作者 | 陳振

來源 | 財經(jīng)八卦（ID：caijingbagua）

引言：不起眼的外賣紙杯，讓這家巨頭悶聲發(fā)大財。

在奶茶咖啡店席卷街頭、新品熱搜頻出的喧囂之下，當(dāng)拿起一杯瑞幸咖啡或喜茶時，可能不會注意到那只看似普通的紙杯。

但正是這只小小的紙杯，背后藏著一家年銷近百億只餐具的“隱形冠軍”——恒鑫生活。

這家從印刷小廠起步的企業(yè)，憑借對環(huán)保趨勢的精準(zhǔn)預(yù)判，在茶飲品牌的戰(zhàn)場背后，筑起了一座綠色包裝的帝國。

當(dāng)新茶飲加盟商在盈虧線上掙扎時，這家專做紙杯的企業(yè)卻悄悄實現(xiàn)了上半年凈利潤1.25億元。

這像極了當(dāng)年的淘金熱——淘金者未必致富，賣鏟子的人卻穩(wěn)賺不賠。

一次“豪賭”中誕生的紙杯巨頭

今年暑假的外賣大戰(zhàn)硝煙彌漫，消費者薅羊毛薅到手軟，店員忙到懷疑人生，外賣平臺補貼打得頭破血流。

而恒鑫生活作為背后的“紙杯供應(yīng)商”，卻在這場混戰(zhàn)中悄無聲息地?fù)频搅艘煌敖稹?/strong>

翻其客戶名單，當(dāng)下熱門的現(xiàn)制飲品巨頭均赫然在列。

2024年，公司與瑞幸咖啡、星巴克、Manner咖啡、喜茶、蜜雪冰城等知名品牌建立了長期合作。

截至7月5日晚，美團(tuán)即時零售當(dāng)日餐飲訂單數(shù)成功突破1億；7月7日，淘寶閃購與餓了么宣布日訂單數(shù)超8000萬。

而作為外賣包裝環(huán)節(jié)中不可或缺的一環(huán)，恒鑫生活自然也在這場“奶茶大戰(zhàn)”中穩(wěn)穩(wěn)分得了一杯羹。

那么，這家從印刷小廠起步的企業(yè)，究竟憑什么在外賣混戰(zhàn)中“悶聲發(fā)大財”，甚至成為眾多茶飲咖啡品牌背后那個“賣鏟子的人”？

恒鑫生活的故事始于20多年前的合肥。

創(chuàng)始人嚴(yán)德平原本是一名教書匠，下海后創(chuàng)辦了恒鑫印務(wù)，專做企業(yè)宣傳冊印刷。

但印刷行業(yè)門檻低、價格戰(zhàn)激烈，嚴(yán)德平很快意識到：必須找到一條新路。

轉(zhuǎn)機(jī)出現(xiàn)在洋快餐席卷中國之際。麥當(dāng)勞、肯德基帶來的不僅是漢堡薯條，更是一次性紙杯、餐盒的消費革命。

嚴(yán)德平果斷砍掉傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，引進(jìn)第一條紙杯生產(chǎn)線——從“印冊子”變成“造杯子”，這一步看似簡單，卻讓恒鑫撞上了餐飲工業(yè)化的風(fēng)口。

2008年，“限塑令”出臺，許多塑料企業(yè)哀鴻遍野，但嚴(yán)德平卻笑了。

他敏銳地察覺到：“禁塑”背后是“替塑”的巨浪。

當(dāng)時，可降解材料PLA（聚乳酸）成本高、工藝難，市場普遍觀望。

但恒鑫毅然押注研發(fā)，成為國內(nèi)最早掌握PLA淋膜紙杯技術(shù)的企業(yè)之一。

這場賭博贏了。

十年后，新茶飲爆發(fā)式增長，環(huán)保成為品牌標(biāo)配，而恒鑫早已筑起技術(shù)壁壘。

當(dāng)瑞幸、蜜雪冰城瘋狂開店時，恒鑫的紙杯悄無聲息地塞進(jìn)了每一家門店的后廚。

2021-2024年，恒鑫生活紙制與塑料餐飲具銷量穩(wěn)步提升，從2021年的40.5億只增長到2024年的96.56億只。

如果再細(xì)看恒鑫生活的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，其塑料餐飲具的銷量增長更為惹眼——僅2024年上半年，就賣出23.61億只，比2021年全年19.55億只還多出一大截。

