一場爭搶險(xiǎn)資“活水”的競速賽正在全國悄然升溫。政策紅利密集釋放、對(duì)接平臺(tái)加速搭建、優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目集中推介，各地紛紛拿出 “真招實(shí)策”。

近段時(shí)間以來，河南、陜西、遼寧、山東等多地密集出臺(tái)政策、舉辦專項(xiàng)活動(dòng)，通過搭建對(duì)接平臺(tái)、優(yōu)化合作機(jī)制等方式爭搶險(xiǎn)資投資。其中，實(shí)施“險(xiǎn)資入豫”以來，河南省累計(jì)引入保險(xiǎn)資金規(guī)模突破萬億元，資金運(yùn)用余額超7000億元。

《中國經(jīng)營報(bào)》記者注意到，作為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的 “耐心資本”，險(xiǎn)資正告別傳統(tǒng)投資路徑，向新能源、電子信息、新材料等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，以及算力基礎(chǔ)設(shè)施、生態(tài)環(huán)保等重大項(xiàng)目建設(shè)發(fā)力。在投資地方項(xiàng)目的過程中，險(xiǎn)資如今已形成以股權(quán)、債權(quán)為基礎(chǔ)，不動(dòng)產(chǎn)、私募基金并行的多元投資模式。

業(yè)內(nèi)人士向記者表示，由于保險(xiǎn)資金運(yùn)用需要更多兼顧資金特性，從服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展角度看，保險(xiǎn)資金投資仍面臨一些挑戰(zhàn)，不僅要對(duì)地方發(fā)展趨勢和核心需求的深刻洞察，還要從穩(wěn)健和發(fā)展兩條主線篩選投資項(xiàng)目，優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)布局策略。

地方與保險(xiǎn)資金雙向奔赴

為吸引險(xiǎn)資落地，各地因地制宜推出針對(duì)性舉措。例如，各地政府牽頭建立險(xiǎn)資對(duì)接項(xiàng)目庫，篩選出符合險(xiǎn)資配置需求的項(xiàng)目，并組織專場推介會(huì)，吸引保險(xiǎn)資金投資。

近日，河南省舉辦了2025年“‘保險(xiǎn)資管河南行’產(chǎn)融對(duì)接會(huì)”，集中發(fā)布了來自17家AAA級(jí)企業(yè)的63個(gè)擬融資項(xiàng)目，總投資達(dá)1332億元，覆蓋先進(jìn)制造、基礎(chǔ)設(shè)施、綠色低碳等重點(diǎn)領(lǐng)域。

陜西省舉辦的2025年陜西省“險(xiǎn)資入陜”交流觀摩活動(dòng)，吸引了10余家國內(nèi)頭部險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)參與。山東省組織召開“險(xiǎn)資入魯：保險(xiǎn)資管助力山東產(chǎn)業(yè)升級(jí)與創(chuàng)新發(fā)展”懇談會(huì)，10家企業(yè)進(jìn)行了項(xiàng)目路演，73個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等重點(diǎn)領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目建設(shè)方與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人進(jìn)行洽談。遼寧省舉辦險(xiǎn)資引入發(fā)展大會(huì)，介紹遼寧省險(xiǎn)資運(yùn)用情況，發(fā)布地方企業(yè)融資需求，開展險(xiǎn)資運(yùn)用經(jīng)驗(yàn)分享和項(xiàng)目路演。

除了舉辦對(duì)接險(xiǎn)資專項(xiàng)活動(dòng)外，多地密集出臺(tái)一系列支持政策，鼓勵(lì)險(xiǎn)資通過更多元化的工具進(jìn)行投資，如股權(quán)投資計(jì)劃、保險(xiǎn)私募基金、產(chǎn)業(yè)基金、REITs（不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金）等，更好匹配不同項(xiàng)目的需求，提升資金使用效率。

例如，陜西省出臺(tái)的《關(guān)于深化資本市場改革助力陜西高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》明確，培育壯大耐心資本，建立健全險(xiǎn)資入陜機(jī)制，支持保險(xiǎn)資金參與設(shè)立私募創(chuàng)投基金。西藏自治區(qū)人民政府辦公廳印發(fā)的《西藏自治區(qū)進(jìn)一步激發(fā)經(jīng)營主體活力推動(dòng)投資促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》提及，開展險(xiǎn)資入藏（投藏）行動(dòng)，探索與央企國企、大型民企合作，引導(dǎo)長期耐心資本投資重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)和項(xiàng)目。加大直接融資服務(wù)力度，支持具備條件的企業(yè)和項(xiàng)目通過發(fā)行債券、REITs、資產(chǎn)證券化等拓寬融資渠道。

