哈嘍，大家好，我是小方，今天，我們主要來看看，近期資本市場上一場由“人工智能”引發(fā)的、看似矛盾的資金盛宴與潛在寒意。

摩爾線程的案例很具代表性，作為備受矚目的AI算力新星，其上市本身就聚集了大量目光，公告發(fā)布后，市場用腳投票，股價大幅回調(diào)，投資者敏感的神經(jīng)被觸動，擔(dān)憂這是否是某些熟悉循環(huán)的開始——公司上市融資后，并未將所有資金急切投入研發(fā)生產(chǎn)，市場擔(dān)心資金的利用效率。

幾乎在同一時間，另一家AI芯片巨頭寒武紀(jì)的季度報告也揭示了資金的集中程度，根據(jù)公開數(shù)據(jù)，截至2025年第三季度末，有超過900只公募基金持有寒武紀(jì)，持倉總市值龐大，這種集中度讓人聯(lián)想到幾年前機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)”白酒龍頭時的情景，但如今，故事的舞臺換成了AI，資金不再是“喝酒吃藥”，而是“喝算力”、“吃數(shù)據(jù)”。

這種極致抱團(tuán)的背后，是市場資金結(jié)構(gòu)的深刻變化，一個重要的新動向是，保險資金等長期資本正在成為股市越來越重要的力量，近期政策也鼓勵保險資金更多投向權(quán)益市場，這些“長錢”的入場方式高度趨同，主要通過買入各類ETF（交易型開放式指數(shù)基金）來實現(xiàn)。

這就形成了一個鏈條：居民儲蓄、保險資金等通過資管產(chǎn)品、ETF，轉(zhuǎn)化為入市資金，而這些資金為了追求確定性和流動性，又大量配置于滬深300、科創(chuàng)50等指數(shù)，而這些指數(shù)的權(quán)重股中，AI及相關(guān)科技龍頭占據(jù)了顯著位置，于是，資金看似洶涌，實則在一個相對狹窄的“共識池”里循環(huán)，結(jié)果就是，我們看到主要指數(shù)表現(xiàn)尚可，但市場內(nèi)部卻分化劇烈，“牛市”只存在于少數(shù)板塊和個股。

這種環(huán)境下，對于基金經(jīng)理而言，偏離熱門賽道去挖掘“冷門股”的風(fēng)險和壓力變得巨大，近期，市場也注意到一些資深基金經(jīng)理職務(wù)變動的消息，這在一定程度上象征了，依賴深度研究和獨立判斷的價值投資風(fēng)格，在當(dāng)下這種高度趨勢化、賽道化的市場環(huán)境中，面臨著挑戰(zhàn)。市場的主要流動性，越來越由機(jī)構(gòu)之間基于相同邏輯的博弈和交易來提供。

視線放大到全球，這種博弈更為復(fù)雜，當(dāng)我們這邊資金還在熱烈追逐AI算力股時，近期海外市場卻出現(xiàn)了一些波動，以美股為例，部分龍頭科技公司的財報不及預(yù)期，或者資本開支計劃調(diào)整，引發(fā)了市場對AI投資回報周期的重新審視。

這背后不僅僅是商業(yè)層面的考量，有觀察指出，算力已經(jīng)成為大國科技競爭與金融博弈的新焦點，誰掌握了尖端算力的核心技術(shù)與產(chǎn)業(yè)生態(tài)，誰就可能在未來的數(shù)字經(jīng)濟(jì)乃至貨幣體系中占據(jù)更有利的位置，因此，華爾街對AI估值的波動，雖然直接原因是財報和利率預(yù)期，但其深層邏輯與全球資本對資產(chǎn)定價權(quán)的爭奪密不可分，A股和港股的AI板塊，也難免受到這種全球情緒共振的影響。

人工智能的產(chǎn)業(yè)趨勢無疑是深刻的，它帶來的變革是長期的，資本市場作為“晴雨表”，提前反映這種預(yù)期也屬正常，但當(dāng)一種敘事過于宏大和一致，當(dāng)資金過于集中地涌入少數(shù)標(biāo)簽時，市場的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險也會悄然累積。

對于普通投資者而言，這可能意味著一個前所未有的復(fù)雜市場環(huán)境，我們可能身處一場被結(jié)構(gòu)性行情定義的“牛市”里，指數(shù)的上漲與大多數(shù)人的賺錢體驗并不完全同步，資金如浪潮般涌向AI這樣的高光賽道，在推高局部估值、創(chuàng)造財富神話的同時，也讓其他領(lǐng)域顯得相對冷清，甚至面臨流動性折價。