作者 | 邱鑫浩

來源 | 邱處機(jī)

短短半個(gè)月內(nèi)，又一國產(chǎn)GPU新股造富神話誕生了。

12月17日，沐曦股份成功登陸上交所科創(chuàng)板，發(fā)行價(jià)為104.66元/股。和摩爾線程一樣，沐曦開盤大漲，盤中最高漲幅超過700%，觸及895元。

截至今日收盤，沐曦股份報(bào)收829.9元/股，市值為3320億元。這意味著參與打新的投資者，中一簽（500股）首日便可浮盈超36萬元。

這個(gè)成績超過了日前上市的摩爾線程，成為A股全面注冊制以來最賺錢的新股。

你不敢想象，這個(gè)四年前還擠在上海張江百平辦公室的小團(tuán)隊(duì)，如今已成為國產(chǎn)算力自主的新標(biāo)桿。

一

國產(chǎn)替代

2019年，已經(jīng)在美國芯片巨頭AMD工作近二十年的陳維良站在上海研發(fā)中心的辦公室里，看著窗外陸家嘴的璀璨燈火，內(nèi)心卻涌起一絲沉重。

他清楚地意識(shí)到，盡管中國已是全球最大的半導(dǎo)體消費(fèi)市場，但在被稱為“算力心臟”的高性能GPU領(lǐng)域，中國企業(yè)與海外巨頭的差距令人擔(dān)憂。

這位出生于1970年代的技術(shù)專家，1999年從電子科技大學(xué)畢業(yè)后，又于2002年獲得清華大學(xué)微電子學(xué)研究所碩士學(xué)位。

陳維良先后在泰鼎多媒體、遠(yuǎn)弘科技、亞鼎視頻擔(dān)任高級工程師和GPU設(shè)計(jì)經(jīng)理，而后的十幾年，他在AMD上海擔(dān)任高級總監(jiān)，主導(dǎo)并完成包括通用GPU在內(nèi)的15款芯片的流片與量產(chǎn)。

2020年，全球GPU供應(yīng)鏈波動(dòng)加劇，當(dāng)時(shí)中國AI訓(xùn)練所需GPU依賴英偉達(dá)等巨頭，一旦斷供，整個(gè)AI產(chǎn)業(yè)將面臨癱瘓。

陳維良

目睹卡脖子的困境，陳維良下定決心辭職，打造屬于中國自己的高性能GPU。于是，他找來兩位AMD的同事，在2020年9月一起成立了沐曦。

陳維良回憶道：“當(dāng)時(shí)的想法很簡單，就是給中國的AI產(chǎn)業(yè)裝上自主的算力心臟。”

IDC數(shù)據(jù)顯示，中國智能算力規(guī)模正飛速擴(kuò)張：從2020年的75.0EFLOPS增長到2024年的725.3EFLOPS，預(yù)計(jì)到2028年將達(dá)到2781.9EFLOPS，2020-2028年復(fù)合增長率高達(dá)57.1%。

面對這片藍(lán)海，沐曦選擇了“垂直聚焦”的技術(shù)路徑。與摩爾線程的“全功能GPU”布局不同，沐曦專注于自主研發(fā)高性能GPU芯片及計(jì)算平臺(tái)，產(chǎn)品線覆蓋了人工智能計(jì)算、通用計(jì)算和圖形渲染三大領(lǐng)域。

二

黎明前的黑暗

“從零到一”的自主研發(fā)，需要大量資金支持。沐曦的團(tuán)隊(duì)背景雖然不差，但在融資過程中也遇到過坎坷。

2020年11月，成立兩個(gè)月的沐曦完成6000萬元的天使輪融資。投資方是兩個(gè)略顯陌生的名字：和利資本和泰達(dá)科投資。

根據(jù)公開資料，前者是一家半導(dǎo)體投資機(jī)構(gòu)，掌門人孔令國曾是寒武紀(jì)的早期投資人，后者則是天津一家老牌機(jī)構(gòu)。

很快，沐曦拿到了紅杉的1.1億人民幣投資，同一輪入場的還有真格，本輪的投前估值約在10億元左右。不到一個(gè)月，沐曦又得到了經(jīng)緯和光速中國的PreA+輪投資，投后估值翻到了20億上下。

2021年8月，國家隊(duì)資金正式進(jìn)場，沐曦完成了10億元規(guī)模的A輪融資，投資方包括國調(diào)基金、中網(wǎng)投、國創(chuàng)中鼎、智慧互聯(lián)產(chǎn)業(yè)基金、上海科創(chuàng)基金等。

不過到了2022年，沐曦的融資環(huán)境變得相對艱難。當(dāng)時(shí)AI訓(xùn)練、推理和應(yīng)用的市場還沒激活，但沐曦的燒錢速度讓不少投資人產(chǎn)生猶豫——沐曦2022年的收入是幾乎可以忽略不計(jì)的42.7萬元，但虧損則高達(dá)7.7億元。

據(jù)和利資本創(chuàng)始管理合伙人孔令國回憶，當(dāng)時(shí)陳維良告訴他，“由于要買芯片設(shè)計(jì)工具（EDA）等，沐曦一個(gè)月就可能要燒掉六、七千萬元。陳維良最擔(dān)心的是資金，產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度一點(diǎn)也不擔(dān)心。”