截至2025年6月末，保險(xiǎn)資金通過債權(quán)投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃、保險(xiǎn)私募基金三類產(chǎn)品投向山東省累計(jì)登記規(guī)模達(dá)5800多億元，主要投向新型基礎(chǔ)設(shè)施、綠色產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域，并且形成了一批收益和口碑兼具的項(xiàng)目。截至2025年10月末，河南累計(jì)引入險(xiǎn)資已破萬億元，較2020年年末翻兩番，連續(xù)4年增量超千億元，險(xiǎn)資運(yùn)用余額超7000億元，超額完成“十四五”目標(biāo)。同時(shí)，險(xiǎn)資通過“保險(xiǎn)+大健康”“保險(xiǎn)+大養(yǎng)老”模式投入超50億元支持健康河南建設(shè)。此外，廣東省、廣西壯族自治區(qū)、江西省等多地引入保險(xiǎn)資金均超千億元。

記者注意到，國內(nèi)不同地區(qū)之間在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、市場主體經(jīng)營水平等存在明顯差異，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)正緊密結(jié)合地方經(jīng)濟(jì)的需求，與地方政府的合作邁向更深層次的階段，例如在特色產(chǎn)業(yè)扶持、重大戰(zhàn)略項(xiàng)目融資等簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。

2025年8月，紹興市政府與中保投資有限責(zé)任公司（以下簡稱“中保投資”）簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。中保投資總裁李軍表示，希望以此次合作為契機(jī)，更好發(fā)揮保險(xiǎn)資金作為長期資本、耐心資本、戰(zhàn)略資本的投資優(yōu)勢，加大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)、新型基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域投資力度，助力紹興經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

記者獲悉，紫金保險(xiǎn)與南通市人民政府簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。紫金保險(xiǎn)方面表示，將以此次簽約為契機(jī)，推動(dòng)保險(xiǎn)服務(wù)與地方產(chǎn)業(yè)政策深度融合，通過風(fēng)險(xiǎn)保障、資金協(xié)同、信用支持等多種方式，積極參與南通重大產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目建設(shè)、科技成果轉(zhuǎn)化與企業(yè)梯度培育。

薪火私募投資基金管理有限公司總經(jīng)理翟丹對(duì)記者表示，在地方政府與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)合作中，各方須明確角色并形成協(xié)同。

“一方面，地方政府要扮演好‘制度供給與生態(tài)構(gòu)建者’角色，其核心職責(zé)在于建立本地透明化的產(chǎn)業(yè)地圖與項(xiàng)目庫，通過向保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)動(dòng)態(tài)披露地方產(chǎn)業(yè)鏈真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)收益比，杜絕‘政策濾鏡’的信息不對(duì)稱。同時(shí)，構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)可分擔(dān)機(jī)制，如設(shè)立劣后級(jí)引導(dǎo)基金，為險(xiǎn)資進(jìn)入關(guān)鍵領(lǐng)域提供‘安全墊’。此外，優(yōu)化營商環(huán)境，避免行政干預(yù)具體項(xiàng)目篩選，保障保險(xiǎn)資金基于專業(yè)判斷的獨(dú)立決策權(quán)。另一方面，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)需要從簡單的‘財(cái)務(wù)投資者’升級(jí)為‘產(chǎn)業(yè)價(jià)值共創(chuàng)者’，包括超越單純追求固定收益的債權(quán)思維，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)認(rèn)知壁壘，設(shè)立專注細(xì)分賽道的直投團(tuán)隊(duì)，摒棄依賴外部渠道的‘懶人盡調(diào)’模式；發(fā)揮長期資本優(yōu)勢，設(shè)計(jì)‘階梯式退出’方案（如股債結(jié)合、回購協(xié)議），匹配產(chǎn)業(yè)成長的周期；激活保險(xiǎn)主業(yè)協(xié)同，探索‘保險(xiǎn)+產(chǎn)業(yè)服務(wù)’生態(tài)，形成雙向賦能。”翟丹進(jìn)一步認(rèn)為。