這種“半年超全年”的增速，背后是我國現(xiàn)制飲料市場的持續(xù)爆發(fā)。

艾媒咨詢報告顯示，2024年中國新式茶飲市場規(guī)模約為3547億元，同比增長6.4%，2028年有望突破4000億元。茶飲店越開越多，外賣訂單持續(xù)攀升，裝奶茶的杯子、插吸管的口蓋，自然水漲船高。

恒鑫生活也順勢吃到了這波“杯子紅利”。其產(chǎn)品以內(nèi)銷為主，2024年占比達(dá)62%。

隨著外賣平臺補貼戰(zhàn)不斷，訂單量屢創(chuàng)新高，茶飲咖啡的包裝需求持續(xù)旺盛，恒鑫生活正迎來屬于自己的“黃金出貨期”。

低調(diào)賺錢的“隱形大佬”

2025年半年報發(fā)布時，恒鑫生活的業(yè)績讓業(yè)界側(cè)目：營收8.71億元，凈利潤1.25億元，雙雙增長近20%。

更驚人的是凈資產(chǎn)規(guī)?！黄?0億元，較2024年末暴漲91.48%。這份成績單的背后，是一只只紙杯堆出的“綠色金山”。

細(xì)看財報，可降解產(chǎn)品營收達(dá)4.31億元，毛利率保持在29.11%；不可降解產(chǎn)品雖增速更快（38.4%），但恒鑫的野心顯然在前者。

值得注意的是，公司內(nèi)銷收入大漲30.54%，外銷亦穩(wěn)步增長，雙輪驅(qū)動格局清晰。

而泰國工廠的投產(chǎn)，更讓全球化布局邁出關(guān)鍵一步。

當(dāng)然，亮眼數(shù)據(jù)背后也有“甜蜜負(fù)擔(dān)”。

管理費用因上市開支增長57.92%，研發(fā)投入?yún)s持續(xù)加碼——2025年上半年達(dá)2843萬元。

恒鑫深諳：在環(huán)保賽道，技術(shù)才是永恒的護(hù)城河。其并不滿足于“賣鏟子”，它要“造最好的鏟子”。

當(dāng)同行還在比拼價格時，恒鑫已默默升級為“技術(shù)派”。

2025年，公司聯(lián)合產(chǎn)業(yè)鏈伙伴，攻克了PHA水性阻隔涂層的工業(yè)級產(chǎn)線驗證。

這項突破意義非凡——PHA被譽為“理想可降解材料”，但傳統(tǒng)工藝存在環(huán)保風(fēng)險，恒鑫的方案直接把生產(chǎn)邏輯給改了。

不僅實現(xiàn)了材料替換，更解決了“可降解卻難回收”的行業(yè)痛點，一次性環(huán)保餐具從能降解到能回收打通了完整鏈路。

截至目前，恒鑫擁有60多項專利，參與制定了多項國家標(biāo)準(zhǔn)。

從PLA到PHA，從紙杯到全系列餐盒，技術(shù)迭代的背后，是恒鑫對長期主義的堅守。

全球化棋局的野心

長期主義的價值創(chuàng)造者

2025年4月，恒鑫泰國工廠投產(chǎn)首批出貨，這步棋意味深長。

一方面，蜜雪冰城、霸王茶姬等茶飲品牌出海東南亞，本地化生產(chǎn)可大幅降本增效。

另一方面，歐美“禁塑令”持續(xù)收緊，恒鑫借泰國基地提前卡位。

與此同時，上海宜可環(huán)保科技公司的2.3萬噸可降解制品項目動工，標(biāo)志著恒鑫國內(nèi)產(chǎn)能再升級。

從合肥到上海，從中國到東南亞，一張綠色供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)正加速織就。

恒鑫的每一次落子都暗藏玄機(jī)——當(dāng)同行在價格戰(zhàn)中廝殺時，它選擇“深挖井”而非“廣挖坑”，將全部精力投入產(chǎn)品研發(fā)與技術(shù)攻堅。

