固德電材即將登陸創(chuàng)業(yè)板

IPO募資3億補(bǔ)流。

作者｜劉欽文

編輯｜高遠(yuǎn)山

清晨的城市尚未完全蘇醒，一輛新能源汽車緩緩駛?cè)氤潆娬?，開始一天的補(bǔ)能。連接插頭后，電流涌入電池系統(tǒng)，內(nèi)部溫度隨之悄然攀升。

在密集排列的電池組中，一層厚度不足1毫米的特殊材料，正在發(fā)揮著關(guān)鍵作用。在電池發(fā)生意外情況時(shí)，這種材料能夠?qū)崃靠刂圃趩喂?jié)電池內(nèi)，防止蔓延至整個(gè)電池包。

這層看不見的保護(hù)層，來自固德電材系統(tǒng)（蘇州）股份有限公司。這家即將登陸創(chuàng)業(yè)板的公司，其核心產(chǎn)品就是為電池系統(tǒng)提供熱失控防護(hù)解決方案。

深交所公告顯示，固德電材將于2025年12月19日接受上市委審議。這家在動(dòng)力電池?zé)崾Э胤雷o(hù)領(lǐng)域深耕的企業(yè)，正通過資本市場(chǎng)尋求進(jìn)一步發(fā)展。公司本次IPO計(jì)劃募集資金11.76億元，其中3億元將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

01

為特斯拉供應(yīng)商，

做“電池保護(hù)”年入9億

固德電材身處新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中一個(gè)高度專業(yè)化且至關(guān)重要的細(xì)分賽道——?jiǎng)恿﹄姵責(zé)崾Э胤雷o(hù)。這個(gè)行業(yè)沒有整車制造那般顯赫，其技術(shù)壁壘卻實(shí)實(shí)在在構(gòu)筑在材料科學(xué)之上。

公司的核心技術(shù)是將源于電力電工行業(yè)的成熟絕緣材料技術(shù)進(jìn)行跨界創(chuàng)新，研發(fā)出一系列以云母、高性能樹脂為核心的新材料產(chǎn)品。

固德電材在動(dòng)力電池?zé)崾Э胤雷o(hù)領(lǐng)域深耕

這些材料被制成精密零部件，安裝在動(dòng)力電池包內(nèi)。當(dāng)電池因短路、過充等原因內(nèi)部溫度急劇升高時(shí)，這些部件能延緩或阻止熱量在電芯間蔓延，為駕乘者爭(zhēng)取寶貴的逃生時(shí)間。

這一看似微小的安全部件，正在成為新能源汽車安全標(biāo)準(zhǔn)中的強(qiáng)制配置，市場(chǎng)的剛需由此誕生。正是憑借這一“隱形守護(hù)者”的角色，固德電材搭上了新能源汽車高速發(fā)展的快車。

固德新材的營(yíng)收主要來自兩方面。一是直接的“產(chǎn)品銷售收入”。他們將自己的防護(hù)材料加工成定制化的零部件，如電池包內(nèi)的隔熱墊、絕緣片、防火罩等，然后銷售給下游客戶。產(chǎn)品包括新能源汽車動(dòng)力電池?zé)崾Э胤雷o(hù)零部件及電力電工絕緣產(chǎn)品兩大類。

二則是“研發(fā)服務(wù)收入”。新能源汽車制造商往往有高度定制化的需求。比如某款車型為了追求更長(zhǎng)續(xù)航，將電池密度做到極致；或?yàn)榱思涌斐潆娝俣龋捎?00V高壓快充平臺(tái)。這些都對(duì)熱防護(hù)提出了獨(dú)特挑戰(zhàn)。固德電材為這些客戶提供“定制化解決方案”。

在產(chǎn)業(yè)鏈上，固德電材直接與整車制造商和電池生產(chǎn)商做生意。

從通用汽車、福特、Stellantis到T公司（特斯拉）和寧德時(shí)代，這些行業(yè)巨頭均是固德電材的客戶。2024年，其前五大客戶的銷售額合計(jì)占公司總營(yíng)收的44.27%。

《招股書》內(nèi)容截圖

得益于大客戶和行業(yè)的快速發(fā)展，2022年至2024年，固德電材的營(yíng)業(yè)收入從4.75億元增長(zhǎng)至9.08億元，凈利潤(rùn)更是從6423萬元躍升至1.66億元，展現(xiàn)出了驚人的成長(zhǎng)性：營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)38.24%，凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率更高達(dá)60.76%。

