《財(cái)經(jīng)》新媒體撰稿人王婧雅/文 舒志娟/編輯

2025年，消費(fèi)金融行業(yè)再次巨變。助貸新規(guī)之下，利潤空間被急劇壓縮。這是否意味著消金行業(yè)真的步入了“至暗時(shí)刻”？還是說這是一場遲來的行業(yè)凈化與價(jià)值回歸？

當(dāng)目光從短期的震蕩拉長至十年，就會(huì)發(fā)現(xiàn)所謂的“變天”實(shí)則是一場從野蠻生長到有序發(fā)展、從規(guī)模擴(kuò)張到能力建設(shè)的必然改變。而驅(qū)動(dòng)這一切的核心，正是那些不被看見的大多數(shù)。他們?yōu)榱松詈拖M(fèi)一次借款僅需2000-3000元，卻構(gòu)成了普惠金融最真實(shí)、最龐大的需求基礎(chǔ)，而他們的存在，更決定了行業(yè)的未來方向——回歸金融服務(wù)的本質(zhì)。

對(duì)于消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)而言，現(xiàn)階段依然存在流量費(fèi)用高、資金成本高、違約成本高等諸多問題，如何擺脫流量的依賴降低成本，進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)管理成為了行業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。而自營和科技成為破解困局的關(guān)鍵。盡管短期內(nèi)自營能力建設(shè)需投入大量人力、物力和財(cái)力，成本較高；但長期來看，建成后可形成自我運(yùn)營能力，增強(qiáng)市場話語權(quán)，降低成本。

在業(yè)內(nèi)看來，最終留下的一定是那些主動(dòng)應(yīng)變、堅(jiān)守本質(zhì)的機(jī)構(gòu)。所謂的“至暗時(shí)刻”，不過是行業(yè)回歸金融本質(zhì)的必經(jīng)之路。

新規(guī)引發(fā)巨變，是至暗時(shí)刻還是轉(zhuǎn)型契機(jī)？

10月1日，行業(yè)觀望已久的《商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)助貸業(yè)務(wù)管理辦法》正式實(shí)施，要求商業(yè)銀行將增信服務(wù)費(fèi)等全部計(jì)入綜合融資成本，并嚴(yán)格控制在年化利率24%以內(nèi)。

新規(guī)足以撼動(dòng)整個(gè)行業(yè)的舊有盈利邏輯。過去多年，不少消金機(jī)構(gòu)的盈利邏輯建立在高息覆蓋高風(fēng)險(xiǎn)上，通過提高利率來對(duì)沖下沉客群的壞賬，并覆蓋獲客、運(yùn)營等成本。

消費(fèi)金融相關(guān)人士指出，據(jù)估算，當(dāng)前消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)的成本構(gòu)成大致為資金成本約3%-5%，流量成本4%-5%，風(fēng)險(xiǎn)成本7%-9%，運(yùn)營成本4%-6%。新規(guī)幾乎擠沒了粗放經(jīng)營的容錯(cuò)空間，直接暴露了以往被高息所掩蓋的成本漏洞與風(fēng)控短板。

一時(shí)間，行業(yè)寒意彌漫，裁員、降薪、業(yè)務(wù)收縮……各種唱衰的聲音紛至沓來。銀行端也開始“做減法”，合作機(jī)構(gòu)加速向頭部助貸平臺(tái)集中，一些銀行在短短一年內(nèi)將合作導(dǎo)流機(jī)構(gòu)縮減40余家。而對(duì)于那些長期依賴高息或通過復(fù)雜外部助貸結(jié)構(gòu)游走于灰色地帶的中小機(jī)構(gòu)而言，要么被迫收縮業(yè)務(wù)、尋求并購重組，要么因無法覆蓋成本直接退出市場。

不過，集體焦慮中也出現(xiàn)了積極信號(hào)。部分機(jī)構(gòu)借著政策調(diào)整，徹底剝離了高風(fēng)險(xiǎn)、不合規(guī)業(yè)務(wù)；一些消金公司通過與地方銀行、消費(fèi)場景方合作，構(gòu)建起本地化服務(wù)生態(tài)；頭部機(jī)構(gòu)則憑借提前布局的合規(guī)與技術(shù)優(yōu)勢(shì)推進(jìn)轉(zhuǎn)型。

