剛剛，日本央行動手了！

日本央行將基準(zhǔn)利率從0.5%上調(diào)至0.75%，創(chuàng)下1995年以來的最高水平。這是一次全球資本市場的極限壓力測試。

30年了，那個最廉價的“錢袋子”，水龍頭要關(guān)了。

“區(qū)區(qū)”0.25個百分點的變動，為何全球市場如臨大敵？日元涉及一個潛伏在全球市場深處、規(guī)模以萬億美元計的“金融炸彈”。

這個炸彈，叫 “套息交易”。

1995年日本泡沫經(jīng)濟破裂的余震未消，央行將利率砍到0.5%，試圖挽救沉淪的經(jīng)濟。日本踏入了“失去的三十年”，利率也近乎躺平，長期在零附近徘徊。

(本文內(nèi)容均為客觀數(shù)據(jù)信息羅列，不構(gòu)成任何投資建議）

超低利率，成了日本對抗經(jīng)濟冰河期的“特效藥”。但也因此，日元成了全球最便宜、最唾手可得的資金。

命運的齒輪就此開始轉(zhuǎn)動，一個巨大的全球游戲——套息交易，由此誕生。這個游戲的精髓，就是“借便宜的日元，去買全世界”。

什么是套息交易？

這就好比你發(fā)現(xiàn)了一張無限透支的信用卡，而且這張卡幾乎不用利息。這就是過去三十年的日元。

因為日本長期維持近乎“零利率”，全球聰明錢發(fā)現(xiàn)了一個穩(wěn)賺不賠的生意：

第一步： 在日本借錢。利息接近0，成本極低。

第二步： 把借出來的日元，換成美元、澳元或者歐元。

第三步： 去買美國國債(收益率4%-5%)、去買英偉達、去投資新興市場的高息債券等等。

這一來一回，中間的利差，就是白撿的錢。

如果算上杠桿，收益率更是驚人。

這就是華爾街最擁擠、最賺錢、也最依賴的交易策略——日元套息交易(Carry Trade)。

在這場盛宴里，有兩個超級玩家。

一個是大家熟悉的“股神”巴菲特。

大家都知道巴菲特2020年大舉買入日本五大商社的股票，賺得盆滿缽滿。

但很多人忽略了股神的操作手法：伯克希爾發(fā)了很多日元債。

也就是說，老爺子是用借來的、極低成本的日元，去買了高分紅的資產(chǎn)。

這是一次教科書級別的“空手套白狼”。

另一個玩家，更加神秘且龐大，被稱為渡邊太太。她們是掌握著家庭財政大權(quán)的日本主婦群體，不甘心存款在銀行里發(fā)霉，于是大量借出日元，通過外匯保證金交易，把錢投向了澳大利亞、美國等高息國家。

現(xiàn)在，問題來了。日本央行突然宣布：不好意思，這個用了三十年的“錢袋子”，我們要收緊一點了。借錢成本，要漲了。

從0.5%到0.75%，對存款利息可能無關(guān)痛癢。但對那些動用高杠桿的套息交易資本來說，這意味著整個游戲的底層代碼被改寫了。

但對那些動用了百倍杠桿的華爾街對沖基金來說，以前借錢成本是0.1%，現(xiàn)在變成了0.75%甚至更高。這不僅僅是成本增加的問題，這是“算法的死亡”。

當(dāng)融資成本上升，原本賺錢的模型瞬間變成虧錢。

算法會怎么做？輸入指令：平倉！

賣掉美股，賣掉美債，賣掉比特幣，把錢換回日元，還給日本銀行。

如果大面積趨同，就會引發(fā)連鎖反應(yīng)：大家都在賣資產(chǎn)換日元---需求增加，日元升值---借日元的人發(fā)現(xiàn)，不僅利息高了，匯率還虧了---恐慌加劇，加速賣資產(chǎn)平倉。

這實際上是從全球市場上抽走了“流動性”。好比在一個狂歡的派對上，突然有人把免費的酒撤走了，還把燈關(guān)了。

恐慌，正是源于此。

日本央行加息導(dǎo)致融資成本上升，這部分美元資金平倉回流，從而收緊全球市場的流動性。

日本加息究竟對全球市場有何影響？

第一，美債。

日本作為美國國債最大的海外持有人，持有美債超過1.2萬億美元。當(dāng)日本自己的國債收益率開始上升(跟隨加息)，是否還愿意冒著匯率風(fēng)險去持有美債？潛在的拋售壓力，可能對美債有一定沖擊。

第二，新興市場。

過去，一些新興市場是日元套息資金熱衷的冒險樂園，高收益令人垂涎，但每次全球流動性收緊，這些市場也總是最先被“抽水”的對象。歷史上，一些小新興市場經(jīng)常上演資本外流、貨幣貶值、股市暴跌的劇本。

第三，全球高估值資產(chǎn)。

過去十年的科技股大牛市、加密貨幣的瘋狂，背后都有全球廉價資金(包括日元套息資金)的洶涌澎湃。當(dāng)最便宜的那部分資金開始撤退，市場的風(fēng)險偏好會驟然降溫。那些依靠未來故事和無限流動性支撐的估值，將迎來考驗。

對我們的A股和債券市場，影響有多大？

雖然直接沖擊有限，但情緒的“暗流”需要警惕，情緒傳導(dǎo)大于實質(zhì)沖擊。

如果美股因套息交易平倉而出現(xiàn)大幅震蕩，避險情緒蔓延至全球市場，尤其是外資的動向會給市場短期情緒帶來壓力。

不過，如果全球資本重新審視地圖時，一個經(jīng)濟穩(wěn)健、估值處于低位、與歐美市場關(guān)聯(lián)度相對較低的中國市場，反而可能成為新的“避風(fēng)港”或價值洼地。中長期看，未必是壞事。

對于中國債券市場，影響就更為間接。

債市主要看的是國內(nèi)的經(jīng)濟數(shù)據(jù)、通脹水平和人民銀行的“臉色”。全球利率波動會有影響，但絕非主導(dǎo)。甚至，如果全球陷入避險模式，部分資金可能會流入人民幣國債尋求安全，這對國內(nèi)債市反而是個小小利好。

日本央行這次加息，是一個清晰的信號彈。標(biāo)志著全球持續(xù)三十年的“超廉價日元時代”落幕，用免費資金撬動全球資產(chǎn)的夢幻游戲，已經(jīng)發(fā)生變化。

這是一次極限測試。測試全球高杠桿體系的韌性，測試全球資產(chǎn)價格的成色。

對于投資者而言，無需過度恐慌，但必須高度警惕。警惕全球市場波動加大的風(fēng)險，警惕外資情緒化流動帶來的短期擾動。

更重要的是，回歸本源。忘掉那些復(fù)雜的套息故事，聚焦于你手中資產(chǎn)最基本的東西：公司的盈利能力、行業(yè)的成長前景、國家的經(jīng)濟脈搏。

外部的風(fēng)浪終會過去，內(nèi)部的價值才是穿越任何測試的終極答案。