這樣一幕令人驚嘆。

隨著摩爾線程、沐曦相繼上市，科創(chuàng)板短短半個月內(nèi)一舉誕生兩個3000億市值IPO，創(chuàng)投圈為之沸騰。在此之前，寒武紀(jì)、海光信息市值均一度突破6000億元。至此，中國“算力四貴”合計市值已超1.6萬億元。

鮮少有人注意到，梳理寒武紀(jì)、海光信息、摩爾線程、沐曦背后，意外浮現(xiàn)著一個共同的身影聯(lián)想創(chuàng)投。復(fù)盤下來，能做到獨(dú)中四元的投資機(jī)構(gòu)，似乎就只有聯(lián)想創(chuàng)投一家。

這是中國算力崛起敘事當(dāng)中的一個驚喜片段。感嘆于此，我們嘗試去還原這段幾近被忽略的投資往事。

從寒武紀(jì)到沐曦

聯(lián)想創(chuàng)投，獨(dú)中四元

回過頭看，聯(lián)想創(chuàng)投這幾筆投資在當(dāng)時都投在了“寂寞無聲處”。

時間回到2017年，正值移動互聯(lián)網(wǎng)的風(fēng)口，芯片算力賽道幾乎無人問津，鮮少有投資人會專注于此。但彼時剛成立不久的聯(lián)想創(chuàng)投卻是一個例外當(dāng)時他們根植于聯(lián)想集團(tuán)“端-邊-云-網(wǎng)-智”新IT戰(zhàn)略，將AI算力視為智能世界的“心臟”，判斷應(yīng)用導(dǎo)向的大計算將會使得未來十年對算力需求仍然有百倍增長。

出手寒武紀(jì)始于一個下午。投資界曾記錄這段往事：2017年，聯(lián)想創(chuàng)投總裁、創(chuàng)始合伙人賀志強(qiáng)在中國科學(xué)院第一次見到陳天石，“話不多，典型的技術(shù)天才氣質(zhì)。” 經(jīng)過幾次交流，賀志強(qiáng)發(fā)現(xiàn)陳天石很有商業(yè)頭腦，但內(nèi)部投資成員還是覺得估值貴，一度猶豫要不要把項目帶到投決會。

寒武紀(jì)的價值在于，它是當(dāng)時中國市場上極少數(shù)從底層指令集和芯片架構(gòu)層面，為人工智能專門設(shè)計和優(yōu)化的先行者。后來，聯(lián)想創(chuàng)投經(jīng)過盡調(diào)后打消了顧慮，從A輪融資開始，成為僅有的參與了寒武紀(jì)四輪融資的投資機(jī)構(gòu)。寒武紀(jì)也不負(fù)眾望，今年市值最高破6000億元。

身為聯(lián)想集團(tuán)的“科技瞭望塔”，聯(lián)想創(chuàng)投沿著相同的邏輯開始系統(tǒng)性布局算力賽道，很快敏銳地捕捉到了海光信息。

當(dāng)時，海光信息是少數(shù)幾家同時具備高端CPU和GPU研發(fā)能力的企業(yè)之一，但尚未展現(xiàn)出后面幾年高速發(fā)展的態(tài)勢。聯(lián)想創(chuàng)投管理合伙人王光熙記得當(dāng)年在拜訪時，海光信息已具備一定體量，但在細(xì)節(jié)方面相當(dāng)務(wù)實，在產(chǎn)品研發(fā)中主動去啃“硬骨頭”，埋頭苦干的企業(yè)文化十分鮮明，從不夸夸其談。最終，聯(lián)想創(chuàng)投果斷出手。

時間驗證了這一選擇。今年9月，海光信息股價登上270元/股，較發(fā)行價翻超7倍，市值一度超6000億。

回顧過往十年里，2021年成為聯(lián)想創(chuàng)投密集出手的年份。這一年，他們相繼挖掘到了摩爾線程、沐曦。彼時國產(chǎn)GPU尚在艱難的概念驗證期，但聯(lián)想創(chuàng)投依舊堅定在兩家企業(yè)的A輪融資出手。

背后的邏輯是共通的這兩家GPU企業(yè)擁有國內(nèi)稀缺、穩(wěn)定的全建制世界級技術(shù)團(tuán)隊，都曾經(jīng)歷過一個完整的GPU芯片研發(fā)周期?！拔覀兛吹搅舜竽Ｐ捅l(fā)的前夜，看到了從科研到產(chǎn)業(yè)對算力需求的質(zhì)變?！?聯(lián)想創(chuàng)投曾在內(nèi)部分享道。