這不得不引發(fā)思考，這場由助貸新規(guī)引發(fā)的震蕩，真的是消費(fèi)金融的“至暗時(shí)刻”嗎？

十年迭代，行業(yè)逐步從無序走向有序

如果回望消費(fèi)金融行業(yè)的十年變化，從來不是一條坦途，而是在亂象中探索修正，不斷用創(chuàng)新推動(dòng)發(fā)展的過程。2025年的利率紅線變化，看似是突發(fā)的沖擊，更是一場加速優(yōu)勝劣汰的競速賽，這背后是行業(yè)十年間無數(shù)次選擇與調(diào)整的必然結(jié)果。

正如消費(fèi)金融相關(guān)人士所言，那些曾困擾行業(yè)的無序擴(kuò)張、合規(guī)缺失等問題，在一次次監(jiān)管引導(dǎo)和市場分化中被淘汰，推動(dòng)著行業(yè)向規(guī)范與健康靠攏。

將時(shí)間拉回到2015年前后，彼時(shí)國內(nèi)消費(fèi)升級(jí)浪潮與互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)口疊加，消費(fèi)金融行業(yè)迎來了第一次爆發(fā)式增長。持牌機(jī)構(gòu)數(shù)量快速擴(kuò)容，各類信貸產(chǎn)品層出不窮，從線下3C門店的分期業(yè)務(wù)到線上小額現(xiàn)金貸，金融服務(wù)的觸達(dá)邊界被迅速拓寬，傳統(tǒng)銀行未能覆蓋的長尾客群，首次大規(guī)模享受到金融服務(wù)的便利。

當(dāng)時(shí)，P2P平臺(tái)野蠻擴(kuò)張，部分現(xiàn)金貸公司以“砍頭息”“套路貸”收割用戶，過度營銷等亂象頻發(fā)，合規(guī)與技術(shù)投入被不少機(jī)構(gòu)拋諸腦后。

面對(duì)這份唾手可得的暴利誘惑，不少機(jī)構(gòu)動(dòng)搖轉(zhuǎn)型，而持牌消金公司卻選擇堅(jiān)守，拒絕P2P的短期投機(jī)，堅(jiān)定布局持牌消費(fèi)金融賽道。在他們看來，金融的核心是風(fēng)險(xiǎn)，長久的盈利靠能力。

無序終究無法持續(xù)，2017年啟動(dòng)的現(xiàn)金貸專項(xiàng)整頓，成為行業(yè)第一次良幣驅(qū)逐劣幣的分水嶺。監(jiān)管明確持牌經(jīng)營原則，大量不合規(guī)平臺(tái)退場。但新挑戰(zhàn)接踵而至。利率持續(xù)壓降、消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)要求升級(jí)。

現(xiàn)在回看這一時(shí)期，趨勢(shì)已經(jīng)非常清晰。只有提前布局合規(guī)與技術(shù)的機(jī)構(gòu)才能穿越周期。消費(fèi)金融行業(yè)相關(guān)人士認(rèn)為，這一階段，技術(shù)成為擺脫行業(yè)困境的核心。消費(fèi)金融無抵押、無擔(dān)保的特性，決定了其必須依賴強(qiáng)大風(fēng)控控制風(fēng)險(xiǎn)，在利率下行周期中，只有通過技術(shù)提升效率、降低成本，才能實(shí)現(xiàn)商業(yè)可持續(xù)。

也是在這一階段，那些堅(jiān)持合規(guī)與技術(shù)投入的機(jī)構(gòu)開始基于積累的自有用戶數(shù)據(jù)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)控模型的自動(dòng)化與智能化，并搭建起全流程的消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)體系。行業(yè)競爭的重點(diǎn)，逐步從流量爭奪轉(zhuǎn)向數(shù)據(jù)能力與科技效率的比拼。

在這一框架下，馬上消費(fèi)實(shí)現(xiàn)了從產(chǎn)品設(shè)計(jì)、客戶獲取到技術(shù)支撐的全鏈路閉環(huán)生態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，其APP自主獲客占比已超過78%，風(fēng)險(xiǎn)控制全程由公司自主完成，自主風(fēng)控體系覆蓋公司主流信貸產(chǎn)品，覆蓋范圍處于行業(yè)前列。

