本；但如果新合作伙伴磨合順利，中長期利潤率有機(jī)會比原來更健康。 投資者要看的，不再是“銷量能漲多少”，而是“換渠道后每瓶酒能多賺多少錢、現(xiàn)金流是不是更穩(wěn)”。

3）公司層面：靠“瘦身＋效率”而不是“講故事”資產(chǎn)出售和削減成本，一方面是降低負(fù)債、騰出現(xiàn)金，另一方面是把有限資源集中到最賺錢、最有品牌溢價的產(chǎn)品線上，這會讓公司更像一個“精簡版的高端酒資產(chǎn)”。 但這種轉(zhuǎn)型需要時間：短期（2026年）財(cái)報并不好看，利潤可能被一次性重組費(fèi)用、去庫存影響壓著走；中期能否給市場驚喜，要看管理層執(zhí)行力，以及中美消費(fèi)環(huán)境會不會“幫一把”。

4）對普通投資者或消費(fèi)者意味著什么對投資者：TWE已經(jīng)從一個“講高增長故事的消費(fèi)股”，變成一個“在核心市場承壓、主動重構(gòu)自己”的修復(fù)股，未來一年波動可能仍然不小，更多取決于執(zhí)行細(xì)節(jié)和外部環(huán)境。 對消費(fèi)者：奔富等品牌不會消失，反而會因?yàn)楣靖匾暋捌放屏蛢r格紀(jì)律”，在多數(shù)市場維持住中高端定位；但個別渠道和地區(qū)，可能會看到產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、價格帶或促銷策略的變化。

2025年TWE從“以為要重回巔峰”，跌到了“被迫自救、先活下去”；2026年更像是它“縮表、瘦身、重新找定位”的關(guān)鍵一年，真正的復(fù)蘇速度，既看公司自己，也看中美消費(fèi)者愿不愿意再為“高端”葡萄酒埋單。

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