12月17日，HashKeyHoldings（3887.HK，下稱“HashKey”）正式登陸港交所主板，摩根大通與國(guó)泰君安國(guó)際擔(dān)任聯(lián)席保薦人。盡管被市場(chǎng)冠以“香港數(shù)字資產(chǎn)第一股”的頭銜，其上市首日的表現(xiàn)卻頗為平淡，收盤(pán)跌破發(fā)行價(jià)0.15%，市值184億港元。

此次上市，HashKey全球共發(fā)售2.41億股股份，每股定價(jià)6.68港元，募資總額約16.07億港元，扣除費(fèi)用后凈額約14.79億港元。招股結(jié)果顯示出較高的市場(chǎng)熱度：公開(kāi)發(fā)售部分獲得約393.71倍超額認(rèn)購(gòu)，共接獲約8.86萬(wàn)份有效申請(qǐng)，申購(gòu)一手的中簽率約為10%。

更引人注目的是其基石投資者陣容。HashKey成功引入了瑞銀資管（UBSAM）、富達(dá)基金（香港）、鼎暉投資、信庭基金等9家知名投資機(jī)構(gòu)，合計(jì)認(rèn)購(gòu)約8741.64萬(wàn)股股份（價(jià)值約5.84億港元），占發(fā)售股份總數(shù)的3.16%，并承諾六個(gè)月的禁售期。其中，瑞銀、富達(dá)、鼎暉等國(guó)際頂級(jí)投資機(jī)構(gòu)的參與，被視為對(duì)數(shù)字資產(chǎn)合規(guī)化發(fā)展的長(zhǎng)期看好。

公司治理方面，上市后的首屆董事會(huì)由HashKey集團(tuán)董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官肖風(fēng)出任執(zhí)行董事（2024年薪酬高達(dá)1294萬(wàn)港元），其母公司萬(wàn)向集團(tuán)董事長(zhǎng)魯偉鼎出任非執(zhí)行董事。根據(jù)披露，魯偉鼎持有公司約38.78%的股份，并承諾了長(zhǎng)達(dá)12個(gè)月的禁售期。

作為綜合性數(shù)字資產(chǎn)金融服務(wù)集團(tuán)，HashKey旗下涵蓋交易所、資管、場(chǎng)外交易等多個(gè)板塊，且擁有香港證監(jiān)會(huì)第1、4、7、9類牌照及虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)牌照，是首批獲準(zhǔn)服務(wù)專業(yè)及零售投資者的VATP平臺(tái)。截至2025年9月30日，平臺(tái)支持80種數(shù)字資產(chǎn)交易，累計(jì)現(xiàn)貨交易量達(dá)1.3萬(wàn)億港元，按2024年交易量計(jì)，占香港市場(chǎng)份額超75%，位列亞洲最大區(qū)域性在岸平臺(tái)。其鏈上質(zhì)押資產(chǎn)達(dá)290億港元，自主研發(fā)的HashKey鏈實(shí)現(xiàn)17億港元RWA代幣化發(fā)行，資產(chǎn)管理規(guī)模78億港元，旗下相關(guān)基金回報(bào)率超行業(yè)平均水平2倍。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司收入增長(zhǎng)迅猛，2022年至2024年復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)138%，分別錄得收入1.29億、2.08億、7.21億港元，但尚未實(shí)現(xiàn)盈利。2022年至2025年上半年累計(jì)虧損超35億港元，期間分別虧損5.85億、5.80億、11.90億及5.07億港元。

毛利率方面，從2022年的97.2%降至2025年上半年的65.0%，不過(guò)客戶集中度顯著改善，五大客戶收入占比從79.6%降至22.8%。截至2025年8月31日，公司持有16.57億港元現(xiàn)金及等價(jià)物，另有5.92億港元數(shù)字資產(chǎn)，資金儲(chǔ)備充足。

然而，HashKey仍面臨多重挑戰(zhàn)。2025年上半年累計(jì)交易量2140億港元，同比下滑38.4%，且遠(yuǎn)不及全球頭部交易所單日千億規(guī)模；自有代幣HSK市值已跌破3000萬(wàn)美元，較歷史高點(diǎn)跌幅近90%。監(jiān)管層面，中國(guó)央行近期重申虛擬貨幣禁止性政策，明確穩(wěn)定幣屬虛擬貨幣范疇，讓曾被視為潛在合規(guī)渠道的HashKey，未來(lái)仍需依賴香港及亞洲市場(chǎng)支撐。

HashKey在上市聲明中表示，將在合規(guī)框架下持續(xù)完善數(shù)字資產(chǎn)基礎(chǔ)設(shè)施。盡管當(dāng)前未盈利且面臨行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與監(jiān)管壓力，但其合規(guī)優(yōu)勢(shì)與業(yè)務(wù)布局仍為行業(yè)關(guān)注焦點(diǎn)。

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