這種增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力非常明確：動(dòng)力電池?zé)崾Э胤雷o(hù)零部件業(yè)務(wù)。該業(yè)務(wù)的毛利貢獻(xiàn)從2022年的61.05%一路飆升至2024年的78.46%，成為公司絕對(duì)的利潤(rùn)支柱。

02

業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄?/strong>

業(yè)績(jī)可持續(xù)性被問詢

然而，2025年的數(shù)據(jù)拉響了警報(bào)。1-9月，公司核心業(yè)務(wù)收入同比不增反降，下滑了3.88%，直接拖累整體業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?/strong>

關(guān)鍵原因是其最大海外客戶之一通用汽車的訂單出現(xiàn)了“腰斬”式下滑。2025年前三季度，公司對(duì)通用汽車的銷售額同比暴跌50.36%。

其次，還有高昂的美國(guó)關(guān)稅。《招股書》顯示，2022年至2025年上半年，固德電材外銷金額分別為7304.53萬元、1.86億元、3.97億元、1.76億元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為15.50%、28.82%、44.29%、39.28%。其中，直接出口美國(guó)的收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為10.8%、17.38%、24.73%和15.44%。

固德電材核心業(yè)務(wù)收入同比不增反降

自2025年11月10日起，美國(guó)取消針對(duì)中國(guó)商品加征的10%的關(guān)稅，對(duì)中國(guó)商品加征的24%的“對(duì)等關(guān)稅”將繼續(xù)暫停一年，本次調(diào)整后，固德電材產(chǎn)品直接出口美國(guó)的關(guān)稅稅率為47.7%，較2025年初增加了20%。

根據(jù)敏感性測(cè)算，關(guān)稅上升10%，報(bào)告期內(nèi)對(duì)固德電材毛利率的影響分別為0%、-0.92%、-1.2%和-0.83%，對(duì)利潤(rùn)總額的影響比例分別為0%、 -5.2%、-5.62%和-4.27%。

“由于美國(guó)關(guān)稅政策變化頻繁，公司難以預(yù)測(cè)未來關(guān)稅政策變化及關(guān)稅水平，若主要出口市場(chǎng)長(zhǎng)期維持或加碼高關(guān)稅等貿(mào)易限制政策， 可能導(dǎo)致公司境外銷售增速放緩及境外銷售毛利率下滑，將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐?不利影響?！惫痰码姴谋硎?。

值得注意的是，在固德電材的商業(yè)模式中，還有一個(gè)關(guān)鍵細(xì)節(jié)?！墩泄蓵凤@示，公司近半數(shù)外銷采用DDP模式。

什么是DDP模式？通俗說就是“含稅包郵到倉庫”——從產(chǎn)品出廠到送達(dá)客戶海外工廠的全過程，包括國(guó)際物流、保險(xiǎn)、進(jìn)口關(guān)稅等所有成本和風(fēng)險(xiǎn)，都由固德電材承擔(dān)。

也就是說，除了高額的關(guān)稅外，物流、保險(xiǎn)等附加費(fèi)用也由固德電材支付。

固德電材近半數(shù)外銷采用DDP模式

“若未來中美貿(mào)易摩擦加劇導(dǎo)致關(guān)稅極端波動(dòng)或大幅上調(diào)，除對(duì)直接采用 DDP貿(mào)易模式的客戶影響外，其他涉及北美市場(chǎng)的整車廠可能因綜合成本壓力、供應(yīng)鏈協(xié)同需求等調(diào)整采購決策，出現(xiàn)推遲訂單、放緩采購進(jìn)度等情況， 該等間接影響可能進(jìn)一步傳導(dǎo)至發(fā)行人，對(duì)公司銷售業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定不利影響。”固德電材表示。

這種情況下，未來業(yè)績(jī)的可持續(xù)性成為監(jiān)管的關(guān)注重點(diǎn)。三輪問詢中，監(jiān)管機(jī)構(gòu)均對(duì)此進(jìn)行問詢。

固德電材則表示，“2025年1-9月，公司業(yè)績(jī)下滑主要系美國(guó) ‘大而美’法案取消電動(dòng)汽車聯(lián)邦稅收抵免等政策變化，直接削弱終端消費(fèi)需求。上述業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄刀唐陔A段性因素導(dǎo)致，并非行業(yè)根本性變化或公 司核心競(jìng)爭(zhēng)力弱化，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具備可持續(xù)性。”

