商業(yè)航天崛起，有人歡喜有人憂！

喜的是，民營企業(yè)逐漸嶄露頭角，低軌衛(wèi)星星座建設(shè)如火如荼，低成本火箭發(fā)射產(chǎn)業(yè)蓄勢待發(fā)。

可這對中國衛(wèi)通來說，卻不見得是好事。

作為中國航天科技集團(tuán)旗下核心的衛(wèi)星通信運(yùn)營平臺，中國衛(wèi)通手握稀缺高軌衛(wèi)星軌道資源，在廣電安播等市場有著很深的護(hù)城河。

但近年來，存量經(jīng)營一直困擾著中國衛(wèi)通。2020-2024年，公司營收顯現(xiàn)頹勢，凈利潤波浪起伏，到了2025年前三季度更是增收不增利：營收同比增長5.35%，凈利潤卻同比下滑40.58%！

隨著商業(yè)航天的發(fā)展，信號延遲長的高軌衛(wèi)星應(yīng)用或?qū)⑹艿綌D壓，中國衛(wèi)通在航空、海事等領(lǐng)域的客戶不是沒有被分流的可能。

在如今的關(guān)鍵節(jié)點，中國衛(wèi)通該如何抵御低軌沖擊？又該如何跳出存量市場？

穩(wěn)中求進(jìn)

前面提到，中國衛(wèi)通主營衛(wèi)星通信業(yè)務(wù)，也就是給客戶提供音視頻廣播和數(shù)據(jù)傳輸服務(wù)。

這主要基于公司負(fù)責(zé)運(yùn)營管理著18顆商用通信廣播衛(wèi)星，并建成了我國首張完整覆蓋國土全境及“一帶一路”重點區(qū)域的高軌Ka高通量衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)。

它們與近期加速組網(wǎng)的千帆星座以及GW星座，甚至海外SpaceX的星鏈有著本質(zhì)區(qū)別。

前者屬于高軌衛(wèi)星，位于赤道上空3.6萬公里的地球靜止軌道，單星覆蓋范圍極廣；后者則都屬于低軌衛(wèi)星，單星覆蓋范圍雖小，但時延短。

要知道，地球靜止軌道只有一條，理論上只能容納3600顆衛(wèi)星，先到先得。處于該軌道衛(wèi)星的運(yùn)行周期會和地球自轉(zhuǎn)周期相同。

這個特性決定了手握高軌衛(wèi)星，就相當(dāng)于擁有了一種不可再生的稀缺資源。這些資源以固定資產(chǎn)的形式存在于中國衛(wèi)通的賬面上。截至2025年前三季度，公司固定資產(chǎn)高達(dá)97.53億元。

換言之，中國衛(wèi)通的部分業(yè)務(wù)是低軌衛(wèi)星無法取代的。例如，廣播電視、應(yīng)急搶險等。

一顆高軌衛(wèi)星能覆蓋地球三分之一的面積，是保障國家廣播電視安全播出的絕佳平臺。而廣播電視也就發(fā)展成了衛(wèi)通業(yè)務(wù)的基本盤。

話雖如此，隨著有線電視，尤其互聯(lián)網(wǎng)的普及，通過衛(wèi)星收看直播電視的用戶和廣電機(jī)構(gòu)都在逐漸減少，直接導(dǎo)致衛(wèi)星轉(zhuǎn)發(fā)器租賃需求下降。

由此，近年來公司營收和盈利能力呈現(xiàn)的下滑趨勢有了解釋。

2020-2024年，中國衛(wèi)通營收從27.1億元降到25.41億元，毛利率從36.04%降到27.7%。

好在，中國衛(wèi)通并沒有坐以待斃。

一方面，公司進(jìn)一步穩(wěn)固基本盤。2025年上半年，中國衛(wèi)通陸續(xù)成功發(fā)射中星10R、中星9C衛(wèi)星。

其中，中星10R衛(wèi)星實現(xiàn)了高軌衛(wèi)星通信能力的增強(qiáng)，中星9C衛(wèi)星進(jìn)一步提升廣播電視區(qū)域覆蓋能力，并且我國在軌廣播電視專用傳輸和直播衛(wèi)星實現(xiàn)了全面國產(chǎn)化。

截至2025年中報，衛(wèi)通在建工程仍然高達(dá)8.92億元，除了中星9C外，還包括中星26號衛(wèi)星以及川航衛(wèi)星通信設(shè)備等項目，說明在持續(xù)加強(qiáng)在高軌衛(wèi)星領(lǐng)域的競爭力。

這里或許存在一個疑問，為何中星9C衛(wèi)星已經(jīng)成功發(fā)射，卻依舊位于在建工程里？

那是因為衛(wèi)星達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)才能轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)，發(fā)射并不代表可以使用，還需要經(jīng)過測試等流程，才算完全交付。

另一方面，公司在不斷拓寬應(yīng)用邊界。廣播電視、應(yīng)急救援等不是高軌衛(wèi)星應(yīng)用的極限，其還有很多應(yīng)用場景可以擴(kuò)展。

根據(jù)2025年中報，中國衛(wèi)通全新推出了消費級衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品，例如消費級車載產(chǎn)品。

與此同時，公司深入挖掘在自然資源保護(hù)等領(lǐng)域的客戶需求，開展新應(yīng)用和新服務(wù)。比如為35個高危冰湖提供視頻監(jiān)測預(yù)警服務(wù)，在地質(zhì)冰川監(jiān)測領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)首次規(guī)?；瘧?yīng)用。

