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藍鯨新聞12月17日訊（記者 代紫庭）國資接力，老牌"黑芝麻"要"上岸"了嗎？

近日，南方黑芝麻集團股份有限公司（000716.SZ，以下簡稱"黑芝麻"）發(fā)布關于控股股東協議轉讓股權暨控制權擬發(fā)生變更的進展公告。公告指出，其控制權變更交易已通過國家市場監(jiān)督管理總局反壟斷審查。

這也意味著，本次交易若順利通過國資監(jiān)管與交易所的后續(xù)合規(guī)審批，便可完成控制權變更的最后一環(huán)，使黑芝麻正式實現國資控股。

中國食品產業(yè)分析師朱丹蓬對藍鯨新聞記者指出，黑芝麻長期處于"主業(yè)不強、副業(yè)過多、戰(zhàn)線過長"的困局。在他看來，國資背景的廣旅大健康入主后，或許能夠幫助企業(yè)整合協調行業(yè)資源，盤活存量、拓展增量。

國資9.42億"接盤"，老品牌尋求上岸

2025年8月8日，公司控股股東廣西黑五類食品集團有限責任公司（下稱"黑五類集團"）與廣西旅發(fā)大健康產業(yè)集團有限公司（下稱"廣旅大健康"）簽署了《股份轉讓協議》。

根據協議，黑五類集團擬通過協議轉讓方式，將其持有的黑芝麻約1.51億股（占公司總股本的20%）無限售流通股，以每股6.25元的價格轉讓給廣旅大健康，轉讓總價款為9.42億元。

交易完成后，廣旅大健康將持有黑芝麻20%的股份，成為新的控股股東，公司的實際控制人也將變更為廣西壯族自治區(qū)人民政府國有資產監(jiān)督管理委員會。

從交易結構來看，黑五類集團這次或將完全"脫手"。

根據公告，在簽署股份轉讓協議的同日，黑五類集團及其一致行動人韋清文、李漢榮、李漢朝、李玉琦共同簽署了《表決權放棄承諾》。他們承諾，在標的股份過戶完成后，將無條件放棄交易后合計持有的公司約1.33億股股份（占公司總股本的17.66%）所對應的全部表決權，且不會委托任何其他方行使。

這意味著，交易完成后，廣旅大健康雖僅持股20%，但憑借原控股股東陣營放棄的龐大表決權，將實際掌控超過37%的表決權，實現對公司的穩(wěn)固控制。而黑五類集團的持股比例將從約30.25%驟降至9.83%，并失去所有表決權；其一致行動人的持股也將失去表決權，公司控制權也將實現從民營家族企業(yè)向國有資本的根本性轉移。

盤古智庫高級研究員江瀚在接受藍鯨新聞記者采訪時表示，放棄表決權是促成交易順利推進的關鍵讓步之一，對受讓方而言，該安排能夠在不顯著抬高財務負擔的情況下更快獲得主導地位，也契合當前地方國資"精準介入、高效整合"的操作偏好。

為何此時易主？

業(yè)內人士普遍認為，企業(yè)經營壓力持續(xù)增大，多元化嘗試屢屢受挫，以及公司治理層面暴露出的問題，共同促成了這次"易主求生"。

一方面，控股股東層面也面臨著現實壓力。公告顯示，此前在推進交易期間，黑五類集團部分股份因法院強制執(zhí)行而被處置，持股比例由30.25%降至29.85%。有業(yè)內人士認為，轉讓股權有助于原股東變現，緩解其自身可能面臨的財務壓力。

另一方面，從財務數據看，黑芝麻"賣糊"的壓力并非一日形成。

公司2024年年度報告披露，2022—2024年營業(yè)收入分別為30.16億元、27.73億元、24.65億元，呈連續(xù)下滑；同期歸母凈利潤分別為-1.49億元、0.11億元、0.74億元，雖扭虧并修復利潤，但"增收不增利、收入下行"仍是公司近年的主旋律。

進入2025年，壓力仍在延續(xù)。公司2025年第三季度報告顯示，前三季度營業(yè)收入為14.69億元，同比下降7.52%；歸母凈利潤僅681.93萬元，同比下降83.67%；扣非凈利潤為-632.86萬元，同比由盈轉虧，下滑幅度達114.28%。

此外，被寄予厚望的"第二增長曲線"電商業(yè)務，不僅未能挑起大梁，反而成為業(yè)績拖累。公司自2017年收購上海禮多多切入電商代運營，該業(yè)務營收在2022至2024年間分別大幅下滑42.29%、27.11%和34.65%，至2024年營收僅剩5.97億元，占總營收比重萎縮至24.23%。

公司雖解釋為"主動壓縮低效能業(yè)務"，但有業(yè)內人士指出，這反映了公司在直播電商、內容營銷等新渠道布局上的滯后。

渠道層面，傳統經銷體系也在"出清"。年報披露，2024年末經銷商數量為1,891家，較2023年末的2,274家減少383家；其中傳統銷售渠道經銷商由2,256家降至1,871家。

一位廣東地區(qū)的黑芝麻經銷商告訴藍鯨新聞記者，近幾年行業(yè)品類競爭在變"卷"，尤其在早餐沖調以及代餐賽道，消費者有了更多元化的選擇。"像燕麥、谷物麥片、蛋白粉等這些品牌產品對我們黑芝麻糊、黑芝麻丸類的單品沖擊還是比較明顯。"

主業(yè)承壓，黑芝麻也曾嘗試跨界，從物流、醫(yī)療到新能源，公司屢次追逐風口。2020年投資入股涉足醫(yī)療，因項目停滯形成壞賬風險；2023年高調宣布投建儲能電池項目，最終也因資金及競爭問題于2024年暫緩。從業(yè)績表現來看，這些非相關多元化投資不僅未能帶來增長，反而加劇了公司的財務負擔。

不過，國資入主后，黑芝麻不僅能在資金上"松"一口氣，未來也有可能為其在資源整合方面開出更多"口子"。

盤古智庫高級研究員江瀚在接受藍鯨新聞記者采訪時表示，此次控制權擬變更，更偏向廣西國資在"大健康+消費"領域的主動布局。江瀚認為，黑芝麻近年業(yè)績承壓，但其品牌積淀較深、渠道基礎仍在，且以黑芝麻糊等為代表的產品，與"藥食同源""功能性食品"等大健康消費趨勢存在契合點，具備被盤活和再開發(fā)的空間。

江瀚進一步指出，作為自治區(qū)級康養(yǎng)旅游與健康服務平臺，廣西旅發(fā)大健康產業(yè)集團需要向下游消費端延伸，構建"康養(yǎng)+食品+零售"的生態(tài)閉環(huán)。通過受讓黑芝麻股權，可快速獲得上市公司平臺、全國性品牌與食品生產資質，避免從零起步帶來的高成本與長周期，這也符合地方國資以資本為紐帶、推動產業(yè)鏈整合的常見路徑。

目前，上述股份轉讓事項仍需履行國資監(jiān)管部門審批及交易所合規(guī)確認等程序，最終落地時間仍存在不確定性。對黑芝麻而言，控制權更迭只是起點：國資入局能否帶來治理修復、渠道重整與產品創(chuàng)新的實質進展，才是這家老牌食品企業(yè)能否真正"翻身"的關鍵。