繼“摩爾線程”（688795）登陸科創(chuàng)板，為國產(chǎn)GPU產(chǎn)業(yè)注入強(qiáng)心劑后，“沐曦股份”（688802）緊隨其后也敲開科創(chuàng)板大門，成為“國產(chǎn)GPU第二股”。

2025年末，硬科技賽道再迎資本熱潮：沐曦股份發(fā)行價104.66元/股，開盤暴漲568.83%至700元/股，收盤價829.9元/股，總市值約3320億元；摩爾線程市值曾突破4000億元。雙“芯”受資本追捧，離不開國家級基金、地方國資與市場化產(chǎn)業(yè)基金的協(xié)同支持，智慧互聯(lián)基金的精準(zhǔn)布局與深度賦能成為資本與產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵紐帶。

國產(chǎn)GPU雙子星：技術(shù)與商業(yè)化雙輪驅(qū)動

作為國產(chǎn)GPU領(lǐng)域的“雙子星”，沐曦股份與摩爾線程雖成立時間有差、技術(shù)路徑各有側(cè)重，但均憑借深厚的技術(shù)積淀與清晰的商業(yè)化戰(zhàn)略，成為推動國產(chǎn)算力自主可控的核心力量，這也是早期投資機(jī)構(gòu)爭相布局的底層邏輯。

沐曦股份成立于2020年9月，是“國產(chǎn)GPU四小龍”（另有摩爾線程、燧原科技、壁仞科技）中成立最晚的企業(yè)，但其發(fā)展速度卻堪稱行業(yè)標(biāo)桿。成立不足40天，沐曦股份便完成7000萬元天使輪融資，此后更是馬不停蹄推進(jìn)多輪融資，截至IPO前股東總數(shù)達(dá)124名（含團(tuán)隊(duì)持股主體），形成龐大的資本支撐網(wǎng)絡(luò)。從技術(shù)與商業(yè)化表現(xiàn)來看，沐曦股份的核心競爭力集中在三方面：其一，全棧自研構(gòu)建技術(shù)壁壘，自主掌控GPUIP、指令集等核心技術(shù)，擺脫對外依賴；其二，商業(yè)化進(jìn)程呈爆發(fā)式增長，2022年—2024年?duì)I收從42.64萬元躍升至7.43億元，三年復(fù)合增長率高達(dá)4074.52%，2025年3月累計(jì)銷量超2.5萬顆，成功賦能國家級智算平臺；其三，生態(tài)布局前瞻性突出，MXMACA軟件棧兼容CUDA，“1+6+X”戰(zhàn)略覆蓋教科研、金融、工業(yè)等多行業(yè)，兼顧實(shí)用性與場景適應(yīng)性。

摩爾線程作為“國產(chǎn)全功能GPU第一股”，則以架構(gòu)創(chuàng)新與全場景覆蓋構(gòu)建差異化優(yōu)勢。其基于MUSA統(tǒng)一架構(gòu)實(shí)現(xiàn)全場景融合，夸娥智算集群支持萬卡級擴(kuò)展，為大模型訓(xùn)練提供自主可控的算力支撐；在商業(yè)化落地中，“AI+圖形”雙輪驅(qū)動成效顯著，2025年上半年AI智算營收占比達(dá)94.73%，消費(fèi)級顯卡MTTS80更可流暢運(yùn)行3A游戲，打破海外產(chǎn)品壟斷；同時，公司注重系統(tǒng)性工程能力建設(shè)，提出“AI工廠”理念，截至2025年6月獲授權(quán)專利514項(xiàng)，技術(shù)創(chuàng)新實(shí)力持續(xù)夯實(shí)。

資本托舉：國資“耐心資本”的全程支撐

回溯兩家企業(yè)的成長歷程，從初創(chuàng)期的“雪中送炭”到成長期的“錦上添花”，國家級基金、地方國資與市場化機(jī)構(gòu)形成的多元化投資格局，始終是其突破技術(shù)瓶頸、推進(jìn)產(chǎn)業(yè)化的核心支撐。這種“耐心資本”的注入，既契合硬科技產(chǎn)業(yè)研發(fā)投入高、回報(bào)周期長的特性，也體現(xiàn)了國家戰(zhàn)略與地方產(chǎn)業(yè)布局的協(xié)同發(fā)力。