用長期主義對抗短期波動，用技術(shù)深度替代價格戰(zhàn)，在幕后修路搭橋，靜待時間回報。

光環(huán)下的隱憂

然而，這家環(huán)保明星企業(yè)的背后，同樣潛藏著不容忽視的投資隱憂。

財務(wù)合規(guī)性曾受質(zhì)疑。據(jù)招股書披露，公司歷史上曾出現(xiàn)通過“轉(zhuǎn)貸”獲取銀行貸款、使用“個人卡”收取部分銷售款項等不規(guī)范情形。

盡管相關(guān)問題已完成整改，但仍反映出公司在快速擴(kuò)張期內(nèi)內(nèi)部控制存在薄弱環(huán)節(jié)。

客戶集中度偏高是另一大風(fēng)險點。前五大客戶銷售收入占比超過40%，其中瑞幸咖啡等頭部茶飲品牌的經(jīng)營波動，可能直接傳導(dǎo)至公司業(yè)績。

政策與市場環(huán)境的不確定性如同懸頂之劍。國內(nèi)外“禁塑限塑”政策的推進(jìn)節(jié)奏與執(zhí)行力度可能存在變數(shù)。若政策調(diào)整過快或出現(xiàn)反復(fù)，企業(yè)需快速調(diào)整生產(chǎn)與市場策略，適應(yīng)成本將顯著增加。同時，各地區(qū)對可降解制品的支持力度、認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)及監(jiān)管要求存在差異，為公司跨區(qū)域經(jīng)營帶來了額外的合規(guī)成本與管理挑戰(zhàn)。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與盈利能力的波動風(fēng)險同樣值得關(guān)注。公司產(chǎn)品需求與下游市場景氣度及政策導(dǎo)向緊密相連。

若未來因市場競爭加劇或客戶成本壓力導(dǎo)致低毛利率產(chǎn)品占比上升，或產(chǎn)品銷售價格面臨下調(diào)，而公司未能通過成本控制或新產(chǎn)品迭代有效對沖，主營業(yè)務(wù)毛利率將承受下行壓力。

盡管面臨諸多挑戰(zhàn)，但恒鑫在可生物降解餐飲具賽道仍具備獨特優(yōu)勢。

其掌握的PLA全產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)，是國內(nèi)少數(shù)具備從粒子改性到成型全鏈條生產(chǎn)能力的企業(yè)。

泰國生產(chǎn)基地的投產(chǎn)標(biāo)志著全球化布局邁出實質(zhì)性一步，3萬噸PLA可堆肥項目的持續(xù)推進(jìn)也展現(xiàn)了其堅定的產(chǎn)能擴(kuò)張與技術(shù)升級決心。

無論如何，這家企業(yè)的成長軌跡都在提醒我們：真正的價值創(chuàng)造，從來都是在風(fēng)險中尋找機(jī)遇，在不確定性中堅守長期主義。

如今的恒鑫，產(chǎn)品線已從紙杯擴(kuò)展到餐盒、吸管、刀叉全系列，正推進(jìn)3萬噸PLA項目、AI質(zhì)檢和數(shù)字孿生系統(tǒng)。

它的目標(biāo)很明確：成為環(huán)保包裝的基礎(chǔ)設(shè)施提供者，讓每一份外賣、每一杯奶茶都“綠”得徹底。

從印刷小廠到行業(yè)巨頭，恒鑫生活的故事印證了一個道理：在變革中抓住趨勢的人，往往不是跑得最快的，而是看得最遠(yuǎn)的。

當(dāng)奶茶品牌在前臺卷生卷死時，這只“紙杯巨頭”早已用長期主義挖好了護(hù)城河。

而恒鑫的征程才剛剛開始。隨著全球環(huán)保共識深化，這位“隱形冠軍”的綠色帝國，還將繼續(xù)書寫傳奇。

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