作者：財富情報局水寒

12月16日早間，復(fù)星醫(yī)藥發(fā)布公告稱，因其擬斥資14.12億元控股綠谷（上海）醫(yī)藥科技有限公司（以下簡稱“綠谷醫(yī)藥”）收到上交所下發(fā)的監(jiān)管工作函。

監(jiān)管工作函具體內(nèi)容尚未披露。但在收到監(jiān)管函的前一日（12月15日），復(fù)星醫(yī)藥剛剛發(fā)布公告披露了該筆投資交易的具體細(xì)節(jié)。

公告顯示，復(fù)星醫(yī)藥控股子公司復(fù)星醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)擬出資約14.12億元通過受讓綠谷醫(yī)藥股權(quán)及認(rèn)購其新增注冊資本的方式，最終持有綠谷醫(yī)藥約53%的股權(quán)，繼而獲得綠谷醫(yī)藥的實際控股權(quán)。如果交易完成，綠谷醫(yī)藥將納入復(fù)星醫(yī)藥合并報表范圍。

資料顯示，綠谷醫(yī)藥成立于2018年10月，旗下主要資產(chǎn)為用于治療輕度至中度阿爾茨海默病的國家1類新藥甘露特鈉膠囊（商品名：九期一），該藥物于2019年11月獲國家藥監(jiān)局有條件批準(zhǔn)上市，并于2021年被納入國家醫(yī)保目錄，是綠谷醫(yī)藥核心且唯一的產(chǎn)品。

值得注意的是，由于原注冊批件到期且未能完成監(jiān)管要求的上市后研究，甘露特鈉膠囊的再注冊申請未獲批準(zhǔn)。因此，自2024年11月起，該藥品再未開展商業(yè)化生產(chǎn)，并直接導(dǎo)致2025年綠谷醫(yī)藥收入、利潤等主要財務(wù)數(shù)據(jù)上不同程度的下滑。

數(shù)據(jù)顯示，2024年綠谷醫(yī)藥實現(xiàn)營業(yè)收入5.72億元，凈利潤0.7億元。2025年1至9月，綠谷醫(yī)藥營業(yè)收入已下滑至1.01億元，凈利潤則變?yōu)樘潛p0.67億元。與此同時，截至2025年9月30日，綠谷醫(yī)藥總資產(chǎn)為8.06億元、所有者權(quán)益為0.1億元，負(fù)債則高達(dá)7.95億元。

本次交易一經(jīng)披露即引發(fā)行業(yè)巨大關(guān)注。作為首款中國原創(chuàng)、全球首個宣稱靶向腦腸軸機制的阿爾茨海默病治療藥物，甘露特鈉膠囊在作用機制、臨床設(shè)計以及實驗數(shù)據(jù)等多方面受到業(yè)內(nèi)和學(xué)界的強烈質(zhì)疑。

首都醫(yī)科大學(xué)原校長饒毅就曾多次發(fā)文，質(zhì)疑甘露特鈉膠囊相關(guān)研究的真實性和藥物的有效性，并在2019年發(fā)文質(zhì)疑該藥主要發(fā)明人耿美玉“相關(guān)署名論文涉嫌造假”。

除此之外，由于自2024年11月起甘露特鈉膠囊未再開展商業(yè)化生產(chǎn)，今年6月，綠谷醫(yī)藥還被曝出企業(yè)經(jīng)營困難、裁員等。

此次復(fù)星醫(yī)藥接盤綠谷醫(yī)藥，更像是一場對阿爾茨海默病創(chuàng)新藥的高風(fēng)險戰(zhàn)略豪賭。由于發(fā)病機制復(fù)雜、藥物研發(fā)失敗率高，針對阿爾茨海默病創(chuàng)新藥的研發(fā)被認(rèn)為是醫(yī)藥行業(yè)的“研發(fā)黑洞”。

當(dāng)然，高風(fēng)險也意味著高回報?！?025中國阿爾茨海默病報告》顯示，1990至2021年，中國阿爾茨海默病及相關(guān)癡呆的粗發(fā)病率由59.8/10萬增長到204.8/10萬，增長242.5%。2021年，中國阿爾茨海默病及相關(guān)癡呆患者近1700萬人。近年來，中國阿爾茨海默病的發(fā)病率、患病率和死亡率均呈上升趨勢，市場存在較大增長空間。

如若收購?fù)瓿?，將豐富復(fù)星醫(yī)藥的創(chuàng)新藥品管線。同時，據(jù)復(fù)星醫(yī)藥透露，后續(xù)公司將攜手綠谷持續(xù)推進(jìn)甘露特鈉膠囊的上市后確證性臨床試驗工作，以期盡快實現(xiàn)獲批。值得一提的是，即使甘露特鈉膠囊重新獲批上市，其仍需要重新申請醫(yī)保準(zhǔn)入。

對于此次并購，二級市場似乎并不看好。在收購方案公布的次日（12月16日），復(fù)星醫(yī)藥A股收盤跌4.22%，港股收盤跌5.81%，兩市股價均創(chuàng)階段新低。