值得一提的是，如今大量的消費(fèi)金融公司也轉(zhuǎn)型，紛紛布局線上，但規(guī)模差異卻十分明顯。

不難看出，在消費(fèi)金融快速發(fā)展十年里，變化才是不變的主題。然而，被動(dòng)應(yīng)變與主動(dòng)求變，二者卻產(chǎn)生了截然不同的軌跡。對(duì)于機(jī)構(gòu)而言，讓自身有能力去適應(yīng)變化或許才是應(yīng)該修煉的“內(nèi)功”。

只有實(shí)現(xiàn)“自營+科技”結(jié)合，才能在下個(gè)10年活下來

事實(shí)上，真正的金融需求不消失，只會(huì)向更有效的供給轉(zhuǎn)移。中銀協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年末，消費(fèi)金融公司貸款余額達(dá)1.35萬億元。

當(dāng)下的強(qiáng)監(jiān)管與利率壓降，并非要抑制行業(yè)，而是引導(dǎo)其走向健康發(fā)展之路。業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)指出，未來政策將持續(xù)聚焦合規(guī)與普惠兩大重心。這意味著，持牌經(jīng)營與利率約束的底線不會(huì)動(dòng)搖，服務(wù)廣大長尾客群、支持消費(fèi)復(fù)蘇的導(dǎo)向?qū)⒏用鞔_。

在此背景下，中國消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)的普惠之路必須解決客群難觸達(dá)、風(fēng)險(xiǎn)大、成本高的難題，而“自營+科技”的組合恰恰是破局的核心。

自營能力的本質(zhì)，在于構(gòu)建自主可控的客群與消費(fèi)場景閉環(huán)。這正是機(jī)構(gòu)能夠穿越經(jīng)濟(jì)周期的重要支撐。過去，部分國內(nèi)機(jī)構(gòu)過度依賴外部助貸渠道，陷入獲客成本高企、客群質(zhì)量參差的困境，而自營模式能直接觸達(dá)用戶、深刻洞察真實(shí)消費(fèi)需求，并持續(xù)沉淀獨(dú)有的數(shù)據(jù)資產(chǎn)，從而構(gòu)筑核心競爭力。

科技能力則是低利率時(shí)代實(shí)現(xiàn)盈利與風(fēng)險(xiǎn)平衡的關(guān)鍵，消費(fèi)金融小額、高頻、無抵押的特性，決定了必須依靠科技來實(shí)現(xiàn)運(yùn)營的規(guī)模經(jīng)濟(jì)與風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的平衡。二者合一最終讓普惠利率變得可負(fù)擔(dān)。

值得關(guān)注的是，從大模型技術(shù)爆發(fā)到行業(yè)場景深度落地，AI已從輔助工具，升級(jí)為核心生產(chǎn)力，在業(yè)內(nèi)看來，AI在消費(fèi)金融全鏈條的深度落地，或?qū)⑦M(jìn)一步推動(dòng)“自營+科技”模式的迭代升級(jí)，誰能更快實(shí)現(xiàn)AI與業(yè)務(wù)的深度融合，誰就能在未來競爭中占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

從行業(yè)來看，頭部機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始探索。馬上消費(fèi)基于自身業(yè)務(wù)與數(shù)據(jù)積累，在行業(yè)內(nèi)率先推出零售金融大模型“天鏡”，目前已經(jīng)更新迭代至3.0版本，并已在營銷獲客、風(fēng)險(xiǎn)審批等場景中應(yīng)用。比如，在風(fēng)控領(lǐng)域，通過對(duì)海量數(shù)據(jù)的安全挖掘與模型精調(diào)，實(shí)現(xiàn)了更精準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與定價(jià)。

在業(yè)內(nèi)看來，下一個(gè)十年的競爭，不再是規(guī)模與息差的比拼，而是“自營+科技”綜合能力的較量。那些缺乏自營場景、依賴外部渠道、科技能力薄弱的機(jī)構(gòu)，最終將在利率壓降與監(jiān)管收緊的雙重壓力下被市場出清；而那些提前構(gòu)建自主客群、長期投入科技研發(fā)、堅(jiān)守合規(guī)底線的機(jī)構(gòu)，將在借鑒成熟市場經(jīng)驗(yàn)并結(jié)合本土市場創(chuàng)新的過程中實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

風(fēng)險(xiǎn)提示：以上分析僅供參考，不構(gòu)成投資或業(yè)務(wù)決策建議。金融市場存在不確定性，機(jī)構(gòu)經(jīng)營效果受多重因素影響。