哈嘍大家好，今天老張帶大家聊聊現(xiàn)在金融圈的魔幻操作？企業(yè)貸款利率居然比無風險的國債收益率還低，這簡直是“借錢的成本比存錢的收益還劃算”，完全顛覆了常識！

利率市場“怪象”頻出

央行2025年第三季度貨幣政策執(zhí)行報告直接點破，這種現(xiàn)象根本不具備可持續(xù)性。這話可不是空穴來風，數(shù)據(jù)一擺就知道有多嚴峻。2025年三季度商業(yè)銀行凈息差僅1.42%，比2024年同期降了12個基點，妥妥的歷史低位。

11月21日10年期國債收益率還有1.82%，年初至今也在1.6%-1.9%區(qū)間波動，而企業(yè)新發(fā)放貸款加權平均利率才3.01%，部分優(yōu)質企業(yè)拿到的利率甚至比國債還低。

更直觀的是，不少中小銀行都悄悄取消了五年期存款產(chǎn)品，顯然是扛不住經(jīng)營壓力了。這哪兒是簡單的利率傳導“堵車”，分明是整個體系的“齒輪”都沒咬合好。

貨幣政策想放水給實體經(jīng)濟，結果資金全扎堆在優(yōu)質企業(yè)和發(fā)達地區(qū)，中西部的小微企業(yè)想借錢還是難上加難，這就像水管主干通了，支線卻全堵死了，金融的資源配置功能直接失靈。

越調(diào)越亂

本來貨幣政策調(diào)整利率，就該像指揮家揮棒，整個經(jīng)濟“樂隊”都該跟著聯(lián)動。可現(xiàn)在為啥政策一出臺，市場反應卻慢半拍？核心是三重錯配纏在一起，形成了惡性循環(huán)。

先說說定價機制的“兩頭堵”。銀行之間為了搶優(yōu)質客戶，簡直卷瘋了，拼命壓低貸款利率搞價格戰(zhàn)?？纱婵钅沁吥?？儲戶習慣了安穩(wěn)存錢，銀行不敢輕易降存款利率，不然存款就跑了。

這就造成“資產(chǎn)端收益降得快，負債端成本降得慢”，銀行利潤空間被擠得越來越小。

更關鍵的是，2025年3月MLF改成多重價位中標后，政策利率的傳導路徑弱了，而LPR已經(jīng)連續(xù)六個月沒動過，1年期3.00%、5年期以上3.50%，政策信號根本傳不下去，定價機制自然失靈。

再看供需結構的“冷熱不均”。東部發(fā)達地區(qū)、國有大企業(yè)和地方平臺類企業(yè)，憑著信用好的優(yōu)勢，輕松拿到低價貸款，甚至出現(xiàn)資金冗余、

可中西部地區(qū)、民營企業(yè)和小微企業(yè)，卻因為沒抵押、信息不對稱，面臨“融資難、融資貴”的困境。同樣是市場主體，融資成本差出一大截，貨幣政策的普惠性完全沒體現(xiàn)出來。

還有監(jiān)管與市場的“不同步”。利率自律機制一直在引導銀行合理定價，但有些銀行為了搶存款，還是搞變相高息攬儲。

加上銀行考核偏重量化規(guī)模，大家都愿意“壘大戶”，沒人愿意下沉服務中小微企業(yè)，傳導失衡越來越嚴重。

六大協(xié)同招重構傳導體系

要解決這事兒，光靠單一政策“頭痛醫(yī)頭”可不行，得靠組合拳精準發(fā)力，重新搭建高效的傳導體系。首先得筑牢“利率錨”，讓市場有明確方向。

建立清晰的利率走廊，用SLF當上限、超額準備金利率當下限，同時優(yōu)化LPR報價機制，讓它真正反映市場供求和銀行資金成本。MLF的改革也得配套，不能淡化了政策利率屬性就不管了，不然市場該亂套了。

然后激活“存款端”，打破成本剛性。存款利率市場化不能只靠行政命令，得重塑市場生態(tài)。一方面把存款定價納入MPA考核，嚴查變相高息攬儲；另一方面多給居民找財富管理渠道，發(fā)展多層次資本市場，大家不把錢都盯著存款了，存款利率才能靈活調(diào)整。

銀行自身得練“內(nèi)功”。國有大行要聚焦科創(chuàng)、綠色發(fā)展這些國家戰(zhàn)略，中小銀行別總想著“做大做強”，立足本地做特色服務就好，比如深耕本地小微企業(yè)、鄉(xiāng)村振興領域。

更重要的是，銀行得加快數(shù)字化轉型，拓展財富管理、投行這些中間業(yè)務，別再靠存貸利差過日子，這可是生存必需。

政策、擔保、監(jiān)管的“外力”也得跟上。結構性貨幣政策工具要精準滴灌，2025年前十個月政府債券凈融資占社融增量近四成的財政貨幣協(xié)同模式，值得堅持。

還要完善征信和擔保體系，讓銀行敢貸、愿貸；監(jiān)管實施穿透式管理，建立利率傳導效果監(jiān)測評估體系，防止資金空轉和監(jiān)管套利。