長江商報消息●長江商報記者 沈右榮

履行約定，中泰化學(xué)（002092.SZ）擬回購子公司股權(quán)。

12月17日晚，中泰化學(xué)發(fā)布公告，擬以12億元收購控股子公司新疆華泰重化工有限責(zé)任公司（以下簡稱“華泰公司”）15.173%股權(quán)。

本次收購華泰公司股權(quán)，屬于按照約定的回購。2019年12月，華泰公司增資擴股，引進了農(nóng)銀金融資產(chǎn)投資有限公司（簡稱“農(nóng)銀投資”）等三家機構(gòu)入股，合計融資12億元，借此，中泰化學(xué)降低了整體資產(chǎn)負債率。

時過6年，耗資12億元回購，中泰化學(xué)的財務(wù)將承壓。截至2025年9月末，公司資產(chǎn)負債率為64.71%，雖然期末貨幣資金有68.29億元，但對應(yīng)的有息負債達249.35億元。

中泰化學(xué)的經(jīng)營業(yè)績持續(xù)承壓。2023年以來，公司持續(xù)虧損。2025年前三季度，公司實現(xiàn)的歸母凈利潤為-1.79億元，仍未扭虧為盈。

中泰化學(xué)的經(jīng)營現(xiàn)金流大幅下滑。2025年前三季度，公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為13.94億元，同比減少28.49億元。

中泰化學(xué)將如何解壓？

資產(chǎn)負債率64.71%財務(wù)承壓

按照約定回購子公司股權(quán)，中泰化學(xué)的財務(wù)將進一步承壓。

2019年12月，為了拓寬融資渠道，降低整體資產(chǎn)負債率，中泰化學(xué)為子公司華泰公司引進戰(zhàn)略投資者。當(dāng)時，華泰公司與農(nóng)銀投資、農(nóng)銀投資—華泰重化工債轉(zhuǎn)股投資計劃（簡稱“投資計劃”）、陜西金融資產(chǎn)管理股份有限公司（以下簡稱“陜金資管”）合作，農(nóng)銀投資、投資計劃、陜金資管以增資擴股的方式分別向華泰公司投資5億元、2億元、5億元，投資期限6年。

如今，時過6年，根據(jù)當(dāng)時相關(guān)退出條款的約定，中泰化學(xué)擬以12億元收購農(nóng)銀投資、投資計劃、陜金資管合計持有的華泰公司15.173%股權(quán)。

除了本金，當(dāng)時還對差額部分進行了約定。差額部分，被市場解讀為投資收益。

華泰公司成立于2004年1月16日，注冊資本約為55.88億元。2024年底及2025年7月底，其總資產(chǎn)分別為113.89億元、115.77億元，凈資產(chǎn)分別為82.70億元、83.08億元。

由此可見，華泰公司屬于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，其資產(chǎn)負債率較低。

本次回購后，中泰化學(xué)對華泰公司的持股比例將上升至99.732%，仍然是華泰公司的控股股東。

中泰化學(xué)在公告中表示，本次股權(quán)收購不會導(dǎo)致公司合并財務(wù)報表范圍發(fā)生變化，股權(quán)收購的資金來源于公司自有或自籌資金，不會對公司財務(wù)及經(jīng)營狀況產(chǎn)生重大影響，亦不存在損害公司及股東特別是中小股東利益的情形。股權(quán)收購?fù)瓿珊螅r(nóng)銀投資、陜金資管不再持有華泰公司股權(quán)，華泰公司仍為公司控股子公司。

本次收購，雖然不會對中泰化學(xué)的財務(wù)及經(jīng)營狀況產(chǎn)生重大影響，但將加劇中泰化學(xué)的財務(wù)壓力。

中泰化學(xué)財務(wù)原本就承壓。截至2025年9月末，公司資產(chǎn)負債率為64.71%，雖然期末貨幣資金有68.29億元，但對應(yīng)的有息負債達249.35億元，其中，短期有息負債115.13億元，公司存在明顯償債壓力。前三季度，公司財務(wù)費用達7.81億元。

為了完成本次收購，中泰化學(xué)需要掏出12億元的真金白銀，勢必將加劇其財務(wù)壓力。

主業(yè)尚未實現(xiàn)扭虧為盈

除了財務(wù)壓力，中泰化學(xué)還存在盈利壓力。

中泰化學(xué)主營聚氯乙烯樹脂、離子膜燒堿等化工產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，還涉及紡織工業(yè)、現(xiàn)代貿(mào)易、物流運輸?shù)葮I(yè)務(wù)，2006年12月登陸A股市場。

從經(jīng)營業(yè)績方面看，2003年至2022年的長達20年中，中泰化學(xué)的歸母凈利潤未曾出現(xiàn)過年度虧損，2021年最高，達到了27.54億元。

2022年，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入、歸母凈利潤分別為516.62億元、7.76億元，同比下降14.96%、71.82%，均明顯下降。

2023年，是中泰化學(xué)的經(jīng)營業(yè)績轉(zhuǎn)折點。當(dāng)年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入371.18億元，同比下降28.15%；歸母凈利潤-28.65億元，同比下降469.07%，罕見大幅虧損。

當(dāng)時，公司解釋稱，受行業(yè)周期影響，公司主要產(chǎn)品PVC、燒堿、粘膠纖維、粘膠紗銷售價格較上年同期不同程度下滑，產(chǎn)品盈利能力明顯下降。2023年，公司計提了資產(chǎn)減值損失6.68億元；聯(lián)營企業(yè)業(yè)績下滑虧損增大，公司確認投資損失4.12億元。

2024年，中泰化學(xué)實現(xiàn)的營業(yè)收入為301.23億元，繼續(xù)下降；歸母凈利潤為-9.77億元，繼續(xù)虧損，同比減虧65.92%。當(dāng)年，公司資產(chǎn)減值損失4.88億元、投資凈收益-2.96億元，均較2023年有明顯減少。

進入2025年，中泰化學(xué)的營業(yè)收入繼續(xù)下降至212.46億元，降幅為5.55%，降幅收窄；歸母凈利潤為-1.79億元，同比減虧1.69億元，減虧幅度為48.51%。

營收及凈利雙降，中泰化學(xué)的經(jīng)營現(xiàn)金流也在下降。2025年前三季度，公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為13.94億元，較上年同期的42.43億元減少28.49億元，同比減少幅度為67.15%。

華泰公司是中泰化學(xué)的重要資產(chǎn)，且是盈利資產(chǎn)。2024年及2025年1—7月，其實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為45.68億元、25.40億元，對應(yīng)的凈利潤為1億元、2.33億元，2025年的盈利能力明顯提升。

值得一提的是，2024年，因為虛增收入約42億元、資金被占用逾77億元，中泰化學(xué)被ST，且被罰款500萬元。

目前，中泰化學(xué)尚未走出困境，何時能迎來拐點，備受關(guān)注。