最新數(shù)據(jù)顯示，美國11月核心通脹降至四年低點(diǎn)，這本該是個天大的好消息。然而，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們卻對此嗤之以鼻，甚至警告這份數(shù)據(jù)“水分極大”。

備受期待的CPI數(shù)據(jù)顯示，11月美國核心通脹降至四年低點(diǎn)，但經(jīng)濟(jì)學(xué)家們卻就“真實(shí)性”達(dá)成了一致：這份報告有些不對勁。

在一份被創(chuàng)紀(jì)錄時長的政府停擺嚴(yán)重扭曲的CPI報告中，幾個長期以來頑固高企的通脹類別似乎幾乎憑空消失了。其中最主要的是住房成本，該分項(xiàng)約占消費(fèi)者價格指數(shù)的三分之一，但機(jī)票和服裝等其他類別的價格也顯著下降。

由于政府停擺，勞工統(tǒng)計(jì)局無法在整個10月份收集價格信息，并且在11月份開始采樣的時間也比往常晚。所謂的核心CPI在11月同比上漲2.6%，為2021年以來最慢的增速。

幾位預(yù)測者指出，10月數(shù)據(jù)的缺失導(dǎo)致這份廣受關(guān)注的報告中出現(xiàn)了大片空白，實(shí)際上等同于假設(shè)該月沒有通脹。他們表示，這最終導(dǎo)致了對11月通脹數(shù)據(jù)的巨大下行壓力。一些人指出，縮短的數(shù)據(jù)收集期也可能使數(shù)據(jù)產(chǎn)生偏差。

勞工統(tǒng)計(jì)局發(fā)言人Stacey Standish表示，該機(jī)構(gòu)對關(guān)鍵的住房價格指標(biāo)使用了一種稱為“結(jié)轉(zhuǎn)填補(bǔ)（carry-forward imputation）”的流程。她說，這種方法“利用上一個收集期的數(shù)據(jù)來估算價格，實(shí)際上是假設(shè)價格沒有變化。2025年10月的租金是從2025年4月結(jié)轉(zhuǎn)過來的，導(dǎo)致10月的租金和業(yè)主等價租金（OER）指數(shù)值沒有變化?！?/p>

經(jīng)濟(jì)學(xué)家們分析報告的標(biāo)題很有深意：道明證券稱之為“詞不達(dá)意（Lost in Translation）”。William Blair稱之為“遲到且零散”，而安永-帕特農(nóng)則將其形容為一份“像瑞士奶酪一樣（千瘡百孔 ）的CPI報告”。

“這份獨(dú)一無二的報告產(chǎn)生了一個又一個異常，幾乎都指向同一個方向，”桑坦德美國資本市場的首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Stephen Stanley在一份報告中說?！?strong>我認(rèn)為完全無視是不明智的，但我也認(rèn)為照單全收太草率了。”

美國政府停擺限制了勞工統(tǒng)計(jì)局計(jì)算環(huán)比增速的能力，因此它主要觀察了從9月到11月的變化。在報告發(fā)布前一天發(fā)布的常見問題解答和其他支持文件中，該機(jī)構(gòu)預(yù)警稱部分?jǐn)?shù)據(jù)可能不完全值得信賴。

勞工統(tǒng)計(jì)局在周三一份解釋如何估算缺失數(shù)據(jù)點(diǎn)的文件中表示，“如果雙月CPI數(shù)據(jù)波動較大，那么對缺失月份的估計(jì)值的信心就應(yīng)該降低?！?/p>

最大的問題：住房分項(xiàng)

與近期趨勢相比，最大的不一致出現(xiàn)在關(guān)鍵的住房類別，這原本是近年來通脹的主要驅(qū)動力。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，主要租金在兩個月內(nèi)平均僅上漲驚人的0.06%，業(yè)主等價租金平均上漲0.14%，這只有在勞工統(tǒng)計(jì)局基本上保持10月指數(shù)值與上個月相同的情況下才可能發(fā)生，意味著從9月起沒有增長。

Inflation Insights LLC總裁Omair Sharif說，“無論在這個世界的哪個角落，這都不是個好主意，但我們現(xiàn)在的處境就是這樣?！?/p>

Sharif補(bǔ)充道，關(guān)鍵住房類別的環(huán)比變化將在12月CPI發(fā)布時基本得到解決，盡管它們看起來可能“很高”，但年度變化可能會受到更長時間的影響。

這是因?yàn)閯诠そy(tǒng)計(jì)局以滾動的六個月為基礎(chǔ)對幾組家庭的租金進(jìn)行抽樣，所以一些錯誤的10月數(shù)值可能直到明年4月才會從指數(shù)中剔除。

盡管有這些怪異之處，幾位經(jīng)濟(jì)學(xué)家堅(jiān)持認(rèn)為通脹正在降溫，只是可能沒有周四的報告顯示的那么多。富國銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家在一份報告中說，“透過噪音，我們認(rèn)為通脹在趨勢上正在放緩，即使今天的讀數(shù)夸大了放緩的幅度。”

不過，他們分析報告的標(biāo)題更為直接：“得加一整罐鹽才吞得下（意指數(shù)據(jù)水分極大，需極度審慎）?！?/p>