向松祚談去美元化，一定要談蒙代爾。

因?yàn)樗坏珟煆拿纱鸂?，而且亦師亦友，也算是私交了；老外的這些導(dǎo)師，經(jīng)常會(huì)邀請(qǐng)學(xué)生參加私人聚會(huì)，向松祚也曾帶蒙代爾看望自己湖北宜昌農(nóng)村的父母。

從蒙代爾的理論出發(fā)，向松祚提出了去美元化五大條件：

第一，經(jīng)濟(jì)規(guī)模足夠大；

第二，科技創(chuàng)新能力強(qiáng)；

第三，資本市場(chǎng)有廣度深度；

第四，金融創(chuàng)新與監(jiān)管雙優(yōu)；

第五，法治健全的財(cái)富安全天堂；

那么，人民幣缺了什么？向院長(zhǎng)最想說的，恐怕是最后一條，因?yàn)橐粋€(gè)不能自由兌換的貨幣，不會(huì)是財(cái)富安全天堂。

其實(shí)，談人民幣能不能取代美元成為全球國(guó)際結(jié)算的第一貨幣，不用這么麻煩，有蒙代爾不可能之三角就足矣了，這才是國(guó)際貨幣的真正的約束。1970 年日本已是全球第二大經(jīng)濟(jì)體，當(dāng)年日元在其出口貿(mào)易中結(jié)算占比僅 0.9%，進(jìn)口中更是低至 0.3%，而同期出口中美元結(jié)算占比高達(dá) 90.4%，進(jìn)口中美元結(jié)算占比 80%；比較之下，向院長(zhǎng)的五大原則完全不應(yīng)景。

蒙代爾不可能之三角是一個(gè)選擇性的悖論，取代美元地位是有代價(jià)的。

一個(gè)國(guó)家無法同時(shí)實(shí)現(xiàn)貨幣政策獨(dú)立性、資本自由流動(dòng)、匯率穩(wěn)定性三大目標(biāo)，只能兼顧兩項(xiàng)，第三項(xiàng)必需做出妥協(xié)。

美元的代價(jià)是什么？

美國(guó)模式是取前兩項(xiàng)：貨幣政策獨(dú)立 + 資本自由流動(dòng)。美聯(lián)儲(chǔ)可自主調(diào)整利率應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，如加息抗通脹、降息刺激增長(zhǎng)，2026年大概率會(huì)降息支持制造業(yè)回流，做好打一場(chǎng)世紀(jì)級(jí)戰(zhàn)爭(zhēng)的經(jīng)濟(jì)準(zhǔn)備。高度自由是國(guó)際貨幣不可或缺的條件，全球資本可自由進(jìn)出美國(guó)金融市場(chǎng)，既然自由流動(dòng)，就要實(shí)行浮動(dòng)匯率，于是，美元成了全球炒家的天堂，2022 年美元指數(shù)暴漲 10% 以上，2023 年又大幅回落，起落都是機(jī)會(huì)，以至于總是有人在談美元何時(shí)崩潰。

人民幣的代價(jià)是什么？

中國(guó)模式是貨幣政策獨(dú)立 + 匯率相對(duì)穩(wěn)定：人民幣很長(zhǎng)一個(gè)時(shí)期都是以美元作為印鈔的錨定物，隨著美聯(lián)儲(chǔ)的政策做自主性的調(diào)整，不會(huì)與美元匯率的波動(dòng)完全同頻，今年就很典型，美聯(lián)儲(chǔ)提高了降息的預(yù)期，全球貨幣都在升值，人民幣也存在被動(dòng)升值的外在驅(qū)動(dòng)，但央行在控制節(jié)奏，這就是所謂的“合理區(qū)間”。

為什么要設(shè)定這么個(gè)“合理區(qū)間”，因?yàn)橹惺峭鈪R管制國(guó)家，犧牲了蒙代爾不可能之三角的“資本自由流動(dòng)”，一旦打開流動(dòng)性，匯率與美聯(lián)儲(chǔ)隨波逐流，美元加息就成了對(duì)人民幣的金融核彈，引起資本無序流出中國(guó)市場(chǎng)。中國(guó)要死守住這道金融長(zhǎng)城，向院長(zhǎng)的五條標(biāo)準(zhǔn)就廢了。

國(guó)際貨幣的背后是國(guó)際信用，不能全面打開外匯管制，說明人民幣的國(guó)際信用還有待于進(jìn)入到一個(gè)更高的水平，目前正常的討論應(yīng)該是：人民幣能不能打開外匯管制的金融大門；而不應(yīng)該是：現(xiàn)在能不能替代美元成為全球第一結(jié)算貨幣。