證券之星 陸雯燕

12月17日，法爾勝(000890.SZ)結(jié)束4連板行情，盤中一度上演“地天板”，最終收漲1.27%。12月18日，該股走勢反轉(zhuǎn)，開盤不久便封死跌停，截至發(fā)稿報(bào)6.48元/股。

股價(jià)波動(dòng)背后，是法爾勝經(jīng)營長期承壓的底色。今年前三季度，法爾勝依舊未能走出虧損泥潭，扣非后凈利潤自2018年以來持續(xù)深陷虧損。公司金屬制品與環(huán)保兩大主業(yè)雙雙陷入發(fā)展困局，被寄予轉(zhuǎn)型厚望的環(huán)保業(yè)務(wù)營收連跌、毛利率轉(zhuǎn)負(fù)，成為業(yè)績“出血點(diǎn)”，該業(yè)務(wù)核心子公司商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)高懸。而作為傳統(tǒng)基石的金屬制品業(yè)務(wù)也在激烈競爭中營收持續(xù)收縮。

證券之星注意到，法爾勝正加速從金屬制品業(yè)務(wù)中抽身，公司計(jì)劃出售所持的中國貝卡爾特鋼簾線有限公司(以下簡稱“貝卡爾特鋼簾線”)全部10%股權(quán)。除逐步剝離傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的規(guī)劃外，這也是緩解財(cái)務(wù)危機(jī)之舉，當(dāng)前公司資產(chǎn)負(fù)債率已攀升至95.07%、短期償債能力告急。

雙主業(yè)失速，盈利難題待解

今年前三季度，法爾勝實(shí)現(xiàn)營收2.05億元，同比下降24.06%；對應(yīng)歸母凈利潤虧損2276.54萬元，同比增長44.95%，上年同期虧損4135.39萬元；同期扣非后凈利潤虧損2310.94萬元，同比增長44.58%。

資料顯示，法爾勝主營業(yè)務(wù)包括金屬制品及環(huán)保業(yè)務(wù)。金屬制品業(yè)務(wù)主要是生產(chǎn)、銷售多種用途、不同規(guī)格的鋼絲產(chǎn)品；環(huán)保業(yè)務(wù)主要從事生活垃圾滲濾液處理設(shè)備的開發(fā)、生產(chǎn)以及生活垃圾滲濾液處理設(shè)備的運(yùn)營管理服務(wù)。

證券之星注意到，法爾勝的經(jīng)營頹勢并非一時(shí)之困。2018年以來，公司營收以跌為主，扣非后凈利潤則連續(xù)深陷虧損，核心盈利能力未有實(shí)質(zhì)性改善。這一業(yè)績表現(xiàn)，實(shí)則是公司近年來主業(yè)增長乏力、轉(zhuǎn)型遇阻的集中體現(xiàn)。

作為轉(zhuǎn)型核心的環(huán)保業(yè)務(wù)，不僅未能成為“救命稻草”，反而自身問題重重。據(jù)悉，法爾勝于2020年確定了向環(huán)保產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的方向，并分階段完成對大連廣泰源環(huán)保科技有限公司(下稱“廣泰源”)100%股權(quán)的收購。2021年6月收購廣泰源剩余51%股權(quán)時(shí)形成商譽(yù)3.08億元，但由于經(jīng)營業(yè)績未達(dá)預(yù)期，今年上半年商譽(yù)已減至2.32億元。

廣泰源作為法爾勝環(huán)保業(yè)務(wù)的核心載體，雖陸續(xù)開展包括建筑垃圾分類、大件垃圾處理及煤礦高鹽水處理等新業(yè)務(wù)，但今年上半年凈利潤仍虧損2827.18萬元。若無法扭轉(zhuǎn)虧損，公司未來可能面臨進(jìn)一步的商譽(yù)減值。

事實(shí)上，法爾勝的環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展并不順利。2023年及2024年環(huán)保業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營收1.94億元、8759.01萬元，同比分別下滑48.78%、54.9%。今年上半年，環(huán)保業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收1776.8萬元，同比直降75.46%，成為拖累整體營收的核心因素。