至此，聯(lián)想創(chuàng)投構(gòu)建出一個算力生態(tài)，形成了技術(shù)互補(bǔ)矩陣，完成了在大模型爆發(fā)前的關(guān)鍵卡位寒武紀(jì)主打AI專用芯片，瞄準(zhǔn)算法效率；海光走x86兼容路線，強(qiáng)調(diào)生態(tài)平穩(wěn)過渡；摩爾線程做全功能GPU，覆蓋圖形與計算；沐曦聚焦數(shù)據(jù)中心GPU，攻堅高性能訓(xùn)練。

復(fù)盤下來會發(fā)現(xiàn)，早期投資其實沒有什么規(guī)律可講，聯(lián)想創(chuàng)投的高命中率不僅得益于其作為“科技型CVC”的基因，也得益于長久不變的“研究驅(qū)動型”投資機(jī)構(gòu)的特點(diǎn)。

外界鮮少知道的是，聯(lián)想創(chuàng)投堅持每年從12月底到次年2月份，要進(jìn)行三個月深度行研，期間一個項目都不投，所有人都埋頭于研究行業(yè)。這是內(nèi)部早已形成的“鐵律”：投資人需要永遠(yuǎn)有一只眼睛盯在原始創(chuàng)新項目，發(fā)現(xiàn)下一個大趨勢。

投出一張算力版圖

梳理下來，我們看到聯(lián)想創(chuàng)投的算力投資版圖徐徐鋪開。

芯馳科技便是一筆典型的聯(lián)想創(chuàng)投式早期投資。當(dāng)時正值投資團(tuán)隊重點(diǎn)布局電動汽車產(chǎn)業(yè)鏈，目光主要瞄向電池、電機(jī)、電控以及智能駕駛算力、軟件等方向，于是，專注在車載計算場景的芯馳由此進(jìn)入視野之中。

通常，聯(lián)想創(chuàng)投每一筆出手都要開兩個會：第一個會集中進(jìn)行討論，第二個則是見團(tuán)隊。“但當(dāng)時，我們第一個會開完就決定要投芯馳。”對方核心團(tuán)隊出身于國外巨頭，且經(jīng)歷過多年打拼；而聯(lián)想創(chuàng)投對于智能駕艙未來的需求也有很明確的判斷，所以果斷出手。后來芯馳科技迅速崛起，去年7月更是獲得北京市、區(qū)兩級給予的10億元戰(zhàn)略投資，投后估值超140億元。

此芯科技也是一個不容忽視的名字。這是一家致力于研發(fā)高能效、智能化通用CPU的企業(yè)，其AI CPU芯片“此芯P1”端側(cè)AI異構(gòu)算力達(dá)45TOPS，滿足Windows AI PC提出的40TOPS算力要求，可運(yùn)行100億參數(shù)以內(nèi)的端側(cè)大模型，跑大語言模型吞吐量可達(dá)30tokens/s以上。早在2021年天使輪融資時，聯(lián)想創(chuàng)投就已率先出手。

這幅版圖中還有一個現(xiàn)象級的項目無問芯穹。去年9月，無問芯穹完成近 5 億元 A 輪融資，聯(lián)想創(chuàng)投位列投資陣容之中，此時公司成立僅一年四個月，便累計完成近10億元融資。隨后，聯(lián)想創(chuàng)投再度參與無問芯穹今年11月的近5億元A+輪融資。

在聯(lián)想創(chuàng)投看來，大模型發(fā)展帶動了計算產(chǎn)業(yè)的變革，人工智能和數(shù)字化轉(zhuǎn)型需要基礎(chǔ)設(shè)施的支撐，多元異構(gòu)算力是當(dāng)前計算領(lǐng)域的一個重要發(fā)展方向。而無問芯穹前瞻性布局多元異構(gòu)算力底層設(shè)施生態(tài)，向上通過智算云服務(wù)多種方式服務(wù)大模型算法企業(yè)協(xié)同行業(yè)大模型高效落地，這讓他們的解決方案具有廣闊的市場潛力和應(yīng)用前景。

放眼望去，后摩智能、進(jìn)迭時空……聯(lián)想創(chuàng)投的投資觸角，正伸向更多前沿方向。

當(dāng)然，完成投資只是CVC的第一步，如何產(chǎn)生協(xié)同價值，實際更為關(guān)鍵。因此，聯(lián)想創(chuàng)投獨(dú)辟蹊徑，結(jié)合聯(lián)想集團(tuán)的全球化優(yōu)勢，提供場景、產(chǎn)研、技術(shù)與市場通道，被投企業(yè)則反哺聯(lián)想創(chuàng)新算力底層能力。

例如，寒武紀(jì)芯片目前已集成于聯(lián)想AI服務(wù)器，用于智慧城市、醫(yī)療影像；海光CPU/DCU則用于聯(lián)想超算集群，服務(wù)科研、金融建模；摩爾線程GPU適配聯(lián)想游戲本與工作站；還與沐曦聯(lián)合推出“DeepSeek國產(chǎn)AI一體機(jī)”。