可見，雖然廣播電視需求受到侵蝕，但中國衛(wèi)通一直在穩(wěn)中求進(jìn)，鞏固公司基礎(chǔ)業(yè)務(wù)的同時，也在向外尋求增量空間。

價值躍遷

當(dāng)然，拓展應(yīng)用不是終點，而是中國衛(wèi)通轉(zhuǎn)型的起點。

2025年8月，中國衛(wèi)通宣布組織調(diào)整，以原寬帶事業(yè)部、業(yè)務(wù)運(yùn)行中心為依托，重組新設(shè)產(chǎn)品中心和運(yùn)營服務(wù)中心。

這不是單純的換名搬家，而是一場針對業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和市場開拓的深層革命。

原寬帶事業(yè)部主要負(fù)責(zé)衛(wèi)星寬帶技術(shù)，說白了就是用天上的衛(wèi)星，把寬帶信號灑向地面網(wǎng)絡(luò)覆蓋不了的角落。

公司寬帶業(yè)務(wù)雖強(qiáng)，但想“一招鮮，吃遍天”不太現(xiàn)實，尤其地面5G/光纖越來越成熟，滲透率逐漸提升。

而新設(shè)立的產(chǎn)品中心，專注于衛(wèi)星通信產(chǎn)品研發(fā)，不僅能覆蓋原來的寬帶業(yè)務(wù)，還能拓展物聯(lián)網(wǎng)終端和其他的一些新興市場，像海洋通信、航空通信等。

同時，運(yùn)營服務(wù)中心還助力中國衛(wèi)通從此前的被動租賃改為主動智能服務(wù)。

例如，公司打造的“海星通”海洋綜合應(yīng)用服務(wù)平臺，強(qiáng)化了公司海洋數(shù)據(jù)產(chǎn)品服務(wù)能力。目前為止，其“海星通”全球網(wǎng)服務(wù)覆蓋范圍全球超過95%的海上航線。

如此一來，中國衛(wèi)通正從傳統(tǒng)的衛(wèi)星通信運(yùn)營商，向空天地一體化綜合信息服務(wù)商轉(zhuǎn)型。

其核心轉(zhuǎn)變在于公司業(yè)務(wù)從單一的“出租衛(wèi)星轉(zhuǎn)發(fā)器帶寬”，升級為提供“衛(wèi)星資源+地面網(wǎng)絡(luò)+終端+應(yīng)用解決方案”的全鏈條、智能化服務(wù)。

從2025年三季報來看，中國衛(wèi)通轉(zhuǎn)型已是初見成效。

2025年前三季度公司業(yè)績的確處于增收不增利的狀態(tài)，可若單看第三季度，便可發(fā)現(xiàn)轉(zhuǎn)折。

第三季度，公司實現(xiàn)營收6.32億元，同比增長3.52%；實現(xiàn)凈利潤1.05億元，同比增長41.44%，扭轉(zhuǎn)了此前業(yè)績下滑的局面。

而且實際上，中國衛(wèi)通前三季度凈利潤同比下滑情有可原。

一來，公司的固定資產(chǎn)主要為高軌衛(wèi)星，而高軌衛(wèi)星的壽命大約15年。也就是說這些固定資產(chǎn)需要在壽命年限內(nèi)進(jìn)行折舊。

根據(jù)2025年中報，公司設(shè)定的衛(wèi)星星體折舊年限為13.5-18.5年或設(shè)計壽命減1.5年，因此每年的折舊額較大。

2020-2024年，中國衛(wèi)通每年的固定資產(chǎn)折舊額超過10億元，2025年上半年同樣高達(dá)5.75億元，對利潤造成了一定的侵蝕。

二來，2024年公司衛(wèi)星在軌保險理賠較大，拉高了2024年的凈利潤基數(shù)，這才導(dǎo)致2025年凈利潤同比下滑。

在手訂單則為接下來中國衛(wèi)通的業(yè)績表現(xiàn)增強(qiáng)了可見度。

截至2025年前三季度，中國衛(wèi)通的合同負(fù)債高達(dá)10.25億元。要知道，合同負(fù)債相當(dāng)于下游客戶支付給企業(yè)的定金，在一定程度說能體現(xiàn)公司的訂單情況。

并且就在近日，中國衛(wèi)通還中標(biāo)了中國電信2025-2026年應(yīng)急衛(wèi)星寬帶網(wǎng)絡(luò)接入服務(wù)采購項目。

商業(yè)航天，歸根結(jié)底是開發(fā)太空經(jīng)濟(jì)，雖然目前低軌衛(wèi)星是主戰(zhàn)場，但這并不代表是對高軌衛(wèi)星的替代。

中國衛(wèi)通仍可通過業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和市場攻堅，找到對抗低軌衛(wèi)星沖擊的抓手以及創(chuàng)新增長引擎。

結(jié)語

“無論是在高原的牧區(qū)帳篷，還是在海上漁船的駕駛艙，一套衛(wèi)星天線，就能讓許多家庭跨越時空共享信息”。

這是中國衛(wèi)通過去一直在做的事情，也是中國衛(wèi)通的強(qiáng)項。

現(xiàn)如今，公司業(yè)績短期受衛(wèi)星保險理賠以及折舊的影響，呈現(xiàn)出增收不增利的特征，但好在業(yè)績拐點已經(jīng)出現(xiàn)。

至于未來中國衛(wèi)通能否將轉(zhuǎn)折延續(xù)下去，關(guān)鍵或許就在于其能否成功轉(zhuǎn)型為空天地一體化綜合運(yùn)營服務(wù)商。

以上分析不構(gòu)成具體買賣建議，股市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)。