所幸的是，2022年9月，由葛衛(wèi)東旗下的混沌投資領(lǐng)投的5億元Pre-B輪投資，化解了沐曦的燃眉之急。

AI大模型浪潮下，沐曦首款訓(xùn)練推理一體的通用GPU“曦云C500”，在2023年6月開始量產(chǎn)交付。

這款產(chǎn)品采用中芯國際12nm工藝代工、通富微電封裝，實(shí)現(xiàn)了從設(shè)計(jì)到制造的全流程國產(chǎn)化。

在性能上，曦云C系列采用自研XCORE架構(gòu)與MetaXLink高速互連技術(shù)，可支持千億參數(shù)級AI大模型訓(xùn)練。

三

沖刺

陳維良深知，GPU不只是芯片，更是包含軟硬件在內(nèi)的完整生態(tài)。

他帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)構(gòu)建了涵蓋GPU產(chǎn)品、軟件棧、計(jì)算平臺(tái)的核心體系架構(gòu)。沐曦自主研發(fā)的MXMACA軟件棧有效兼容國際主流生態(tài)，降低了用戶遷移成本，并在大規(guī)模集群訓(xùn)練與高并發(fā)推理中，展現(xiàn)出卓越的性能與可靠性。

與此同時(shí)，沐曦緊抓國產(chǎn)替代的歷史機(jī)遇。2024年，國內(nèi)數(shù)據(jù)中心GPU進(jìn)口占比超過80%，而政策要求到2025年核心芯片自主化率要達(dá)到50%。

沐曦的曦云C500系列率先在政務(wù)、醫(yī)療等對自主可控要求較高的領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)替代，為公司在激烈的市場競爭中贏得了寶貴的時(shí)間窗口。

在這個(gè)背景下，沐曦的營收實(shí)現(xiàn)了爆發(fā)式增長——從2022年的42.64萬元，飛升至2024年的7.43億元。

雖然保持高增長，但沐曦仍未實(shí)現(xiàn)年度盈利。2022年至2024年，公司凈虧損分別為7.77億元、8.71億元和14.09億元，三年累計(jì)虧損超過30億元。

沐曦解釋稱，虧損的主要原因包括：GPU芯片市場競爭激烈，公司需投入大量資源用于研發(fā)、市場拓展和生態(tài)建設(shè)；銷售規(guī)模仍處于快速爬坡階段；行業(yè)屬資本與技術(shù)雙密集型，研發(fā)投入巨大；以及因?qū)嵤┕蓹?quán)激勵(lì)而確認(rèn)了較大金額的股份支付費(fèi)用。

不過沐曦的虧損幅度在不斷收窄，2025年一季度，它的營收和凈利潤分別為3億元和-2億元。根據(jù)招股書披露，沐曦預(yù)計(jì)公司達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)的最早時(shí)間為2026年。

面對諸多質(zhì)疑，陳維良在多個(gè)場合表示：“做高性能GPU是一場馬拉松，不是短跑。我們現(xiàn)在投入的每一分錢，都是在為中國的算力自主鋪路。”

四

挑戰(zhàn)

沐曦所處的GPU賽道既充滿機(jī)遇，也面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。從全球視角看，GPU行業(yè)長期由英偉達(dá)和AMD占據(jù)主導(dǎo)。

2025財(cái)年，英偉達(dá)營收達(dá)1305億美元，主要來自數(shù)據(jù)中心GPU，占比超過88%。相比之下，國內(nèi)廠商仍處于追趕階段。

在國內(nèi)市場，GPU玩家逐漸形成多元格局，包括華為、寒武紀(jì)、壁仞科技、摩爾線程、天數(shù)智芯及沐曦等。特別是華為的昇騰系列芯片，憑借自研的達(dá)芬奇架構(gòu)、完整的CANN軟件棧，是沐曦在國內(nèi)最大的對手之一。

面對復(fù)雜的市場環(huán)境，沐曦制定了明確的“1+6+X”發(fā)展戰(zhàn)略。其中，“1”指的是作為算力底座的基礎(chǔ)設(shè)施市場；“6”則代表初期重點(diǎn)布局的六大行業(yè)——教科研、金融、交通、能源、醫(yī)療健康和大文娛；“X”則指向未來可能拓展的新領(lǐng)域。

這種戰(zhàn)略思路優(yōu)先瞄準(zhǔn)受政策影響較大的信創(chuàng)領(lǐng)域，如政府、金融、電信等行業(yè)，試圖通過建立“根據(jù)地”市場，為后續(xù)更廣泛的市場競爭積蓄力量。

沐曦此次上市募集資金總額為41.97億元，據(jù)招股書披露，將重點(diǎn)投向“新型高性能通用GPU研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”、“新一代人工智能推理GPU研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”和“面向前沿領(lǐng)域及新興應(yīng)用場景的高性能GPU技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目”。

隨著全球AI需求的持續(xù)爆發(fā)與國產(chǎn)算力替代的加速推進(jìn)，沐曦股份的長期愿景，是成為AI與高性能計(jì)算時(shí)代的底層算力基石提供商。

上市首日，沐曦股份的市值超過3300億元。這個(gè)數(shù)字背后，既有投資者對國產(chǎn)GPU賽道未來的無限期待，也承載著中國芯片產(chǎn)業(yè)打破國際壟斷的艱巨使命。

它所帶來的不僅是一場造富神話，更是中國在高性能計(jì)算領(lǐng)域自主可控的希望。