“1+1＞2”的生態(tài)效果顯而易見。一方面，被投企業(yè)縮短了市場驗證期，實現(xiàn)規(guī)?；涞兀涣硪环矫?，反哺聯(lián)想全產(chǎn)業(yè)鏈布局，提升創(chuàng)新技術(shù)的競爭力。這當(dāng)中所創(chuàng)造的價值，無疑遠(yuǎn)超賬面回報。

這樣的生態(tài)賦能案例還有很多。在投資界此前的交流中，聯(lián)想創(chuàng)投曾直言，“推動被投企業(yè)和聯(lián)想業(yè)務(wù)的生態(tài)合作，甚至推動被投企業(yè)未來成為聯(lián)想核心業(yè)務(wù)或核心技術(shù)最重要組成部分，是我們一直所追崇的CVC價值體現(xiàn)。”

中國AI下半場

重倉這里

“下一筆投向哪里？”來到2025歲尾，這是每一家投資機(jī)構(gòu)都會被問到的問題。

今年早些時候，聯(lián)想創(chuàng)投向投資界透露，內(nèi)部一直堅信中國在“超級科技大工程”時代擁有獨(dú)特優(yōu)勢，總結(jié)了三大關(guān)鍵領(lǐng)域的機(jī)會，其中之一便是：顛覆性計算架構(gòu)的革命，關(guān)注存算一體、量子計算、RISC-V及類腦計算等技術(shù)驅(qū)動的突破。

這背后恰恰所體現(xiàn)的，正是硅基智能革命的本質(zhì)。經(jīng)過長期思考調(diào)研，聯(lián)想創(chuàng)投堅信，硅基革命與過去的工業(yè)革命、信息化革命、互聯(lián)網(wǎng)革命非常類似，都需要一個核心的科技變量、一個新的推動驅(qū)動力，就是計算。

“計算”二字聽上去簡單，但背后醞釀的要素很多。當(dāng)中包括先進(jìn)的算法、高密度的計算今天的計算概念已與10年、20年前不同，它是一個更廣義的，包含存儲、計算、互聯(lián)通信等概念，這也被稱之為高密度計算；同時，還有高質(zhì)量的數(shù)據(jù)。這幾種要素，共同構(gòu)成了這一波硅基智能革命中AI的計算底座。

此外，在聯(lián)想創(chuàng)投看來，背后還要輔以大量的AI終端。例如聯(lián)想現(xiàn)有設(shè)備的AI化，以及新涌現(xiàn)的穿戴、具身、低空設(shè)備等等，這些未來都會成為新型的AI終端。計算與新型AI終端兩者結(jié)合，從而能在數(shù)字域和物理域中重塑許多行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈，甚至最終改變社會的組織關(guān)系和生產(chǎn)力關(guān)系。

那么，是什么在背后驅(qū)動智能體，帶動這么多AI終端為我們提供價值？這一切都離不開算力的不斷革新，涵蓋AI算法、底層新技術(shù)框架的不斷涌現(xiàn)。

細(xì)細(xì)梳理下來，在很多前沿技術(shù)領(lǐng)域中，都遍布著聯(lián)想創(chuàng)投的身影。例如存算一體、量子計算、RISC-V、類腦計算等顛覆性技術(shù)，聯(lián)想創(chuàng)投已分別布局華翊量子、圖靈量子、進(jìn)迭時空、清程極智等企業(yè)。

這些年，聯(lián)想創(chuàng)投也一直在提醒自己，必須更加前瞻，必須跳出自身產(chǎn)業(yè)的視角和圈子，以更獨(dú)立、更前瞻的視角去思考科技前沿。因為如果永遠(yuǎn)停留在聯(lián)想主營業(yè)務(wù)的視角看問題，他們可能無法捕捉到科技的未來。

即將走過10年，聯(lián)想創(chuàng)投的迭代留給同行深刻印象

2016年內(nèi)部決定投資產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、投AI 1.0、投智慧交通、投新能源汽車；

2017年起，則判斷要開始投資芯片半導(dǎo)體，那時國內(nèi)芯片投資苦于周期漫長，幾乎無人問津；

前幾年開始提前布局算力，這兩年押注AI 2.0、機(jī)器人2.0.....

沿著脈絡(luò)走下來，幾乎就是一部近十年中國科技發(fā)展簡史。

十年一晃而過，中國創(chuàng)投市場浮沉變遷。歷史無數(shù)次證明，唯有每次及時準(zhǔn)確調(diào)整姿勢，才能穿越波詭云譎的時間周期。現(xiàn)在，中國科技投資正拉開新的一幕，他們再次出發(fā)。