編輯 | 楊蘭

審核 | 浦電路交易員

01

行情走勢(shì)

12月18 日，雙焦強(qiáng)勢(shì)反彈，焦煤近月合約JM2601上漲4.69%，焦煤主力合約JM2605上漲6.07%，另外焦炭主力合約J2601也上漲5.39%，煤焦全系合約均出現(xiàn)不同幅度上漲走勢(shì)。

消息面上，首先，12月17日，國(guó)家發(fā)改委等六部門聯(lián)合印發(fā)《煤炭清潔高效利用重點(diǎn)領(lǐng)域標(biāo)桿水平和基準(zhǔn)水平（2025年版）》。與2022年版的標(biāo)桿水平和基準(zhǔn)水平相比，其中燃煤發(fā)電供電煤耗均有不同程度的收緊，催生高品質(zhì)煤炭需求增加，可能導(dǎo)致高品質(zhì)煉焦煤供應(yīng)邊際緊張的預(yù)期。

其次，有市場(chǎng)傳聞稱，國(guó)能集團(tuán)計(jì)劃暫停采購(gòu)進(jìn)口煤。盡管官方尚未正式公告，但消息顯示，國(guó)能集團(tuán)擬通過(guò)暫停進(jìn)口現(xiàn)貨煤采購(gòu)，優(yōu)先消化國(guó)內(nèi)庫(kù)存及自產(chǎn)煤，這一舉措被市場(chǎng)解讀為緩解國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)壓力的關(guān)鍵信號(hào)。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，進(jìn)口政策的邊際收緊往往會(huì)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)缺口的擔(dān)憂，進(jìn)而刺激資金快速流入。

此外，據(jù)了解，本周五北方主流鋼廠將提降焦炭第三輪，幅度或仍然為50/55元/噸。自11月以來(lái)，累計(jì)已經(jīng)提降2輪落地，降價(jià)幅度100/110元/噸。第三輪提降屬于市場(chǎng)預(yù)期內(nèi)的降價(jià)，應(yīng)該可以很快落地，不排除仍有提降可能。

02

基本面數(shù)據(jù)

供應(yīng)端：本周樣本礦山精煤與原煤產(chǎn)量為75.75萬(wàn)噸與192.7萬(wàn)噸，兩者環(huán)比微幅增加，礦山精煤開工率環(huán)比小幅增加1.31%至86.62%，樣本洗煤廠精煤日均產(chǎn)量為27.29萬(wàn)噸、環(huán)比微幅下降0.63萬(wàn)噸，當(dāng)前蒙煤通關(guān)量在處于同期最高水平。上周獨(dú)立焦化廠焦炭日均產(chǎn)量為63.98萬(wàn)噸、產(chǎn)能利用率為73.16%，兩者環(huán)比小幅下降，樣本鋼廠焦炭日均產(chǎn)量與產(chǎn)能利用率分別為46.61萬(wàn)噸與85.95%，兩者環(huán)比基本持平。

需求端：上周樣本鋼廠鐵水日均產(chǎn)量環(huán)比下降3.1萬(wàn)噸至229.2萬(wàn)噸，高爐產(chǎn)能利用率環(huán)比小幅下降，樣本鋼廠盈利率為35.93%、環(huán)比再度下降。

庫(kù)存端：本周樣本礦山精煤庫(kù)存為272.77萬(wàn)噸、環(huán)比小幅增加17.46萬(wàn)噸。上周獨(dú)立焦化廠煉焦煤庫(kù)存以及庫(kù)存可用天數(shù)分別為1037.3萬(wàn)噸與12.19天，兩者環(huán)比小幅增加，樣本鋼廠煉焦煤庫(kù)存以及庫(kù)存可用天數(shù)分別為794.65萬(wàn)噸與12.82天，兩者環(huán)比基本持平。

現(xiàn)貨端：18日臨汾安澤地區(qū)部分低硫主焦煤（S0.5 G80-85）上漲100元/噸，漲后執(zhí)行現(xiàn)匯價(jià)1600元/噸。自11月中旬以來(lái)，安澤低硫主焦煤從高點(diǎn)1710元/噸下跌至前低1500元/噸，下跌幅度210元/噸。隨著焦煤價(jià)格下跌，市場(chǎng)成交開始好轉(zhuǎn)，近日焦煤競(jìng)拍流拍率明顯下降。

基差與利潤(rùn)：截至12月18日，蒙5主焦煤現(xiàn)貨1320元/噸、周環(huán)比下降，其倉(cāng)單對(duì)應(yīng)05基差約為16元/噸、基差周環(huán)比明顯下降，準(zhǔn)一級(jí)焦港口現(xiàn)貨價(jià)為1430元/噸、周環(huán)比小幅下降，其倉(cāng)單對(duì)應(yīng)05基差為-52元/噸、周環(huán)比明顯下降，上周焦化廠噸焦利潤(rùn)環(huán)比增加至44元/噸。（參考申銀萬(wàn)國(guó)期貨資料）

03

市場(chǎng)觀點(diǎn)

正信期貨指出，焦煤此次止跌反彈更多是受到市場(chǎng)情緒提振以及空頭階段性獲利離場(chǎng)的影響，與基本面的關(guān)系不大。

從基本面看，自身上行驅(qū)動(dòng)不足，動(dòng)力煤繼續(xù)拖累。年底備受市場(chǎng)關(guān)注的兩個(gè)會(huì)議結(jié)束后，政策暫面臨空窗期，焦煤盤面走勢(shì)主要受基本面主導(dǎo)。然焦煤自身的基本面尚未有明顯改善，市場(chǎng)期待的冬儲(chǔ)一再推遲，加之動(dòng)力煤近期持續(xù)降價(jià)，致使焦煤盤面雖止跌，但缺乏足夠的上行驅(qū)動(dòng)。