03

IPO前實(shí)控人收警示函，

募資3億補(bǔ)流

固德電材的故事，始于創(chuàng)始人朱國(guó)來和朱浩峰的行業(yè)轉(zhuǎn)身。2008年，兩人從吳江市太湖絕緣材料廠離職，共同創(chuàng)辦了公司。在工廠，朱國(guó)來曾擔(dān)任銷售經(jīng)理、副總經(jīng)理，積累了豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和人脈。

公司創(chuàng)立早期，業(yè)務(wù)以傳統(tǒng)的電力電工絕緣材料為主。真正關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折點(diǎn)發(fā)生在2018年，固德電材全資收購了豐羅集團(tuán)旗下的熱絕緣材料制造工廠——麥卡電工。

通過整合麥卡電工的云母材料技術(shù)，固德電材成功將業(yè)務(wù)重心從傳統(tǒng)的電氣絕緣，轉(zhuǎn)向了當(dāng)時(shí)方興未艾的新能源汽車電池?zé)岱雷o(hù)領(lǐng)域。2022年至2024年，電池?zé)崾Э胤雷o(hù)零部件的營(yíng)收占比從52%迅猛提升至74%，成為了公司絕對(duì)的增長(zhǎng)引擎。

目前，朱國(guó)來通過直接持股和一致行動(dòng)人協(xié)議，合計(jì)控制公司60.55%的表決權(quán)。

固德電材將于2025年12月19日接受上市委審議

值得注意的是，就在公司向創(chuàng)業(yè)板遞交IPO申請(qǐng)的前一周，朱國(guó)來收到一份《警示函》。

2025年6月20日，江蘇證監(jiān)局對(duì)實(shí)際控制人、時(shí)任董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理朱國(guó)來出具了《警示函》，并記入證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信檔案。

監(jiān)管函件揭示了一起陳年舊事。2016年以來，公司前十大股東張愛娟與朱國(guó)來的配偶朱英、以及另一名股東李響根形成了股權(quán)代持關(guān)系。其中，張愛娟與李響根的代持關(guān)系在2019年8月即告解除，張愛娟與朱英的代持關(guān)系直至2023年3月才解除。

監(jiān)管查明，朱國(guó)來對(duì)上述代持關(guān)系“知情”，卻“一直未告知公司和其他董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員”。這一“知情不報(bào)”的直接后果是，導(dǎo)致了公司2016年年度報(bào)告、2017年半年度報(bào)告等文件中存在股東信息披露不真實(shí)、不準(zhǔn)確的情形。

上海滬紫律師事務(wù)所律師劉鵬對(duì)此表示，實(shí)控人故意隱瞞股權(quán)代持導(dǎo)致年報(bào)信息虛假，屬于主觀故意違規(guī)，這可能會(huì)引發(fā)監(jiān)管層對(duì)公司治理的獨(dú)立性、決策透明度的進(jìn)一步質(zhì)疑。

與實(shí)控人誠(chéng)信瑕疵同樣引人關(guān)注的，是固德電材在IPO前夕的一系列財(cái)務(wù)操作。

創(chuàng)始人朱國(guó)來收到一份《警示函》

2022年至2024年間，公司連續(xù)三年實(shí)施現(xiàn)金分紅，金額分別為2818.5萬元、1552.5萬元和3105萬元，累計(jì)分紅總額達(dá)到7476萬元。按照朱國(guó)來夫婦合計(jì)控制公司60.55%的股份計(jì)算，夫妻二人從中獲得的分紅超過4500萬元。

在實(shí)施大額分紅的同時(shí)，公司此次IPO計(jì)劃募集11.76億元，其中3億元明確用于“補(bǔ)充流動(dòng)資金”。這筆補(bǔ)流資金的必要性引發(fā)了市場(chǎng)的廣泛質(zhì)疑，因?yàn)閺呢?cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，固德電材似乎并不“缺錢”。

《招股書》內(nèi)容截圖

報(bào)告期內(nèi)，公司的貨幣資金從2022年的8397.49萬元快速增長(zhǎng)至2024年的3.07億元。截至2025年上半年，公司賬上仍有2.71億元貨幣資金，且無短期借款，資產(chǎn)負(fù)債率也處于較低水平。

一邊是大額分紅，一邊是募資補(bǔ)流，疊加《警示函》影響，固德電材在電池安全的物理防護(hù)之外，如何構(gòu)筑一道堅(jiān)實(shí)的治理與誠(chéng)信“防火墻”，也成為其能否贏得資本市場(chǎng)長(zhǎng)期信任的更深層考驗(yàn)。你對(duì)此有何看法？歡迎下方留言討論。