投資模式需與產(chǎn)業(yè)類型匹配

記者梳理發(fā)現(xiàn)，從資金流向看，險(xiǎn)資已從基礎(chǔ)設(shè)施、公共交通領(lǐng)域拓展至投資地方新質(zhì)生產(chǎn)力、新能源等新興領(lǐng)域。業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，這些產(chǎn)業(yè)投資能夠直接推動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，具有較高的增長潛力和收益回報(bào)。同時(shí)，有助于險(xiǎn)資跨越周期，實(shí)現(xiàn)長期資產(chǎn)增值，符合其資金配置策略。

目前，險(xiǎn)資投資地方的方式主要有四類：一是股權(quán)類投資，比如直接投資地方實(shí)體企業(yè)股權(quán)，或作為有限合伙人（LP）參與私募股權(quán)基金、保險(xiǎn)私募基金；二是債權(quán)類投資，包括債權(quán)投資計(jì)劃、信托計(jì)劃；三是資產(chǎn)證券化與REITs；四是股債結(jié)合模式。

針對(duì)地方不同類型的產(chǎn)業(yè)，保險(xiǎn)資金如何實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)對(duì)接？一位保險(xiǎn)資管人士對(duì)記者表示，對(duì)于傳統(tǒng)支柱產(chǎn)業(yè)，保險(xiǎn)資金可以優(yōu)先采用“債轉(zhuǎn)股+資產(chǎn)證券化”組合。通過并購參與整合，將改造后的穩(wěn)定現(xiàn)金流資產(chǎn)打包為ABS，實(shí)現(xiàn)險(xiǎn)資從債性到股性的漸進(jìn)滲透。對(duì)于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，可以采取“專項(xiàng)基金+產(chǎn)業(yè)直投”模式；對(duì)于技術(shù)迭代快的企業(yè)，可以聯(lián)合地方國有資本設(shè)立“技術(shù)驗(yàn)證期基金”，險(xiǎn)資作為LP介入早期孵化；對(duì)于擴(kuò)張期的企業(yè)，可以通過可轉(zhuǎn)債參與建設(shè)，規(guī)避純股權(quán)投資的估值風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)于綠色低碳產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，如果尚在建設(shè)期，可簽訂對(duì)賭協(xié)議，將未來收益權(quán)轉(zhuǎn)化為可交易的信托憑證，破解期限錯(cuò)配難題。

近年來，多地政府聯(lián)合保險(xiǎn)資金發(fā)起設(shè)立或啟動(dòng)百億級(jí)私募基金。例如，2025年8月安徽省“三重一創(chuàng)”產(chǎn)業(yè)發(fā)展二期基金聯(lián)合中國人保設(shè)立人?，F(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金（安徽）合伙企業(yè)(有限合伙)，基金規(guī)模100億元，圍繞完善現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，培育壯大新興產(chǎn)業(yè)、布局建設(shè)未來產(chǎn)業(yè)，投資成長性產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目。去年10月，深圳市政府與平安人壽合作設(shè)立“平安創(chuàng)贏—深圳市平安重大項(xiàng)目投資基金”，基金規(guī)模100億元，采用“直投+母基金”策略，投向深圳市重點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、重大產(chǎn)業(yè)投資項(xiàng)目等。

對(duì)于部分險(xiǎn)企通過與地方聯(lián)合成立專項(xiàng)基金的方式參與產(chǎn)業(yè)投資，上海市海華永泰律師事務(wù)所高級(jí)合伙人孫宇昊律師對(duì)記者表示，這種模式的優(yōu)勢在于能深度綁定地方利益，通過與地方政府或國企合作，更易獲取優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目源和政策支持；實(shí)現(xiàn)專業(yè)分工與風(fēng)險(xiǎn)隔離，由專業(yè)管理人進(jìn)行投資運(yùn)作，符合監(jiān)管對(duì)專業(yè)化管理的要求；發(fā)揮資金杠桿效應(yīng)，撬動(dòng)更多社會(huì)資本。