利潤端上，該業(yè)務(wù)更是陷入虧損交易的尷尬境地，今年上半年毛利率同比下滑53.81個(gè)百分點(diǎn)至-28.57%。

對于環(huán)保業(yè)務(wù)面臨的困境，法爾勝在2025年半年報(bào)中坦言，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的放緩，導(dǎo)致政府對環(huán)保資源的投入相對減少，對公司現(xiàn)有項(xiàng)目的運(yùn)營及未來項(xiàng)目的拓展產(chǎn)生了較大的影響，未來公司環(huán)保業(yè)務(wù)的發(fā)展將承受較大的壓力。

法爾勝此前曾涉足房地產(chǎn)、酒店、金融及光通信業(yè)務(wù)，但均未形成核心支柱業(yè)務(wù)，如今傳統(tǒng)業(yè)務(wù)金屬制品也日漸式微。法爾勝所處的金屬制品行業(yè)中小企業(yè)眾多，相對競爭較激烈，對于絕大部分產(chǎn)品，價(jià)格競爭是影響客戶采購決定的重要因素。

自2018年跌破10億元大關(guān)后，金屬制品營收逐年遞減，2024年僅實(shí)現(xiàn)收入2.25億元。今年上半年金屬制品營收又同比下滑9.82%至1.1億元。

在環(huán)保業(yè)務(wù)深陷虧損泥潭、金屬制品業(yè)務(wù)持續(xù)萎縮的雙重夾擊下，如何打破經(jīng)營困局成為法爾勝亟待解決的核心命題。

資金告急，出售標(biāo)的去年貢獻(xiàn)過半營收

證券之星注意到，法爾勝正加速調(diào)整其業(yè)務(wù)版圖，金屬制品業(yè)務(wù)已被明確排除在未來發(fā)展戰(zhàn)略之外，公司計(jì)劃通過重大資產(chǎn)出售推進(jìn)業(yè)務(wù)收縮與資源重構(gòu)。

今年10月，法爾勝披露了重大資產(chǎn)出售預(yù)案，公司擬以現(xiàn)金方式向BEKAERT STEEL CORD PRODUCTS HONG KONG LIMITED轉(zhuǎn)讓其擁有的貝卡爾特鋼簾線10%股權(quán)，雙方計(jì)劃于12月底前完成交割。交易完成后，法爾勝將徹底退出該合資公司。

資料顯示，貝卡爾特鋼簾線主要從事胎圈鋼絲、膠管鋼絲等加固增強(qiáng)型鋼絲產(chǎn)品，2024年實(shí)現(xiàn)營收15.88億元。而同期法爾勝營收為3.12億元，按10%持股比例計(jì)算，貝卡爾特鋼簾線的營收占到法爾勝的50.85%。按相關(guān)規(guī)定，此次交易構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。

對于此次股權(quán)出讓的目的，法爾勝表示，上市公司的金屬制品業(yè)務(wù)相對傳統(tǒng)，不是上市公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略方向，本次交易有助于上市公司落實(shí)逐步剝離傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略規(guī)劃，改善資產(chǎn)流動(dòng)性，為主營業(yè)務(wù)的發(fā)展提供資金支持，實(shí)現(xiàn)資源整合，提升持續(xù)經(jīng)營能力。

事實(shí)上，貝卡爾特鋼簾線是法爾勝金屬制品板塊的重要利潤補(bǔ)充。今年上半年，法爾勝投資收益為1865.87萬元，形成原因?yàn)樨惪柼胤旨t及債權(quán)轉(zhuǎn)讓收益。

法爾勝表示，此次交易完成后，公司其他權(quán)益工具投資將會(huì)大幅減少，貨幣資金將有所增加，公司將利用交易對價(jià)積極償付部分債務(wù)并補(bǔ)充營運(yùn)資金，改善公司現(xiàn)金流狀況。

此次資產(chǎn)出售除收縮傳統(tǒng)業(yè)務(wù)外，也是法爾勝對嚴(yán)峻財(cái)務(wù)壓力的應(yīng)對之舉。由于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型不及預(yù)期，經(jīng)營持續(xù)“失血”，法爾勝債務(wù)壓力陡增。今年前三季度，公司資產(chǎn)負(fù)債率已走高至95.07%，短期借款高達(dá)7.12億元，但貨幣資金僅3600.93萬元，短期償債能力嚴(yán)重不足。

除出售資產(chǎn)外，法爾勝今年5月還啟動(dòng)了定增，計(jì)劃向控股股東法爾勝泓昇集團(tuán)有限公司募集資金不超過3.1億元，全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還借款。(本文首發(fā)證券之星，作者|陸雯燕)