后期來(lái)看，產(chǎn)地煤礦供應(yīng)端制約仍存，蒙煤高通關(guān)量的持續(xù)性也存疑；鋼廠在原料讓利后利潤(rùn)得到一定修復(fù)，減產(chǎn)節(jié)奏可能放緩，且鋼焦企業(yè)在經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的原料消耗后，仍有補(bǔ)庫(kù)需求；即后期焦煤基本面應(yīng)該不會(huì)比現(xiàn)在更差，是有一定的改善預(yù)期的。筆者認(rèn)為焦煤仍有反彈機(jī)會(huì)，只是在宏觀會(huì)議落地、基本面主導(dǎo)行情、而基本面又還沒(méi)有明顯改善的情況下，盤面缺乏足夠的上行驅(qū)動(dòng)，所以仍在低位盤整。同時(shí)，淡季終端需求下滑、鋼材偏弱也會(huì)壓制焦煤反彈的空間。

金瑞期貨指出，今日雙焦上漲的原因有：

（1）17日國(guó)家發(fā)改委等六部門聯(lián)合印發(fā)《煤炭清潔高效利用重點(diǎn)領(lǐng)域標(biāo)桿水平和基準(zhǔn)水平（2025年版）》。與2022年版的標(biāo)桿水平和基準(zhǔn)水平相比，其中燃煤發(fā)電供電煤耗均有不同程度的收緊，這催生低硫、低灰、高熱值煤炭需求增加，高品質(zhì)煉焦煤供應(yīng)邊際緊張的預(yù)期。

（2）焦炭現(xiàn)貨經(jīng)過(guò)兩輪提降后，目前鋼廠利潤(rùn)有所恢復(fù)，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋壓力呈現(xiàn)邊際改善。

但近期煤炭整體壘庫(kù)加速，供應(yīng)寬松加劇，基本面并不支持焦煤價(jià)格大幅拉漲。據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，今日截至15:00，臨汾市場(chǎng)煉焦煤競(jìng)拍價(jià)格以下跌為主，這與期貨盤面拉漲形成鮮明反差。當(dāng)前煉焦煤現(xiàn)實(shí)基本面偏弱，煤炭清潔高效利用新標(biāo)準(zhǔn)對(duì)煤炭供需的實(shí)際影響也有待進(jìn)一步觀察。操作上建議暫時(shí)觀望，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于供需超預(yù)期變化，政策風(fēng)險(xiǎn)。

廣發(fā)期貨指出，在經(jīng)歷前期大跌后，焦煤、焦炭期貨價(jià)格有超跌反彈需求，盤面提前走市場(chǎng)觸底反彈預(yù)期，領(lǐng)先現(xiàn)貨走出階段性反彈行情，但仍然面臨后市需求走弱和蒙煤沖擊帶來(lái)的下行壓力；現(xiàn)貨方面，競(jìng)拍成交開始好轉(zhuǎn)，各煤種由普跌轉(zhuǎn)為漲跌互現(xiàn)，下游需求有所回暖，部分代表煤種上漲給出向好信號(hào)，節(jié)前補(bǔ)庫(kù)需求將逐步顯現(xiàn)，同時(shí)要防范節(jié)后進(jìn)入淡季需求下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

南華期貨表示，供應(yīng)方面，本周汾渭及鋼聯(lián)口徑焦煤產(chǎn)量均小幅下降，部分礦山因完成生產(chǎn)計(jì)劃而停產(chǎn)，預(yù)計(jì)12月國(guó)內(nèi)礦山開工平穩(wěn)，國(guó)產(chǎn)礦大幅增產(chǎn)的可能性不大。進(jìn)口端，本周口岸日均通關(guān)量超1400車，蒙煤通關(guān)熱情不減。海煤港口現(xiàn)貨報(bào)價(jià)跟隨盤面回落，進(jìn)口利潤(rùn)收窄，煤炭發(fā)運(yùn)量高位回落。整體來(lái)看，焦煤供應(yīng)邊際變化有限，但終端鋼廠利潤(rùn)承壓，鐵水超預(yù)期減產(chǎn)，導(dǎo)致焦煤供需邊際過(guò)剩。疊加焦企受提降預(yù)期影響，主動(dòng)控制原料采購(gòu)節(jié)奏，上游礦山庫(kù)存壓力漸顯，短期煤價(jià)仍將承壓。焦炭方面，本周部分地區(qū)焦企受 環(huán)保 限產(chǎn)影響，焦炭周產(chǎn)小幅下滑。目前焦炭提降已進(jìn)展到第二輪，因入爐煤成本下行，即期焦化利潤(rùn)尚有30-50元/噸，若無(wú)政策擾動(dòng)，后續(xù)焦企開工或逐步恢復(fù)，焦炭供需平衡表邊際惡化，現(xiàn)貨端繼續(xù)降價(jià)的可能性較大。

申銀萬(wàn)國(guó)期貨表示，當(dāng)前焦煤供應(yīng)因蒙煤通關(guān)量的增加而寬松，焦炭產(chǎn)量環(huán)比變化不大，樣本鋼廠盈利率環(huán)比再度下降，鐵水產(chǎn)量維持下降走勢(shì)，且仍存在下滑的預(yù)期。目前盤面已經(jīng)歷大幅下跌，且未來(lái)存在下游剛需補(bǔ)庫(kù)、動(dòng)力煤的采暖季需求旺季的支撐下，預(yù)計(jì)盤面將逐步企穩(wěn)。重點(diǎn)關(guān)注鐵水產(chǎn)量變化、下游庫(kù)存走勢(shì)、以及鋼廠利潤(rùn)變化。