“基金設(shè)立階段，須確?；鸺軜?gòu)、投資范圍等符合規(guī)定，包括制訂‘投資禁區(qū)清單’，明確各方的權(quán)利義務(wù)；項(xiàng)目篩選階段，應(yīng)緊密圍繞地方優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)進(jìn)行‘補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈’；投后管理階段，須建立動(dòng)態(tài)監(jiān)控機(jī)制，并探索通過產(chǎn)業(yè)整合、并購重組等方式為被投企業(yè)賦能，提前規(guī)劃基金份額轉(zhuǎn)讓、項(xiàng)目上市等多元化退出路徑?！睂O宇昊說。

值得一提的是，當(dāng)前多家險(xiǎn)企探索S基金投資模式，實(shí)現(xiàn)“投早、投小”。2025年8月，河南省首只S基金完成重要變更，中原農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)、瑞眾人壽、大家投資控股、連云港金控、江西贛投等5家機(jī)構(gòu)出資參與。該基金將重點(diǎn)投向河南省新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、高端裝備制造等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。其核心價(jià)值在于通過受讓現(xiàn)有基金份額、進(jìn)行接續(xù)投資等方式，有效盤活區(qū)域股權(quán)投資市場。年初，國壽資產(chǎn)成功發(fā)起設(shè)立了50億元規(guī)模的“中國人壽—北京科創(chuàng)股權(quán)投資計(jì)劃”，以S份額方式投資北京市科技創(chuàng)新基金。

打通投資堵點(diǎn)痛點(diǎn)

需要注意的是，險(xiǎn)資在投資地方時(shí)存在的難點(diǎn)也不容忽視，包括項(xiàng)目盡調(diào)成本高、退出機(jī)制不暢、流動(dòng)性減弱等。

資深企業(yè)管理專家、高級(jí)經(jīng)濟(jì)師董鵬對(duì)記者表示，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可以探索建立區(qū)域數(shù)據(jù)共識(shí)平臺(tái)、提升本地化團(tuán)隊(duì)深度、推動(dòng)政府與銀保合作的“信息共享+聯(lián)合盡調(diào)”方式，以及設(shè)計(jì)多階段、可回撤的退出方案，把信息鴻溝變成協(xié)同機(jī)會(huì)，把盡調(diào)深度轉(zhuǎn)化為可復(fù)用的區(qū)域性模板與標(biāo)準(zhǔn)化流程。

對(duì)于退出問題，孫宇昊律師表示，應(yīng)在投資之初進(jìn)行法律安排，在協(xié)議中明確回購、轉(zhuǎn)讓等條款。同時(shí)，積極利用多層次資本市場，探索通過基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs、并購重組（蘇州已出臺(tái)相關(guān)行動(dòng)方案支持并購重組）等方式實(shí)現(xiàn)退出。翟丹進(jìn)一步指出，險(xiǎn)企可以構(gòu)建“區(qū)域S基金接力生態(tài)”，聯(lián)合地方國企、產(chǎn)業(yè)資本設(shè)立二手份額接續(xù)基金；設(shè)計(jì)“地方政府回購權(quán)期權(quán)”，約定若項(xiàng)目上市失敗，地方國資平臺(tái)按“本金+基準(zhǔn)利率”回購，并支付相當(dāng)于項(xiàng)目增值部分的30%作為期權(quán)費(fèi)。對(duì)于支持險(xiǎn)資投資的基礎(chǔ)設(shè)施、保障性租賃住房等項(xiàng)目，優(yōu)先納入公募 REITs 試點(diǎn)清單，簡化申報(bào)流程、提高審核效率。同時(shí)，通過認(rèn)購項(xiàng)目公募 REITs 份額實(shí)現(xiàn)長期持有，或在二級(jí)市場轉(zhuǎn)讓份額完成退出，實(shí)現(xiàn)資金的良性循環(huán)。此外，還可聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所，設(shè)立險(xiǎn)資投資項(xiàng)目專場交易板塊，為險(xiǎn)資持有的股權(quán)、債權(quán)資產(chǎn)提供轉(zhuǎn)讓通道?；蜥槍?duì)險(xiǎn)資投資的物流倉儲(chǔ)園、高新產(chǎn)業(yè)園等經(jīng)營性項(xiàng)目，支持其以未來現(xiàn)金流為基礎(chǔ)發(fā)行ABS產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)提前回收資金，再投入新的區(qū)域項(xiàng)目。

（編輯：曹馳 審核：何莎莎）

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