在沐曦股份的融資版圖中，“國家隊(duì)”與地方國資的身影貫穿始終。早在天使輪，浦口高科投資與江蘇省國信集團(tuán)作為主要LP的“南京和利國信智芯基金”，成為沐曦股份首個外部機(jī)構(gòu)投資方；此后，國調(diào)基金、國新系（上海國資國企綜改試驗(yàn)私募基金）、中國互聯(lián)網(wǎng)投資基金等國家級基金相繼入局，其中國調(diào)基金不僅在A輪領(lǐng)投，還為沐曦股份引薦合作資源、協(xié)助辦理上市所需SS標(biāo)識，全程參與企業(yè)關(guān)鍵發(fā)展節(jié)點(diǎn)。地方國資方面，上?？苿?chuàng)基金、上海浦東引領(lǐng)區(qū)基金、湖南湘江新區(qū)引導(dǎo)基金、河南航港基金等紛紛通過市場化基金間接投資，助力區(qū)域產(chǎn)業(yè)升級。

摩爾線程的早期融資同樣離不開國資資本的“跨區(qū)域聯(lián)動”。公司成立僅3個月便完成首輪8190.48萬元融資，由沛縣乾曜興、深圳明皓新科技兩家機(jī)構(gòu)聯(lián)合投資；隨后，深創(chuàng)投（深圳市屬國企）攜手紅杉中國入局，并帶動濰坊、淄博兩地國資平臺協(xié)同投資，形成“深圳+山東”的跨區(qū)域國資布局；在后續(xù)融資中，前海母基金（深圳市屬）、華控基金等持續(xù)加注，為摩爾線程的架構(gòu)研發(fā)與算力集群建設(shè)提供長期資金支持。這種“國家級基金定方向、地方國資筑根基”的模式，既避免了單一資本的短期盈利壓力，又為企業(yè)營造了穩(wěn)定的發(fā)展環(huán)境，成為硬科技企業(yè)“敢研發(fā)、能落地”的重要保障。

智慧互聯(lián)基金：資本與產(chǎn)業(yè)的“價值放大器”

作為聚焦硬科技賽道的產(chǎn)業(yè)基金，其不僅精準(zhǔn)捕捉到摩爾線程、沐曦股份這兩大稀缺標(biāo)的，更以“資本+生態(tài)”的雙輪驅(qū)動，成為推動企業(yè)從技術(shù)到市場的“關(guān)鍵橋梁”，其投資價值在雙“芯”上市后得到充分驗(yàn)證。

從投資策略來看，智慧互聯(lián)基金的核心邏輯在于“聚焦關(guān)鍵領(lǐng)域、布局稀缺標(biāo)的”。在國產(chǎn)GPU賽道尚未形成明確競爭格局時，基金便基于對半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)趨勢的判斷，將摩爾線程的MUSA架構(gòu)創(chuàng)新與沐曦股份的全棧自研能力列為核心投資亮點(diǎn)，通過多輪跟投深度綁定——在摩爾線程上市前的關(guān)鍵融資中，智慧互聯(lián)基金作為戰(zhàn)略投資方，與五源資本、前海母基金共同注入資金，支持其智算集群的規(guī)模化落地；在沐曦股份的B輪、C輪融資中，基金再次加碼，助力企業(yè)完成全國產(chǎn)供應(yīng)鏈的閉環(huán)建設(shè)。

截至兩家企業(yè)上市，智慧互聯(lián)基金通過差異化的估值策略與長期持有，實(shí)現(xiàn)了資本的大幅增值，其中沐曦股份首日漲幅超560%，摩爾線程市值一度突破4000億元，為基金LP帶來可觀回報(bào)。

此外，智慧互聯(lián)基金的布局并非局限于GPU單一賽道，而是圍繞“半導(dǎo)體+人工智能+航空航天”構(gòu)建硬科技生態(tài)集群。除摩爾線程、沐曦股份外，基金還投資了新凱來（半導(dǎo)體材料）、萬里眼（智能傳感）、藍(lán)箭航天（商業(yè)航天）、翼輝科技（嵌入式操作系統(tǒng)）等一系列企業(yè)，形成“上游材料－中游芯片－下游應(yīng)用”的全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋。

展望未來，智慧互聯(lián)基金等產(chǎn)業(yè)基金，也將繼續(xù)以專業(yè)的投資能力與深度的產(chǎn)業(yè)賦能，為更多硬科技企業(yè)照亮從實(shí)驗(yàn)室到資本市場的道路。（田亮亮）